作者 ：發(fā)哥說新股
來源：格隆匯IPO研究院
兄弟姐妹們，今天A股的上市新股又雙叒叕猛漲！
格隆匯獲悉，4月25日，眾捷汽車登陸創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行價(jià)格為16.5元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市盈率為21.3倍，低于行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率27.16倍。截止下午收盤，公司股價(jià)上漲179.4%，總市值約56.06億元。
眾捷汽車（301560）來自江蘇常熟市尚湖鎮(zhèn)，主要從事汽車熱管理系統(tǒng)精密加工零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其前身眾捷有限成立于2010年，并于2018年整體變成為股份公司。
股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，本次發(fā)行前，孫文偉控制的有表決權(quán)的股份占公司總股本的41.60%，為公司實(shí)際控制人。
孫文偉出生于1974年，碩士研究生學(xué)歷。他曾陸續(xù)擔(dān)任過山西惠豐機(jī)械廠工藝工程師、偉創(chuàng)力電子（上海）有限公司項(xiàng)目工程師、庫柏電氣（上海）有限公司采購工程師、偉世通亞太（上海）有限公司采購經(jīng)理等職務(wù)，2012年至2018年全面負(fù)責(zé)眾捷有限的生產(chǎn)經(jīng)營，如今為公司董事長、總經(jīng)理。
眾捷汽車的主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等汽車零部件。
具體來看，2022年、2023年、2024年（簡稱“報(bào)告期”），空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)為眾捷汽車貢獻(xiàn)了60%以上的營收，占比較大。
其中，空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)零部件包括汽車空調(diào)系統(tǒng)中的法蘭、硬管、儲(chǔ)液罐、組裝件、連接件、支架等產(chǎn)品，主要應(yīng)用在蒸發(fā)器、散熱器、冷凝器、加熱芯體、管路等領(lǐng)域；油冷器零部件包括汽車發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻系統(tǒng)油冷器中的底板、法蘭、進(jìn)出水管、組裝件、連接件等產(chǎn)品；熱泵系統(tǒng)零部件主要為新能源汽車熱泵系統(tǒng)中的閥體及其部件。
圖片來源于招股書
業(yè)績方面，報(bào)告期內(nèi)，眾捷汽車的營業(yè)收入分別約7.13億元、8.22億元、9.78億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為7831.75萬元、8251.07萬元、9525.96萬元。
眾捷汽車預(yù)計(jì)2025年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.4億元至2.7億元，同比增加12.76%至26.86%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1900萬元至2300萬元，同比增加39.25%至68.57%。
報(bào)告期內(nèi)，眾捷汽車的綜合毛利率分別為23.95%、22.35%和24.58%，自2020年以來，受匯率波動(dòng)、海運(yùn)費(fèi)上漲、原材料價(jià)格上漲等因素影響，公司毛利率有所波動(dòng)。其中，2023年公司綜合毛利率低于邦德股份、三花智控，高于銀輪股份。
公司與可比公司綜合毛利率對(duì)比情況，圖片來源于招股書
由于汽車行業(yè)普遍存在供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格年降的慣例，新產(chǎn)品量產(chǎn)后通常會(huì)存在一定年限的價(jià)格年降，而年降政策會(huì)影響公司產(chǎn)品的銷售價(jià)格和毛利率水平。
目前，眾捷汽車已擁有3000余種型號(hào)零部件產(chǎn)品，除中國總部外，還在北美、歐洲設(shè)立了制造基地和銷售公司，業(yè)務(wù)覆蓋全球主要汽車市場(chǎng)，為包括馬勒、摩丁、翰昂、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商提供全球化專業(yè)服務(wù)。
公司產(chǎn)品主要運(yùn)用于中高端整車品牌，包括奔馳、寶馬、保時(shí)捷、奧迪、法拉利、大眾、瑪莎拉蒂、豐田、本田、吉利等全球主流汽車品牌。除傳統(tǒng)汽車品牌外，眾捷汽車產(chǎn)品下游還覆蓋特斯拉、比亞迪、Rivian、智己等一系列知名或新興電動(dòng)汽車品牌。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，眾捷汽車向前五名客戶的銷售額占銷售總額的比例分別為62.28%、60.18%和63.16%，占比較大，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。未來如果主要客戶減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購，可能會(huì)影響公司的經(jīng)營業(yè)績。
同時(shí)，由于眾捷汽車的外銷業(yè)務(wù)占比較高，報(bào)告期內(nèi)海外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例超過80%，且公司部分下游客戶位于美國，而國際貿(mào)易摩擦將給國際貿(mào)易帶來較大的不確定性，因此加征關(guān)稅會(huì)引發(fā)公司訂單減少的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，如果客戶將部分加征關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給公司，也將導(dǎo)致公司存在產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
此外，報(bào)告期各期末，眾捷汽車的存貨賬面價(jià)值分別約1.78億元、2.64億元、3.1億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為35.85%、40.63%和38.28%，存貨規(guī)模較大且增長較快，因存貨金額較大，形成一定的資金占用，且存在部分存貨因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格下跌而面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)。
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