- 虧損、收入結(jié)構(gòu)單一，就看AI能不能開新路。
前陣子，朱嘯虎對人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司提出了尖銳質(zhì)疑，他直言不諱地表示這些機(jī)器人“只會翻跟頭，看不到商業(yè)化路徑”。這話一出口，瞬間在行業(yè)內(nèi)引發(fā)了一陣軒然大波。
不過，這質(zhì)疑聲可沒擋住機(jī)器人賽道的火爆勢頭。有一家深耕酒店場景的機(jī)器人企業(yè)，已經(jīng)按捺不住，急著要叩響資本市場的大門了。
這家企業(yè)就是云跡科技，它已經(jīng)正式向港交所遞交了招股書，目標(biāo)直指“機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”，計劃通過18C特?？萍脊疽?guī)則在主板掛牌上市，中信證券和建銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
云跡科技成立11年，完成8輪融資，估值達(dá)40.8億，看似風(fēng)光無限，實則充滿挑戰(zhàn)。
雖說云跡科技在全球酒店機(jī)器人市場有著9%的市占率，堪稱隱形冠軍，可它的收入結(jié)構(gòu)卻存在一些問題，高達(dá)83%的收入依賴單一場景，收入急需開拓新的商業(yè)場景。
此外，云跡科技還陷入“增收不增利”的困境，三年累計虧損8.15億，更為其上市之路增添不確定性。
估值40.8億的機(jī)器人龍頭，云跡科技年復(fù)合增長率23.2%
云跡科技背后，站著一位53歲的理工女科學(xué)家——支濤。
在機(jī)器人領(lǐng)域，女性創(chuàng)始人本就少見，支濤憑借西安交通大學(xué)工程學(xué)學(xué)士、中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)工商管理碩士的學(xué)歷背景，以及在傳感器巨頭企業(yè)擔(dān)任CEO積累的十余年行業(yè)經(jīng)驗，一頭扎進(jìn)商用機(jī)器人研發(fā)領(lǐng)域。
支濤創(chuàng)辦的云跡科技，就像她本人一樣低調(diào)務(wù)實。十年間，這家公司只專注做一件事——讓機(jī)器人真正“干活”。
他們推出的“潤”系列、“格格”系列和“UP”系列三代機(jī)器人，可不是展會上的花瓶，而是能扛著外賣爬18層樓、24小時待命的“酒店打工人”。
這些勤懇的“數(shù)字員工”創(chuàng)造了驚人戰(zhàn)績：云跡科技在報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收1.6億元、1.5億元和2.4億元，年復(fù)合增長率為23.2%。
酒店一直是云跡科技機(jī)器人的主要應(yīng)用場景。從2022年至2024年，酒店場景為云跡科技貢獻(xiàn)了70.1%、95.1%和83.0%的營收。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，以2023年中國酒店場景收入計算，市場前五大玩家累計瓜分27.6%的市場份額，云跡科技一家就占去12.2%。
截至2024年底，云跡科技在全球3萬家酒店部署了自家機(jī)器人產(chǎn)品，包括萬豪、希爾頓、洲際、凱悅、溫德姆、錦江、亞朵等全球知名酒店集團(tuán)。
云跡科技在市場上的出色表現(xiàn)，吸引了眾多資本的關(guān)注。它完成了8輪融資，累計拿到12億元，吸引了阿里巴巴、騰訊控股、聯(lián)想、科大訊飛、攜程等巨頭輪番押注，成為估值40.8億的酒店機(jī)器人龍頭。
技術(shù)，是云跡科技構(gòu)筑競爭壁壘的第一道防線。云跡科技研發(fā)投入常年占營收的40%以上，累計拿下979項專利，參與制定26項行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，在導(dǎo)航算法、多機(jī)協(xié)作等核心技術(shù)領(lǐng)域筑起了堅固的“護(hù)城河”，形成了難以復(fù)制的規(guī)模優(yōu)勢。
