受美國“對等關稅”政策沖擊，本周A股市場先是經(jīng)歷了周一的恐慌性下跌，而后在政策“穩(wěn)市組合拳”等催化下，市場情緒從恐慌逐步回歸理性，后四個交易日A股市場拾級而上，展現(xiàn)出較強韌性。結(jié)構(gòu)上，大消費板塊的農(nóng)林牧漁、食品飲料、商貿(mào)零售以及國家安全和自主可控主線的國防軍工、半導體漲幅靠前，出口鏈則繼續(xù)承壓。向后看，在“關稅風險消化+國內(nèi)基本面驗證”的階段，短期A股或仍有波動，但“穩(wěn)市組合拳”有望為資本市場的平穩(wěn)運行提供較強支撐。關稅沖擊落地之后，國內(nèi)財政對沖的力度或是下一級段市場焦點，重點關注4月下旬政治局會議關于政策表述的邊際變化。
美國“對等”關稅從針對全球演變至集中火力針對中國，中美貿(mào)易局勢日趨緊張，風險短期或難言出清，但中國在本輪關稅博弈中，或會更加從容和積極。近期中美雙方關稅一再升級，美國針對全球的所謂“對等關稅”政策演變至集中火力針對中國。本次特朗普關稅博弈的核心是為了平衡美國財政收支壓力，并推動制造業(yè)回流和全球供應鏈格局重塑，從而強化自己的全球地位，因此本輪關稅沖擊并非短期事件，而是一場持久戰(zhàn)，因此對A股而言，關稅風險短期或難言出清。不過，中國在本輪關稅博弈中，會更加從容和積極。首先，相比2018年中美貿(mào)易摩擦后我們“邊走邊看”的應對方式，本次我國政府是在第一時間發(fā)出“完全對等”的反制措施。其次，在經(jīng)過此前貿(mào)易摩擦后，我們已有充分的經(jīng)驗去針對性應對可能的關稅升級壓力，而且自2018年以來，中國對美國的出口占比已從19%降至14%，依賴度明顯降低。再者，相比2018年身處“外有貿(mào)易摩擦，內(nèi)有去杠桿”的交困局面，當下“穩(wěn)增長”為核心的內(nèi)部環(huán)境更為友好。
在中美貿(mào)易局勢緊張的背景下，政策“穩(wěn)市組合拳”出手，帶動市場情緒從恐慌回歸理性。本周在受關稅政策沖擊A股市場波動加劇之際，多部委、多層面、多主體參與的“穩(wěn)市組合拳”政策迅速出手，國家隊真金白銀的資金支撐加之監(jiān)管機構(gòu)的政策調(diào)整，帶動市場情緒回穩(wěn)。同時在中長期資金入市的積極帶動下，本周多家A股上市公司密集披露增持回購計劃，在弱市環(huán)境中發(fā)揮提振市場信心的作用。結(jié)合歷史經(jīng)驗看，“穩(wěn)市組合拳”有望為市場注入“強心針”，市場企穩(wěn)回升的支撐因素不斷積累。
從國內(nèi)基本面看，價格端仍呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢，但也不乏積極變化。4月10日，國家統(tǒng)計局公布2025年3月物價數(shù)據(jù)，其中3月CPI同比下降0.1%，環(huán)比下降0.4%；3月PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.4%。CPI環(huán)比降幅小于季節(jié)性，同比降幅收窄，核心CPI明顯回升，呈現(xiàn)一定積極變化，但主要系前期“以舊換新”政策效果的釋放，整體消費需求、服務需求還處于穩(wěn)中偏弱狀態(tài)。3月PPI同環(huán)比降幅均邊際擴張，主要受國際輸入性因素影響國內(nèi)石油和部分出口行業(yè)價格下行影響，此外季節(jié)性因素和內(nèi)需偏弱下，煤炭、鋼鐵、水泥等價格也有所拖累。整體來看，3月通脹數(shù)據(jù)顯示價格端仍呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢，隨著中美貿(mào)易局勢趨于緊張、外需壓力加大，國內(nèi)政策端對價格修復的關注度有望抬升。
