（圖源：杉杉股份）
2024年，全球經(jīng)濟(jì)步入深度變革期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速迭代升級，新舊增長動能劇烈轉(zhuǎn)換，風(fēng)險與機(jī)遇并存。對企業(yè)來說，這猶如一場“壓力測試”，但同時也是積蓄勢能、磨煉韌性的關(guān)鍵時刻。
以杉杉股份（600884.SH）為例，其所在的負(fù)極材料和偏光片行業(yè)雖然在需求端呈現(xiàn)上行態(tài)勢，但整體仍承壓。這一背景下，杉杉股份作為行業(yè)龍頭，憑借戰(zhàn)略聚焦以及持續(xù)的創(chuàng)新，再一次實(shí)現(xiàn)了兩大主業(yè)的穩(wěn)定增長，2024年市占率繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前列。
可以預(yù)見，伴隨所處行業(yè)復(fù)蘇趨勢逐步明確，杉杉股份將進(jìn)一步釋放增長潛能，加快兌現(xiàn)業(yè)績增長。
核心業(yè)務(wù)盈利6.59億元，坐穩(wěn)全球“雙料龍頭”
4月26日，杉杉股份發(fā)布年報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入186.8億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.67億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-7.68億元。
需要說明的是，杉杉股份2024年虧損源于參股企業(yè)虧損、非核心資產(chǎn)減值計提及母公司財務(wù)費(fèi)用影響。剔除上述因素后，2024年，公司核心業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善，負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)合計實(shí)現(xiàn)營收186.36億元、凈利潤6.59億元。
2024年，新能源汽車滲透率繼續(xù)提升疊加儲能需求高增驅(qū)動，負(fù)極材料需求持續(xù)放量，供需結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。但由于鋰電行業(yè)正處于磨底期，產(chǎn)能過剩、全產(chǎn)業(yè)鏈價格下跌、市場競爭加劇等不利因素讓行業(yè)發(fā)展蒙上陰影，負(fù)極材料價格仍維持低位。
這一形勢下，杉杉股份堅(jiān)持以客戶需求為核心，致力為全球客戶提供一流的、高性價比負(fù)極產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司通過深耕市場、深化頭部客戶合作以及持續(xù)保持產(chǎn)品迭代領(lǐng)先等積極舉措，實(shí)現(xiàn)銷量顯著增長。2024年，公司負(fù)極材料實(shí)現(xiàn)銷量同比增長28.44%，全年持續(xù)保持市場地位領(lǐng)先。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，公司人造負(fù)極材料出貨量蟬聯(lián)全球第一。
分季度來看，受益于下游需求提升和公司降本增效舉措落實(shí)，2024年第二季度開始公司負(fù)極材料訂單飽滿，凈利潤同比大幅提升。
再來看偏光片業(yè)務(wù)。2024年，顯示面板行業(yè)迎來需求“復(fù)蘇之年”：上半年受歐洲杯、奧運(yùn)會等多個大型國際賽事的影響，顯示面板廠商集中備貨，稼動率維持高位，并驅(qū)動偏光片市場需求釋放。尤其是在大尺寸領(lǐng)域，這一復(fù)蘇態(tài)勢帶動偏光片市場需求規(guī)模整體實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長。
值得注意的是，偏光片行業(yè)競爭格局正發(fā)生顯著變化。2024年，夏普關(guān)閉了10代線，韓廠產(chǎn)線也完成出售，這使日韓廠商逐步縮減產(chǎn)能或退出市場，中國廠商則通過并購整合、產(chǎn)能擴(kuò)建積極搶占市場份額。這也就意味著，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，國內(nèi)市場競爭加劇，偏光片產(chǎn)品價格進(jìn)一步承壓。
挑戰(zhàn)之下，杉杉股份依托產(chǎn)品優(yōu)勢、供應(yīng)鏈韌性以及深厚的客戶黏性，實(shí)現(xiàn)了偏光片業(yè)務(wù)銷量的穩(wěn)健增長，全球市占率持續(xù)保持領(lǐng)先。
根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)，2024年公司在大尺寸偏光片的出貨面積份額約33%，繼續(xù)保持全球第一。從主要產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司LCD電視用偏光片業(yè)務(wù)、LCD顯示器用偏光片業(yè)務(wù)的市場份額均排名全球第一。
降本+創(chuàng)新，筑高競爭壁壘