僅有技術(shù)還不夠，好的賽道同樣關(guān)鍵。而云跡科技恰好踩中了行業(yè)發(fā)展的風(fēng)口。中國機(jī)器人服務(wù)智能體市場規(guī)模預(yù)計從2023年的30億元激增至2028年的97億元，云跡科技在行業(yè)爆發(fā)期進(jìn)行了前瞻性布局。
巨頭們投資云跡科技，除了看中機(jī)器人賽道的發(fā)展?jié)摿Γ€有更深層次的考量，答案就藏在機(jī)器人背后的“入口價值”里。
酒店作為人們出行住宿的必選場所，每天迎來送往大量的旅客，這些旅客涵蓋了各個年齡段、地域和消費(fèi)層次，是一個龐大且多元的消費(fèi)群體，蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)價值。
對于阿里來說，云跡的機(jī)器人能延伸餓了么“最后一米”的觸達(dá)能力，甚至通過酒店場景滲透高頻消費(fèi)用戶。阿里還可以通過投資云跡，補(bǔ)全了“本地生活 + 物聯(lián)網(wǎng)”的生態(tài)拼圖，與美團(tuán)機(jī)器人業(yè)務(wù)形成競爭對沖。
騰訊則看中智慧酒店生態(tài)的構(gòu)建機(jī)會，將微信支付、小程序嵌入機(jī)器人交互界面，以此打造線下流量新入口。
目前，云跡科技已經(jīng)在全球3萬家酒店部署了自家機(jī)器人產(chǎn)品，這是一個相當(dāng)龐大的市場覆蓋規(guī)模?；谶@樣的硬件鋪量基礎(chǔ)，云跡科技具備了從“賣硬件”轉(zhuǎn)向“賣服務(wù)”的堅實條件，想象空間很大。
所以，這么多巨頭爭先卡位，也就不足為奇了。
“流血”上市，云跡科技真的很缺錢
實際上，這已經(jīng)是云跡科技第二次向IPO發(fā)起沖擊了。
早在2022年2月，云跡科技就啟動了科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，本想著能順利登陸資本市場，可誰能想到，到了2025年3月，卻突然終止了相關(guān)協(xié)議。
時隔三年，云跡科技再次踏上IPO之路，其急切背后，實則是多重壓力共同作用的結(jié)果。
先來看看云跡科技的財務(wù)狀況。
從2022年到2024年，它的凈虧損分別達(dá)到了3.65億、2.65億和1.85億元。三年累計虧損高達(dá)8.15億元，而且虧損收窄的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期。即便到了2024年，公司仍然處于虧損狀態(tài)，虧損額為1.85億元。
云跡科技的收入增長情況也不容樂觀。2023年，其營收出現(xiàn)了同比下滑10%的情況。雖說2024年營收反彈至2.45億元，但這里面有個挑戰(zhàn)，年增速達(dá)到45.5%的“AI數(shù)字化系統(tǒng)”業(yè)務(wù)，到底有多大上限還不好說，如果能延申到其他領(lǐng)域則更好。
事實上，在AI大時代下，這是云跡科技必須要推進(jìn)的產(chǎn)品。
與此同時，云跡科技還面臨著高昂的研發(fā)、制造與維護(hù)成本。這就好比一個工廠，生產(chǎn)成本居高不下，賣出去的產(chǎn)品卻賺不到多少錢，導(dǎo)致云跡科技陷入了“賣得越多虧得越狠”的困境。
再來說說云跡科技的收入結(jié)構(gòu)。它的收入結(jié)構(gòu)十分單一，過度依賴酒店場景，該場景收入占比高達(dá)83%，而醫(yī)療、樓宇等新場景收入占比不足20%。
這種“孤注一擲”的策略，讓公司業(yè)績與酒店業(yè)的興衰深度綁定，酒店業(yè)打個噴嚏，云跡科技可能就得感冒。
盈利難題就像一塊沉重的“絆腳石”，一直阻礙著云跡科技的發(fā)展。更令人擔(dān)憂的是，自2021年完成D輪融資后，云跡科技就再也沒有獲得新的資金注入。
在這種情況下，IPO募資似乎成了云跡科技續(xù)命的“輸血”途徑。
股權(quán)分散，云跡科技挑戰(zhàn)重重
