2025年的春天，資本市場的天氣總在晴空萬里與凄風苦雨間反復切換。
隨著特朗普大超預期的對等關(guān)稅政策驟然落地，權(quán)益市場史詩級波動之下，正是全球化供應鏈震顫的回聲。
貿(mào)易摩擦的灰犀?！皺M沖直撞”，我們又站在了宏觀敘事重構(gòu)的十字路口。
值得注意的是，在昨日A股經(jīng)歷沖擊之后，今日“中國版類平準基金”果斷出手?！皣谊牎奔w力挺A股，阻斷流動性負反饋，市場全天放量震蕩反彈。
然而，在權(quán)益的波濤洶涌之外，另一片水域卻開始悄然聚集起共識——十年期國債收益率重回1.7%下方，首批8只基準做市信用債ETF規(guī)模突破300億元。（來源：中證報）
當“不確定性”成為新常態(tài)，部分投資者開始本能地轉(zhuǎn)向票息可預期、波動更可控的債券資產(chǎn)。
信用債ETF這類既能獲取穩(wěn)定票息、又能隨時進退的工具，正在重構(gòu)市場的資產(chǎn)配置邏輯，含金量還在不斷上升。
01 如何看待債市的“大概率方向”？
——回暖之下的邏輯梳理
以公募純債基金為例，導致債基凈值波動的因素主要分為市場利率風險、信用風險和流動性風險三類。而市場利率的變化是我們近期所感受到的波動的主要來源。
簡單來說，市場利率水平下行，債券價格上漲，反之亦然。
市場利率的走勢受多重因素的共同影響，例如對經(jīng)濟基本面的預期、政策層面的影響、市場流動性程度、債券供需的再平衡以及避險情緒的升溫等等。
挺過前期逆風期的洗禮之后，近日債市明顯回暖，萬得短期純債型基金指數(shù)、上證基準做市公司債指數(shù)（950245.CSI）再度刷新歷史新高。（來源：Wind）
從債市的邏輯脈絡(luò)演繹來看，未來市場仍將圍繞政策、利率與預期展開三重博弈。在這種復雜的局面下，其走勢或呈現(xiàn)三種可能路徑。
可能性①：
關(guān)稅政策快速落地，政策響應及時，財政與貨幣協(xié)同發(fā)力。流動性寬松將為短端打開下行空間，而長端在內(nèi)外部因素的交織影響下，定價或?qū)u擺不定難以繼續(xù)大幅下行，債券市場有望走出牛陡走勢。
可能性②：
關(guān)稅政策雖已落地，但在內(nèi)防風險、外穩(wěn)匯率的掣肘下，央行短期內(nèi)難以實施大幅寬松的貨幣政策。基本面壓力或?qū)⒋偈归L端收益率下行空間進一步拓展，而受流動性因素制約，短端下行空間可能相對有限，債市呈現(xiàn)牛平格局。
可能性③：
中美快速協(xié)商一致，關(guān)稅帶來的負面影響得以大幅削弱。由于宏觀預期大幅改善，債券市場重歸此前的調(diào)整態(tài)勢。
從機構(gòu)共識來看，當前第一條路徑發(fā)生的概率最高，可能性①＞可能性②＞可能性③，債市短期內(nèi)的走向仍較為樂觀。
但如果要實現(xiàn)收益率大幅突破前低，后續(xù)仍需要更為寬松的貨幣政策作為催化劑，持續(xù)關(guān)注宏觀形勢與央行動態(tài)。
02 為什么關(guān)注信用債ETF？
——基于底層邏輯的四大優(yōu)勢
投資從來不是非黑即白的單項選擇題，而是基于概率思維的動態(tài)棋局。
當市場在利率波動、關(guān)稅沖擊與政策預期中尋找平衡時，信用債ETF的配置價值正是源于以下四大核心優(yōu)勢。
第一，更低成本、更高效率。
投資中的“摩擦損耗”常被忽視，而信用債ETF恰似一條低費率的“快車道”。與主動型債基動輒0.3%-1%的年化費率相比，債券ETF具備明顯的費率優(yōu)勢，可將產(chǎn)品管理費+托管費壓縮至0.2%?？此萍毼⒌馁M率差異，在長期復利效應下，可能顯著拉大同類資產(chǎn)的收益差距。
更為關(guān)鍵的是，債券ETF支持場內(nèi)T+0交易，投資者可實時捕捉市場機會，靈活實現(xiàn)與股票、貨幣ETF等品種的倉位轉(zhuǎn)換，徹底擺脫傳統(tǒng)場外基金 T+1 贖回的滯后性。這種“進退自如”的特性，可以有效適配不同的市場環(huán)境。
