毛片免费在线收看,最近2019年免费中文字幕高清视频,免费国内精品久久久久久久,19禁大尺度做爰无遮挡免费,亚洲国产欧美成人

在1997年的伯克希爾股東大會上，有人問巴菲特，決定企業(yè)內在價值的重要工具是什么？巴菲特給出了一個非常直接的答案——如果你試著評估內在價值，就會發(fā)現(xiàn)全都與現(xiàn)金流有關。

巴菲特不止一次強調過現(xiàn)金流的重要性，在2007年的股東信里，他重申：“伯克希爾公司一直在努力尋找能夠在特定行業(yè)中具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)。如果這些企業(yè)具有成長性我們自然非常高興，不過如果沒有成長性也沒有關系，只要企業(yè)能產(chǎn)生源源不斷的自由現(xiàn)金流，我們也愿意投資。因為伯克希爾公司可以把從這些企業(yè)獲得的自由現(xiàn)金流重新投入到其他企業(yè)再賺取利潤?！?/p>

在巴菲特看來，偉大的生意不只是能從有形資產(chǎn)中獲得巨大回報，還同時不需要依靠后續(xù)的投入就能夠維持業(yè)務的正常運轉。因此具有充沛的自由現(xiàn)金流是一家偉大企業(yè)的必備條件之一。

這位投資大師在其過往投資生涯中，也一直青睞那些高分紅、高現(xiàn)金流的公司，典型的如可口可樂、喜詩糖果等經(jīng)典案例，皆是如此。

過往，A股市場投資者往往更追求股價上漲，賺估值提升的錢，而隨著近年來很多公司發(fā)展日趨穩(wěn)定，分紅的價值逐漸凸顯，過去一年，紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)也證明了其價值。

充裕的現(xiàn)金流正是分紅的基礎，不同于分紅的是，現(xiàn)金流往往更能反映公司自身的價值和盈利狀況，在今天這個“現(xiàn)金為王”的時代里，現(xiàn)金流策略正在脫穎而出。

現(xiàn)金流策略的優(yōu)勢在哪里？

所謂自由現(xiàn)金流，就是企業(yè)在日常經(jīng)營、投資、融資中所獲得的現(xiàn)金，扣除掉必要資本開支后剩余的部分，它通常反應了企業(yè)的盈利質量，也是公司價值的基礎。

對于投資者而言，高自由現(xiàn)金流的公司往往具備較高的利潤，而企業(yè)手握現(xiàn)金也能抵抗外部風險、穿越周期。在經(jīng)濟增長出現(xiàn)壓力時，這類公司因為其稀缺性，往往更容易受到投資者關注。

高現(xiàn)金流往往和高分紅密不可分，畢竟現(xiàn)金是分紅的基石，但兩者在選股邏輯上又有一定的不同?，F(xiàn)金流策略認為，企業(yè)發(fā)展的核心是現(xiàn)金流的穩(wěn)定，更關注企業(yè)自身的“造血能力”和財務狀況，本質是在衡量企業(yè)創(chuàng)造了多少價值。

現(xiàn)金流策略選出的公司，往往是一些周期性行業(yè)和現(xiàn)金流較好的成長性行業(yè)。前者經(jīng)歷了過去幾年的高速發(fā)展，已經(jīng)完成了大規(guī)模投資，開始進入到摘取果實的階段，后者憑借較好的現(xiàn)金流，往往能優(yōu)化產(chǎn)品、提升市場份額，進一步打開市場空間。

而紅利策略更關注的是企業(yè)回報股東的意愿和能力，目的是選出分紅高、股息率高，且愿意去穩(wěn)定分紅的公司。最終選出來的往往是一些競爭格局穩(wěn)定，具備一定壟斷性的行業(yè)，這類公司往往盈利穩(wěn)定，有更強的意愿和能力去穩(wěn)定分紅。

值得一提的是，如果單純考慮分紅，只看股息率去投資，很容易買到那種因為股價下跌、市值降低而表現(xiàn)出高股息率的低質公司，也就是所謂的價值陷阱。

但現(xiàn)金流策略可以避免這一問題，相比于單純看紅利指標，更能反映公司的基本面變化，同時現(xiàn)金流也能更精準地反映企業(yè)盈利狀況，畢竟財報可以造假，但現(xiàn)金流無法說謊。

在分紅之外，充裕的現(xiàn)金也能為公司回購股票提供支撐，這一點在市場下跌時至關重要。眾所周知，巴菲特本人就非常喜歡公司回購股票，“若被投資公司將其所賺的盈余用于買回自家的股票，我們通常會報以熱烈的掌聲?！边@句話足以表明巴菲特對于回購的青睞。

在公司價值被低估的情況下，回購將大大提高剩余股票的內在價值，直接促進股東的權益，這也使得自由現(xiàn)金流高的公司更具投資價值。

如何利用現(xiàn)金流策略，挖掘合適的公司？

現(xiàn)金流策略聽上去很簡單，只要將公司未來現(xiàn)金流折算，就能估算出公司內在價值，進而選出優(yōu)質公司，但在實際操作中，想評估一家公司未來的現(xiàn)金流，難度相當大。

芒格曾調侃道：“巴菲特有時會提到折現(xiàn)現(xiàn)金流，但是我從來沒見過他算這個。”而巴菲特則幽默回應： “沒錯，如果還要算才能得出的價值那就太不足恃了。”

在芒格看來，沒有一種簡單的機械方法能幫你計算出企業(yè)的內在價值，大量的經(jīng)驗才是有用的。

這也點出了現(xiàn)金流策略的門檻，對于我們普通投資者來說，并不具備大量的經(jīng)驗，很難準確估算出一家公司未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)。但我們可以考慮一下指數(shù)基金，去購買一攬子現(xiàn)金流較好的公司。

