長坡厚雪！
“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡”
在這里，“濕雪”指的是企業(yè)盈利能力強悍，“長坡”則意味著公司所處的行業(yè)，要有足夠大的市場規(guī)模。醫(yī)藥、消費和半導(dǎo)體，都是常見的長坡厚雪賽道。
正因此，這些行業(yè)里能成長出恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺、北方華創(chuàng)等巨頭。
在半導(dǎo)體領(lǐng)域中：
模擬芯片，屬于長坡厚雪的好行業(yè)！
一方面，全球模擬芯片龍頭德州儀器、ADI兩家公司，毛利率常年高于60%，ADI的毛利率更是長期在70%以上，盈利能力相當(dāng)強悍。
另一方面，伴隨AI、消費電子與汽車行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計2029年全球模擬芯片市場規(guī)?？蛇_1295億美元，仍具備廣闊的成長空間。
國內(nèi)有不少做模擬芯片的公司，綜合來看，圣邦股份實力位居第一。
01
國內(nèi)稀缺的
模擬IC龍頭
圣邦股份是國內(nèi)稀缺的、具備全品類模擬IC設(shè)計能力的公司。
從產(chǎn)品覆蓋范圍看，截至2024上半年，公司共有32大類、5200余款可供銷售的產(chǎn)品，年均新增料號超700款，是國內(nèi)布局最全的，超過矽力杰和思瑞浦。
公司產(chǎn)品覆蓋電源管理芯片、信號鏈芯片兩大類，專注于模擬芯片領(lǐng)域。
電源管理芯片主要負(fù)責(zé)電能分配與轉(zhuǎn)換。
舉個例子，在手機運行游戲程序時，電源管理芯片可以給CPU、CPU升電壓，幫助其更好運行；充電速度快慢與否，也是電源管理芯片在發(fā)揮作用。
信號鏈芯片，可以將傳感器收到的聲光電等模擬信號，轉(zhuǎn)換為數(shù)字信號，進行相應(yīng)的存儲與處理，是連接現(xiàn)實世界與數(shù)字世界的橋梁。
與電源管理芯片相比，信號鏈產(chǎn)品性能要求更高、單價也更高，因此整體毛利率水平會更高一些，基本維持在50%以上。
同時，作為fabless無晶圓廠，圣邦股份專注于集成電路的研發(fā)與銷售。
2024年中報顯示，臺積電為公司主要的晶圓制造廠，下游封測廠主要是國內(nèi)的長電科技、通富微電、華大九天三大巨頭。另外，2025年圣邦股份江陰生產(chǎn)基地也將投產(chǎn)，主要聚焦特種測試業(yè)務(wù)。
02
“內(nèi)研發(fā)、外收購”
雙軌并行
“對內(nèi)研發(fā)、對外收購”，是圣邦股份快速成長的重要途徑。
數(shù)據(jù)顯示，公司始終堅持高研發(fā)投入，2024年上半年，公司研發(fā)費用為4.17億元，研發(fā)費用率已經(jīng)上升至26.5%，研發(fā)人員數(shù)量高達1085名。
得益于多年研發(fā)，圣邦股份實現(xiàn)對低、中、高端模擬芯片的全覆蓋，其微功耗運算放大器等產(chǎn)品，與海外公司的產(chǎn)品性能相當(dāng)，成功打破壟斷。
另外，模擬IC市場整體競爭格局較為分散，全球市場份額最高的德州儀器，市占率也僅有16%。
因此，業(yè)內(nèi)公司通過外延并購迅速拓展產(chǎn)品線，也是常有的事。
自2018年來，圣邦股份通過對大連阿爾法、鈺泰半導(dǎo)體、萍生微電子等多家公司的并購，逐步拓展在電源管理芯片、射頻領(lǐng)域芯片的產(chǎn)品布局。
伴隨并購帶來的產(chǎn)品線擴充，公司業(yè)績也實現(xiàn)了明顯增長。
2018-2022年，公司營收從5.72億增至31.88億，凈利潤從1.04億增至8.74億元。雖然2023年受下游需求減少和客戶去庫影響，公司業(yè)績有所下滑，但整體來看抗周期性依舊比較強，沒有出現(xiàn)營收的大幅下降。
不僅如此，根據(jù)業(yè)績快報，2024年圣邦股份最高實現(xiàn)凈利潤533億元，同比增加90%，業(yè)績端得到了明顯修復(fù)。
另外，模擬IC所擁有的部分特質(zhì)，也令公司業(yè)績具備抗周期性：
一方面，與邏輯芯片、存儲芯片相比，模擬芯片的生命周期更長，大部分模擬芯片的生命周期在10年以上，且不依賴于先進制程進行持續(xù)的技術(shù)迭代，基本以28nm以上成熟制程為主。
另一方面，料號多品類廣，也在一定程度上減弱了行業(yè)的周期性。像德州儀器的產(chǎn)品料號超8萬種，ADI產(chǎn)品料號也超7.5萬種。
03
汽車、消費電子
打開新增長極
模擬芯片具備電能變換、分配、檢測等功能，在下游應(yīng)用廣泛，覆蓋通信、消費電子、汽車和工業(yè)應(yīng)用的多個場景。
而新能源汽車、消費電子下游需求的增長，也將帶動模擬芯片產(chǎn)品快速放量。
一方面，汽車智能化快速滲透。
智能駕駛快速發(fā)展，預(yù)計2024-2030年國內(nèi)L2+級（高速NOA）的滲透率，將從8%快速增長至55%，汽車智能化進程持續(xù)提升。
而且，隨著ADAS、智能座艙等技術(shù)滲透，配備高級智駕功能的新能源汽車，搭載的汽車芯片數(shù)量可達1600顆-3000顆。
這其中，模擬芯片幾乎應(yīng)用于車載娛樂、儀表盤、三電系統(tǒng)等所有汽車電子部件中。據(jù)統(tǒng)計，A/B/C級電動汽車的模擬芯片用量，分別為350顆、400顆和650顆，需求快速提升。
另一方面，可穿戴設(shè)備打開新增長極。
消費電子產(chǎn)品，尤其是以AI眼鏡、AI手表為主的可穿戴設(shè)備需求的大幅增長，將帶動模擬芯片出貨量快速增長。預(yù)計2024-2030年，全球AI眼鏡出貨量將從200萬副增至8000萬副。
從對RayBan Meta的硬件拆解來看，模擬芯片價值量總計在14.6美元，成本占比為9.8%。模擬芯片作為AI眼鏡的重要組成部分，有望受益于終端需求提升，實現(xiàn)快速放量。
雖然新能源汽車、消費電子等領(lǐng)域，對模擬芯片的需求在持續(xù)加大，但其國產(chǎn)化率并不高。
數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)模擬芯片市場規(guī)模為1724億元，整體自供率在15%左右，仍具有廣闊的國產(chǎn)替代空間。因此，綜合實力的強悍的圣邦股份，有望在國產(chǎn)替代的浪潮中，殺出自己的一番天地來。
總結(jié)
通過“內(nèi)研發(fā)、外收購”的雙輪驅(qū)動，圣邦股份一舉成為國內(nèi)產(chǎn)品料號最多的模擬IC龍頭。
當(dāng)下，消費電子和新能源汽車的發(fā)展，令模擬芯片需求實現(xiàn)快速攀升，與此同時，公司的業(yè)績增長，也迎來了新的想象空間。
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