2025年第1季，中國平安（02318.HK）用以衡量其持續(xù)性經(jīng)營業(yè)務表現(xiàn)的指標——歸母營運利潤（按中國會計準則編制，下同），實現(xiàn)2.43%的同比增長，至379.07億元（單位人民幣，下同），其中最主要的利潤來源壽險及健康險業(yè)務歸母營運利潤達268.64億元，同比增長4.99%。
經(jīng)過多年來對壽險業(yè)務的改革，中國平安（601318.SH）的壽險及健康險業(yè)務有了明顯的改善。2025年第1季，其壽險及健康險新業(yè)務價值為128.91億元，同比增長34.9%，新業(yè)務價值率達成32.0%，有10.4個百分點的同比增長，其中業(yè)務增長主力軍代理人渠道新業(yè)務價值同比增長11.5%，代理人人均新業(yè)務價值同比增長14.0%。
截至2025年3月31日，平安的個人壽險銷售代理人數(shù)量為33.8萬，見下圖，盡管較期初有所下降，但代理人規(guī)?？s減的趨勢已大致穩(wěn)定下來。
財華社也留意到，代理人數(shù)量雖然減少，但隨著代理人收入的提升，代理人人均新業(yè)務價值持續(xù)攀升，顯示出代理人的人均創(chuàng)收能力在不斷提高。2024年，其代理人人均新業(yè)務價值按年增長43.3%，而2025年第1季，人均新業(yè)務價值繼續(xù)按年增長14.0%。
同時，平安的銀保渠道新業(yè)務價值實現(xiàn)170.8%的同比增長，其指主要原因在鞏固國有大行合作方面，還拓展頭部股份行、城商行等潛力渠道，并在網(wǎng)點經(jīng)營方面持續(xù)提升產(chǎn)能。
在渠道擴張和優(yōu)化，產(chǎn)品和服務提升的推動下，該集團的壽險業(yè)務有了非常明顯的改善。
財險業(yè)務利潤下滑
2025年第1季，平安產(chǎn)險的保險服務收入按年增長0.65%，至811.53億元，綜合成本率也優(yōu)化了3.0個百分點，至96.6%，但是其產(chǎn)險的歸母營運利潤卻按年下降16.44%，至32.37億元。平安沒有詳細解釋收入與成本率優(yōu)化，但利潤下降的原因，我們根據(jù)過往的業(yè)績，猜測財險業(yè)務的總投資收益下降和其他收支增加，或是拖累其利潤表現(xiàn)的主要原因。
銀行業(yè)務息差縮小
中國平安保險（集團）股份有限公司持有49.56%權益的平安銀行（000001.SZ），于2025年第1季的日均生息資產(chǎn)規(guī)模按年微降0.15%，至5.04萬億元，平均收益率按年下降63個基點，至3.62%；計息負債規(guī)模按年縮小0.96%，至4.88萬億元，平均付息率按年下降46個基點，至1.84%；凈利差（計息資產(chǎn)收益率減去計息負債平均付息率之差）按年下降17個基點，至1.78%。盡管市場利率下行，但商業(yè)銀行因其在經(jīng)濟復蘇中需要發(fā)揮能動作用，平安銀行的負債端利率降幅未跟上收息資產(chǎn)端的降幅。
平安銀行凈息差（凈利息收入除以計息資產(chǎn)日均值）于第1季按年下降18個基點，至1.83%。
受息差縮小，日均生息資產(chǎn)規(guī)模微降拖累，平安銀行的營業(yè)收入按年下降13.1%，至337.09億元；扣非歸母凈利潤則按年下降5.8%，至140.43億元。受此影響，中國平安第1季的銀行業(yè)務歸母營運利潤按年下降5.59%，至81.70億元。
平安銀行于今年3月末的不良貸款率仍維持在1.06%的穩(wěn)定水平，但撥備覆蓋率較年初時的250.71%下降14.18個百分點，至236.53%。
險資投資組合收益率維持穩(wěn)定
2025年第1季，中國平安的保險資金投資組合實現(xiàn)非年化綜合投資收益率1.3%，同比上升0.2個百分點，非年化凈投資收益率為0.9%，同比持平。
2025年3月31日，其保險資金投資組合規(guī)模超5.92萬億元，較年初的5.73萬億元增加3.3%。該公司沒有披露詳細的資產(chǎn)配置情況，但我們從其2024年末的資產(chǎn)配置狀況留意到，相較于前一年，平安于2024年增加了在現(xiàn)金和定存的配置，也增加了對債券型金融資產(chǎn)的配置。
此外，其債券計劃及債券型理財產(chǎn)品于今年3月末的規(guī)模為3,599.94億元，較期初的3,666.29億元下降3.3%左右，占投資組合的比重由期初的6.4%進一步下降至6.1%，而根據(jù)其2024年年報，其債券計劃及債券型理財產(chǎn)品的規(guī)模于2024年已下降2.4個百分點，或反映平安正進一步優(yōu)化管控債券計劃及債券型理財產(chǎn)品規(guī)模，以管控該資產(chǎn)類別的整體風險。
不動產(chǎn)投資余額為2,066.15億元，在總投資資產(chǎn)中的占比為3.5%，較期初的2,025.19億元稍有增加，但所占比例維持穩(wěn)定。
總結
總括而言，中國平安于2025年第1季的整體利潤表現(xiàn)大致維持穩(wěn)定，主要得益于壽險及健康險的業(yè)務表現(xiàn)亮眼，新業(yè)務價值增長強勁，歸母營運利潤維持增長。財險分部從業(yè)務面來看，收入稍有增長，綜合成本率有改善，但利潤表現(xiàn)不佳，或與投資收益與其他成本有關，平安未透露原因。平安銀行受息差縮小、日均生息資產(chǎn)規(guī)模微降影響，利潤有所減少，但這與市場趨勢應一致，風險亦得到控制。
從長遠來看，若其壽險業(yè)務繼續(xù)保持現(xiàn)在的發(fā)展態(tài)勢，財險業(yè)務能進一步擴大和維持綜合成本率于穩(wěn)定水平，平安應可維持樂觀的展望。
作者|毛婷
編輯|Annie
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