文 |吳理想
來(lái)源|財(cái)富獨(dú)角獸
近期的股市因?yàn)殛P(guān)稅摩擦出現(xiàn)了大起大落，A股和港股也經(jīng)歷了冰火兩重天的考驗(yàn)，在港股通開通多年的背景下，內(nèi)地的諸多主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理已經(jīng)能自由馳騁內(nèi)地和香港。雖然兩個(gè)市場(chǎng)投資者構(gòu)成不同，但是投資的道理殊途同歸。
然而，也有內(nèi)地基金經(jīng)理用業(yè)績(jī)證明他們不能在兩個(gè)市場(chǎng)通吃，作為全球投資部研究員出身的基金經(jīng)理，最終成績(jī)說(shuō)明他們?cè)趦?nèi)地股市水土不服，這就是本文的主角——華安基金的盛驊、陸秋淵。這對(duì)合作多年的搭檔目前一起管理著不止一只產(chǎn)品。
但是截止4月9日交易日結(jié)束，他們合作管理的華安核心優(yōu)選混合下跌接近11%，同樣是他們合作管理時(shí)間最久的華安滬港深機(jī)會(huì)靈活配置上漲卻達(dá)到了6.63%，即便是管理時(shí)間稍短的華安滬港深優(yōu)選混合，同時(shí)間段的凈值下跌僅僅大約為1個(gè)點(diǎn)。
01
2025至今華安核心優(yōu)選大幅度落后
同樣是管理時(shí)間超過(guò)7年的基金經(jīng)理，女將陸秋淵的任職時(shí)間比盛驊更長(zhǎng)一點(diǎn)：天天基金網(wǎng)顯示，作為復(fù)旦大學(xué)碩士畢業(yè)的她,2007年5月應(yīng)屆畢業(yè)生加入華安基金,歷任全球投資部研究員、投資經(jīng)理。2017年6月30日起擔(dān)任華安滬港深機(jī)會(huì)靈活配置混合基金經(jīng)理，從而開始了基金經(jīng)理生涯。
作為陸秋淵最晚管理的產(chǎn)品，華安核心優(yōu)選混合也是她在管產(chǎn)品中唯一和滬港深不沾邊的一只。從基金契約來(lái)看，該基金采取"核心－衛(wèi)星"股票投資策略，通過(guò)"核心"資產(chǎn)－滬深300指數(shù)成份股的投資力求獲取股票市場(chǎng)整體增長(zhǎng)的收益，通過(guò)"衛(wèi)星"資產(chǎn)－非滬深300指數(shù)成份股的投資力求獲取超額收益。同時(shí)對(duì)照來(lái)看，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“滬深300指數(shù)收益率*80%+中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收益率*20%”，似乎與港股沒(méi)有任何瓜葛。
從2024年四份季報(bào)的十大重倉(cāng)股來(lái)看，無(wú)論是來(lái)自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板還是滬深主板，果然沒(méi)有一只來(lái)自A股之外的股票能夠入選。以時(shí)間點(diǎn)最近的四季報(bào)重倉(cāng)組合來(lái)看，組合的重倉(cāng)體現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：首先是單一重倉(cāng)股的占比平均且較低，頭號(hào)重倉(cāng)五糧液的占比僅僅約為3.38%（全年最高點(diǎn)出現(xiàn)在一季度的5.10%）；其次是10只股票均為A股的公司，這里面全是普通投資者都耳熟能詳?shù)墓荆鐚幍聲r(shí)代、海螺水泥、隆基綠能、恒瑞醫(yī)藥等等。
但從2025年到目前的市場(chǎng)表現(xiàn)看，這里面僅有海螺水泥和恒瑞醫(yī)藥出現(xiàn)了不到10%的上漲，剩余的公司均出現(xiàn)了幅度不同德下跌，特別是長(zhǎng)電科技、寧德時(shí)代、滬電股份的跌幅均超過(guò)了20%。
從近期公布的該基金2024年年報(bào)來(lái)看，12月31日時(shí)的完整投資組合中的55家均來(lái)自A股的公司，同時(shí)在隱形重倉(cāng)股中的公司同樣以賽道龍頭居多，只不過(guò)更多了幾分科技的味道，例如瀘州老窖、石頭科技、歌爾股份等等。
