來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）
作者 | 楷楷
“錢袋子”鼓得滿滿的寧德時(shí)代，即將變得更有錢了。據(jù)多家媒體報(bào)道，寧德時(shí)代已通過港股聆訊，獲批在香港交易所上市。
寧德時(shí)代于今年2月在港交所遞交招股書，據(jù)悉將至少籌資50億美元，用于海外產(chǎn)能擴(kuò)張、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展及境外營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充等。
不過，外界深知手握千億現(xiàn)金的“寧王”并不缺錢，這場(chǎng)看似尋常的資本動(dòng)作，實(shí)則是寧德時(shí)代面對(duì)增長(zhǎng)瓶頸的“破壁之戰(zhàn)”。
2024年，寧德時(shí)代交出了一份尚算“體面”的業(yè)績(jī)報(bào)告，全年?duì)I收為3620億，歸母凈利潤(rùn)507億元，同比增長(zhǎng)15%。
不過，其總營(yíng)收首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑9.7%。也就是說，雖然寧德時(shí)代去年的賺錢能力依然強(qiáng)勁，但主要是通過降本實(shí)現(xiàn)的，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已變得更加激烈。
曾經(jīng)的行業(yè)顛覆者，正在遭遇“中年危機(jī)”。因此，對(duì)寧德時(shí)代來說，“二次上市”也是“二次創(chuàng)業(yè)”，真正的考驗(yàn)在于寧德時(shí)代如何在這場(chǎng)技術(shù)與商業(yè)的“雙重革命”中，找到新的增長(zhǎng)密碼。
寧德時(shí)代的“中年危機(jī)”
2024年，寧德時(shí)代交出了一份“營(yíng)收降、利潤(rùn)增”的成績(jī)單。不過，這份成績(jī)單很難單純地用“好與壞”來定義。
（圖：寧德時(shí)代2024年年報(bào)）
對(duì)于一家市值接近萬億元的上市公司來說，能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)固然重要。但在動(dòng)力電池行業(yè)面臨深刻變革的當(dāng)下，其能夠拿下超500億元的凈利潤(rùn)，盈利能力已經(jīng)超越了國(guó)內(nèi)大部分上市公司，這也意味著寧德時(shí)代將有更多“彈藥”來探索新業(yè)務(wù)。
細(xì)分到具體業(yè)務(wù)，動(dòng)力電池業(yè)務(wù)依然是收入大頭，占總營(yíng)收的69.9%，但去年這部分收入同比下降了11.29%。這跟新能源汽車行業(yè)的發(fā)展情況，以及鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況有關(guān)。
一則，隨著越來越多車企開始自研動(dòng)力電池，再加上近兩年新能源汽車市場(chǎng)增速開始放緩，寧德時(shí)代很難再復(fù)制早些年的“高增長(zhǎng)神話”。
二則，隨著全球電池產(chǎn)能擴(kuò)張，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出“供過于求”的趨勢(shì)，再加上碳酸鋰等原材料價(jià)格大幅下跌，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)在所難免，也直接導(dǎo)致了寧德時(shí)代營(yíng)收的下滑。
不過，盡管寧德時(shí)代在收入方面承受了不少壓力，但去年寧德時(shí)代的全球動(dòng)力電池裝車量依然穩(wěn)占第一，裝車量達(dá)339.3GWh，同比增長(zhǎng)31.7%，市占率為37.9%。
這得益于寧德時(shí)代的規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，讓其在上游原材料供應(yīng)商中具有強(qiáng)大的議價(jià)權(quán)，能夠在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)中依然保持充足的利潤(rùn)率，并擁有更多的降價(jià)空間。
過去一年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的毛利率仍然同比提高，毛利率分別為23.94%、26.84%，這也解釋了為何其在營(yíng)收下滑的情況下，凈利潤(rùn)仍能增長(zhǎng)15.01%。
