需求，推動進(jìn)步！
一般來說，技術(shù)的進(jìn)步能創(chuàng)造新的需求與場景，正如AI眼鏡、AR/VR設(shè)備的出現(xiàn)，引發(fā)了人們對人機(jī)交互、虛擬世界探索的新需求。
反過來，需求增長也能倒逼技術(shù)進(jìn)步，伴隨算力需求加大，對上游芯片、服務(wù)器等硬件產(chǎn)品的性能要求，也日益提升。
此種情形下，HBM應(yīng)運(yùn)而生。
HBM是什么？
HBM就是將多個(gè)DDR存儲芯片和GPU封裝在一起，實(shí)現(xiàn)大容量、高帶寬的DDR組合陣列，是“三維式”的芯片，之前的DDR存儲產(chǎn)品，則是“二維式”芯片。
目前，AI服務(wù)器搭載HBM已成主流，HBM可以有效解決內(nèi)存墻問題，充分發(fā)揮CPU的計(jì)算能力。
HBM放量，前驅(qū)體材料為什么會受益？
前驅(qū)體材料是ALD原子層薄膜沉積、CVD化學(xué)氣相沉積工藝的核心原材料。
簡單來說，前驅(qū)體是獲得目標(biāo)產(chǎn)物前的一種形式，可以理解為一種“中間態(tài)”，在CVD工藝中，前驅(qū)體在特定條件中發(fā)生反應(yīng)后，能夠在基底上形成薄膜沉積所需的材料。
理論上講，HBM芯片堆疊多少層，前驅(qū)體材料的用量就能增加多少倍。
目前SK海力士正開發(fā)16層HBM4內(nèi)存，三星16層垂直堆疊的HBM4產(chǎn)品，也計(jì)劃將于2026年量產(chǎn)。在HBM芯片堆疊層數(shù)、出貨量大幅提升的背景下，前驅(qū)體的需求也將水漲船高。
預(yù)計(jì)2021-2028年，全球半導(dǎo)體前驅(qū)體市場規(guī)模將從19.4億美元增至36.6億美元。
國內(nèi)布局半導(dǎo)體前驅(qū)體產(chǎn)品的公司，有雅克科技、南大光電、中巨芯等。其中，地處江蘇宜興的雅克科技，前驅(qū)體材料市占率國內(nèi)第一，實(shí)力非常強(qiáng)悍。
那么，雅克科技有多厲害？
我們知道，SK海力士、三星、美光占據(jù)了全球HBM超95%的產(chǎn)能，雅克科技同時(shí)是這三家公司的前驅(qū)體材料供應(yīng)商。
目前，公司產(chǎn)品已覆蓋硅前驅(qū)體、High-K前驅(qū)體和金屬前驅(qū)體，可以滿足全球最先進(jìn)DRAM存儲芯片制程1b、200X層以上NAND、邏輯芯片3納米的量產(chǎn)供應(yīng)。
臺積電、中芯國際、長江存儲和長鑫存儲等公司，也都是雅克科技的客戶。
2024年公司中報(bào)顯示，半導(dǎo)體化學(xué)材料（即半導(dǎo)體前驅(qū)體）產(chǎn)品毛利率高達(dá)59.09%，同一時(shí)期內(nèi)，盈利能力比南大光電（48.61%）、中巨芯的前驅(qū)體業(yè)務(wù)要高出許多。
另外，子公司江蘇先科在宜興工廠投入約20.15億元，用于建設(shè)前驅(qū)體產(chǎn)能450噸。量產(chǎn)爬坡后，雅克科技優(yōu)勢可進(jìn)一步擴(kuò)大。
不僅如此，雅克科技還是一家很“聰明”的公司。
為何這么說？
整體來看，雅克科技采用了“收購+自研”雙輪驅(qū)動的策略，來穩(wěn)固市場地位。公司一邊持續(xù)收購多家優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體材料企業(yè)，另一邊又具備強(qiáng)悍的自研的能力。
先看收購方面：
2016年雅克科技就是通過收購UP Chemical公司，切入了半導(dǎo)體前驅(qū)體領(lǐng)域，同年還收購了華飛電子，進(jìn)軍硅微粉業(yè)務(wù)。
2020年收購LG化學(xué)彩色光刻膠事業(yè)部，切入顯示面板光刻膠；2021年再次收購科美特，成功將業(yè)務(wù)拓展至電子特氣。
再看自研方面：
在LNG保溫絕熱板材領(lǐng)域，雅克科技擁有完整的自主知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)。公司是國內(nèi)第一家LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商，也是國內(nèi)唯一一家通過GTT和船級社認(rèn)證的LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商。