03 如何看待信用債ETF的投資價值？
第二，穩(wěn)中求進、可攻可守。
信用債ETF通過分散化配置，大幅降低了信用債投資的專業(yè)門檻，而其穩(wěn)健的投資風格，正是源于底層指數(shù)科學的編制體系。以上交所基準公司債指數(shù)為例，其成分券主要為AAA級央國企債券，以高評級筑起信用風險的防火墻。
此外，指數(shù)整體呈現(xiàn)中短久期特征，相較于長債，其價格對利率波動的敏感度更低（久期越短，利率風險越?。?。這一特性使投資者既能獲取合理的票息收益，又不會因市場變盤而過于陷入被動。
第三，概率加權(quán)、更優(yōu)性價比。
當下市場的特殊性在于，十年期國債收益率連續(xù)兩日下行15BP后，政策寬松的預期已部分計入。此時關(guān)注中短期信用債，本質(zhì)是在做概率加權(quán)——既押注政策暖風延續(xù)的較大概率，也為可能的不確定性留足騰挪空間。
這種 “以概率為錨” 的配置，更為契合當前復雜市場下的性價比投資原則。
第四，制度賦能、流動性升級。
事實上，信用債ETF的價值升級，更依托于債券市場的制度性變革。
3月21日，中國結(jié)算制定發(fā)布《關(guān)于信用債券交易型開放式指數(shù)基金產(chǎn)品試點開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，允許符合一定條件的信用債ETF產(chǎn)品試點開展交易所債券通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，明確了資格標準、申請與受理程序及持續(xù)期管理要求等事項。
這意味著投資者可通過質(zhì)押ETF獲取資金，盤活持倉資產(chǎn)，提升資金使用效率。
疊加做市商制度優(yōu)化等政策深化，信用債ETF的流動性已從 “持有到期” 的傳統(tǒng)模式，升級為兼具交易便捷性與資產(chǎn)盤活能力的綜合工具。
這一系列政策紅利不僅降低了參與門檻，更讓普通投資者能夠共享機構(gòu)級的交易便利。
——資產(chǎn)配置的重要一環(huán)
過去，信用債投資曾是機構(gòu)投資者專屬的競技場，較高門檻的信評研究與動輒百萬的起投門檻，將普通人拒之門外。
如今信用債ETF的誕生，如同推開一扇窗，讓普通投資者通過證券賬戶百元起投，即可一鍵持有央國企優(yōu)質(zhì)債券，實現(xiàn)低成本、高流動性的分散配置。
這不僅是金融普惠的突破，更是資產(chǎn)配置邏輯的進化——當市場波動成為常態(tài)，投資者更需要通過多元工具平衡風險與收益。
在“不確定性”主導的時代浪潮下，資產(chǎn)配置的核心邏輯從“追求更高收益”轉(zhuǎn)向“平衡風險與收益”。
信用債ETF恰似投資組合的"緩沖帶"——中短久期特征讓利率風險更為可控，底層資產(chǎn)分散布局有效降低單一違約沖擊，低費率優(yōu)勢更讓長期持有更具性價比。
而上證基準做市公司債指數(shù)更以介于短融與城投債指數(shù)之間的風險收益特征，為投資提供了多一重選擇。
畢竟，真正的資產(chǎn)配置智慧，不在于精準預測市場漲跌，而在于構(gòu)建能穿越周期的"全天候組合"。信用債ETF的出現(xiàn)，恰好為組合的構(gòu)建提供了一塊重要的拼圖。
走過這幾年的震蕩，市場已經(jīng)逐步形成共識，穿越周期的核心，或許就是接受分散、降低預期、堅持長期。
而此刻，這張從容應對市場波動的入場券，正在每個理性投資者手中徐徐展開。
風險提示
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