向后看，在外需壓力放大之下，國內(nèi)政策端進一步加碼對沖或在路上。自去年“924”后，政策的定力和決心已發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)向，“更加積極的財政政策疊加適度寬松的貨幣政策”是核心基調(diào)；“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足”對執(zhí)行力提出了更高的要求；時隔7年再度召開民營企業(yè)座談會，定調(diào)民企“大顯身手”，推出的節(jié)奏更快且更為及時。此外，“全方位擴大內(nèi)需、提振消費”被放在2025年首要工作任務，這意味著，擴內(nèi)需是今年政策的核心發(fā)力點，且會根據(jù)外部不確定性動態(tài)調(diào)整，因此，今年經(jīng)濟和政策的重心是“以我為主”。在當前海外關稅沖擊加大、內(nèi)需仍需政策提振的背景下，考慮國內(nèi)財政儲備工具和政策空間仍充足，政策進一步加碼對沖或已在路上，4月9日中共中央政治局常委、國務院總理李強主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，表示“要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環(huán)境的不確定性”，重點關注4月下旬政治局會議關于政策表述的邊際變化。
行業(yè)配置而言，短期關稅風險難言出清，疊加上市公司財報迎來密集披露，重點關注：1）業(yè)績線索：聚焦確定性較高或盈利預期改善的領域，關注有色、消費電子、工程機械、農(nóng)業(yè)、食飲、服務消費等方向；2）紅利資產(chǎn)：風險釋放期，或呈現(xiàn)相對韌性，關注銀行、電力等方向。3）科技成長，AI革命方興未艾，中長期仍是主線，關注AI國產(chǎn)算力、AI應用等。
目錄
◆ 1 、市場展望探討
◆ 2 、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
（1）市場行情回顧
（2）市場情緒監(jiān)測
（3）估值與盈利預測
◆ 4、下周宏觀事件關注
Part 1
市場展望探討
受美國“對等關稅”政策沖擊，本周A股市場先是經(jīng)歷了周一的恐慌性下跌，而后在政策“穩(wěn)市組合拳”等催化下，市場情緒從恐慌逐步回歸理性，后四個交易日A股市場拾級而上，展現(xiàn)出較強韌性。結(jié)構(gòu)上，大消費板塊的農(nóng)林牧漁、食品飲料、商貿(mào)零售以及國家安全和自主可控主線的國防軍工、半導體漲幅靠前，出口鏈則繼續(xù)承壓。向后看，在“關稅風險消化+國內(nèi)基本面驗證”的階段，短期A股或仍有波動，但“穩(wěn)市組合拳”有望為資本市場的平穩(wěn)運行提供較強支撐。關稅沖擊落地之后，國內(nèi)財政對沖的力度或是下一級段市場焦點，重點關注4月下旬政治局會議關于政策表述的邊際變化。
美國“對等”關稅從針對全球演變至集中火力針對中國，中美貿(mào)易局勢日趨緊張，風險短期或難言出清，但中國在本輪關稅博弈中，或會更加從容和積極。近期中美雙方關稅一再升級，截至4月11日，美國對進口自中國商品實際加征的總關稅稅率達到145%，并且對沒有對美國進行制裁的國家，暫緩“對等關稅”90天，美國針對全球的所謂“對等關稅”政策演變至集中火力針對中國；中國對美關稅稅率提高至125%，并表態(tài)鑒于在目前關稅水平下美國輸華商品已無市場接受可能性，后續(xù)美方加稅，中方將不予理會。本次特朗普關稅博弈的核心是為了平衡美國財政收支壓力，并推動制造業(yè)回流和全球供應鏈格局重塑，從而強化自己的全球地位，因此本輪關稅沖擊并非短期事件，而是一場持久戰(zhàn)，因此對A股而言，關稅風險短期或難言出清。不過，中國在本輪關稅博弈中，會更加從容和積極。首先，相比2018年中美貿(mào)易摩擦后我們“邊走邊看”的應對方式，本次我國政府是在第一時間發(fā)出“完全對等”的反制措施。其次，在經(jīng)過此前貿(mào)易摩擦后，我們已有充分的經(jīng)驗去針對性應對可能的關稅升級壓力，而且自2018年以來，中國對美國的出口占比已從19%降至14%，依賴度明顯降低。再者，相比2018年身處“外有貿(mào)易摩擦，內(nèi)有去杠桿”的交困局面，當下“穩(wěn)增長”為核心的內(nèi)部環(huán)境更為友好。
