《電鰻財經》文/林妍
3月28日，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司(以下簡稱“泰凱英”)IPO迎來第二輪的審核問詢，且公司IPO進展處于“中止”狀態(tài)。此次問詢聚焦在研發(fā)情況及核毛利率變化等系列問題，還對募集資金的投向也提出質疑。
《電鰻財經》經調查研究發(fā)現(xiàn)，泰凱英財務狀況堪憂，已經觸發(fā)12條財務風險預警，并且還有可能被代工廠替代的風險，如此一來，公司上市對投資者來說會意味著什么?
還未上市財務狀況已堪憂
截至2024年上半年，泰凱英期末凈資產約為6.14億元，貨幣資金約為4.67億元。此外，報告期內，公司共計分紅5163萬元。對此，北交所在問詢函中也要求泰凱英說明本次募集資金規(guī)模與公司資產及經營規(guī)模的匹配性，結合目前賬面資金情況，說明公司報告期內分紅后補充流動資金的必要性。
除募資情況遭到追問之外，泰凱英綜合毛利率相關問題也引發(fā)監(jiān)管關注。
資料顯示，2021—2023年以及2024年上半年，泰凱英綜合毛利率分別為15.86%、19.34%、20.47%和20.45%。其中，公司綜合毛利率在2021年、2022年高于同行業(yè)可比公司平均水平，2023年、2024年上半年均低于可比公司平均水平。對此，北交所要求公司說明毛利率變化幅度和趨勢是否與同行業(yè)可比公司同類產品一致。IPO公司綜合毛利率低于可比公司平均水平這一現(xiàn)象，可能源于公司成本控制能力不足、產品更新?lián)Q代不及時等多方面因素，對公司的盈利能力、市場競爭地位會產生一定的影響。
此外，泰凱英2023年末應收賬款余額出現(xiàn)大幅增長。具體來看，2021—2023年以及2024年上半年，公司應收賬款余額分別約為3.58億元、3.25億元、4.51億元和5.56億元。對此，北交所也要求公司說明2023年末應收賬款余額大幅增長的原因及合理性。
已經觸發(fā)12條財務風險預警
據新浪財經上市公司鷹眼預警系統(tǒng)算法，泰凱英已經觸發(fā)12條財務風險預警指標。
在收入質量上，應收賬款增速高于營業(yè)收入增速。近一期完整會計年度內，公司應收賬款較期初增長38.25%，營業(yè)收入同比增長12.64%。
收現(xiàn)比持續(xù)低于1。近三期完整會計年度內，公司銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比值分別為0.8、0.9、0.84。
毛利率增長應收賬款周轉率卻下降。近一期完整會計年度內，公司銷售毛利率為20.47%同比變動5.84%，應收賬款周轉率為5.47次同比變動-0.59%。
另外，研發(fā)費用收入占比低于5%。近一期完整會計年度內，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入之比為2.06%。銷售費用收入占比超研發(fā)。近一期完整會計年度內，公司研發(fā)費用/營業(yè)收入為2.06%，銷售費用/營業(yè)收入為6.43%。
資產質量方面，應收類資產大于應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為4.3億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為5.5億元，公司產業(yè)鏈話語權或待加強。在抗風險能力上，公司資產負債水平高于同行。近一期完整會計年度內，公司資產負債率為55.81%，高于行業(yè)均值40.57%。
可能被代工廠替代
招股書顯示，泰凱英是一家以技術創(chuàng)新為驅動，聚焦于全球礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場，專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設計、研發(fā)、銷售與服務的企業(yè)。但是，泰凱英無自主生產環(huán)節(jié)，公司將主要資源投入到設計研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實現(xiàn)產品生產。
對于一家將全部生產外包的企業(yè)來說，設計研發(fā)能力不僅是其創(chuàng)新發(fā)展的源泉，更是決定其核心競爭力的關鍵。然而，泰凱英的研發(fā)費用率卻低于同行業(yè)可比公司平均水平。根據泰凱英招股書，報告期內，公司研發(fā)費用分別為 2423.42萬元、3201.70萬元、4187.78萬元和2497.86萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為1.63%、1.78%、2.06%和2.30%。雖然其研發(fā)費用整體規(guī)模逐年增長，但仍明顯低于同行業(yè)可比公司平均水平。
招股書披露，在生產環(huán)節(jié)，泰凱英將全部生產外包，委托輪胎工廠進行代工生產并形成場景化研發(fā)產品。此外，公司部分產品系沒有進行研發(fā)的場景化選品及其他品牌產品。其以自主品牌“泰凱英(TECHKING)”銷售的輪胎，均為向代工廠直接采購的成品。
基于公司全部外包生產，北交所要求說明公司研發(fā)產品情況及投入規(guī)模等是否與下游實際需求匹配，是否可持續(xù)，招股書關于研發(fā)投入表述是否準確;說明公司產品與代工廠生產同類產品的區(qū)別，是否存在被代工廠替代風險;說明公司代工廠的可替代性，是否存在對代工廠的重大依賴，并視情況做重大事項提示及風險揭示。
《電鰻財經》發(fā)現(xiàn)，當下公司重要的供應商之一還存?zhèn)鶆者`約情形。招股書提到，公司向供應商東營柄睿、廣饒鴻源、山東躍通森、山東恒元等采購的產品均來源于代工廠興達輪胎，合計占采購金額的比重分別為21.26%、20.55%、17.78%和13.15%。目前興達輪胎因債務違約處于債務化解進程中。
北交所在第二輪問詢中，要求泰凱英進一步分析公司向代工廠的議價能力，公司2022年毛利率增幅與同行業(yè)差異的具體原因及合理性，結合代工廠向其他客戶銷售價格比較情況，進一步說明公司對代工廠的采購價格是否公允等。北交所還要求公司分析說明其規(guī)模及經營規(guī)模將進一步提升的具體依據，結合募投項目實施后預期效益及測算依據，以及新增的成本費用情況，說明募投項目是否具備經濟性，規(guī)模是否合理，并就募投項目實施后對公司業(yè)績影響進行量化風險提示等。
作為一家擬上市公司，上述問題是市場最為關注的敏感話題，對投資決策極為重要。泰凱英“中止”IPO會多長時間?《電鰻財經》將保持持續(xù)關注。
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