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導(dǎo)讀：受益于透明的產(chǎn)品策略、便捷的交易方式、更低的基金費(fèi)率，ETF產(chǎn)品已經(jīng)成為了許多人進(jìn)行財(cái)富管理的主要工具。特別是在過去幾年，由于產(chǎn)品創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)，誕生了一大批新的寬基、行業(yè)、主題等ETF。

但是，由于ETF產(chǎn)品數(shù)量眾多，如何科學(xué)化的對ETF產(chǎn)品進(jìn)行分類成為了一個(gè)難題。越來越多投資者開始用ETF產(chǎn)品來進(jìn)行資產(chǎn)配置，但如果沒有正確對ETF產(chǎn)品做歸類，很可能無法實(shí)現(xiàn)自己期望的配置效果。

比如說，同樣是寬基指數(shù)的中證A500和科創(chuàng)綜指，具有完全不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。再比如說，人工智能ETF到底是主題ETF還是行業(yè)ETF？

易方達(dá)基金一直在致力于讓ETF投資更簡單，前期集中對旗下ETF進(jìn)行更名、制定命名規(guī)則，幫助投資者第一時(shí)間了解產(chǎn)品的特征。

最近，易方達(dá)基金結(jié)合本土實(shí)踐與國際標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)性梳理了股票指數(shù)ETF的分類，幫助投資者更便捷找到適合自己配置需求的產(chǎn)品。

基于市場和市值的寬基分類

寬基指數(shù)是ETF產(chǎn)品的基本盤。在美國市場，寬基ETF規(guī)模占比超過7成。全球跟蹤標(biāo)普500的ETF規(guī)模超過1.5萬億美元，占全球ETF總規(guī)模的30%。

在海外市場，對寬基的定義通常為表征整體股票市場的大盤或全指指數(shù)。比如說，美國證券交易委員會(huì)SEC對寬基指數(shù)的定義是：能夠合適地代表“國內(nèi)或國際股票市場整體表現(xiàn)”的指數(shù)，明確行業(yè)、風(fēng)格、小盤/中盤指數(shù)等不屬于寬基指數(shù)。

但是國內(nèi)市場對寬基的定義略有不同。根據(jù)滬深交易所發(fā)布的《指數(shù)基金開發(fā)指引》，寬基指數(shù)定義為“選樣范圍不限于特定行業(yè)或投資主題，反映某個(gè)市場或某種規(guī)模股票表現(xiàn)的指數(shù)”。舉例來說，中證A500屬于A股大盤寬基，中證1000屬于A股小盤寬基，科創(chuàng)綜指屬于科創(chuàng)板寬基。

對于投資者來說，不同的寬基有著完全不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。而且，境內(nèi)外各類機(jī)構(gòu)的定義不一致，使得投資者無法在全球范圍內(nèi)按照統(tǒng)一的篩選標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，各類創(chuàng)新寬基和窄寬基概念層出不窮，使得投資者難以辨別哪些是真正的寬基。

易方達(dá)基金根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的定義口徑以及指數(shù)公司的規(guī)模指數(shù)框架，從市場和市值兩個(gè)維度對寬基進(jìn)行了重新梳理：

1）按照市場進(jìn)行第一層的寬基劃分，比如說A股、滬市、深市、科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板、港股、滬港深等，都有相對應(yīng)的寬基產(chǎn)品；

2）按照市值的大盤、中盤、小盤和全市場進(jìn)行不同市場的寬基劃分；

3）國際市場寬基只按照全球、區(qū)域市場和單一國際進(jìn)行劃分，不區(qū)分市值。

圖：易方達(dá)基金梳理的寬基分類

通過上圖的劃分，我們能比較清晰看到中證1000對應(yīng)的是A股小盤寬基，科創(chuàng)板50對應(yīng)的是科創(chuàng)板大盤寬基等等。了解每一個(gè)寬基對應(yīng)的細(xì)分市場和市值特征，能便于我們做資產(chǎn)配置。比如說，一個(gè)投資者看好科創(chuàng)方向的小盤股，就可以用科創(chuàng)200寬基進(jìn)行表達(dá)。

