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導讀：在巴菲特的辦公室里，放著一張波士頓紅襪傳球明星泰德·威廉姆斯（Ted Williams）的照片。威廉姆斯是美國職業(yè)棒球聯(lián)盟（MLB）最后一個打擊率超過4成的打者。他的秘訣就是耐心等待屬于自己的那顆好球。

威廉姆斯的耐心，也和巴菲特的投資有著異曲同工之處。以至于巴菲特把投資比喻為棒球：投資就是一場沒有好球帶（no called strike zone）的棒球比賽。你不需要對任何來球揮棒，只需要等待那個屬于你的好球（You don’t have to swing at everything—you can wait for your pitch）。（來源：《Becoming Warren Buffett》）

經(jīng)歷了上周的調(diào)整后，滬深300指數(shù)或又進入了揮棒區(qū)。

首先，滬深300指數(shù)的股息率達到了3.67%，創(chuàng)下了近10年的新高。當市場的無風險利率不斷下行時，滬深300指數(shù)的股息率卻不斷上升，或意味著當下滬深300指數(shù)的投資價值相對突出（數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)截止：2025年4月7日）。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計周期：2015/4/7-2025/4/7。

其次，我們從股債性價比的角度看，滬深300指數(shù)相比10年期國債，已經(jīng)具有了一定的配置價值。股債性價比是一個在市場處于極端情況下，能較好呈現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)投資價值的指標。而當前滬深300指數(shù)對應(yīng)的股債性價比，和2016年熔斷后、2018年四季度、2020年新冠疫情初期、2024年2月流動性危機等幾次情緒低點接近。或進一步表現(xiàn)了當前滬深300指數(shù)的投資價值。（投資國債和投資股票型基金的風險收益特征不同，投資者進行投資時應(yīng)當全面考慮投資風險。）

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計周期：2015/4/7-2025/4/7。

最后，近期的資金流向也印證了長期資金正在低位區(qū)間布局滬深300ETF（510300）。2025年4月7日，華泰柏瑞管理的滬深300ETF（510300）單日凈流入高達175.64億元，凈流入創(chuàng)歷史新高的同時也是全市場僅有的單日凈流入超百億元的ETF。（wind）

滬深300的鐘擺效應(yīng)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月7日，滬深300指數(shù)過去20年的年化漲幅是6.8%，這個年化漲幅超過了長期國債等大類資產(chǎn)。事實上，滬深300指數(shù)在過去20年的回報率，并不比海外的道瓊斯工業(yè)指數(shù)差多少。（同期中證長期國債指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)年化漲幅分別為4.0%、6.57%，指數(shù)歷史漲跌情況不代表未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，請投資者關(guān)注指數(shù)波動風險。）

但讓大家產(chǎn)生體感不佳的，是滬深300指數(shù)的波動率更高。過去20年滬深300指數(shù)的年化波動率達到了25.0%。（wind，截至2025/4/7）

從指數(shù)市盈率的數(shù)據(jù)中看到，滬深300指數(shù)有比較大的鐘擺效應(yīng)，通常在高估和低估之間來回波動。如果能夠在低位區(qū)間布局滬深300指數(shù)，長期來看或能獲得比較好的配置結(jié)果。

近十年滬深300指數(shù)市盈率

（wind，區(qū)間：2015/4/8-2025/4/7）

下面這張圖統(tǒng)計了2005年到2024年以來的滬深300指數(shù)年度表現(xiàn)。我們看到如果連續(xù)幾年有很高的漲幅，那么后面就大概率會出現(xiàn)比較大的調(diào)整。比如說2005和2006連續(xù)兩年大漲后，出現(xiàn)了2008年的歷史最大年度跌幅。反過來，如果連續(xù)幾年調(diào)整后，后面就大概率會上漲。比如說2010到2013整體沒有什么表現(xiàn)，就出現(xiàn)了2014年的51.7%年度漲幅。（指數(shù)歷史漲跌情況不代表未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，請投資者關(guān)注指數(shù)波動風險。）

數(shù)據(jù)來源：Wind；統(tǒng)計周期：2005年1月1日——2024年12月31日。指數(shù)歷史漲跌情況不代表未來表現(xiàn)，不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，請投資者關(guān)注指數(shù)波動風險。

另一方面，由于藍籌含量高、較高的股息率等因素，滬深300相較其他主流寬基指數(shù)也具備比較強的抗風險能力。在明顯下行的市場行情中，如指數(shù)普遍回撤較大的2015、2016、2018、2022年，滬深300指數(shù)的最大回撤相對中證500等指數(shù)相對較少，呈現(xiàn)一定的抗跌屬性。

