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我這倒也不是標(biāo)題黨，而是來(lái)自微眾銀行（騰訊旗下的）的消息，這周其公告，從4月29日，也就是下周二開始，全面下調(diào)定存利率，具體調(diào)整情況，我做了一個(gè)表格，如下。

也就是說(shuō)，1年期定存下調(diào)0.2%，2年及以上的定存利率，下調(diào)0.4%，有四塊可以討論的點(diǎn)。

第一，一次性下調(diào)幅度非常大，在20%左右；

第二，和大行的定存利率價(jià)差縮小，我看了一眼招行的存款掛牌利率，1、2、3、5年，分別是1.1%、1.2%、1.5%、1.55%，也就是說(shuō)，3年和5年的定存利率，幾乎拉平了；

第三，收益率曲線極度扁平，1年到5年都是同一個(gè)報(bào)價(jià)，這個(gè)價(jià)格隱含的假設(shè)是，認(rèn)為未來(lái)5年，市場(chǎng)利率會(huì)保持不變，或者還會(huì)下行。

第四，下調(diào)后的利率，已經(jīng)低于很多貨基或者活期理財(cái)的7日年化收益率了，作為沒(méi)有線下網(wǎng)點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)銀行，app里的報(bào)價(jià)，就是微眾銀行吸引客戶的唯一手段，換句話說(shuō)，如果是微眾的客戶，現(xiàn)在肯定是在app里直接買活期理財(cái)，而非存款了。

作為一個(gè)儲(chǔ)蓄率之高全球獨(dú)一檔存在的國(guó)家，存款利率本就對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，有舉足輕重的影響，而微眾銀行的特殊性質(zhì)，相當(dāng)于全國(guó)人民可以線上開戶的銀行，櫥窗效應(yīng)比較明顯，這次降息，還是有一定對(duì)趨勢(shì)的指向意義的。

提這個(gè)事，是因?yàn)樵缭?4年初，在《》里，咱們就提到過(guò)，金融市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一，是全社會(huì)資本回報(bào)率快速下降的周期，存款利率、保險(xiǎn)預(yù)定利率為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高，且下行速度過(guò)慢。

但很多事，又急不得，因?yàn)槭袌?chǎng)本身，還有幾個(gè)死結(jié)。

1、要降保險(xiǎn)預(yù)定利率，就得先降存款利率，不然保險(xiǎn)賣不動(dòng)，保險(xiǎn)公司負(fù)債端會(huì)直接斷炊，這個(gè)在本周討論保險(xiǎn)預(yù)定利率9月份要下調(diào)傳聞的時(shí)候，提到過(guò)；

2、很多大行，想降存款利率，但像上面微眾銀行這樣的互聯(lián)網(wǎng)銀行，還有一堆民營(yíng)銀行、城農(nóng)商行，仍然在“不講武德”的大幅上浮存款利率，你降的多了，隔壁網(wǎng)點(diǎn)的銀行，就把客戶都搶走了；

3、存款利率下降，還要承擔(dān)銀行理財(cái)的威脅，資金會(huì)加速?gòu)你y行體系，向非銀流動(dòng)，這是去年開始的趨勢(shì)——今年披露了銀行理財(cái)的一季度報(bào)，理財(cái)子一季度規(guī)模新增15%，且在一季度債市表現(xiàn)不佳的情況下，固收理財(cái)?shù)姆蓊~竟然還在上升，原因無(wú)它，理財(cái)大量穩(wěn)定凈值的灰色手段，抬高了全行業(yè)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，整個(gè)行業(yè)處于惡性競(jìng)爭(zhēng)的蒙眼狂奔中。

但是，微眾銀行大幅下調(diào)利率的事情，還是告訴我們，雖然道路是曲折的，過(guò)程是艱難的，但終局是確定性的——我們?nèi)匀唬瑢㈤L(zhǎng)期，處于低利率的時(shí)代，大家的很多投資決策，也應(yīng)該考慮這條確定性的主線。