在中美貿(mào)易局勢緊張的背景下，政策“穩(wěn)市組合拳”出手，帶動市場情緒從恐慌回歸理性。本周在受關稅政策沖擊A股市場波動加劇之際，多部委、多層面、多主體參與的“穩(wěn)市組合拳”政策迅速出手，國家隊真金白銀的資金支撐加之監(jiān)管機構(gòu)的政策調(diào)整，帶動市場情緒回穩(wěn)。4月7日，中央?yún)R金、中國誠通、中國國新相繼宣布增持。4月8日，中央?yún)R金明確自己是資本市場上的“國家隊”，發(fā)揮著類“平準基金”作用。央行表示堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。同日，國務院國資委表示支持央企加大回購力度；金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管政策，將部分檔位償付能力充足率對應的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%；全國社會保障基金理事會釋放主動增持股票信號；地方國資平臺也紛紛發(fā)聲，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，維護上市公司價值。在中長期資金入市的積極帶動下，本周多家A股上市公司密集披露增持回購計劃，在弱市環(huán)境中發(fā)揮提振市場信心的作用。結(jié)合歷史經(jīng)驗看，“穩(wěn)市組合拳”有望為市場注入“強心針”，市場企穩(wěn)回升的支撐因素不斷積累。
從國內(nèi)基本面看，價格端仍呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢，但也不乏積極變化。4月10日，國家統(tǒng)計局公布2025年3月物價數(shù)據(jù)，其中3月CPI同比下降0.1%，環(huán)比下降0.4%；3月PPI同比下降2.5%，環(huán)比下降0.4%。CPI環(huán)比降幅小于季節(jié)性，同比降幅收窄，核心CPI明顯回升，呈現(xiàn)一定積極變化，但主要系前期“以舊換新”政策效果的釋放，整體消費需求、服務需求還處于穩(wěn)中偏弱狀態(tài)。3月PPI同環(huán)比降幅均邊際擴張，主要受國際輸入性因素影響國內(nèi)石油和部分出口行業(yè)價格下行影響，此外季節(jié)性因素和內(nèi)需偏弱下，煤炭、鋼鐵、水泥等價格也有所拖累。整體來看，3月通脹數(shù)據(jù)顯示價格端仍呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的態(tài)勢，隨著中美貿(mào)易局勢趨于緊張、外需壓力加大，國內(nèi)政策端對價格修復的關注度有望抬升。4月13日，央行發(fā)布3月金融數(shù)據(jù)，釋放較多積極信號。其一，反映社會資金活化程度的M1同比增長1.6%，比上月末高1.5pct；其二，社融和信貸均超出市場預期，3月社融規(guī)模增量為5.89萬億元，處于歷史同期高位水平，其中信貸和政府債券是主要支撐，3月政府債券發(fā)行加快，凈融資較往年明顯增長；信貸需求回升則主要系季節(jié)性因素以及宏觀政策靠前發(fā)力等影響，結(jié)構(gòu)上企業(yè)、居民有效信貸需求均呈現(xiàn)回暖。
