繼牛大人、一品雞煲火鍋之后，又一家中國香港餐飲企業(yè)踏上赴美上市之路。Happy City Holdings Limited（HCHL）憑借3家火鍋自助餐廳，在2024財年實現(xiàn)131.97萬美元凈利潤，向納斯達克遞交招股書。
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這家夫妻店如何在疫情巨震中扭虧？僅占2.2%市場份額的它，又能否在海底撈、牛大人等巨頭的夾縫中突圍？透過這家“迷你連鎖”的IPO故事，或可窺見中國香港餐飲業(yè)的生存法則與資本化迷局。
疫情沖擊下，餐飲業(yè)進入“過山車周期”
回顧來看，中國香港餐飲業(yè)在2019-2022年經(jīng)歷了讓人難忘的 “至暗時刻”。受社交距離限制及旅游業(yè)停滯影響，餐飲業(yè)整體市場規(guī)模下降17.3%，火鍋業(yè)因依賴多人聚餐場景，市場規(guī)模暴跌42.9%。
2023年防疫措施解除后，行業(yè)迎來復(fù)蘇。2024年中國香港餐飲總規(guī)?；厣?117億港元，火鍋市場恢復(fù)至74億港元，特色火鍋賽道則達30億港元。
據(jù)弗羅斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年到2029年中國香港特色火鍋餐廳市場的整體市場規(guī)模預(yù)計將以6.3%的復(fù)合年增長率增長，到2029年8月有望達到40億港元。
而Happy City的業(yè)績數(shù)據(jù)正是行業(yè)波動的縮影。2023財年在特色火鍋店行業(yè)整體規(guī)模下滑的大背景下，Happy City實現(xiàn)收入約675.44萬美元，凈虧損為108.58萬美元。
再到2024年，得益于取消防疫措施后，餐廳恢復(fù)正常營業(yè)，顧客需求增加，以及食品銷售價格上調(diào)等影響，2024財年Happy City的收入增長至829.51萬美元，實現(xiàn)凈利潤約131.97萬美元，得以扭虧為盈。
這一逆轉(zhuǎn)也得益于三大策略：一是價格調(diào)整。Happy City集團泰金鍋的一大賣點是食材新鮮、品質(zhì)高。2023年8月，其上調(diào)食品售價，以晚市為例，人均消費達260元左右，價格帶覆蓋228-478港元。
二是成本優(yōu)化。得益于與供應(yīng)商的成功談判，并尋找到新的供應(yīng)商，為其提供了相同質(zhì)量但成本更低的食品和飲料，使得總成本保持相對穩(wěn)定，整體毛利率從2023財年的11.4%上漲至2024財年的27.3%。
三是營銷縮減。2024財年Happy City的營銷費用削減了近七成。招股書顯示，銷售和營銷費用從2023財年的46.38萬美元下降至2024財年的14.96萬美元，減少了67.8%的費用。
此外，當(dāng)?shù)夭惋嫎I(yè)還面臨租金與人力成本的雙重擠壓。Happy City的食品成本與員工薪酬分別占總成本的40%和21%，而選址黃金地段（如旺角、荃灣）的租金壓力進一步壓縮利潤空間。
更嚴峻的是，內(nèi)地通關(guān)后，中國香港居民北上消費成風(fēng)，本地餐飲業(yè)平日晚間客流相應(yīng)下降，節(jié)假日跌幅更甚。整體來看，中國香港餐飲業(yè)在經(jīng)歷疫情重創(chuàng)后，雖迎來階段性復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。
差異化生存，泰式火鍋的“窄門”戰(zhàn)略
在普遍性困境下，差異化成為破局的關(guān)鍵。當(dāng)傳統(tǒng)火鍋品牌陷入同質(zhì)化價格戰(zhàn)時，Happy City選擇了一條更狹窄卻更具壁壘的路徑——以泰式火鍋切入市場空白，用“名菜+火鍋”組合重構(gòu)消費場景。
這種“窄門”戰(zhàn)略不僅避開了與海底撈等巨頭的正面競爭，更通過稀缺性食材與體驗溢價打開利潤空間。
那么，一家僅有3家門店的小型企業(yè)，如何將“泰式火鍋”這一小眾品類轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)模式？其經(jīng)驗或許能為后疫情時代的餐飲創(chuàng)業(yè)者提供新的解題思路。
目前，Happy City集團旗下?lián)碛小疤┙疱仭奔啊芭Ｅ５钐萌帐交疱伔蓬}”兩個餐飲品牌。
