【億邦原創(chuàng)】愛慕股份發(fā)布2024年及2025年第一季度財(cái)報(bào)，其中2024年?duì)I收31.63億元，同比下降7.71%；扣非凈利1.12億元，下跌57.60%。而一季度營(yíng)收8.54億元，同比下降2.86%，扣非凈利7774.26萬元，同比下降21.62%。
凈利潤(rùn)下跌快于營(yíng)收下滑，表面盈利能力正在減弱。同時(shí)應(yīng)該注意到，由于公司存貨投入增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下降53.31%至4.25億元。
這可能是愛慕股份的滑鐵盧時(shí)刻。該公司在財(cái)報(bào)中稱，“管理層誠(chéng)懇反思、認(rèn)真復(fù)盤”，檢討對(duì)市場(chǎng)變化應(yīng)對(duì)不力和創(chuàng)新不足的問題。為此，該公司稱“將更加務(wù)實(shí)高效地進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整”，努力完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
不過，受消費(fèi)疲軟和內(nèi)衣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。ㄈ鏤bras、內(nèi)外等互聯(lián)網(wǎng)品牌）、愛慕股份的調(diào)整看上充滿許多不確定性。
01
四大主力產(chǎn)品全線下滑
新品類增長(zhǎng)8.14%但規(guī)模較小
愛慕股份曾是中國(guó)貼身服飾領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品線包括文胸、家居服及其他服飾、保暖衣和內(nèi)褲等。
2024年，主力產(chǎn)品文胸營(yíng)收9.48億元，同比下降15.83%，下跌勢(shì)頭最猛；家居服及其他服飾營(yíng)收8.51億元，同比下降4.65%；保暖衣營(yíng)收5.95億元，同比下降3.59%；內(nèi)褲營(yíng)收4.50億元，同比下降9.22%。
在主力產(chǎn)品之外，愛慕運(yùn)動(dòng)、皇錦輕中式外穿等新品貢獻(xiàn)增量，收入1.68億元同比上漲8.14%，不過規(guī)模尚小。另外，“海藻睡眠衣”IP帶動(dòng)了整個(gè)睡眠衣和家居服品類增長(zhǎng)，成為亮點(diǎn)。
貼身服飾領(lǐng)域，愛慕股份的主要品牌為愛慕（女士貼身服飾）、愛慕先生、愛慕兒童、愛美麗（聚焦精致美學(xué)新青年）、蘭卡文（奢華蕾絲內(nèi)衣品牌）、乎兮（敏感肌貼身服飾）、愛慕運(yùn)動(dòng)（專業(yè)運(yùn)動(dòng)穿搭）和皇錦（高端美學(xué)絲綢品牌）。
2024年，女士?jī)?nèi)衣與貼身服飾品牌愛慕、愛美麗、蘭卡文營(yíng)收均跌超10%，分別為下跌11.12%、13.91%和13.46%。其中，瞄準(zhǔn)年輕群體的品牌“愛美麗”表現(xiàn)最弱，毛利下跌幅度居首。此外，盡管蘭卡文定位為奢華內(nèi)衣品牌，但顯然高端客群消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟，下跌幅度最大，不過，毛利高達(dá)75.70%，顯示品牌溢價(jià)能力仍然存在。
而愛慕先生所代表的男士?jī)?nèi)衣及貼身服飾，毛利為所有品牌中最高，達(dá)76.00%，且毛利率不跌反增，或提示男性內(nèi)衣市場(chǎng)的潛在需求。
主力產(chǎn)品線下跌，看上去是幾家內(nèi)衣龍頭企業(yè)普遍的趨勢(shì)。同為內(nèi)衣行業(yè)巨頭之一的都市麗人，2024年?duì)I收30.1億元，同比增長(zhǎng)9.18%；凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)197%。但拆解來看，都市麗人“貼身衣物產(chǎn)品”收入25.55億元，較上年同期26.43億元下降3.33%。而真正創(chuàng)收的是“產(chǎn)業(yè)及物流業(yè)務(wù)”，營(yíng)收4.55億元，較上年同期1.14億元增長(zhǎng)299.12%。若剔除此收入，都市麗人主營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)際有所下滑。
知名內(nèi)衣品牌安莉芬也同樣經(jīng)受市場(chǎng)的考驗(yàn)。2024年，安莉芬營(yíng)收11.53億港元，同比減少10.08%；歸母凈虧損3.73億港元，同比擴(kuò)大417.45%，連續(xù)第五年錄得虧損。
02
線下品牌集合店達(dá)到553家
線上即時(shí)零售成新增長(zhǎng)點(diǎn)
2024年，愛慕股份線下銷售營(yíng)收21.89億元，同比下降8.14%。其中，直營(yíng)店?duì)I收18.92億元，同比下降7.96%；加盟店?duì)I收1.95億元，同比下降9.70%。
