作者 ：發(fā)哥說新股
來源：格隆匯IPO研究院
在交大鐵發(fā)、鼎佳精密、岷山環(huán)能過會后，今年北交所迎來第四家上會企業(yè)。
格隆匯獲悉，北京證券交易所上市委員會定于4 月18日上午召開2025年第4次審議會議，將審議沈陽宏遠電磁線股份有限公司（以下簡稱“宏遠股份”）的首發(fā)事項，保薦人為民生證券股份有限公司。
宏遠股份注冊地位于遼寧省沈陽市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司已成為具有成熟研發(fā)和生產(chǎn)能力的高壓、超高壓、特高壓變壓器用電磁線產(chǎn)品制造商。
本次申請上市，公司擬投入募集資金約2.82億元用于電磁線生產(chǎn)線智能數(shù)字化升級項目、電磁線生產(chǎn)線智能數(shù)字化擴建項目、電磁線研發(fā)中心建設(shè)項目、新能源汽車高效電機用特種電磁線生產(chǎn)基地項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
01
聚焦電磁線領(lǐng)域，面臨供應(yīng)商集中風(fēng)險
宏遠股份的辦公地位于遼寧沈陽，其前身宏遠有限成立于2000年4月，并于2018年12月整體變更為股份有限公司，公司于2023年8月在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股說明書簽署日，楊立山先生直接持有公司4100萬股，占總股本的44.54%，系公司的控股股東。楊緒清、楊立山及楊麗娜合計控制宏遠股份83.62%股份的表決權(quán)，三人為公司的共同實際控制人，其中，楊立山系楊緒清之子，楊麗娜系楊緒清之女。
楊緒清出生于1956年，高中學(xué)歷。他曾陸續(xù)在新民縣小梁山中學(xué)機電廠、洪區(qū)沙嶺電器廠當(dāng)過技術(shù)員，還當(dāng)過沈陽市沙嶺帆布制品廠廠長、宏遠有限執(zhí)行董事及總經(jīng)理，2018年12月至今為宏遠股份董事長、總經(jīng)理。
楊立山出生于1977年9月，本科學(xué)歷。他曾歷任沈陽市沙嶺電線廠、沈陽市沙嶺電磁線廠銷售員、銷售科科長、銷售副廠長，2000年至2018年曾任宏遠有限副總經(jīng)理，2018年12月至今任宏遠股份董事、副總經(jīng)理。
楊麗娜出生于1989年，工商管理碩士。她曾任加拿大人壽保險會計師，2019年4月至今擔(dān)任宏遠股份國際營銷銷售經(jīng)理，2022年1月至今擔(dān)任公司董事。
公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)，圖片來源于招股書
宏遠股份主要從事電磁線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括換位導(dǎo)線、紙包線、漆包線、漆包紙包線、組合導(dǎo)線等多種品類，目前主要應(yīng)用于高電壓、大容量電力變壓器、換流變壓器和電抗器等大型輸變電設(shè)備。
具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），換位導(dǎo)線業(yè)務(wù)為宏遠股份貢獻了60%以上的營收，紙包線的營收占比在20%左右。
其中，換位導(dǎo)線繞制的線圈可以大幅降低變壓器的渦流損耗和負載損耗，降低繞組熱點溫升，提升繞組機械強度，使結(jié)構(gòu)更加緊湊，簡化線圈繞制工藝，提高變壓器廠家的生產(chǎn)效率。換位導(dǎo)線主要應(yīng)用于高壓、超高壓、特高壓變壓器。
業(yè)績方面，報告期內(nèi)，宏遠股份的營業(yè)收入分別約13.11億元、14.61億元、20.72億元，毛利率分別為7.21%、8.54%、7.97%，對應(yīng)的凈利潤分別約0.5億元、0.64億元、1.02億元。其中，公司毛利率出現(xiàn)小幅波動，主要是由于原材料價格波動及部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整造成短期成本波動所致。
報告期內(nèi)，宏遠股份的綜合毛利率位于同行業(yè)可比上市公司毛利率的中間水平，整體低于金杯電工、經(jīng)緯輝開，高于精達股份、長城科技。
可比公司毛利率比較分析，圖片來源于招股書
值得注意的是，宏遠股份生產(chǎn)電磁線的主要原材料為電解銅、無氧銅桿，其成本占公司營業(yè)成本的比例超過90%，而銅價波動是公司營業(yè)成本波動的主要因素。由于公司所從事的電磁線行業(yè)屬資金密集型產(chǎn)業(yè)，流動資金需求較大，未來如果銅價持續(xù)上漲或維持高位將導(dǎo)致公司日常流動資金需求上升，財務(wù)費用可能增加。
報告期內(nèi)各期，公司向前五大原材料供應(yīng)商采購原材料的金額占當(dāng)期材料采購總額的比例分別為98.25%、97.61%和97.37%，占比較大，存在主要原材料供應(yīng)商集中風(fēng)險。
02
依賴前五大客戶，2022年及2023年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負
宏遠股份的下游行業(yè)為輸變電設(shè)備行業(yè)，下游行業(yè)市場需求與宏觀經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢、我國電網(wǎng)建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資規(guī)模等密切相關(guān)。
報告期內(nèi)，宏遠股份的客戶集中于輸變電設(shè)備行業(yè)，其前五大客戶銷售金額占當(dāng)期銷售收入的比例分別為80.31%、76.54%和72.45%，占比較大，客戶集中度較高。
其中，特變電工（600089.SH）及其關(guān)聯(lián)公司、電氣裝備集團及其關(guān)聯(lián)公司、山東泰開、長春三鼎、埃及ELSEWEDY、印尼B&D等為宏遠股份的重要客戶，如果公司不能保持長期高效的響應(yīng)服務(wù)能力、穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品質(zhì)量，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品在主要客戶供應(yīng)商體系中被替代的風(fēng)險，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。
值得注意的是，報告期各期末，宏遠股份的應(yīng)收賬款賬面余額分別約1.27億元、1.68億元、2.53億元，呈逐年上升趨勢，未來如果出現(xiàn)大量應(yīng)收賬款不能及時收回的情況，將造成較大壞賬損失，可能會影響公司的日常經(jīng)營。
此外，報告期內(nèi)，宏遠股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別約-2.44億元、-6829.04萬元和2855.62萬元，波動較大。其中，2022年至2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負數(shù)，未來如果公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流情況無法改善，可能使得公司資金狀況緊張。
整體而言，盡管近幾年宏遠股份的業(yè)績呈增長趨勢，但也同樣暗藏經(jīng)營隱憂。公司面臨著供應(yīng)商集中風(fēng)險，且較為依賴前五大客戶，同時公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也存在較大波動。未來公司能否順利在北交所上市，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。
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