因此，雖然動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的收入下滑，但賺錢能力依然很強(qiáng)，再加上市場(chǎng)的產(chǎn)銷量并沒有出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)，寧德時(shí)代的基本盤還是“很穩(wěn)”。
相較而言，外界更為擔(dān)憂的是寧德時(shí)代的第二大業(yè)務(wù)——儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)占公司總收入的15.83%，同比下滑4.36%。
寧德時(shí)代早在2018年便開始布局儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，并在2023年財(cái)報(bào)中首次明確提到儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)盈利能力的貢獻(xiàn)，此時(shí)，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)超過了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)。
不過，近期儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)卻遭遇了市場(chǎng)政策和技術(shù)迭代的“雙殺”。
短期來看，今年初相關(guān)部門發(fā)布了取消強(qiáng)制配儲(chǔ)的政策，即不得將配置儲(chǔ)能作為新建新能源項(xiàng)目的前置條件，這可能導(dǎo)致儲(chǔ)能電池出貨量出現(xiàn)波動(dòng)。
長(zhǎng)期來看，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各大動(dòng)力電池廠商剩余產(chǎn)能的重要消化渠道，在部分二線電池廠商以虧損換份額的“威脅”下，寧德時(shí)代需要打的不僅是“規(guī)模戰(zhàn)”，還是“技術(shù)戰(zhàn)”。
目前，寧德時(shí)代的電化學(xué)儲(chǔ)能技術(shù)仍是行業(yè)主流，但隆基綠能等光伏老玩家已經(jīng)開始考慮鋪開光伏制氫，“寧王”在儲(chǔ)能技術(shù)上能否卷得足夠快，以繼續(xù)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，外界或許還要打個(gè)問號(hào)。
因此，雖然寧德時(shí)代有意將儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)作為“第二增長(zhǎng)曲線”，但不同于其在動(dòng)力電池領(lǐng)域所奠定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域還要面臨新興技術(shù)追趕、二線廠商競(jìng)爭(zhēng)、全球擴(kuò)張不確定性等問題，寧德時(shí)代必須更謹(jǐn)慎地審視這些問題。
因此，尋找新增長(zhǎng)曲線幾乎已經(jīng)成為寧德時(shí)代近年發(fā)展的“主旋律”，其也在不同領(lǐng)域展開了探索。
比如往動(dòng)力電池下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，包括設(shè)計(jì)制造汽車底盤等零部件、自己下場(chǎng)做汽車換電網(wǎng)絡(luò)、推出面向C端的品牌門店等。
其也在往動(dòng)力電池上游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，包括加速研發(fā)下一代電池，如下一代鈉離子電池、加速固態(tài)電池研發(fā)等；此外其還進(jìn)一步投資了光伏領(lǐng)域。
但目前來看，這些探索如同散落的棋子，尚未形成連貫的攻勢(shì)，短期內(nèi)也很難跑出明顯的增長(zhǎng)曲線。為此，寧德時(shí)代也開始嘗試啟動(dòng)“加速器”。
豪賭一把“換電賽道”
近日，一則傳聞?wù)饎?dòng)了整個(gè)新能源汽車行業(yè)，有消息指寧德時(shí)代正在洽談收購蔚來換電站背后“蔚來能源”的控股權(quán)。
此前3月，雙方已簽署了關(guān)于乘用車換電服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的戰(zhàn)略合作協(xié)議。雖然，此次收購傳聞并未得到證實(shí)，但資本市場(chǎng)已用股價(jià)波動(dòng)表達(dá)了期待。
