近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)被置于前所未有的政策高地，承載著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的厚望。從2023年政治局會(huì)議發(fā)出“振興股市，活躍資本市場(chǎng)”的強(qiáng)音，到2024年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2025年兩會(huì)及近期政治局會(huì)議反復(fù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)定股市”，一系列政策舉措密集出臺(tái)，彰顯出國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)的高度重視。然而，現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)卻與政策預(yù)期形成強(qiáng)烈反差，A股圍繞3000點(diǎn)的“拉鋸戰(zhàn)”成為久治不愈的頑疾，深刻反映出政策期許與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)之間的深層矛盾，亟待破解。

一、政策重視與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)的矛盾剖析

（一）政策信號(hào)密集，市場(chǎng)信心卻難提振

自政策層面明確活躍資本市場(chǎng)的導(dǎo)向以來(lái)，積極信號(hào)持續(xù)釋放，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、優(yōu)化融資環(huán)境等舉措接連落地。但市場(chǎng)仍處于存量博弈的困境，增量資金遲遲難以入場(chǎng)，投資者情緒低落。盡管政策頻出，但市場(chǎng)活力依舊難以激發(fā)，政策的落地效果大打折扣。這種現(xiàn)象背后，反映出政策傳導(dǎo)機(jī)制的不暢以及市場(chǎng)對(duì)政策持續(xù)性和有效性的疑慮。

（二）經(jīng)濟(jì)基本面與股市表現(xiàn)嚴(yán)重脫節(jié)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球范圍內(nèi)保持著領(lǐng)先的增長(zhǎng)速度，然而這一強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)未能在股市中得到充分體現(xiàn)。A股長(zhǎng)期受困于“3000點(diǎn)魔咒”，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的缺陷、濃厚的投機(jī)氛圍、杠桿資金的不穩(wěn)定以及國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊，使得資本市場(chǎng)的定價(jià)功能難以有效發(fā)揮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股市表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)被嚴(yán)重削弱。

（三）普通投資者財(cái)富效應(yīng)缺失

作為消費(fèi)主力的兩億多股民和六億多基民，由于股市的長(zhǎng)期低迷，資產(chǎn)縮水，投資信心受挫，直接抑制了消費(fèi)潛力。單純依靠媒體呼吁和局部市場(chǎng)操作，無(wú)法從根本上修復(fù)投資者信心，更難以激活消費(fèi)與投資的良性循環(huán)。投資者財(cái)富效應(yīng)的缺失，不僅影響了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)形成制約。

二、關(guān)鍵問(wèn)題與改革方向探索

（一）平準(zhǔn)基金落地難的背后

市場(chǎng)對(duì)平準(zhǔn)基金的需求極為迫切，社科院提議發(fā)行2萬(wàn)億特別國(guó)債設(shè)立基金，央行也表示正在研究。但資金審批流程復(fù)雜、規(guī)模設(shè)定需綜合考慮市場(chǎng)體量、操作規(guī)則尚待完善等問(wèn)題，導(dǎo)致基金推出困難重重。雖然2025年4月匯金增持ETF、央行提供流動(dòng)性支持，但距離形成制度化的市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制仍有很大差距。平準(zhǔn)基金的難產(chǎn)，凸顯了建立長(zhǎng)效市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性。

（二）實(shí)質(zhì)性改革進(jìn)展緩慢的癥結(jié)

監(jiān)管層在投融資平衡、退市制度、公司治理等方面持續(xù)推進(jìn)改革，但“殼資源”炒作、小盤股估值虛高、量化交易與融券工具濫用等歷史遺留問(wèn)題依然存在，監(jiān)管應(yīng)對(duì)的滯后進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。改革的推進(jìn)需要更加堅(jiān)定的決心和更具針對(duì)性的措施，以破除既得利益的阻礙，提升監(jiān)管的效率和精準(zhǔn)度。

（三）破除“怕漲不怕跌”的怪圈

中國(guó)股市長(zhǎng)期存在“重融資輕投資”的傾向，對(duì)上漲過(guò)度謹(jǐn)慎，對(duì)下跌容忍度高。要破解這一困境，需從制度層面強(qiáng)化上市公司回報(bào)機(jī)制，通過(guò)強(qiáng)制分紅、回購(gòu)等措施保障投資者利益，并優(yōu)化IPO和再融資節(jié)奏，平衡市場(chǎng)供需。只有改變這種不合理的傾向，才能營(yíng)造健康的市場(chǎng)生態(tài)，吸引更多長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。

