撥云見日、糾偏補短
作者：張戈
編輯：可樂
風(fēng)品：一然
來源：首財——首條財經(jīng)研究院
疾雷不及掩耳，迅電不及瞑目。這不家居行業(yè)龍頭，爆出一個大料。
2025年4月18日，居然智家公告稱，收到關(guān)于實控人、董事長兼 CEO 汪林朋的《留置通知書》和《立案通知書》，由武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)。
消息一出，輿論燃了。要知道，汪林朋堪稱家居業(yè)風(fēng)云級人物，且近來一直較為活躍，據(jù)界面新聞，十幾天前其還出席了老家湖北的居然智家“智能家居產(chǎn)學(xué)研用論壇”并發(fā)言；3月，出席居然智家“數(shù)智啟航·邁向未來”新春座談會時脫稿即興發(fā)言；號召企業(yè)老板要帶頭當(dāng)網(wǎng)紅，一時語驚四座。2月參加2025亞布力中國企業(yè)家論壇第25屆年會，同樣作了精彩演講......
不難看出，居然智家開年以來大動作不少，汪林朋更是靈魂人物、影響巨大，突然被留置自然吸睛。到底所謂何故？居然智家公告中并未透露，僅表示“截至本公告日，公司尚未知悉上述事項的進展及結(jié)論，公司將持續(xù)關(guān)注上述事項的后續(xù)進展”，其他董高監(jiān)均正常履職，控制權(quán)未發(fā)生變化“上述事項不會對公司日常經(jīng)營活動產(chǎn)生重大影響?！?/p>
言語間頗具安慰之意，然4月19日公司再發(fā)公告稱，近日通過中國證券登記結(jié)算有限公司系統(tǒng)查詢到實控人汪林朋所持公司股份被司法凍結(jié)。截至公告日，汪林朋、北京居然之家投資控股集團有限公司（以下簡稱“居然控股”）與霍爾果斯慧鑫達建材有限公司（以下簡稱“慧鑫達”）分別持有公司5.97% 、26.47% 、11.48% ，累計持有43.93%股份，而后兩者與汪林朋為一致行動人。
在知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪看來，上述情形或致公司短期股價波動，影響投資者信心。果不其然，4月18日公司股價以跌停報收，4月21日跌3.52%，之后三個交易日也是微跌，截至4月25日收于3.39港元。較4月17日的4.1港元累跌約17.3%。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，公司股價開年以來累跌約5.04%?？梢哉f，該變故對二級市場產(chǎn)生了不小的負面影響，繼而引發(fā)外界對背后原因的猜測。
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“靈魂人物”崛起之路
強關(guān)注是有邏輯的。據(jù)百度百科顯示，汪林朋生于1969年，湖北黃岡人，1990年畢業(yè)于北京工商大學(xué)會計系。1990--1998年先后在商業(yè)部財會司、中商企業(yè)集團公司、全國華聯(lián)商廈聯(lián)合有限責(zé)任公司擔(dān)任主任科員、財務(wù)部經(jīng)理、副總經(jīng)理等。
直到1999年，迎來人生一個重要轉(zhuǎn)折點。全國華聯(lián)商廈聯(lián)合有限責(zé)任公司、北京中天基業(yè)投資管理有限公司等33位股東共同投資設(shè)立北京居然之家投資控股集團有限公司，并委任年僅30歲的汪林朋為總裁。
2001年，居然之家順勢開啟了改制之路。期間，汪林朋果斷斥資455.89萬元入股，持股比達8.99%，助力公司完成改制。2015年，進一步通過中天基業(yè)收購其他自然人股東的股權(quán)，一舉成為居然之家實控人。同年，注資1億元成立了居然新零售，開啟新的業(yè)務(wù)篇章。
掌控居然實控權(quán)后，汪林朋迅速展開與資本的大規(guī)模對接。2018年2月，成功引入阿里巴巴、云鋒基金、泰康人壽等知名機構(gòu)的戰(zhàn)略投資，融資額高達130億元，同時出讓36%的股權(quán)。至此，居然之家估值飆升至360億元。