大家可以回過(guò)頭去，看下我們?cè)谌ツ?月20日寫的，《》，提到中美貿(mào)易摩擦之下，美國(guó)的長(zhǎng)期利率中樞會(huì)抬升，而面對(duì)全球需求的下滑，階段性的產(chǎn)能無(wú)處釋放，勢(shì)必導(dǎo)致我們的通脹中樞下行，以及利率中樞的下行，當(dāng)時(shí)提到了五個(gè)觀點(diǎn)，下圖，目前來(lái)看，半年過(guò)去了，觀點(diǎn)印證的還是相對(duì)準(zhǔn)確的，除了對(duì)黃金略保守了一些。

并且，債券本身的空間已經(jīng)更加逼仄了，一定得在其他資產(chǎn)上找機(jī)會(huì)了，螺螄殼里做道場(chǎng)，只會(huì)越做越憋屈。

多聊幾句市場(chǎng)的熱點(diǎn)哈，創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)、MLF的超預(yù)期續(xù)作，以及貝森特罵娘。

1、權(quán)益，美方的口徑又變了，繼續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥的機(jī)會(huì)。

昨晚開始，市場(chǎng)交易的，主要是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特的演講，具體可以看《》的解讀，核心觀點(diǎn)是不會(huì)對(duì)我們單方面降關(guān)稅，中美需要談個(gè)2/3年，這也意味著，事實(shí)上，關(guān)稅戰(zhàn)沒(méi)有任何的邊際變化。

今天，我們商務(wù)部的發(fā)言人也證實(shí)了，“中美之間未進(jìn)行任何經(jīng)貿(mào)談判。”

股市方面，今天港股回調(diào)，A股則靠著銀行等避險(xiǎn)板塊，繼續(xù)挺住，工行、農(nóng)行、中行都創(chuàng)了股價(jià)的歷史新高。

但有些資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)騙人，且會(huì)更加直觀，比如歐線集運(yùn)指數(shù)，今天繼續(xù)大跌近10個(gè)點(diǎn)，4月7日以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)下跌超過(guò)35%。

這個(gè)數(shù)字背后的邏輯是，一艘船，可以走美線運(yùn)往美國(guó)，也可以走歐線運(yùn)往歐洲，現(xiàn)在去美國(guó)的，因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)，很多都停航了，那么所有船只的運(yùn)力，都擠入了歐線，導(dǎo)致運(yùn)力過(guò)剩，價(jià)格下跌，其背后折射的，還是全球貿(mào)易的下滑，以及我們這邊出口的潛在壓力。

從川寶的角度出發(fā)，其前兩天口氣軟化，據(jù)說(shuō)是因?yàn)橐娏宋譅柆數(shù)热业母吖芎?，高管們表示進(jìn)口稅短期可能擾亂供應(yīng)鏈，導(dǎo)致貨架空空。但，這種短期的緩和，不會(huì)改變長(zhǎng)期沖突的本質(zhì)。

所以，我們一直強(qiáng)調(diào)，在個(gè)人的組合構(gòu)建上，還是要強(qiáng)調(diào)“反脆弱性”，要確保自己的組合中，有足夠多，不太受關(guān)稅影響，或者可能受到后續(xù)增量政策刺激利好的板塊。

今天，在港股下跌的情況下，港股創(chuàng)新藥板塊一枝獨(dú)秀，高開高走，港股創(chuàng)新藥ETF（159567），收漲2.67%，離歷史新高，也就只差2%左右了，產(chǎn)品規(guī)模，從年初的3億出頭，增長(zhǎng)了10億。

主要是，今天，工信部等七部門，印發(fā)了《醫(yī)藥工業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型實(shí)施方案（2025-2030年）》，你可以理解為，這就是創(chuàng)新藥行業(yè)的5年規(guī)劃了，從政策制定者的角度看，這輪，借助國(guó)產(chǎn)AI的崛起，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥行業(yè)跨越式發(fā)展的意愿，非常強(qiáng)烈，提到：