（四）重塑資本市場(chǎng)自信

借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)平準(zhǔn)基金運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國(guó)實(shí)際構(gòu)建透明、高效的穩(wěn)定工具；推動(dòng)養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化考核機(jī)制，杜絕“長(zhǎng)錢短投”，為市場(chǎng)注入穩(wěn)定動(dòng)力。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育和保護(hù)，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的信心，重塑資本市場(chǎng)的形象和吸引力。

三、量化責(zé)任：突破資本市場(chǎng)困局的關(guān)鍵

當(dāng)前資本市場(chǎng)的困境，不僅源于政策執(zhí)行與市場(chǎng)機(jī)制的脫節(jié)，更暴露出現(xiàn)有管理體系中責(zé)任模糊、目標(biāo)空泛的深層問(wèn)題。國(guó)家需對(duì)證券監(jiān)管部門設(shè)定量化目標(biāo)，明確指數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，將“活躍資本市場(chǎng)”從口號(hào)轉(zhuǎn)化為可考核、可追蹤的硬指標(biāo)。

部分央國(guó)企及民營(yíng)企業(yè)存在嚴(yán)重的“務(wù)虛”現(xiàn)象。以美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)等世界500強(qiáng)企業(yè)為例，其控股上市公司在兌現(xiàn)承諾時(shí)頻頻“失約”，甚至淪為資本市場(chǎng)的反面案例。這類企業(yè)利用經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治等外部因素為自身不作為開脫，暴露出企業(yè)責(zé)任意識(shí)淡薄、官僚化作風(fēng)盛行的問(wèn)題。

量化各參與主體責(zé)任迫在眉睫：從監(jiān)管部門到上市公司，需建立清晰的責(zé)任考核體系，將市值管理、分紅承諾、信息披露等指標(biāo)納入評(píng)價(jià)范疇，嚴(yán)懲虛假承諾與形式主義。只有通過(guò)量化責(zé)任、強(qiáng)化問(wèn)責(zé)，才能打破“假大空”的積弊，真正釋放資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。

四、未來(lái)展望：政策能否真正落地？

（一）短期政策發(fā)力方向

短期內(nèi)，降準(zhǔn)降息、優(yōu)化房地產(chǎn)政策（如降低房貸利率、加大存量房收儲(chǔ)）等刺激措施有望持續(xù)加碼；匯金等“國(guó)家隊(duì)”資金或?qū)⑦M(jìn)一步增持ETF，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。這些措施將有助于緩解市場(chǎng)的短期壓力，提振投資者信心，為市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造有利條件。

（二）中長(zhǎng)期改革核心任務(wù)

中長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)改革需聚焦三大方向：一是平準(zhǔn)基金制度化，明確資金來(lái)源（財(cái)政撥款、外匯儲(chǔ)備），規(guī)范操作規(guī)則；二是強(qiáng)化投資者保護(hù)，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易，完善民事賠償機(jī)制；三是優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)科技企業(yè)上市，提升科創(chuàng)板、北交所吸引力，深化產(chǎn)融結(jié)合。這些改革任務(wù)將從根本上提升資本市場(chǎng)的質(zhì)量和效率，增強(qiáng)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

五、結(jié)論

中國(guó)資本市場(chǎng)的破局，核心在于構(gòu)建政策執(zhí)行力與市場(chǎng)機(jī)制的協(xié)同體系，并通過(guò)量化責(zé)任倒逼各方落實(shí)。唯有明確監(jiān)管目標(biāo)、嚴(yán)懲企業(yè)失信行為、推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，才能讓A股擺脫“3000點(diǎn)困局”，真正成為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，為消費(fèi)提振與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。市場(chǎng)期待的不僅是政策宣示，更是真抓實(shí)干的改革落地。

此外，一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，在九十萬(wàn)億左右市值的A股市場(chǎng)中，央國(guó)企和各類控股股東持股占比達(dá)百分之六十左右，公私幕基金、社保、保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金加上券商自營(yíng)資金，規(guī)模至少四十萬(wàn)億上下，而外資加起來(lái)總共僅五萬(wàn)億上下。然而，市場(chǎng)走勢(shì)卻長(zhǎng)期受外資左右，有時(shí)北向資金幾十億的流動(dòng)就能引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，外盤的A50期指等也常常對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生影響，甚至起到左右作用。這不僅關(guān)乎資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展，更關(guān)系到國(guó)家金融安全與自信。在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的征程中，提升金融管理水平，增強(qiáng)我國(guó)機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，是亟待解決的重要課題，需要全體國(guó)人深入思考并共同努力。