向后看，在外需壓力放大之下，國內(nèi)政策端進一步加碼對沖或在路上。自去年“924”后，政策的定力和決心已發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)向，“更加積極的財政政策疊加適度寬松的貨幣政策”是核心基調(diào)；“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準了就一次性給足”對執(zhí)行力提出了更高的要求；時隔7年再度召開民營企業(yè)座談會，定調(diào)民企“大顯身手”，推出的節(jié)奏更快且更為及時。此外，“全方位擴大內(nèi)需、提振消費”被放在2025年首要工作任務，這意味著，擴內(nèi)需是今年政策的核心發(fā)力點，且會根據(jù)外部不確定性動態(tài)調(diào)整，因此，今年經(jīng)濟和政策的重心是“以我為主”。在當前海外關稅沖擊加大、內(nèi)需仍需政策提振的背景下，考慮國內(nèi)財政儲備工具和政策空間仍充足，政策進一步加碼對沖或已在路上，4月9日中共中央政治局常委、國務院總理李強主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會，表示“要實施好更加積極有為的宏觀政策，靠前發(fā)力推動既定政策盡快落地見效，根據(jù)形勢需要及時推出新的增量政策，以有力有效的政策應對外部環(huán)境的不確定性”，重點關注4月下旬政治局會議關于政策表述的邊際變化。
Part 2
行業(yè)配置思路
行業(yè)配置而言，短期關稅風險難言出清，疊加上市公司財報迎來密集披露，重點關注：1）業(yè)績線索：聚焦確定性較高或盈利預期改善的領域，關注有色、消費電子、工程機械、農(nóng)業(yè)、食飲、服務消費等方向；2）紅利資產(chǎn)：風險釋放期，或呈現(xiàn)相對韌性，關注銀行、電力等方向。3）科技成長，AI革命方興未艾，中長期仍是主線，關注AI國產(chǎn)算力、AI應用等。
盈利線索：聚焦業(yè)績確定性較高的領域
結(jié)合工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)、行業(yè)高頻景氣數(shù)據(jù)和近期盈利預期調(diào)整情況看，重點關注一季報業(yè)績增速較高或近期預期改善的方向，目前來看或主要集中于：1）漲價線的有色金屬、部分化工品等周期品；2）內(nèi)需消費：國補擴容利好銷量改善的消費電子、進口替代的農(nóng)業(yè)以及有望受益于財政加碼對沖海外不確定性的食飲、服務消費等；3）景氣邊際改善的低位方向：創(chuàng)新藥業(yè)績兌現(xiàn)、訂單兌現(xiàn)回暖的工程機械、國防軍工（航空裝備）等制造板塊。
紅利資產(chǎn)：風險釋放期，或呈現(xiàn)相對韌性
近期中美雙方關稅一再升級，美國針對全球的所謂“對等關稅”政策演變至集中火力針對中國。聚焦到國內(nèi)，若能看到國內(nèi)財政積極發(fā)力應對，內(nèi)需消費或?qū)⒊蔀橹匾较?，關注4月下旬召開的政治局會議。短期來看，全球政策的不確定性風險或?qū)褐瀑Y本市場風險偏好，在此期間，紅利資產(chǎn)或呈現(xiàn)相對韌性。中長期看，低利率時代，紅利資產(chǎn)是值得投資者長期重視的配置方向，并且在政策鼓勵中長期資金入市的背景下，高股息投資價值有望延續(xù)，重點關注銀行、電力等方向。
科技成長：AI革命方興未艾，中長期仍是主線
近季報考核期，疊加資金面調(diào)整擾動，科技成長波動或加大，但本輪由DeepSeek引發(fā)的國內(nèi)AI敘事邏輯難以證偽，AI算力、軟硬件應用及機器人的景氣有望維持多年?？萍汲砷L仍是中長期市場主線，短期內(nèi)上游業(yè)績兌現(xiàn)能力相對較強，消費電子、半導體、通信設備等方向或相對占優(yōu)；下游應用商業(yè)化尚處早期階段，待算力基建完善后，AI應用的爆發(fā)或?qū)⒋蜷_更廣闊的產(chǎn)業(yè)空間。
Part 3
本周市場回顧
（1）市場行情回顧
近一周，上證指數(shù)下跌3.11%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.73%，滬深300下跌2.87%，中證500下跌4.52%，中證A50下跌2.66%，科創(chuàng)50下跌0.63%。風格上，穩(wěn)定、消費表現(xiàn)相對較好，成長、周期表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是農(nóng)林牧漁（3.28%）、商貿(mào)零售（2.88%）、國防軍工（0.28%）、食品飲料（0.20%）、交通運輸（-1.26%）；表現(xiàn)相對靠后的是電力設備（-8.09%）、通信（-7.67%）、機械設備（-6.78%）、傳媒（-6.78%）、鋼鐵（-6.29%）。
