今天，大盤上演低開高走，恒生科技指數(shù)從-5.76%一路拉升，收盤上漲2.64%；其中，以半導體為代表的國產(chǎn)替代線成了今天最靚的仔，中芯國際H股收盤上漲10.47%。
如今，國產(chǎn)替代成了繞不開的話題，近期又有一家半導體公司IPO迎來了進展。
格隆匯新股獲悉，近期，中國證券業(yè)協(xié)會公告了2025年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽查名單，江西力源海納科技股份有限公司和強一半導體（蘇州）股份有限公司被隨機抽中。
其中，強一半導體（蘇州）股份有限公司（簡稱“強一半導體”）因頂著“國產(chǎn)探針卡龍頭”的光環(huán)，引起了市場的廣泛關(guān)注。
強一半導體于2024年12月30日向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，今年1月已問詢，目前IPO進度為中止（財報更新）狀態(tài)。
近兩年，許多被抽中現(xiàn)場檢查的企業(yè)撤回了上市申請。Wind信息顯示，2023年被抽中現(xiàn)場檢查的17家企業(yè)中，有12家撤回IPO申請；2024年被抽中的4家企業(yè)中，有2家撤回。
此次強一半導體被抽中現(xiàn)場檢查，也讓市場再度將目光投向這家公司。其存在大客戶依賴、關(guān)聯(lián)交易占比高、應收賬款高等風險，這些因素也為公司的IPO之路增添了不確定性。
那么，強一半導體的經(jīng)營情況如何，探針卡行業(yè)的前景如何？讓我們透過招股書來一探究竟。
01
專注做晶圓測試探針卡，營收波動趨勢與行業(yè)不一致
強一半導體的總部位于江蘇蘇州，公司成立于2015年8月。
公司的創(chuàng)始人是周明先生，他出生于1973年，本科學歷，畢業(yè)于華東交通大學機械制造工藝與設(shè)備專業(yè)，創(chuàng)業(yè)之前曾在多家電子、半導體等科技公司任職。
目前周明任強一半導體董事長，他與一致行動人總經(jīng)理劉明星、監(jiān)事會主席徐劍、王強等合計控制公司50.05%的股份，是公司的實際控制人。
公司的機構(gòu)股東包括豐年君和、華為哈勃、元禾璞華、基石資本、朗瑪峰創(chuàng)投等。
強一半導體是一家專注于服務半導體設(shè)計與制造的高新技術(shù)企業(yè)，聚焦晶圓測試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。
報告期內(nèi)，按產(chǎn)品類別分類，2DMEMS探針卡是公司的主要營收來源。2024年1-6月，2DMEMS探針卡的銷售收入占比達到74.12%，懸臂探針卡、垂直探針卡、薄膜探針卡的營收占比分別為17.43%、3.08%和5.38%。
探針卡是一種應用于半導體生產(chǎn)過程晶圓測試階段的“消耗型”硬件，是半導體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)支撐元件。
來源：招股書
公司所處的半導體行業(yè)具有明顯的周期性，2023年全球半導體市場經(jīng)歷了一定程度的回落。
根據(jù)TechInsights的數(shù)據(jù)，受半導體產(chǎn)業(yè)整體周期性波動影響，2022年度全球探針卡行業(yè)市場規(guī)模增速放緩，2023年規(guī)模收縮至21.09億美元。
中國探針卡行業(yè)的趨勢與全球基本一致。2018至2022年，中國探針卡行業(yè)市場規(guī)模由1.35億美元增長至2.97億美元，復合增長率達21.83%。但是，由于美國等國家近年來對我國半導體產(chǎn)業(yè)限制持續(xù)加劇，疊加終端應用需求呈現(xiàn)周期性疲軟態(tài)勢，導致我國2022年、2023年探針卡市場規(guī)模存在不同程度的下降。
中國半導體探針卡行業(yè)規(guī)模，來源：招股書
不過，與行業(yè)的周期波動趨勢不同，2022年及2023年強一半導體的營收出現(xiàn)了逆勢增長。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報告期），強一半導體的營業(yè)收入分別為1.1億元、2.54億元、3.54億元和1.98億元，2021至2023年度復合增長率為79.69%。
從同行業(yè)公司最近三年營業(yè)收入的平均復合增長率來看，全球探針卡第一梯隊廠商為-1.84%，第二梯隊廠商-17.88%。
報告期內(nèi)，強一半導體扣非后的歸母凈利潤分別為-377.36萬元、1384.07萬元、1439.28萬元和3660.82萬元。
公司主要財務數(shù)據(jù)，來源招股書
此外，報告期內(nèi)，強一半導體的毛利率分別為35.92%、40.78%、46.39%和54.03%，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢，而同行業(yè)平均毛利率卻在不斷下降。
尤其是2024年1-6月，全球探針卡行業(yè)龍頭FormFactor的毛利率為40.86%，比強一半導體低了13.17個百分點。
同行業(yè)公司毛利率對比，來源：招股書
02
依賴大客戶B公司，關(guān)聯(lián)交易占比持續(xù)增加
關(guān)于2023年營收逆勢增長的原因，強一半導體稱，增長主要來自于B公司以及為其提供晶圓測試服務的廠商。
