財聯(lián)社4月27日訊（記者 劉越）4月26日，陸家嘴金融沙龍第九期“S基金賦能股權(quán)投資新生態(tài)”在上海浦東陸家嘴圓滿落幕。本期活動匯聚頭部投資機(jī)構(gòu)與專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)代表，深入剖析S基金賦能股權(quán)投資新生態(tài)的核心要點與發(fā)展趨勢，探討S基金如何在激活市場流動性、助力產(chǎn)業(yè)升級中發(fā)揮關(guān)鍵作用。
S基金現(xiàn)狀：優(yōu)勢與發(fā)展機(jī)遇
孚騰資本總經(jīng)理費飛指出，S基金通過投資已成立的私募基金或購買其相應(yīng)股權(quán)份額進(jìn)行交易的模式具有諸多優(yōu)勢：一是降低投資風(fēng)險。S基金能夠在私募基金存在已投資產(chǎn)的情況下進(jìn)入，相較于傳統(tǒng)私募的基金“盲池”投資，不確定性大大降低；二是縮短回款周期。根據(jù)市場公開數(shù)據(jù)，S基金的平均投入資本分紅率到達(dá)100%約需要6～7年，相較于一般PE基金7～8年以及母基金的11.1年具有明顯的時間優(yōu)勢。三是由于大部分S基金交易為折價轉(zhuǎn)讓，投資當(dāng)年可實現(xiàn)15%～20%的賬面浮盈。四是收益相對穩(wěn)健且有機(jī)會獲取超額收益，原因在于其投資標(biāo)的相對確定，收益表現(xiàn)更為平穩(wěn)。
對于S基金的發(fā)展機(jī)遇，漢坤律師事務(wù)所合伙人錢錦認(rèn)為，一是國家和地方對S基金交易市場的支持，出臺了一系列的政策，設(shè)立了S份額交易平臺，促使了S交易規(guī)則和市場的完善；二是S交易參與者越來越多，國有背景和民營背景的買方紛紛出現(xiàn)。三是中介機(jī)構(gòu)在過往項目上累積的經(jīng)驗?zāi)軌蚪o到市場上的參與者更多的支持。
S基金市場：挑戰(zhàn)與應(yīng)對方案
盡管各地均有S基金的試點和探索，但S基金的交易目前依然不是非?；钴S。
費飛認(rèn)為，S基金市場發(fā)展存在以下值得關(guān)注的地方：一是S基金交易的非標(biāo)屬性與信息不對稱性使其難以形成統(tǒng)一的估值標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致買賣雙方在定價上難以達(dá)成一致。二是部分項目審批流程較長，如與國資進(jìn)行交易時，審批決策不能在公司層面達(dá)成，而是需要上級決策部門的同意。此外，還存在GP的主導(dǎo)能力尚待提升、中介服務(wù)尚待完善、多重征稅等問題。
針對交易難度偏大的問題，中金資本董事總經(jīng)理周智輝指出，私募股權(quán)資產(chǎn)定價面臨多重現(xiàn)實挑戰(zhàn)：底層資產(chǎn)數(shù)量多、盡調(diào)周期長、執(zhí)行窗口期易受資產(chǎn)新一輪融資或市場環(huán)境變化影響。此外，中國成長型資產(chǎn)的特性與宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)一步加劇估值動態(tài)變化，導(dǎo)致定價難度陡增。周智輝建議，借鑒銀行不良債權(quán)處置經(jīng)驗，通過區(qū)域性股權(quán)交易中心等平臺公示交易信息，既能保障透明度，又能避免行政干預(yù)價格形成。
S基金未來：趨勢與愿景
盛世投資管理合伙人楊志軍表示，隨著市場的發(fā)展，S基金將向產(chǎn)業(yè)化、區(qū)域化、兩極化和ESG等方向發(fā)展，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境和政策導(dǎo)向。產(chǎn)業(yè)化意味著S基金將與產(chǎn)業(yè)方緊密合作，推動產(chǎn)業(yè)整合與升級；區(qū)域化則強調(diào)利用不同區(qū)域的資金解決區(qū)域問題；兩極化關(guān)注投早、投小、投科技以及未來的并購；ESG投資則符合可持續(xù)發(fā)展的趨勢。
博瑔資本管理合伙人劉佳偉指出，市場擴(kuò)容受三重因素驅(qū)動：存量基金規(guī)模大但I(xiàn)PO退出受阻；全國7家股交中心獲批份額轉(zhuǎn)讓試點，將進(jìn)一步完善交易基礎(chǔ)設(shè)施；機(jī)構(gòu)對收益風(fēng)險平衡需求凸顯。
錢錦認(rèn)為，隨著市場成熟，S交易結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，未來交易規(guī)模將穩(wěn)中有升。展望未來，S交易市場前景樂觀：一是國家對S交易市場的支持，包括建立平臺、發(fā)布政策等；二是市場參與者增多、經(jīng)驗積累，也將推動S交易發(fā)展。同時，除常見的VC、PE交易外，并購、基建和不動產(chǎn)基金也開始參與S交易，盡管目前交易單數(shù)不多，但交易金額較高，S交易市場未來將更加多元化。
本次“陸家嘴金融沙龍”由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，“陸家嘴金融沙龍”秘書處主辦，長三角資本市場服務(wù)基地、上海股權(quán)托管交易中心協(xié)辦，第一財經(jīng)、財聯(lián)社提供媒體支持。此系列活動將構(gòu)建與“陸家嘴論壇”相呼應(yīng)的常態(tài)化交流平臺，通過機(jī)制化、場景化、國際化運作，持續(xù)輸出金融改革“浦東智慧”深度賦能浦東經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，全力助推上海國際金融中心核心區(qū)建設(shè)邁向新高度。
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