AI起，萬物生！
這并不是一句空話。
我們知道算力、數(shù)據(jù)和算法是人工智能三要素。
這三大要素中，即使只看算力產(chǎn)業(yè)鏈的上游硬件環(huán)節(jié)，就覆蓋CPU/GPU、光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)等諸多數(shù)千億級(jí)別的大市場(chǎng)，涌現(xiàn)英偉達(dá)、中際旭創(chuàng)和工業(yè)富聯(lián)等一眾巨頭。
更不用說，中下游還有OpenAI、亞馬遜、微軟、谷歌等大型云計(jì)算廠商，先后推出ChatGPT、Gemini等智能大模型，對(duì)下游應(yīng)用端虎視眈眈。
產(chǎn)業(yè)景氣度多從上游開啟，也就是芯片、光模塊、服務(wù)器等硬件設(shè)備。
而光模塊，已然搶先一步進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。
從已經(jīng)披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，國(guó)內(nèi)中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信三家光模塊公司，均有著不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
其中新易盛的增長(zhǎng)勢(shì)頭最為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2024年公司最高可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.5億元，同比增速為343%。
從過往數(shù)據(jù)看，新易盛業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況也不錯(cuò)。
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入51.3億，同比大增145.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.46億，同比大增283.2%。僅2024年前三季度的利潤(rùn)值，就超越了去年全年的凈利潤(rùn)表現(xiàn)，堪稱悶聲發(fā)大財(cái)?shù)牡浞丁?/p>
那么，光模塊公司業(yè)績(jī)集體爆發(fā)的原因是什么？
邏輯其實(shí)在這2處：
其一，AI發(fā)展，帶動(dòng)光模塊放量。
人工智能快速發(fā)展背景下，全球算力需求攀升，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)張。
據(jù)預(yù)測(cè)，2030年全球算力規(guī)模可達(dá)56ZFLOPS，2022-2030年間，全球算力市場(chǎng)規(guī)模的年復(fù)合增速可達(dá)65%，呈現(xiàn)出相當(dāng)迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
這直接帶動(dòng)了數(shù)通光模塊市場(chǎng)快速放量，預(yù)計(jì)2023-2028年間，全球AI用數(shù)通光模塊市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率，已經(jīng)高達(dá)47%。
其二，5G基站建設(shè)，帶動(dòng)通信光模塊需求上升。
近年來，5G基站數(shù)量保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024年底國(guó)內(nèi)5G基站總數(shù)已達(dá)425.1萬，相較2023年末增加了87.4萬個(gè)。
數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃資本開支1730億，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通分別計(jì)劃資本開支960億、650億，帶動(dòng)了電信市場(chǎng)光模塊的用量增長(zhǎng)。
遠(yuǎn)程控制，AI與5G基站建設(shè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛等光模塊公司2024年業(yè)績(jī)的放量。
這3家公司中，又以新易盛利潤(rùn)增長(zhǎng)最為迅速。
這種增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來能保持嗎？
這可以結(jié)合光模塊技術(shù)迭代方向、公司產(chǎn)品布局一起看。
這里先說一下光模塊的用途。數(shù)據(jù)和信息以“電信號(hào)”形式流出，而數(shù)據(jù)的傳輸則是在光纖之中，這時(shí)候需要將“電信號(hào)”轉(zhuǎn)為“光信號(hào)”，數(shù)據(jù)傳輸完成后，再從光信號(hào)轉(zhuǎn)回即可。
也就是說，光模塊主要起到了光電信號(hào)轉(zhuǎn)換和數(shù)據(jù)傳輸的作用。
光模塊前面的“1.6T”，代表每秒可以傳輸1.6萬億位的數(shù)據(jù)，“800G”則是每秒能傳輸八千億位的數(shù)據(jù)，所以1.6T光模塊優(yōu)于800G光模塊，再往下是400G、200G等。
因此，從產(chǎn)品迭代的方向看：
AI驅(qū)動(dòng)下，未來幾年行業(yè)內(nèi)的新增量，主要來來自400G+光模塊產(chǎn)品。其中，800G和1.6T產(chǎn)品的增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁，2027年將占據(jù)光模塊市場(chǎng)的一半以上，成為技術(shù)迭代的主流方向。
再結(jié)合一下，新易盛的產(chǎn)品布局：
2024年中報(bào)顯示，公司已經(jīng)能夠?yàn)樵茢?shù)據(jù)中心客戶提供400G、800G及1.6T光模塊產(chǎn)品。也能為電信設(shè)備商客戶提供5G前傳、中傳和回傳光模塊，也能為城域網(wǎng)、區(qū)域網(wǎng)提供光模塊解決方案。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球光模塊廠商2023年排名中，新易盛位列全球第七，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。
除此之外，為了令數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俾矢?、功耗更低，又逐步衍生?strong>硅光、CPO光電共封裝、LPO線性驅(qū)動(dòng)可插拔光模塊等技術(shù)。硅光技術(shù)與后兩種技術(shù)可以共存，類似于光伏組件中鈣鈦礦電池、BC技術(shù)的疊加。
在硅光、LPO領(lǐng)域，公司也已有相關(guān)產(chǎn)品布局，公司維持日后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，沒什么大問題。
當(dāng)然，這些不意味著，新易盛是完美無缺的。
公司也存在一些隱患。
光器件、集成電路芯片、結(jié)構(gòu)件和印制電路板PCB，位于光模塊產(chǎn)業(yè)鏈上游，也是生產(chǎn)光模塊所需主要的原材料。
公告中顯示，原料里的集成電路芯片、結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，新易盛均采取了“全部直接采購”的方式，光器件與PCB產(chǎn)品，也大多是對(duì)外采購。
這代表什么？
也就是說，新易盛更多負(fù)責(zé)了光模塊的組裝環(huán)節(jié)，公司目前還不具備核心原材料的全鏈條生產(chǎn)能力。
中際旭創(chuàng)也是這種情況，部分關(guān)鍵原材料要從海外采購，日后可能會(huì)出現(xiàn)，核心部件采購難度增大的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，這種經(jīng)營(yíng)模式，也令其盈利能力難以進(jìn)一步突破。
新易盛、中際旭創(chuàng)負(fù)責(zé)光模塊的整機(jī)生產(chǎn)，另一邊的天孚通信，則是生產(chǎn)價(jià)值量、附加值更高的光引擎器件。
因此，從近幾年的數(shù)據(jù)來看，天孚通信的毛利率常年排在第一，2024年前三季度達(dá)到58.21%；新易盛毛利率為42.34%，中際旭創(chuàng)整體較低一些，尚不足35%。
毛利率格局已定，這三家公司的凈利率排名也沒什么大變化，依舊是天孚通信最高，2024年前三季度已攀升至40.83%，新易盛次之為32.08%，中際旭創(chuàng)較為靠后一些。
這樣看來，在新易盛產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不發(fā)生大幅變動(dòng)的前提下，想要令盈利能力繼續(xù)向上突破，其實(shí)有些困難。
最后，總結(jié)一下。
受益于AI與5G基站建設(shè)，光模塊公司業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中又以新易盛勢(shì)頭最為強(qiáng)勁。公司產(chǎn)品布局契合行業(yè)發(fā)展方向、主流技術(shù)路線，其日后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有望延續(xù)當(dāng)下的成長(zhǎng)勢(shì)頭。
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