鄭良海 系中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇成員、富安達基金首席經(jīng)濟學(xué)家
中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作。
一、重磅會議提前召開
梳理歷年情況，4月一般會在月底召開政治局會議，分析研究經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，部分年份也會包含其他主題。從2016年-2025年召開時點看，月底最后三天召開的有五年，如2016年、2021年、2022年、2023年、2024年，也有五年因為當時不同的國內(nèi)外形勢召開時點前移，但多數(shù)在2020年及以前，比如2017年、2018年、2019年、2020年，還有今年。2020年之后看，今年召開時點較過去四年提前，表明在外部環(huán)境急劇變化的前提下，黨中央高度重視今年經(jīng)濟工作。
表1.2016年-2025年4月中央政治局會議召開時間和議題
二、政策總基調(diào)延續(xù)，保持“更加積極有為”
2024年9月26日政治局會議政策積極轉(zhuǎn)向，2024年12月中旬中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)宏觀經(jīng)濟政策“更加積極有為”，財政政策“持續(xù)用力，更加給力”，貨幣政策由過去延用十多年的“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松、適時降準降息”。今年3月5日政府工作報告基本延續(xù)去年中央經(jīng)濟工作會議確立的方向，細化了財政和貨幣發(fā)力方向。
財政政策方面看，實施更加積極的財政政策，“統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力”。赤字率目標確定為4%，較去年提高1個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元；今年全國一般公共預(yù)算支出29.7萬億元，比去年多1.2萬億，比去年增長4.4%；中央預(yù)算內(nèi)投資7350億，比去年多350億；新增地方政府專項債規(guī)模4.4萬億，比去年多5000億；綜合來看，今年合計新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。特別國債方面，去年政府工作報告確定“未來幾年將增發(fā)超長期特別國債專項用于國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)”，今年政府工作報告安排擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元、比上年增加3000億元。4月16日，財政部公布2025超長期特別國債發(fā)行有關(guān)安排。其中，超長期特別國債發(fā)行將于4月24日啟動發(fā)行，比去年提前了3周，10月10日最后一期，歷時不到6個月，主要是5-9月發(fā)行。
貨幣政策方面看，繼續(xù)按照中央經(jīng)濟工作會議確定的政策基調(diào)“實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標相匹配”。以及保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。政府工作報告增加了“優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發(fā)展，加大對科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費以及民營、小微企業(yè)等的支持。進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，完善利率形成和傳導(dǎo)機制，落實無還本續(xù)貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持措施。推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務(wù)可獲得性和便利度”。
本次會議則延續(xù)去年底以來確立的財政政策和貨幣政策基調(diào)，強調(diào)“用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。財政政策方面“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發(fā)行使用；兜牢基層‘三保’底線”。貨幣政策方面，“適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟。創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，設(shè)立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等”。同時，政治局會議還要求，“要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面” 。
今年以來財政政策明顯靠前發(fā)力，表現(xiàn)就是政府債券發(fā)行加快。根據(jù)中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度全國各地發(fā)行地方債券規(guī)模合計2.84萬億元，同比增長80.9%，創(chuàng)歷史新高。其中近6成用于償還舊債，約4成是新增債券用于重大項目建設(shè)。新增債券中的專項債券發(fā)行9602億元，同比增長51%。今年以來，普通國債的融資速度較。一季度共發(fā)行國債3.30萬億元，實現(xiàn)凈融資1.47萬億元，發(fā)行節(jié)奏也有所提速。
圖1.近期貨幣政策表述變化