據(jù)第一財經(jīng)，彼時居然控股董事方漢蘇曾公開表示，這個估值不是憑空設(shè)定的，而是受到市場一流投資者的認可，130億元融資后按照這些投資者的投資占股比計算，當(dāng)時居然新零售的估值就達363億元，且上述投資者均已全額繳納增資款，表明反映了市場公允價值。
引戰(zhàn)一年后，通過借殼武漢中商的方式，汪林朋帶領(lǐng)居然之家成功上市，交易作價高達356.50億元。當(dāng)時，武漢中商市值僅15億元，這筆“蛇吞象”式的買賣迅速引發(fā)市場關(guān)注。交易過程中，居然之家的股權(quán)估值合理性以及旗下部分資產(chǎn)存在的瑕疵等問題，曾受到深交所重點關(guān)注。
最終，這筆交易于2019年12月順利完成，居然之家成功登陸A股市場。上市后，汪林朋直接持有公司6.55%的股權(quán)，其一致行動人北京居然之家投資控股集團有限公司（簡稱“居然控股”）持股42.68%，霍爾果斯慧鑫達建材有限公司持股12.70%。通過直接間接持股，汪林朋合計持有公司61.93%的股權(quán)。
上市首日，公司收盤市值達到630億，超越紅星美凱龍、富森美，一度成為A股市場家居賣場第一股。隨之崛起的，還有汪林朋身家、達到368億元，一躍躋身當(dāng)年新湖北首富。
不但資本運作能力強，套現(xiàn)動作也凌厲。限售股解禁后，汪林朋及其一致行動人迅速啟動減持套現(xiàn)。2023年6月30日，居然之家解禁34.87億定向增發(fā)機構(gòu)配售股份，占總股本比55.46%。據(jù)公司公告，控股股東于2023年7月3日、7月4日、7月5日、7月7日通過大宗交易合計減持1.25億股，占總股本的1.99%。
2023年11月17日，居然之家又宣布，金隅集團以22億價格購入10%股份，成為第三大股東。而北京居然之家投資控股集團股份有限公司（以下簡稱“居然控股”）對上市平臺居然之家的持股比從36.22%降到26.22%，汪林朋當(dāng)時持有居然控股94.014%的股權(quán)，按此計算，此次交易汪林朋套現(xiàn)約20.98億元。
鑒于此，外界一度傳出汪林朋要“跑路”的謠言，據(jù)鳳凰網(wǎng)財經(jīng)，在年內(nèi)的行業(yè)論壇上汪林朋回應(yīng)稱“現(xiàn)在有個謠言說老汪要‘跑路’，我既沒有退休的打算，更沒想過逃避責(zé)任。
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門店量連減 “再造”勝面幾何
辟謠意義重大。所謂身價越大、責(zé)任越大，匹配的能力自然也要越大?？陀^而言，居然之家能快速崛起，除了踩中行業(yè)時代紅利，離不開“靈魂人物”汪林朋的商業(yè)天賦、個人奮斗。
據(jù)百度百科，在談及剛進入居然的情形，汪林朋說99年的家具市場還很初級，家具賣場普遍都是搭一個大棚，每個50、30平米，跟鴿子籠似的。治理、服務(wù)、定位都談不上，更談不上品牌的塑造和建設(shè)。雖然市場很原始、治理很粗放、業(yè)態(tài)很初級，但是銷售特別旺，生意特別好，這是一個很希奇的現(xiàn)象。
據(jù)中研網(wǎng)、統(tǒng)計局、Wind數(shù)據(jù)，2000-2010年，我國商品房銷售額、銷售面積CAGR分別為30.89%、19.95%。伴隨地產(chǎn)高速發(fā)展，家居業(yè)規(guī)模迅速擴張，2000-2011年規(guī)模以上家具制造企業(yè)從1449家升至5876家，總收入從345億升至4305億，CAGR為28.73%。
期間相關(guān)企業(yè)如春筍般涌現(xiàn)，而大市場大競爭，如何脫穎而出成為擺在居然、汪林朋面前的難題。對此，“競爭戰(zhàn)略之父”邁克爾.波特給出答案，即“人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我新”的差異戰(zhàn)略打法。