“自研+收購”雙軌并行的策略下，雅克科技業(yè)績也實(shí)現(xiàn)了較快增長。
2017-2023年，雅克科技營收從11.32億增至47.38億，凈利潤從0.34億增至6億，整體增長穩(wěn)健，幾乎沒太受半導(dǎo)體行業(yè)周期波動的影響。
2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收49.99億，同比增長41.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.79億，同比增長55.80%，依舊保持著不錯(cuò)的成長勢頭。
在未來，公司能一直保持這種成長勢頭嗎？
這并不難，雅克科技業(yè)績增長的推動力，主要來自這3處：
第一，面板光刻膠，國產(chǎn)替代加速。
跟半導(dǎo)體光刻膠的情況相似，面板光刻膠國產(chǎn)化率并不高，2023年只有27%。
隨著顯示面板產(chǎn)業(yè)整體向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，光刻膠需求顯著增長，2020-2025年間，國內(nèi)顯示光刻膠市場規(guī)模將從71億元增至149億元，具備廣闊的國產(chǎn)替代空間。
當(dāng)下，雅克科技已具備RGB彩色光刻膠、CNT防靜電材料、光刻膠配套試劑等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，同時(shí)覆蓋京東方、華星光電等客戶。有望受益于面板光刻膠的國產(chǎn)替代，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品放量。
第二，電子特氣業(yè)務(wù)，成長空間廣闊。
電子特氣是晶圓制造過程中的關(guān)鍵材料，占到其成本的13%。
2021年收購的科美特，是臺積電、三星電子、Intel、中芯國際、海力士等巨頭的電子特氣供應(yīng)商，技術(shù)實(shí)力很強(qiáng)。
受益于中芯國際、華虹半導(dǎo)體等公司擴(kuò)產(chǎn)，和半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備稼動率的提升，預(yù)計(jì)2023-2025年，國內(nèi)電子特氣市場規(guī)模將從249億增長至316億，還有不小的成長空間。
- LNG板材業(yè)務(wù)，在手訂單充足。
公司在LNG領(lǐng)域深耕多年，對接的都是滬東中華、大連船舶、江南造船廠等大型公司。
LNG運(yùn)輸船就是運(yùn)輸天然氣的專用船，近年來由于LNG海運(yùn)需求激增，帶動LNG運(yùn)輸船數(shù)量及板材用量明顯增長。
客戶資源優(yōu)質(zhì)疊加行業(yè)需求攀升，截至2024上半年，雅克科技已經(jīng)獲得62億的LNG板材訂單和大約20億的工程服務(wù)訂單。充沛的在手訂單，同樣為公司業(yè)績增長提供了穩(wěn)定保障。
最后，可能有人要問了，雅克科技收購了那么多公司，是否會出現(xiàn)商譽(yù)減值問題？
這種擔(dān)心是合理的。
2016-2023年期間，雅克科技的商譽(yù)從1.26億快速增長至19.11億，與公司的營收規(guī)模相比并不算低。
但其商譽(yù)減值的概率并不大。
從財(cái)務(wù)角度上講，當(dāng)被收購公司為母公司帶來的經(jīng)濟(jì)利益較低，其凈資產(chǎn)公允價(jià)值低于入賬的賬面價(jià)值時(shí)，商譽(yù)才會減值。
但雅克科技收購來的公司質(zhì)地整體較好，主營業(yè)務(wù)成長性也普遍較佳，不容易出現(xiàn)減值問題。
所以，總的來看。
“收購+自研”的雙輪驅(qū)動，令雅克科技自2016年起，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的快速增長。
當(dāng)下，人工智能發(fā)展趨勢不可阻擋，AI服務(wù)器及HBM芯片出貨量增加，直接帶動了上游半導(dǎo)體材料的需求攀升。雅克科技作為國內(nèi)半導(dǎo)體前驅(qū)體龍頭，有望從中受益。
面板光刻膠和電子特氣業(yè)務(wù)，也為公司打開了新的成長空間。
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