本報（chinatimes.net.cn）記者李明會 北京報道
近年來，債券估值成為市場交易價格的重要參考點，其對金融市場的影響愈發(fā)顯著。中國銀行間市場交易商協(xié)會近日（下稱“交易商協(xié)會”）發(fā)布《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)自律指引（試行）》（下稱《估值指引》），促進估值機構(gòu)展業(yè)規(guī)范，加強估值業(yè)務(wù)自律管理。這也是繼2023年后，業(yè)內(nèi)關(guān)于債券估值業(yè)務(wù)的進一步規(guī)范。
中債資信業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人宋偉健在接受《華夏時報》記者采訪時表示，本次交易商協(xié)會發(fā)布自律指引，有利于進一步促進債券估值市場多元化發(fā)展，完善銀行間市場自律管理環(huán)鏈，使估值能夠更好地服務(wù)于債券投融資場景，例如科學(xué)合理的債券估值可改善民企融資環(huán)境，吸引更多優(yōu)質(zhì)民企在銀行間債券市場融資。
細(xì)化估值生產(chǎn)全過程規(guī)范要求
近年來，市場成員廣泛使用債券估值作為定價參考，債券估值對市場的影響愈發(fā)重要，為促進估值機構(gòu)展業(yè)規(guī)范，加強估值業(yè)務(wù)自律管理，交易商協(xié)會根據(jù)《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法》（中國人民銀行公告〔2023〕第19號發(fā)布）發(fā)布了《估值指引》。
《估值指引》結(jié)合成熟市場經(jīng)驗和國內(nèi)實踐，一是細(xì)化估值機構(gòu)估值生產(chǎn)全過程的規(guī)范要求，提升估值生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的科學(xué)性，覆蓋估值機構(gòu)“數(shù)據(jù)源篩選-收益率曲線編制及估值方法-質(zhì)量控制-利益沖突防范-信息留存”過程的規(guī)范體系；二是聚焦市場反映的突出問題，針對性提出完善舉措，解決市場波動較大等特殊時期估值公允性不夠、一二級市場價格脫節(jié)、特殊類型債券估值易失準(zhǔn)等問題；三是建立估值機構(gòu)、估值用戶、做市商、第三方審計等對估值結(jié)果的多層次校驗機制，促進市場價格發(fā)現(xiàn)；四是明確估值業(yè)務(wù)禁止性行為，強化估值業(yè)務(wù)自律管理。
宋偉健表示，《估值指引》圍繞市場關(guān)注的問題，以專業(yè)性的視角，進一步細(xì)化對估值機構(gòu)業(yè)務(wù)開展的管理要求。
例如，《估值指引》第五條第一項要求估值機構(gòu)應(yīng)充分了解債券的特征，綜合考慮二級市場價格和一級市場價格，保證估值使用數(shù)據(jù)能夠充分、客觀反映市場情況?！皬墓乐档慕嵌戎欢壥袌鲇行?lián)動?！彼蝹ソ≌f道。
此外，《估值指引》第八條要求估值機構(gòu)應(yīng)持續(xù)完善優(yōu)化估值模型，并對估值模型調(diào)整妥善記錄備查。債券估值應(yīng)客觀反映債券的公允價值，估值方法應(yīng)當(dāng)可重復(fù)、可驗證。對于復(fù)雜的、流動性較差的金融工具，應(yīng)當(dāng)建立科學(xué)的估值模型。
其中，對于附有特殊選擇權(quán)債券的估值，應(yīng)考慮選擇權(quán)對估值結(jié)果的影響。對于證券化類產(chǎn)品的估值，應(yīng)充分考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)信用狀況及類型差異，合理設(shè)置相關(guān)參數(shù)取值。對于資產(chǎn)擔(dān)保債券的估值，應(yīng)充分考慮資產(chǎn)抵質(zhì)押安排等交易結(jié)構(gòu)。對于浮動利率債券的估值，應(yīng)充分考慮基準(zhǔn)利率、條款設(shè)計等因素。對于違約債的估值，鼓勵持續(xù)性跟蹤債券違約處理進展，充分考慮不同違約場景和兌付安排對估值結(jié)果的影響。對于參考主體的選擇，應(yīng)結(jié)合流動性、主體信用資質(zhì)、債券期限、特殊條款和行業(yè)分類等因素謹(jǐn)慎確定，避免因參考主體選擇不當(dāng)導(dǎo)致估值失準(zhǔn)。
宋偉健認(rèn)為，《估值指引》第八條聚焦含權(quán)債、浮息債等相對復(fù)雜的金融工具，引導(dǎo)估值編制精細(xì)化，對相關(guān)細(xì)分市場的高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。
同時，《估值指引》強調(diào)債券估值應(yīng)遵循凈值化要求、客觀反映債券的公允價值，維護債券市場投資人利益。
“估值編制方面，本指引要求估值機構(gòu)持續(xù)完善估值使用數(shù)據(jù)的治理和篩選工作、建立利益沖突防范機制等，避免估值結(jié)果被操縱?！彼蝹ソ∵M一步表示，估值使用方面，《估值指引》明確，估值產(chǎn)品用戶為估值產(chǎn)品應(yīng)用的第一責(zé)任人，應(yīng)擇優(yōu)選擇估值機構(gòu)，未經(jīng)審慎評估不得隨意選擇其他替代性價格，規(guī)避產(chǎn)品凈值化要求。
此外，《估值指引》鼓勵發(fā)展多估值源，引導(dǎo)銀行間債券估值市場良性競爭。一方面，要求估值機構(gòu)遵循獨立、客觀和審慎的原則公平競爭、誠信展業(yè)；另一方面，鼓勵估值產(chǎn)品用戶選擇多個估值產(chǎn)品，對估值結(jié)果開展交叉驗證，特別是在市場價格發(fā)生劇烈波動等特殊時期，以此防范可能出現(xiàn)的估值偏差。
對四類行為說“不”
《估值指引》在對估值機構(gòu)提出規(guī)范要求的同時，嚴(yán)禁市場參與者操縱估值、隨意選擇估值產(chǎn)品凈值計量套利，嚴(yán)禁估值機構(gòu)未披露或報送信息、利用估值謀取不當(dāng)利益。
交易商協(xié)會表示，違反本指引有關(guān)規(guī)定的，交易商協(xié)會將依據(jù)有關(guān)規(guī)定進行處理。涉嫌違反法律、行政法規(guī)的，可移交有關(guān)部門進一步處理。
此前2023年12月，中國人民銀行印發(fā)《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法》，劍指市場對單一或少數(shù)估值機構(gòu)嚴(yán)重依賴、估值價格趨同等現(xiàn)象，旨在防范債市波動風(fēng)險。
該辦法頒布后，債券市場尤其是銀行間市場相關(guān)估值業(yè)務(wù)更趨規(guī)范?！耙环矫?，估值機構(gòu)的運營規(guī)范性有所提升、信息披露速度和范圍有所改善?！彼蝹ソτ浾弑硎荆硪环矫?，市場成員對債券估值的關(guān)注度持續(xù)提高，尤其對于估值原理的科學(xué)性、合理性等方面，體現(xiàn)出市場成員對債券估值的認(rèn)知水平進一步提升。
交易商協(xié)會表示，下一步，將持續(xù)開展估值業(yè)務(wù)自律管理，推動提升債券估值質(zhì)量和透明度，強化債券市場價格發(fā)現(xiàn)功能，鼓勵估值機構(gòu)多元化競爭，促進銀行間債券市場高質(zhì)量發(fā)展。
責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉
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