事實也證明，參透該心法的居然實現(xiàn)了持續(xù)發(fā)展，2000年率先在業(yè)內(nèi)提出“先行賠付”的社會承諾，并陸續(xù)推出“綠色環(huán)?！薄耙粋€月無理由退換貨”“送貨安裝零延遲”等服務(wù)。取得了較好用戶體驗后，汪林朋進一步探索出“3+1”模式，即以攤位制租賃為主體，輔以樂屋家裝設(shè)計中心、麗屋五金涂料超市、尚屋家居生活館“三駕馬車”，涵蓋家裝流程中涉及的所有產(chǎn)品。現(xiàn)在回望，該模式稱堪稱一次系統(tǒng)生態(tài)革新。
再借助直營和加盟的靈活模式。截至2022年底，公司在國內(nèi)29個省區(qū)市經(jīng)營428個家居賣場，包括91個直營賣場和337個加盟賣場。還經(jīng)營6家現(xiàn)代百貨店、2家購物中心和142家各類超市。
不過，伴隨房市變陣、深度洗牌，2023年居然也感受到了經(jīng)營壓力。當(dāng)年末，家居賣場量為414家，其中直營賣場86家，加盟賣場328家，雙雙出現(xiàn)減少。
2024年，公司業(yè)務(wù)方向和戰(zhàn)略布局發(fā)生顯著變化。年末公司證券簡稱由“居然之家”正式變更為“居然智家”。汪林朋希望通過更名，轉(zhuǎn)變公司“傳統(tǒng)家居賣場”的角色，探索設(shè)計AI、智能家居、產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺等新場景。
更名發(fā)布會上其透露，截至2024年11月底，旗下通用智能家居系統(tǒng)已連接合作品牌超300家，接入智能終端設(shè)備超30萬臺，居然智慧家開設(shè)門店138家，并計劃未來5年開店550家，其中海外店50家。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，在此前中國澳門店開業(yè)時汪林朋放言，要用5年時間，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)規(guī)模增長，目標是在海外“再造”一個居然智家。
信心野心溢于言表。考量在于，盡管大力推進海外業(yè)務(wù)并積極布局智能家居領(lǐng)域，家居賣場量卻不增反降。截至2024上半年末，居然智家在國內(nèi)30個省區(qū)市及柬埔寨經(jīng)營的家居賣場量為409家，包括85家直營賣場和324家加盟賣場。與2023年期末相比，家居賣場量再減19家，其中直營少6家，加盟少13家。
若要實現(xiàn)未來5年開設(shè)550家門店目標，幾乎每4天要開1家門店。在市場環(huán)境復(fù)雜多變的當(dāng)下，上述擴張目標是否激進、勝算幾何，不僅關(guān)乎汪林朋個人榮譽，更牽動公司未來的整體走向。
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凈利連降三年、當(dāng)家人變身網(wǎng)紅
不拼不變也不行了。近年來，居然智家的業(yè)績成長性不算理想。
據(jù)choice數(shù)據(jù)，2020年-2023年公司營收90.22億元、130.7億元、129.8億元、135.1億元，對應(yīng)增速-2.25%、44.88%、-0.68%、4.08%；歸母凈利13.57億元、23.03億元、16.48億元以及13億元，對應(yīng)增速-56.99%、69.76%、-28.45%、-21.1%，營收入增速放緩，凈利更連續(xù)兩年負增。
對此，居然之家在2023年業(yè)績會上解釋稱，主要是房市低迷，不論開發(fā)商還是工廠，普遍陷入經(jīng)營困境，由此造成連鎖加盟和品牌聯(lián)合營銷費收入減少；新開通州店、內(nèi)江店、許昌店、籌備澳門店等，籌辦費以及新租賃準則影響成本前高后低導(dǎo)致利潤減少給予商戶的階段性優(yōu)惠減免增加、部分門店裝修改造導(dǎo)致租金及物業(yè)管理費收入暫時下降。