目前國內主流的現(xiàn)金流指數(shù)有三只——中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)、國證自由現(xiàn)金流指數(shù)、富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)，其主要區(qū)別在于選樣的范圍和邏輯上，最終導致了三只指數(shù)在成分股和業(yè)績上有所差別。

其中，中證和國證編制方案中主要考慮到了經(jīng)營性現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流和企業(yè)價值指標，而富時A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)則額外考慮到了成長性和波動率，剔除了那些預期收益增長為負和波動率較高的公司。

主流自由現(xiàn)金流指數(shù)選樣對比

同時，考慮到金融地產(chǎn)行業(yè)的特殊性，三只指數(shù)均剔除了金融地產(chǎn)板塊。金融行業(yè)本身就是和“現(xiàn)金”高度相關的行業(yè)，較為特殊，而地產(chǎn)的自由現(xiàn)金流波動較大，不適合被納入指數(shù)當中。

從結果來看，過去十年，中證全指自由現(xiàn)金流指數(shù)和國證自由現(xiàn)金流指數(shù)明顯跑贏富時中國A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)。截至2025年3月，中證現(xiàn)金流全收益年化收益率達到 18.54%，而最大回撤為44.1%，在類似指數(shù)中屬于較低水平。

不同指數(shù)近十年市場表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025/03/01

在市場波動時，中證自由現(xiàn)金流指數(shù)優(yōu)勢更為明顯，過去幾個震蕩市中，中證自由現(xiàn)金流指數(shù)大部分時間都跌幅更小，相對同類現(xiàn)金流指數(shù)及中證紅利指數(shù)表現(xiàn)出了明顯的抗跌性。

不同指數(shù)在震蕩市中的表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)字的背后，其實是中證自由現(xiàn)金流指數(shù)在選股上更為嚴格，除了要求近一年自由現(xiàn)金流為正，還要求近五年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流均為正，在企業(yè)的盈利質量上定了一個較高的門檻。

從成分股市值分布看，中證自由現(xiàn)金流更聚焦于高市值企業(yè)，1000億市值以上企業(yè)占比最高，且高于同類指數(shù)。而從估值來看，中證自由現(xiàn)金流當前PE-TTM約為10.94，為歷史4.00%分位點附近，估值位于相對中低位置，低于國證自由現(xiàn)金流市盈率12.48。

此外，中證自由現(xiàn)金流指數(shù)的股息率約為4.86%，明顯高于國證自由現(xiàn)金流指數(shù)約3.37%的股息率，以及富時中國A股自由現(xiàn)金流約4.44%的股息率。

最重要的是，中證自由現(xiàn)金流指數(shù)覆蓋了多個行業(yè)，包括煤炭、石油石化、家電、消費、食品飲料等，部分周期股在行業(yè)景氣上行時更容易獲得收益，而家電和消費類公司則現(xiàn)金流穩(wěn)定，一定程度上能平衡風險。

雖然現(xiàn)金流策略有很多優(yōu)點，但其最大的問題是，容易受到成分股行業(yè)周期的影響，而多行業(yè)布局則剛好解決了這一問題，避免了某個行業(yè)處在下行期時，指數(shù)出現(xiàn)較大回撤。

A股正涌現(xiàn)出一批“現(xiàn)金奶?！?/strong>

過去幾年，A股經(jīng)歷了高速發(fā)展，很多行業(yè)逐步走向成熟階段，歷經(jīng)過去數(shù)十年的資本投入，逐漸涌現(xiàn)出了一批商業(yè)模式優(yōu)秀、具備長周期護城河、競爭格局占優(yōu)的公司。

隨著市場需求日趨穩(wěn)定，這些公司繼續(xù)增加資本開支的必要性減弱，同時，優(yōu)秀的商業(yè)模式和穩(wěn)定的需求能夠維持公司的高ROE，長期來看，它們正是巴菲特所鐘愛的“現(xiàn)金奶牛”。

在經(jīng)濟溫和復蘇的大背景下，利率下降，企業(yè)資本開支日益降低，同時，我們不可忽視的是，市場外部風險仍存，全球經(jīng)濟不確定性增強，在此背景下，高現(xiàn)金流公司正在凸顯其價值。

如果你想投資一些高現(xiàn)金流公司，可以考慮借道相關的ETF去布局，目前華安基金的全指現(xiàn)金流ETF（認購代碼：561083）正在發(fā)行，該基金跟蹤的是中證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)，自2014年以來，截至2025年4月9日，該指數(shù)累積漲幅555.16%，大幅跑贏同期滬深300和紅利策略指數(shù)。

作為業(yè)內的“老五家”，華安基金這些年一直積極布局指數(shù)基金，創(chuàng)新能力在行業(yè)內領先，公司指數(shù)團隊開創(chuàng)了開放式指數(shù)基金、QDII基金、ETF聯(lián)接基金、黃金ETF等多類基金產(chǎn)品，涵蓋了A股寬基和行業(yè)主題、跨境、商品、固收、SmartBeta。

此次管理全指現(xiàn)金流ETF的基金經(jīng)理許之彥是一位資深老將，此前曾獲得過“金牛獎20周年持續(xù)優(yōu)勝基金經(jīng)理”（中國證券報，2023.12.28頒發(fā)），其領導的華安基金指數(shù)與量化投資團隊曾發(fā)行并管理了全國首只指數(shù)基金，距今已有23年的指數(shù)產(chǎn)品管理經(jīng)驗。

越是在市場不穩(wěn)定的時候，我們越應該去關注企業(yè)自身的現(xiàn)金流狀況，就像巴菲特說的，一鳥在手勝過二鳥在林，能看到的企業(yè)現(xiàn)金流，本質正是我們可以握在手中的收益。

- end -