隨后，蔚來能源產(chǎn)業(yè)合作負(fù)責(zé)人于希偉在蔚來APP上回應(yīng)了這一傳聞，他表示“這個(gè)問題超出了我的職權(quán)范圍。但有人欣賞我們（蔚來），也是我們不斷努力的動(dòng)力。”
這筆收購最終能否落地，我們不妨讓“子彈多飛一會(huì)”。但從中可以窺見，寧德時(shí)代正在對(duì)換電業(yè)務(wù)的價(jià)值進(jìn)行重新評(píng)估。
早在2022年，寧德時(shí)代就開始布局換電市場(chǎng)，并發(fā)布了換電品牌“樂行換電”，但主要聚焦于B端網(wǎng)約車市場(chǎng)，策略偏向保守。
但如今，寧德時(shí)代的布局開始明顯提速。除了聯(lián)手蔚來之外，其還與中國(guó)石化簽署了產(chǎn)業(yè)與資本合作框架協(xié)議，雙方將在今年建設(shè)不少于500座換電站，未來共建10000座換電站。
在這背后，寧德時(shí)代或有幾點(diǎn)考量：
首先，通過戰(zhàn)略合作盡快補(bǔ)齊其在站點(diǎn)數(shù)量、建設(shè)運(yùn)維方面的短板。寧德時(shí)代在去年發(fā)布巧克力換電方案時(shí)，曾表示計(jì)劃在2025年建1000座換電站，2026年建1500座換電站目標(biāo)。
目前，寧德時(shí)代并未公布已建換電站的具體數(shù)據(jù)，但根據(jù)蔚來公布的數(shù)據(jù)，單座換電站的建設(shè)成本在150萬元-300萬元之間，1000座換電站就是約20億元的投入。
雖然，寧德時(shí)代“不差錢”，但建站背后還涉及選址建網(wǎng)、建設(shè)運(yùn)維、技術(shù)投入等方面的經(jīng)驗(yàn)和資源，與其從零開始，通過戰(zhàn)略投資將蔚來換電網(wǎng)絡(luò)納入自身生態(tài)反而會(huì)更輕松。
其次，寧德時(shí)代想要的不僅建設(shè)換電網(wǎng)絡(luò)，還想要深度介入電池生命周期管理的全過程，從電池供應(yīng)商升級(jí)為能源服務(wù)商。
在換電生態(tài)中，除了站點(diǎn)運(yùn)營(yíng)之外，還包括電池研發(fā)與生產(chǎn)、電池管理與維護(hù)、電池回收與梯次利用等背后的業(yè)務(wù)，完整覆蓋了電池生態(tài)管理的全過程，以實(shí)現(xiàn)電池價(jià)值的最大化。
值得一提的是，目前寧德時(shí)代已在開展電池回收業(yè)務(wù)，約占公司總營(yíng)收的8%。如果其能夠進(jìn)一步整合電池租賃、電池梯次利用等業(yè)務(wù)，將有望進(jìn)一步提升單塊電池的全生命周期價(jià)值。
最后，這也是寧德時(shí)代提升品牌認(rèn)知的機(jī)會(huì)。近年，寧德時(shí)代之所以加速C端布局，是希望能夠提高消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)品的認(rèn)知和信任，借助C端品牌影響力撬動(dòng)B端決策。
而切入蔚來換電站也是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，畢竟，蔚來背后有著70多萬蔚來車主，有望衍生出更多C端商業(yè)化場(chǎng)景。
雖然，在新能源補(bǔ)能領(lǐng)域，換電與充電的路線之爭(zhēng)從未停歇。但相較于擠滿了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的充電領(lǐng)域，換電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)反而相對(duì)集中，蔚來是其中規(guī)模最大、知名度最高的對(duì)手。
如果這筆收購合作能夠順利落地，寧德時(shí)代在換電市場(chǎng)就能快速站穩(wěn)陣腳，在補(bǔ)能市場(chǎng)的話語權(quán)也將進(jìn)一步增大，更利于寧德時(shí)代拓展出新的業(yè)務(wù)場(chǎng)景。
寧王也開始“車圈化”
押注換電市場(chǎng)背后，寧德時(shí)代近年的投資方向已有明顯轉(zhuǎn)變，從早期加速布局鋰電產(chǎn)業(yè)上下游，到開始積極參與到汽車產(chǎn)業(yè)鏈中。
比如其在去年底相繼減持了江西升華、東風(fēng)時(shí)代等鋰電產(chǎn)業(yè)中上游的關(guān)鍵企業(yè)，卻加大了對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資和布局。
我們觀察到近年電池技術(shù)的創(chuàng)新，無論是車企還是電池廠，都不再將創(chuàng)新重點(diǎn)聚焦于電池容量的突破，而是轉(zhuǎn)向了超充技術(shù)。