深入分析居然智家的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主要收入源為租賃及加盟管理業(yè)務(wù)，2023年貢獻比達到51%。租賃管理毛利率達46%。相比之下，商品銷售業(yè)務(wù)貢獻41%收入，毛利率卻僅為9.88%。
然近年來，收入規(guī)模、占比方面，租賃及加盟管理業(yè)務(wù)均呈下滑趨勢。家居建材業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)，隨著后者深度調(diào)整萎縮，前者也感到了寒意。另一方面，線上渠道的興起改變了購物習(xí)慣，導(dǎo)致線下賣場流量減少，相關(guān)門店業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。
受上述因素影響，居然之家銷售毛利率持續(xù)下降。2021年為48.14%，2022年至44.86%，2023年進一步縮至34.11%。凈利率也從2021年的18.19%降至2023年的9.92%，盈利能力顯著減弱。
進入2024年，頹態(tài)還有加深跡象。上半年營收63.47億元，同比減少0.88%，歸母凈利6.027億元，同比減少30.44%，毛利率減少3.89個百分點至33.32%、凈利率減少4.25個百分點至9.59%。
對此，公司解釋稱，（家居建材）“復(fù)蘇過程相對緩慢”，商戶經(jīng)歷特定外部因素影響，經(jīng)營也面臨較大的壓力，公司繼續(xù)對合格商戶減免了部分租金及管理費，導(dǎo)致毛利水平高的租金收入、管理費收入下滑。
這些內(nèi)外壓力、市場挑戰(zhàn)，或許正是公司更名轉(zhuǎn)型的重要因素之一。據(jù)新京報，汪林朋不止一次提到“居然‘之’家改名居然‘智’家不是心血來潮，而是面向未來貨真價實的轉(zhuǎn)型”。在“數(shù)智啟航·邁向未來”新春座談會上，汪林朋用4個夢想指出居然智家在數(shù)智化轉(zhuǎn)型上的探尋和深化方向。包括“設(shè)計AI 智能裝修”夢、“智能家居 健康生活”夢、“垂直大模型 產(chǎn)業(yè)賦能”夢、“國際化 抱團出海”夢。
不止說說而已，2025年2月9日，公司宣布旗下三大智能平臺接入DeepSeek；緊接著在2月10日，又宣布設(shè)計家接入通義千問大模型。受此消息影響，從2月10日起，公司股價連續(xù)拉出五個漲停板。
汪林朋本人也身體力行，早在2020年親自下場直播，2023年個人視頻號開通，主打爆款視頻作品。2024年，又開通“汪老板不躺平”直播間，儼然已是家居業(yè)網(wǎng)紅。今年3月更公開宣稱，企業(yè)老板要帶頭當(dāng)網(wǎng)紅，一時語驚四座。
問題在于，至少從當(dāng)前業(yè)績看，這一轉(zhuǎn)型并不容易。據(jù)快報顯示，2024年居然智家營收129.66億元，同比減少4.04%，營業(yè)利潤13.78億元，同比下降31.76%，歸母凈利潤8.83億元，同比減少32.08%。
換言之，公司凈利已連續(xù)三年下行。相比資本熱度、企業(yè)恢宏目標，新業(yè)務(wù)規(guī)模仍然較小，能否是一味破頹良藥，真正扛起新曲線大旗，仍存不確定性。以2024上半年為例，其他業(yè)務(wù)收入僅1.66億元。
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只是小波瀾？
不可否認的是，數(shù)智化能提升運營效率、優(yōu)化用戶體驗，居然智家的轉(zhuǎn)型方向沒有錯。