在年報(bào)總結(jié)中，兩位基金經(jīng)理表示：“從市場(chǎng)展望來(lái)看，我們對(duì)今年的資本市場(chǎng)，無(wú)論是 A 股還是港股，都保持比較樂(lè)觀的看法。 短期來(lái)看，Deepseek 極大提振了對(duì)國(guó)內(nèi)技術(shù)實(shí)力的信心，另一方面，Deepseek 的低成本引爆了AI推理需求，加速了 AI 應(yīng)用的節(jié)奏，而國(guó)內(nèi)具有龐大的應(yīng)用市場(chǎng)、完善的生態(tài)圈盈利模式，在應(yīng)用 端有超越的潛力。因此，我們重點(diǎn)看好科技成長(zhǎng)板塊，包括 AI 算力、AI 應(yīng)用、云、智能駕駛等；考慮到地產(chǎn)數(shù)據(jù)改善，我們認(rèn)為年內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐漸走強(qiáng)，順周期板塊也會(huì)有一定的機(jī)會(huì)；對(duì)于連續(xù)幾年比較弱的醫(yī)藥和新能源板塊，我們也會(huì)關(guān)注其基本面觸底，困境反轉(zhuǎn)的邏輯?！皬哪壳岸?jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，這一判斷存在較大失誤。
02
滬港深基金單一重倉(cāng)港股引質(zhì)疑
再看另一位基金經(jīng)理盛驊的簡(jiǎn)歷，他是香港理工大學(xué)全球供應(yīng)鏈學(xué)學(xué)士、金融投資學(xué)碩士。曾任交通銀行香港分行經(jīng)理、國(guó)泰君安香港研究員、中信建投國(guó)際研究員。2015年5月加入華安資產(chǎn)管理(香港)有限公司擔(dān)任研究員,2018年1月轉(zhuǎn)入華安基金,歷任全球投資部研究員。其基金經(jīng)理生涯開始于2018年2月，他開始擔(dān)任華安滬港深機(jī)會(huì)靈活配置混合的基金經(jīng)理。
對(duì)比來(lái)看他們搭檔管理的兩只滬港深基金，以年內(nèi)表現(xiàn)更好的華安滬港深機(jī)會(huì)靈活配置作為例子，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“中國(guó)債券總指數(shù)收益率*40%+中證800指數(shù)收益率*30%+恒生綜合指數(shù)收益率*30%“，也可以理解為本意是在A股和港股設(shè)定對(duì)等倉(cāng)位，但在二級(jí)市場(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)中卻顯著偏離。
先從該基金四季報(bào)重倉(cāng)來(lái)看，10大重倉(cāng)股中僅有藥明康德一只是A股，另外的組合股票均為港股，同樣的情形也出現(xiàn)在此前的去年三季報(bào)和二季報(bào)當(dāng)中。再看此前的一季報(bào)，全部的十只股票均為一色的港股公司。
再看年報(bào)公布的完整版本去年年底持倉(cāng)，當(dāng)時(shí)也僅有19只股票在組合中顯示，在隱形重倉(cāng)股的第11~第19位公司中，也僅有浙江鼎力和寧德時(shí)代是來(lái)自內(nèi)地的公司，粗略計(jì)算當(dāng)時(shí)合計(jì)持有的三家A股公司，占比肯定達(dá)不到30%。
在年報(bào)中，兩位基金經(jīng)理表示：“從市場(chǎng)展望來(lái)看，我們對(duì)今年的資本市場(chǎng)，無(wú)論是 A 股還是港股，都保持比較樂(lè)觀的看法?！?/p>
繼而分析兩人合作管理的另一只滬港深基金——華安滬港深優(yōu)選混合，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“恒生指數(shù)收益率*50%+中國(guó)債券總指數(shù)收益率*40%+滬深300指數(shù)收益率*10%”，雖然對(duì)A股的比例降低，但至少也有倉(cāng)位的規(guī)定。
但從12月31日的重倉(cāng)股來(lái)看，它們分別是思摩爾國(guó)際、美團(tuán)、泡泡瑪特、舜宇光學(xué)科技、小米集團(tuán)、名創(chuàng)優(yōu)品、騰訊控股、藥明合聯(lián)、巨子生物、吉利汽車，無(wú)一例外都是來(lái)自港股的公司。
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