這是因?yàn)榻鼉赡陣?guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，推動(dòng)動(dòng)力電池的快速迭代，如今其續(xù)航已經(jīng)幾乎達(dá)到了乘用車的最大值，想要繼續(xù)提升動(dòng)力電池的續(xù)航、安全性等能力，行業(yè)需要下一代的電池技術(shù)。
但要實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破卻并不容易，以全固態(tài)電池為例，寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱坦言，“（固態(tài)電池）有一天你腦子一閃光，搞定；也可能你想三年，啥也想不出來。”
在這一背景下，寧德時(shí)代繼續(xù)加碼動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，其邊際效益將會(huì)逐漸下降。不過，雖然動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的想象空間在收縮，但新能源汽車行業(yè)的市場(chǎng)空間卻還在持續(xù)增長(zhǎng)。
因此，寧德時(shí)代在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)，也選擇了更加多元化的投資策略，旨在通過加強(qiáng)與下游汽車產(chǎn)業(yè)鏈的合作，來穩(wěn)固和拓展其市場(chǎng)地位。
除了布局換電業(yè)務(wù)、汽車底盤之外，寧德時(shí)代也在“豪賭”前沿科技。比如通過投資富臨精工、自研工業(yè)機(jī)械臂等，布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)；成為eVTOL（電動(dòng)垂直起降航空器）的戰(zhàn)略投資者。
在“前沿科技”這條賽道上，特斯拉、小鵬等車企，以及小米、華為、Vivo等手機(jī)廠商已紛紛卡位；此外，特斯拉、小鵬、小米、華為等也意欲在低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上分一杯羹。
不過，手機(jī)廠商、汽車企業(yè)等布局前沿科技，除了看中市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力之外，更多是因?yàn)樗麄冊(cè)谏鷳B(tài)系統(tǒng)、用戶基礎(chǔ)、通信技術(shù)等方面積累深厚，更容易構(gòu)建智能硬件生態(tài)，瞄準(zhǔn)的是未來不同場(chǎng)景的智能聯(lián)動(dòng)。
相較之下，寧德時(shí)代則更擅長(zhǎng)供應(yīng)鏈整合和精密生產(chǎn)技術(shù)，比如將電池制造中積累的精密加工能力轉(zhuǎn)移至機(jī)器人關(guān)節(jié)、減速器等核心部位。
但寧德時(shí)代面臨的新難題是，即便其能夠機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域能夠帶來更精密的工業(yè)制造，未來的手機(jī)廠商、汽車企業(yè)又是否愿意將核心技術(shù)交給“第三方”，將“靈魂”出賣給寧德時(shí)代。
因此，如果寧德時(shí)代不只想要深耕B端，而是想要在C端領(lǐng)域更進(jìn)一步，那么通過拓展多元產(chǎn)品來重建公司的產(chǎn)品架構(gòu)和邏輯，將會(huì)是接下來的重要任務(wù)。
如今，包括寧德時(shí)代在內(nèi)的一系列智能制造企業(yè)，都在經(jīng)歷一個(gè)全新的周期，在這樣的生態(tài)環(huán)境中，顛覆性創(chuàng)新往往來自行業(yè)邊緣，路徑依賴反而成了掣肘。
因此，寧德時(shí)代“二次創(chuàng)業(yè)”的真正考驗(yàn)，是當(dāng)行業(yè)從“單點(diǎn)突破”進(jìn)入“系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)”后，其能否將散落的創(chuàng)新點(diǎn)串聯(lián)成生態(tài)網(wǎng)絡(luò)，這不僅取決于技術(shù)突破的速度，更考驗(yàn)其平衡產(chǎn)業(yè)鏈利益、駕馭生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)的智慧。
這場(chǎng)萬億帝國(guó)的轉(zhuǎn)型長(zhǎng)征，或許才剛剛開始。
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