其旗下品牌“泰金鍋”是中國香港十大特色火鍋連鎖中唯一的泰式火鍋品牌，2024財年占中國香港特色火鍋店市場約2.2%的市場份額，主打“名菜+火鍋”組合（如泰式烤魚、海南雞），SKU達120種，活蝦池與進口食材（如日本A5和牛）形成差異化競爭力。
運營效率方面，Happy City通過自助餐模式與分級限時（60-120分鐘），旺角店年收入達355.54萬美元（約合人民幣2580萬元），餐桌周轉(zhuǎn)率顯著提升。此外，晚市折扣策略（如四人免單、時段折扣）吸引年輕客群，增強用戶粘性。
而創(chuàng)始人林德成與關(guān)淑怡擁有超過10年餐飲經(jīng)驗，并管理過米其林星級粵菜餐廳Farm House Restaurant。這一背景為Happy City帶來供應(yīng)鏈資源與高端客群導(dǎo)流，形成品牌協(xié)同效應(yīng)。
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Happy City以“泰式火鍋+名菜”組合構(gòu)筑差異化護城河，通過精準(zhǔn)定位、場景創(chuàng)新及運營提效，成功在小眾賽道實現(xiàn)盈利。創(chuàng)始人米其林餐廳管理經(jīng)驗帶來的供應(yīng)鏈資源與高端客群導(dǎo)流，進一步強化其品牌勢能。
然而，這些優(yōu)勢在資本市場敘事中，仍需直面兩個核心拷問：差異化壁壘能否規(guī)?；瘡?fù)制？資本注入后如何平衡增長與風(fēng)險？
IPO后的挑戰(zhàn)，擴張風(fēng)險與資本市場的雙重考驗
當(dāng)一家企業(yè)從3家門店的“小而美”模式邁向公開市場，其商業(yè)邏輯將面臨更嚴苛的審視。招股書披露的擴張計劃與當(dāng)前91.83萬美元凈流動負債的矛盾，揭示了規(guī)模擴張中的資金鏈壓力。
而新加坡市場的未知風(fēng)險與中國香港本地消費外流的持續(xù)沖擊，則考驗著管理層的戰(zhàn)略定力。在資本市場的聚光燈下，Happy City的“泰式故事”能否從單店盈利模型升級為可持續(xù)增長范式？ 這或許將決定其IPO究竟是突圍起點，還是困境的開始。
Happy City 若想進一步擴大規(guī)模，就必須開設(shè)更多新餐廳，并確保這些新餐廳實現(xiàn)盈利。然而，在現(xiàn)有市場中增設(shè)新餐廳，極有可能加劇行業(yè)競爭。這不僅會給新餐廳的運營帶來挑戰(zhàn)，還可能導(dǎo)致新餐廳周邊現(xiàn)有餐廳的業(yè)績下滑。
因此，在為新餐廳選址時，需全面考量行業(yè)競爭態(tài)勢、潛在客戶流量、房屋租賃成本，以及預(yù)計投資回收期等關(guān)鍵因素，從而做出科學(xué)合理的決策。
目前來看，Happy City計劃2026年前在中國香港與新加坡新增3家門店，單店投資700萬港元（約89.74萬美元），重點布局購物中心與核心商圈。
但當(dāng)?shù)鼗疱伿袌龈叨确稚?，前三大品牌牛大人、海底撈、湊湊火鍋位居中國香港特色火鍋店市場前三，市場份額分別為14.6%、11.9%、9.1%，新店或面臨同質(zhì)化競爭與分流風(fēng)險。
截至2024年8月31日，公司凈流動負債達91.83萬美元，盡管較2023年的247.56萬美元改善，但仍需通過上市融資緩解資金鏈壓力。
此外，健康飲食趨勢下，高性價比與食材新鮮度將成為競爭核心，而Happy City的進口食材策略可能推高成本。
總體來看，Happy City的IPO歷程，折射出中國香港餐飲業(yè)在后疫情時代的韌性、創(chuàng)新與隱憂。這家僅憑3家門店沖刺美股的“迷你連鎖”，通過“泰式火鍋+名菜”差異化戰(zhàn)略、成本優(yōu)化與運營提效，在疫情巨震中實現(xiàn)扭虧。
然而，其面臨的挑戰(zhàn)同樣尖銳，黃金地段租金與人力成本、內(nèi)地消費外流，以及擴張計劃與凈流動負債的矛盾。
盡管創(chuàng)始人米其林背景為品牌注入高端基因，但新加坡拓店與同質(zhì)化競爭風(fēng)險，或?qū)⒖简炂滟Y本化敘事的可持續(xù)性。Happy City的成敗，不僅是小眾品類商業(yè)化的試金石，更映射了中國香港餐飲業(yè)在“高成本、低增長”困局中尋求資本突圍的集體焦慮。
作者：桑榆
來源：美股研究社
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