天風(fēng)證券分析師認為，居然智家引領(lǐng)行業(yè)進行數(shù)智化轉(zhuǎn)型，自主研發(fā)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施，具有行業(yè)領(lǐng)先性。海通國際也指出，居然智家的更名能彰顯成為數(shù)智化轉(zhuǎn)型企業(yè)典范的信心。
放眼家居家電領(lǐng)域，也早有試水者。如2019年，“青島海爾”就將公司名稱變更為“海爾智家股份有限公司”（以下簡稱海爾智家）。希望借此進一步聚焦智慧家庭生態(tài)品牌的發(fā)展。更名至今，海爾智家營收利潤均呈逐年上漲的良好態(tài)勢。2024年5月，奧馬電器也更名為“廣東TCL智慧家電股份有限公司”，進一步強調(diào)智能屬性。
上升到行業(yè)視角，艾瑞咨詢發(fā)布的《2023中國智能家居（AIoH）發(fā)展白皮書》顯示，2022年我國智能家居市場規(guī)模約4517億元，2025年預(yù)計將增至9523億元。
聚焦居然智家，也取得了一定的轉(zhuǎn)型成果。如向智能家居體驗中心升級，打造“人、車、家”三位一體的智能生活新場景。2024上半年，積極拓展合作品牌，新增合作品牌 216 個，組織召開門窗生態(tài)大會，挖掘智能家居及電器、系統(tǒng)門窗、高定、進口家具、家紡床品、餐廚用品等品類資源,。截至 2024 年 6 月 30 日，北京通州智能家居體驗中心招商率達 97.5%，智能家居及電器面積占比達 15.6%、銷售凈額占比達 24.4%。
公司還是國內(nèi)第一家為家居大件的倉儲、加工、配送、安裝提供一體化物流服務(wù)的專業(yè)服務(wù)商。居然之家天津物流園早在2021年底就投入運營，通過與經(jīng)銷商數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，實現(xiàn)智能配單，開創(chuàng)了倉儲免費、按銷售計費的物流新模式。
長坡+厚雪，居然智家上述目標遠景可期可待，2025開年以來的種種動作更引發(fā)遐想。然就是這樣的關(guān)鍵時刻，靈魂人物卻突生變故，實在不是好消息。畢竟大市場更強競爭，競品們都沒閑著。疊加2024年的營利雙降，意味著企業(yè)仍在負重破壁，個中陣痛代價自知。
詹俊豪表示，此次實控人事件或?qū)D(zhuǎn)型產(chǎn)生一定干擾，如影響決策效率、資源投入等。他強調(diào)，公司應(yīng)堅定轉(zhuǎn)型決心，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，確保轉(zhuǎn)型順利推進。
的確，越是艱難時刻，越是修心蓄力時。值得注意的是，2023年，居然智家研發(fā)費雖增長6.91%、體量僅3922萬元，較同期15.9億元的銷售費規(guī)模有十多倍的差距。2024年前三季又縮至2549萬元、同比下降42.7%。這對一家智能化公司是否夠看呢？靠啥驅(qū)動核心成長、贏在當(dāng)下未來？
轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，當(dāng)家人被留置+業(yè)績下滑，無疑都是棘手的問題。如何穩(wěn)市場、提升精細化、把錢花在刀刃上、最大化降低轉(zhuǎn)型陣痛、增加勝算，關(guān)系著居然智家的價值前景。
當(dāng)然，汪林朋、居然智家經(jīng)歷過大風(fēng)大浪，看看同為行業(yè)巨頭紅星美凱龍的境遇，至少能在這輪市場洗牌中穩(wěn)住陣腳、并有余力大力轉(zhuǎn)型，就透出了飽有韌性、善化風(fēng)險、抗周期力的一面。
若從此看，此番實控人被留置，也應(yīng)只是居然智家的一個小波瀾。期待兩者能盡早撥云見日，及時糾偏補短，在轉(zhuǎn)型路上披荊斬棘，開花結(jié)果，為行業(yè)趟出一條新路。
本文為首財原創(chuàng)
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