資料來源：根據(jù)近期相關(guān)會議整理，富安達基金
展望后續(xù)政策，我們認為財政和貨幣政策將延續(xù)去年“9.26政治局會議”以來歷次重大會議確立的基調(diào)，財政政策將持續(xù)用力，更加給力，中央加碼逆周期政策的典型特點之一就是中央加杠桿，今年赤字率提升和超長期特別國債加碼也表明中央財政在穩(wěn)定內(nèi)需方面發(fā)揮更大作用。貨幣政策看，我們認為年內(nèi)仍有降準降息的可能，會根據(jù)經(jīng)濟形勢變化和國內(nèi)外金融市場情況，擇機進行。隨著外部關(guān)稅沖擊影響變大，適時降準降息并落地的預(yù)期增強。
三、針對外部關(guān)稅沖擊，提出四大針對性措施
今年2月-4月，美國新一屆政府濫用關(guān)稅措施，分多次加征我國對美出口關(guān)稅，我國政府堅決反制。在政治局會議中，針對關(guān)稅沖擊，也做出多方面應(yīng)對。主要是四大措施：
一是堅定不移辦好自己的事，強調(diào)“四穩(wěn)”，以內(nèi)部確定性應(yīng)對外部不確定性。會議指出，統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外開放，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對外部環(huán)境急劇變化的不確定性。
二是幫扶企業(yè)，提供融資支持和提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。會議明確針對困難企業(yè)和受關(guān)稅影響較大的企業(yè)的兩方面措施：要多措并舉幫扶困難企業(yè)，加強融資支持，加快推動內(nèi)外貿(mào)一體化；對受關(guān)稅影響較大的企業(yè)，提高失業(yè)保險基金穩(wěn)崗返還比例。
三是堅持深化改革開放，維護多邊主義。會議強調(diào)，要堅持用深化改革開放的辦法解決發(fā)展中的問題。加快全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，扎實開展規(guī)范涉企執(zhí)法專項行動。加大服務(wù)業(yè)開放試點政策力度，加強對企業(yè)“走出去”的服務(wù)。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。
四是完善政策工具箱，及時推出增量儲備政策。會議指出，要不斷完善穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟的政策工具箱，既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，全力鞏固經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的基本面。
“4.18”國常會指出，錨定經(jīng)濟社會發(fā)展目標，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，（三個著力）著力穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，著力促消費擴內(nèi)需，著力優(yōu)結(jié)構(gòu)提質(zhì)量，做強國內(nèi)大循環(huán)，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。要鼓勵企業(yè)積極穩(wěn)定就業(yè)，加大職業(yè)技能培訓(xùn)力度，擴大以工代賑等支持，加強就業(yè)公共服務(wù)。要穩(wěn)定外貿(mào)外資發(fā)展，一業(yè)一策、一企一策加大支持力度，支持外資企業(yè)境內(nèi)再投資。要促進養(yǎng)老、生育、文化、旅游等服務(wù)消費，擴大有效投資，大力提振民間投資積極性。要持續(xù)穩(wěn)定股市，持續(xù)推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。相關(guān)舉措一旦推出，要直達企業(yè)和群眾，提高落地效率，確保實施效果。
今年一季度宏觀經(jīng)濟開門紅，后續(xù)政策發(fā)力下，全年目標仍有望完成。一季度GDP超預(yù)期5.4%，去年一季度5.3%、二季度4.7%、三季度4.6%、四季度5.4%，全年5.0%。今年一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，在去年9.26政治局會議之后，政策更加給力、持續(xù)用力，財政政策靠前發(fā)力的促動下，宏觀經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)并實現(xiàn)開門紅。展望二季度，對等關(guān)稅會帶來一定沖擊，擴大內(nèi)需成為關(guān)鍵。一季度，社零總額12.47萬億元，同比增長4.6%，增速比上年全年加快1.1個百分點。其中，3月份增長5.9%。一季度，居民人均消費支出同比增長5.2%；最終消費支出拉動GDP增長2.8個百分點，對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用進一步鞏固。后續(xù)需要進一步發(fā)揮內(nèi)需作用，保持房地產(chǎn)市場的恢復(fù)企穩(wěn)，延續(xù)一季度房地產(chǎn)增加值對GDP的正向拉動。對等關(guān)稅及其應(yīng)對成為當前宏觀基本面和政策取向的核心矛盾，我們相信，在黨中央的堅強領(lǐng)導(dǎo)下，堅持做好自己的事，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，全年經(jīng)濟目標一定能夠完成。
附：近期政治局會議主要政策對比
資料來源：根據(jù)歷次會議整理，富安達基金
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