圖：滬深300等指數(shù)分年度最大回撤

數(shù)據(jù)來源：Wind。

這種對抗市場波動的能力，來源于標的指數(shù)底層的高質(zhì)量公司，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，歷史長期以來滬深300指數(shù)在股息率、市盈率等數(shù)據(jù)上較于中證500、中證1000、萬得全A指數(shù)都體現(xiàn)出一定優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計周期：2014/12/31——2025/4/7

核心寬基指數(shù)的生命力或更強

過去幾年大家顯著的體感是，跑贏滬深300指數(shù)變得越來越難。抱著“打不過就加入”的心態(tài)，越來越多人開始關(guān)注滬深300指數(shù)。而為什么滬深300指數(shù)變得越來越難戰(zhàn)勝呢？

也許和滬深300指數(shù)的編制規(guī)則有關(guān)，能夠不斷納入更具時代表征性的企業(yè)。從一個客觀規(guī)律來看，核心寬基指數(shù)的生命力或會比絕大多數(shù)企業(yè)都要高。企業(yè)就像人一樣，會年輕，也會衰老，甚至最終病死。而一個具有時代表征性的寬基指數(shù)，卻有較強的生命力，或能助力投資者抓住市場的貝塔。

滬深300也與時俱進。從具體的行業(yè)來看，滬深300指數(shù)通過這種調(diào)整機制，實現(xiàn)了在行業(yè)配置上的與時俱進。以電子行業(yè)為例，在2014年末權(quán)重僅為2%左右，截至2025年3月已接近11%，成為滬深300指數(shù)配置第三大行業(yè)，而同期非銀行金融權(quán)重降低9.0%，銀行權(quán)重降低6.6%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計周期：2014/12/31——2025/3/31，行業(yè)分類：中信一級行業(yè)分類，指數(shù)行業(yè)占比會隨著指數(shù)成份股調(diào)整和成份股漲跌而發(fā)生變化。

在具體成份股上，滬深300指數(shù)匯聚了我國核心藍籌資產(chǎn)，由滬深市場中規(guī)模大、流動性好的具代表性的300只證券組成，財報數(shù)據(jù)顯示截至2024Q3，滬深300指數(shù)成份股營業(yè)收入占全市場接近60%，營業(yè)利潤與凈利潤占比均超過80%，此外，目前已披露的上市公司分紅公告數(shù)據(jù)顯示，2024年滬深300指數(shù)成份股年度現(xiàn)金分紅占A股市場上市公司分紅比例超過85%，可謂是A股市場的“定海神針”。

數(shù)據(jù)來源：上市公司公告，上市公司2024年年報由于尚在披露中2024年分紅相關(guān)數(shù)據(jù)截至2025/4/7

不要辜負每一次“調(diào)整”

從2005-2007年的市場上行，到2009年金融危機后的經(jīng)濟復蘇，再到近年來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與消費升級，滬深300指數(shù)始終擁抱時代的變化向前進。它不僅是A股市場的風向標，更是投資者心中的一座燈塔，指引著時代發(fā)展的方向。

在2005-2007年的上行市場中，滬深300指數(shù)的成份股還集中在重工業(yè)化行業(yè)，如交通運輸、鋼鐵、電力及公用事業(yè)。這些行業(yè)在當時是中國經(jīng)濟的主要增長力量，反映了中國逐漸成為世界工廠的經(jīng)濟成果。（wind）

而到了2009年，金融危機后的經(jīng)濟復蘇階段，銀行、非銀金融、房地產(chǎn)取代了重工業(yè)化行業(yè)，成為滬深300指數(shù)的新TOP3，權(quán)重合計占比高達40.4%。這一變化反映了中國經(jīng)濟在危機后的調(diào)整與轉(zhuǎn)型。（wind，權(quán)重合計數(shù)據(jù)截至2009年底）

近年來，隨著中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級，消費品牌升級、藍籌白馬當?shù)篱_始成為市場核心投資邏輯之一，消費和科技行業(yè)在滬深300指數(shù)中的比重也逐漸增加。這些變化不僅反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也體現(xiàn)了滬深300指數(shù)對新興經(jīng)濟力量的包容與適應(yīng)。

歷史上看，每一次市場情緒的低點，可能都是投資者入場的良機。而在當前復雜的市場環(huán)境下，無論是短期調(diào)整后呈現(xiàn)的高股息特征，還是歷史長期成份股的持續(xù)分紅能力和競爭力，滬深300指數(shù)或許到了值得揮棒的擊球區(qū)！也因此，現(xiàn)在不妨關(guān)注一下華泰柏瑞滬深300ETF（510300）及其聯(lián)接基金（A類460300，C類006131）。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資需注意投資風險，請仔細閱讀基金合同和基金招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況。產(chǎn)品由華泰柏瑞基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。指數(shù)由中證指數(shù)有限公司(“中證”）編制和計算，其所有權(quán)歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準確性，但不對此作任何保證亦不因指數(shù)的任何錯誤對任何人負責。

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