本周A股市場先是在“對等關稅”沖擊下經(jīng)歷了周一的恐慌性下跌，而后在政策“穩(wěn)市組合拳”等催化下，后四個交易日拾級而上。結(jié)構(gòu)上，大消費板塊的農(nóng)林牧漁、食品飲料、商貿(mào)零售以及國家安全和自主可控主線的國防軍工、半導體漲幅靠前，出口鏈則繼續(xù)承壓。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是離境退稅（16.10%）、乳業(yè)（13.33%）、生物育種（11.56%）、反關稅（8.41%）、一號文件（8.37%）；表現(xiàn)相對靠后的是CRO（-12.40%）、近端次新股（-11.55%）、液冷服務器（-11.21%）、一體化壓鑄（-10.69%）、BC電池（-10.49%）。
（2）市場情緒監(jiān)測
本周市場情緒巨幅波動，成交額有所回升。本周全A日均成交額較上周放量4756億元至16124億元。短期情緒指標看，本周日度換手率均值從上周的1.32%上升至1.99%，融資交易占比從上周的8.70%下降至8.06%（截至周四）。長期情緒指標看，本周股權(quán)風險溢價從上周的3.69%上升至3.96%，處于2010年以來90.10%的分位水平。
（3）估值與盈利預測
估值方面，主要寬基指數(shù)和多數(shù)行業(yè)指數(shù)估值普遍收斂。從主要寬基指數(shù)看，科創(chuàng)50市盈率、市凈率估值微幅擴張，創(chuàng)業(yè)板指市盈率收斂幅度靠前。從行業(yè)指數(shù)看，31個申萬一級行業(yè)有5個行業(yè)實現(xiàn)估值擴張，其中市盈率漲幅靠前的是農(nóng)林牧漁（3.96%）、商貿(mào)零售（2.22%）、食品飲料（0.91%）；市盈率跌幅靠前的是綜合（-11.34%）、電力設備（-7.97%）、通信（-7.77%）。
盈利預測方面，本周多數(shù)行業(yè)下調(diào)2025年盈利預期。31個申萬一級行業(yè)中有11個上調(diào)盈利預期，其中盈利預期上調(diào)靠前的行業(yè)有鋼鐵（0.59%）、基礎化工（0.54%）、環(huán)保（0.44%）；盈利預期下調(diào)靠前的行業(yè)有計算機（-1.20%）、國防軍工（-1.10%）、紡織服飾（-1.02%）。
Part 4
下周宏觀事件關注
-#日富一日政策護航-
在當前海外關稅沖擊加大、內(nèi)需仍需政策提振的背景下，考慮國內(nèi)財政儲備工具和政策空間仍充足，政策進一步加碼對沖或已在路上，大家對未來市場前景是否有信心？歡迎留言分享～
留言被精選且點贊數(shù)前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~
（提示：請客官直接在本篇文章評論區(qū)留言，獲獎后富二會通過后臺通知獲獎用戶，屆時請按“關鍵詞+手機號”此格式回復富二。留言活動富二會在后臺監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎的權(quán)利。不同微信號的同一個獲獎手機號均視為一個用戶，僅作一次獎勵。）
本活動截至2025年4月15日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。
投資有風險,基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購買相關基金產(chǎn)品,請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評,并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。
熱門跟貼