面對當(dāng)前復(fù)雜多變的外部環(huán)境和行情，降本和創(chuàng)新無疑是企業(yè)穿越周期、平滑波動的兩大法寶。尤其面對產(chǎn)品價格下滑、盈利空間收窄，杉杉股份給出的應(yīng)對策略即是挖潛增效、錨定降本。
2024年，杉杉股份持續(xù)開展原材料降本、工藝優(yōu)化降低能耗以及智能制造提效等降本舉措。
比如：2024年，杉杉股份云南、四川等地一體化產(chǎn)能釋放，突破廂式爐工藝技術(shù)推動石墨化成本下降，疊加原材料協(xié)同開發(fā)，成本優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，毛利率同比提升至18.45%。與此同時，公司通過智能制造升級提升車間智能化和自動化水平，降低產(chǎn)品不良率和能耗，有效推動了生產(chǎn)效率的提升和成本下降。
財報顯示，杉杉股份費(fèi)用端的成本管控收效明顯。2024年，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均控制在低位水平。
降本抵御寒冬，創(chuàng)新迎接春天。歷來重視創(chuàng)新的杉杉股份從不吝于研發(fā)投入，2024年研發(fā)費(fèi)用10.37億元，同比增加19.43%。且研發(fā)費(fèi)用率升至5.55%，創(chuàng)下歷史新高。
高投入之下碩果累累，新技術(shù)、新產(chǎn)品的突破又反過來促進(jìn)產(chǎn)品的進(jìn)階。報告期內(nèi)，公司高能量密度6C超充動力負(fù)極、低膨脹長壽命石墨、數(shù)碼用6C +極限快充負(fù)極等產(chǎn)品批量供應(yīng)頭部客戶，快充/長壽命技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。
在前沿電池材料領(lǐng)域，其自主開發(fā)硅碳負(fù)極均相沉積技術(shù)，高壓實(shí)、長循環(huán)新型硅碳負(fù)極已通過海內(nèi)外認(rèn)證并批量交付；自主設(shè)計的千噸級硬碳產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)在鈉電、鋰電（含半固態(tài)/固態(tài)電池）和超級電容領(lǐng)域規(guī)?；瘧?yīng)用。2024年，公司對主要頭部客戶寧德時代、ATL等銷量同比大幅提升，前十大客戶銷量占比提升。
偏光片業(yè)務(wù)方面，在大尺寸LCD領(lǐng)域，杉杉股份高端TV偏光片產(chǎn)品保持領(lǐng)先，并實(shí)現(xiàn)了高端中小型產(chǎn)品份額的大幅提升。在高端TV用偏光片產(chǎn)品方面，公司超低反、高透過、廣視角、超大尺寸115英寸等高端TV偏光片產(chǎn)品出貨穩(wěn)定；在中小尺寸產(chǎn)品方面，公司通過低阻抗、廣視角以及超薄化的技術(shù)運(yùn)用以滿足市場對輕薄化、高清晰度及高可靠性的迫切需求，并不斷進(jìn)行技術(shù)研發(fā)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的更新迭代。
在新的顯示技術(shù)和應(yīng)用方面，公司同步加速OLED偏光片產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，已成功開發(fā)出適用于大尺寸和中小尺寸OLED兩種應(yīng)用場景的產(chǎn)品，并且部分型號已獲得多家知名品牌的認(rèn)證，其中OLED電視用偏光片產(chǎn)品已穩(wěn)定出貨，且市場份額顯著提升；OLED手機(jī)和OLED顯示器用偏光片已量產(chǎn)出貨，并將持續(xù)推動客戶認(rèn)證。
在車載偏光片方面，公司已擁有多項(xiàng)核心技術(shù)儲備，能夠提供低阻抗、廣視角、高透過及異 形加工等多種偏光片解決方案，以滿足車載顯示的嚴(yán)格要求。并且公司已于2024年底收購?fù)瓿蒐G化學(xué)的SP業(yè)務(wù)（即OLED顯示屏用偏光片和車載用LCD偏光片等），目前該業(yè)務(wù)已在穩(wěn)定出貨。
分析人士指出，在顯示技術(shù)迭代與智能終端革命的推動下，OLED 偏光片和車載偏光片正成為全球高端材料市場的戰(zhàn)略增長極。杉杉股份加速布局OLED偏光片、車載偏光片等增量高端市場，為增強(qiáng)公司高端技術(shù)創(chuàng)新能力、提高長期盈利能力提供有力支撐。
保持獨(dú)立，未來繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)
作為行業(yè)龍頭，杉杉股份亦展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的抗風(fēng)險能力。
2025年，杉杉股份大股東杉杉集團(tuán)及其一致行動人已進(jìn)入合并重整程序，外界對此高度關(guān)注。因?yàn)楹罄m(xù)重整實(shí)施可能導(dǎo)致其股東權(quán)益發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而進(jìn)一步降低其持有的股份數(shù)量，甚至可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變動，包括上海證券交易所亦發(fā)函要求杉杉股份說明其與參股公司、控股股東等的相關(guān)情況。