報告期內(nèi)，強一半導體來自于B公司及已知為其芯片提供測試服務的收入占營業(yè)收入的比例分別為25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，公司對B公司存在重大依賴。
有意思的是，公司并未說明B公司的名稱。招股書中表示，B公司是全球知名的芯片設(shè)計企業(yè)，擁有較為突出的行業(yè)地位，其芯片系列多且出貨量大；同時，由于其芯片設(shè)計能力較強，所采購中高端探針卡較多，其探針卡平均探針數(shù)量更多，使得產(chǎn)品技術(shù)附加值、單價及毛利率均相對較高。
如果大客戶是獨立的第三方公司，尚且可以理解。畢竟受產(chǎn)業(yè)屬性、技術(shù)門檻、規(guī)模優(yōu)勢等各種因素的影響，不少行業(yè)集中化趨勢和頭部效應越來越明顯，IPO企業(yè)大客戶依賴并不少見，只要有合理的商業(yè)邏輯，一定程度上監(jiān)管層也能包容。
然而，強一半導體不僅依賴大客戶B公司，還與B公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
據(jù)招股書，報告期內(nèi)，公司關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入的比例分別為24.93%、38.88%、40.09%和44.12%，呈現(xiàn)逐步上升的趨勢。
強一半導體關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入的比例較高，主要是由于公司于2020年、2021年分別推出的2DMEMS探針卡、薄膜探針卡獲得B公司的認可，隨著B公司業(yè)務快速發(fā)展，其對公司采購金額快速增長，公司基于實質(zhì)重于形式原則將B公司認定為關(guān)聯(lián)方；同時，公司外部機構(gòu)投資者提名的董事、監(jiān)事在半導體企業(yè)兼職較多，其中部分企業(yè)為公司客戶。
此外，強一半導體的應收賬款也在不斷增長，報告期內(nèi)應收賬款賬面余額分別為4616.83萬元、1.25億元、1.7億元和1.54億元；其中，截至2024年6月30日，針對B1公司（B公司的子公司）的應收賬款賬面余額5197.16萬元，占比為33.81%。
一邊是大量的關(guān)聯(lián)交易，一邊是高于同行業(yè)的毛利率和大額的應收賬款，這一連串的數(shù)字很耐人尋味。
強一半導體已于2025年1月22日收到首輪問詢函，但是至今仍未回復，目前上市進度處于中止（財報更新）狀態(tài)，不知道后續(xù)有沒有機會蹲一個答案。
03
探針卡行業(yè)急需國產(chǎn)替代，強一半導體全球市占率約2%
眾所周知，國產(chǎn)替代一直是國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的重要投資邏輯，探針卡領(lǐng)域也不例外。
2018年以來，全球前十大探針卡廠商占據(jù)了全球市場份額的80%以上，其中前三大廠商均為美國的FormFactor、意大利的Technoprobe以及日本的MJC，合計占據(jù)了全球超過50%的市場份額。
根據(jù)TechInsights的數(shù)據(jù)，2023年我國半導體探針卡市場規(guī)模超過全球的10%，但結(jié)合公司實際收入規(guī)模推算國產(chǎn)探針卡廠商全球市場份額占比不足5%，國產(chǎn)替代空間廣闊。
根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2023年強一半導體位居全球半導體探針卡行業(yè)第九位，是近年來首次躋身全球半導體探針卡行業(yè)前十大廠商的境內(nèi)企業(yè)，全球市占率約2%。
強一半導體在招股書中稱，公司是境內(nèi)極少數(shù)擁有自主MEMS探針制造技術(shù)并能夠批量生產(chǎn)MEMS探針卡的廠商，打破了境外廠商在MEMS探針卡領(lǐng)域的壟斷。目前A股上市公司不存在與發(fā)行人在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品種類等方面完全可比的公司。
如果將比較標準放寬，A股上市公司和林微納有部分半導體芯片測試探針業(yè)務，2024年上半年這塊業(yè)務的營收為3906萬元，營收占比為17.02%。
此外，強一半導體本次上市計劃募資15億元，募集資金用于南通探針卡研發(fā)及生產(chǎn)項目、蘇州總部及研發(fā)中心建設(shè)項目。而截至2024年6月30日，公司賬上總資產(chǎn)也才10.25億元。
國內(nèi)一直對半導體等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展持鼓勵態(tài)度，在資本市場也給與了一定的支持，但是這并不代表監(jiān)管的放松。
除強一半導體外，武漢新芯集成電路股份有限公司去年12月也被抽中了現(xiàn)場檢查。此外，今年還有維安股份、盾源聚芯等芯片公司IPO終止。
總體而言，強一半導體所在的探針卡行業(yè)存在國產(chǎn)替代的機遇，但是公司也面臨著大客戶依賴、關(guān)聯(lián)交易占比高、應收賬款高之類的問題。接下來公司的IPO進展，格隆匯將持續(xù)保持關(guān)注。
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