愛慕的核心銷售渠道在線下，特別是中高端百貨商場(chǎng)、購物中心、奧特萊斯、機(jī)場(chǎng)店及街邊店。截至目前，愛慕股份總門店數(shù)為1746家。2024年，該品牌門店拓展向高性價(jià)比場(chǎng)景傾斜，加速關(guān)閉低效門店，新開門154家，關(guān)門238家，凈關(guān)店數(shù)為84家。
其中，直營(yíng)店新開96家，關(guān)閉161家，加盟店新開58家，關(guān)閉77家。值得關(guān)注的是，生活館（品牌集合店）門店數(shù)量最多，2024年末達(dá)到553家。
與之相比，都市麗人的策略卻是牢牢抓住下沉市場(chǎng)。2022年開始，都市麗人決定回歸傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的下沉市場(chǎng)，2024年逆勢(shì)新開線下門店超850家，總數(shù)突破4500家。不過，“貼身衣物產(chǎn)品”線下銷售額達(dá)21.44億元，較上年同期21.19億元僅增長(zhǎng)1.2%。
2024年，愛慕股份線上渠道營(yíng)收9.25億元，同比下降8.14%。除了覆蓋天貓、京東、唯品會(huì)、抖音、小紅書、視頻號(hào)等，還入局小紅書KOS、抖音本地生活、京東秒送等，但并未形成規(guī)模增量。
橫向來看，內(nèi)衣品牌普遍在押注即時(shí)零售。2024年，都市麗人即時(shí)銷售同比增長(zhǎng)超過200%，并通過加強(qiáng)與線上聯(lián)營(yíng)商的合作，集團(tuán)電商GMV超過15億元，同比增長(zhǎng)超100%。
03
庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)超328天
全球戰(zhàn)略能否逆轉(zhuǎn)有待考驗(yàn)
2024年，愛慕股份庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)約328天，顯著高于行業(yè)平均水平。其中，文胸周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)412天，保暖衣、家居服均超300天，其他產(chǎn)品高達(dá)496天。
2025年，愛慕股份需優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃，同時(shí)加速去庫存、聚焦高周轉(zhuǎn)品類。
受庫存周轉(zhuǎn)影響，愛慕股份2024年毛利率普遍下滑。華北地區(qū)營(yíng)收居線下渠道之首，為6.27億元，同比下降4.31%，但毛利率同比下降2.93%。西北（73.30%）、華中（70.24%）、西南（70.62）、華南（73.10%）、東北（70.70%）地區(qū)毛利率較高，均超70%，但毛利率均出現(xiàn)超1%的下滑。其中，華北、東北地區(qū)，成本控制失效，逆勢(shì)增長(zhǎng)4.37%、1.46%，或需優(yōu)化供應(yīng)鏈或減少低效門店。
2024年，愛慕股份開啟海外研發(fā)與供應(yīng)鏈建設(shè)，推進(jìn)全球戰(zhàn)略布局。
12月2日，正式上線新加坡本地化站點(diǎn)，計(jì)劃構(gòu)建“國(guó)際官網(wǎng)+本地站點(diǎn)+實(shí)體店鋪”的線下線上一體化協(xié)同體系。
12月16日，越南生產(chǎn)基地奠基。旨在成為輻射東南亞及全球市場(chǎng)的生產(chǎn)物流基地。
但從海外營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，5870.71萬元同比下跌12.85%，毛利率大幅下降3.60%至72.55%。收入銳減疊加成本上升，反映境外市場(chǎng)拓展受阻或匯率波動(dòng)沖擊。此外，受特朗普關(guān)稅影響，利潤(rùn)空間將被進(jìn)一步壓縮，或需被迫調(diào)整全球化策略。
愛慕股份重資產(chǎn)模式（1746家門店、10.76億庫存）與低效周轉(zhuǎn)（328天）壓力顯著，線上渠道增量遠(yuǎn)未對(duì)沖線下頹勢(shì)。此外，傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌集體面臨市場(chǎng)新興品牌沖擊。
比如，靠“無尺碼”概念和年輕一線高知女性群體的內(nèi)衣品牌Ubras，2024年雙11，首小時(shí)銷售額破億，年?duì)I收高達(dá)35億元。傳統(tǒng)內(nèi)衣品牌的品牌力與營(yíng)銷力落后，無法吸引年輕群體、一線女性等消費(fèi)主力，品牌矩陣一味擴(kuò)大，而對(duì)市場(chǎng)洞察不足，細(xì)分品類跟不上市場(chǎng)需求。
盡管壓力顯著，愛慕股份仍可嘗試，以場(chǎng)景化創(chuàng)新挖掘新細(xì)分品類增長(zhǎng)曲線、渠道結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈優(yōu)化等方式尋找增長(zhǎng)。
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