對此，杉杉股份表示，“控股股東不存在非經(jīng)營性資金占用、違規(guī)擔(dān)保等侵害上市公司利益的情形；公司具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營能力，與控股股東在資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)方面均保持獨(dú)立?！?/p>
公司還進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，其生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，相關(guān)事項(xiàng)目前未對其日常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大實(shí)質(zhì)影響，并且公司主業(yè)負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健經(jīng)營。
需要指出的是，年報顯示，杉杉股份財務(wù)狀況穩(wěn)健向好態(tài)勢不變。在經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面，2024年公司提升供應(yīng)鏈管理水平，嚴(yán)控采購賬期、加強(qiáng)銷售回款等措施，使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到18.6億元，較去年同期實(shí)現(xiàn)了大幅度的轉(zhuǎn)正增長。
這一積極變化彰顯了公司核心業(yè)務(wù)運(yùn)營效率的提升以及現(xiàn)金獲取能力的增強(qiáng)，公司銷售回款情況良好，成本控制措施得力，使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入能夠充分覆蓋現(xiàn)金流出，為公司的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障。
同時，公司始終將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理且可控的范圍內(nèi)。截至報告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為51.23%，處于行業(yè)正常水平區(qū)間。
進(jìn)入2025年，市場行業(yè)亦有所回暖。今年以來，負(fù)極材料漲價預(yù)期漸起，市場需求回升，頭部企業(yè)將率先受益。另外，面板市場需求在國補(bǔ)、低價備貨、關(guān)稅、品牌端產(chǎn)能調(diào)整下仍相對旺盛，價格漲勢明確，向上拐點(diǎn)明確。而偏光片作為面板核心材料，因供應(yīng)緊張漲價預(yù)期高漲，作為頭部的杉杉股份同樣受益于此。
公司財報中已釋放積極信號，截至2024年末，杉杉股份合同負(fù)債同比大增163.74%，主要為報告期內(nèi)負(fù)極業(yè)務(wù)客戶為提前鎖定供貨量，增加預(yù)付貨款支付。
同期發(fā)布的一季報顯示，2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收48.04億元，同比增長28.04%；歸母凈利潤為3314.28萬元，較去年同期盈利能力大幅提升。報告期內(nèi)，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)銷量同比大幅增長，規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比顯著上升。
眼光放長遠(yuǎn)，從戰(zhàn)略布局來看，杉杉股份接下來業(yè)績增長確定性較強(qiáng)。產(chǎn)能上，杉杉股份已完成石墨類負(fù)極材料的中期產(chǎn)能戰(zhàn)略布局，包括內(nèi)蒙古、四川、云南三個一體化基地，其中內(nèi)蒙古、四川一期已投產(chǎn)，云南一期產(chǎn)能爬坡中。
同時，為滿足海外市場需求，公司已規(guī)劃在芬蘭建設(shè)10萬噸負(fù)極產(chǎn)能，未來將根據(jù)市場需求推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)和釋放；為更好順應(yīng)下游客戶的需求升級趨勢，牢牢把握硅基負(fù)極市場需求爆發(fā)的契機(jī)，公司已領(lǐng)先布局寧波硅基負(fù)極產(chǎn)能基地，其中一期部分產(chǎn)能已投試產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外頭部客戶的批量供貨。
項(xiàng)目布局方面，公司收購了LG化學(xué)旗下在中國大陸、韓國及越南的OLED偏光片等業(yè)務(wù)（SP業(yè)務(wù)）及相關(guān)資產(chǎn)，后者的SP業(yè)務(wù)處于全球領(lǐng)先地位，且和世界主流上下游客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。未來，杉杉股份高端偏光片市場份額將進(jìn)一步提升。
（本文首發(fā)鈦媒體APP）
熱門跟貼