在外部競爭方面，服務(wù)機(jī)器人賽道那叫一個激烈，新玩家就跟潮水似的不斷涌入，而且各個都有自己的優(yōu)勢。
云跡科技在國內(nèi)雖然憑借12.2%的市占率處于領(lǐng)先地位，但它的競爭對手可沒閑著。像擎朗科技等都在緊鑼密鼓地籌備上市，優(yōu)必選、科沃斯這些跨界巨頭還以“硬件 + 生態(tài)”的模式強(qiáng)勢切入，云跡科技還得面對專業(yè)服務(wù)機(jī)器人廠商的降維打擊。
隨著競爭越來越激烈，行業(yè)很有可能重演曾經(jīng)掃地機(jī)器人市場的價格血戰(zhàn)。
這里真的需要為創(chuàng)業(yè)公司喊一聲，為何產(chǎn)業(yè)最后都要進(jìn)入價格戰(zhàn)的漩渦？所有企業(yè)其實都賺不到錢。
實際上，云跡科技已經(jīng)在不斷降低旗下機(jī)器人產(chǎn)品的價格了，這其實也是企業(yè)的無奈之舉。
云跡科技首席產(chǎn)品官李全印公開說過，2016年云跡科技賣出的第一臺酒店機(jī)器人售價13.6萬元，到現(xiàn)在價格已經(jīng)降到3萬元以內(nèi)。
截至2024年末，“格格”系列機(jī)器人售價降到了2.09萬元，“UP”系列機(jī)器人價格降到2.23萬元，“潤”系列機(jī)器人售價更是只有1.31萬元。降價雖然保住了云跡科技機(jī)器人產(chǎn)品的銷量和市占率，但也會危害公司的長久發(fā)展。
更要命的是，云跡科技還不斷縮減研發(fā)投入。報告期內(nèi)，云跡科技的研發(fā)投入分別是6780萬元、6940萬元和5740萬元，占營收比重分別為42.0%、47.8%和23.4%。
研發(fā)投入占比從42%驟降到23%，技術(shù)空心化風(fēng)險一下子就凸顯出來了。對比波士頓動力每年超1億美元的研發(fā)投入，云跡的技術(shù)護(hù)城河還得好好夯實。
募不到資金的云跡科技，還有參與“對賭”的嫌疑。
截至2025年1月底，云跡科技賬上躺著1.31億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，可同期流動負(fù)債卻高達(dá)20.23億元。在這20.23億元的流動負(fù)債中，“贖回負(fù)債”就占了18.81億元，占比高達(dá)93%。
這么高的比例，被坊間質(zhì)疑存在“對賭”嫌疑。所謂“對賭”，就是被投資企業(yè)承諾資方，要是未能滿足某些業(yè)績目標(biāo)或其他條件，就需要對資方補(bǔ)償或回購。這部分融資進(jìn)來的資金便會被計入“贖回負(fù)債”項目中去。
招股書披露的股權(quán)變動還暴露了更大的危機(jī)。早期投資人海航創(chuàng)投在2023年清倉退出，創(chuàng)始人支濤、胡泉等核心團(tuán)隊在IPO前還多次減持套現(xiàn)。通常創(chuàng)始團(tuán)隊會在上市前增持來表示信心，他們這么做，難免讓人懷疑對公司信心不夠。
而且，招股書披露，云跡科技的股東數(shù)多達(dá)32位，股權(quán)極為分散。其中云跡科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO支濤女士以9.7321%的持股為最大股東。如此多的股東，在判斷市場走向及價值判斷時，自然會有分歧，這無疑給公司的決策和發(fā)展增添了諸多不確定性。
綜合來看，云跡科技正站在命運(yùn)的十字路口，它需直面投資者的靈魂拷問：虧損何時能止？場景如何突破？技術(shù)能否筑牢護(hù)城河？又怎樣化解資本對賭的危機(jī)？
唯有給出滿意答卷，這位“機(jī)器人第一股”選手才能在資本市場上走得更長更久。
參考資料：
1. 《酒店最火機(jī)器人，要IPO了》刺猬公社
2. 《云跡科技：酒店機(jī)器人龍頭深陷虧損泥潭，18.7億對賭壓力高懸》新浪財經(jīng)
3. 《「機(jī)器人+」騰訊阿里背書！云跡科技闖關(guān)IPO，降價戰(zhàn)略還能“續(xù)航”多久》華夏時報
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