八大行業(yè)+六大主題的分類

行業(yè)和主題是投資者常用的交易品種，但兩者的定義比較模糊，很容易形成混淆。在行業(yè)分類上，申萬行業(yè)、中證行業(yè)、國證行業(yè)等之間，都有一定微小的差異。

易方達(dá)基金厘清了概念，然后對分類進(jìn)行了梳理：

1）區(qū)分出什么是行業(yè)指數(shù)，什么是主題指數(shù)。前者以行業(yè)分類為基礎(chǔ)，反映某一特定行業(yè)內(nèi)的股票表現(xiàn)；后者圍繞某一個(gè)長期趨勢或概念，通常會(huì)跨越多個(gè)行業(yè)。比如說人工智能，就屬于主題指數(shù)。

2）整合境內(nèi)外的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，形成了八大行業(yè)分類：金融、醫(yī)藥、科技、消費(fèi)、制造、周期、公用事業(yè)、房地產(chǎn)，并通過指數(shù)名稱匹配度、成分行業(yè)權(quán)重等指標(biāo)，來界定是否屬于行業(yè)指數(shù)。

3）在主題ETF分類上，根據(jù)我國產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和行業(yè)發(fā)展趨勢，梳理形成六大主題：數(shù)字化與人工智能、高端制造、低碳轉(zhuǎn)型、國企改革、人口趨勢、ESG。

圖：易方達(dá)基金梳理的行業(yè)和主題分類

通過上圖的劃分，我們能看到恒生科技屬于科技類的行業(yè)，港股通互聯(lián)網(wǎng)屬于主題類，雖然兩者的成分股都有包含港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

今年以來，人形機(jī)器人在跨越了技術(shù)的“奇點(diǎn)”后，正在以前所未有的速度發(fā)展，也得到了資本市場的重視。我們從上面的行業(yè)和主題分類規(guī)則中，看到機(jī)器人屬于高端制造類別下的主題。

那么如何讓這個(gè)指數(shù)更好表征“人形機(jī)器人”含量呢？近日機(jī)器人ETF易方達(dá)（159530）跟蹤的國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)對編制方案做了修訂，涉及選樣空間、樣本數(shù)量、權(quán)重設(shè)置等維度。修訂后指數(shù)中的人形機(jī)器人“含量”從38%顯著提升至53%，另有30%的權(quán)重為工業(yè)機(jī)器人，以及17%的權(quán)重為服務(wù)機(jī)器人。可以說，通過編制方式的修訂，國證機(jī)器人產(chǎn)業(yè)指數(shù)成為全市場人形機(jī)器人含量最高的指數(shù)，而且修訂后回測的長期收益和彈性也高于同類指數(shù)。

風(fēng)格因子分類

過去幾年，被稱為“聰明貝塔”的Smart Beta產(chǎn)品，也逐漸成為一種比較主流的ETF品類。那么什么是“聰明貝塔”呢？又如何對這一類產(chǎn)品進(jìn)行歸類？

風(fēng)格因子的概念來自學(xué)術(shù)研究成果。比較知名的是諾貝爾獎(jiǎng)得主尤金·法馬的三因子模型：市場貝塔、公司市值、估值。學(xué)術(shù)界認(rèn)為，某些因子（比如說低估值因子）具有長期有效性，也就是聰明貝塔。

過去幾年，風(fēng)格因子類ETF被大家開始接受，主要來自紅利類ETF產(chǎn)品。但是這些不同類型的風(fēng)格因子ETF之間，又有哪些差異呢？

易方達(dá)基金結(jié)合市場知名度和產(chǎn)品發(fā)展情況，參考境外成熟市場的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，將風(fēng)格因子劃分為：成長、價(jià)值、紅利和其他四大類。其中成長和價(jià)值因子又疊加了市值的大中小盤。投資者可以清晰看到，滬深300成長屬于大盤成長，中證1000價(jià)值屬于小盤價(jià)值。

圖：易方達(dá)基金梳理的風(fēng)格因子分類

自由現(xiàn)金流易方達(dá)（159222）跟蹤的國證自由現(xiàn)金流指數(shù)，就屬于風(fēng)格因子類的“其他”。許多人會(huì)把自由現(xiàn)金流看成紅利風(fēng)格相關(guān)的產(chǎn)品，事實(shí)上兩大策略的原理有本質(zhì)區(qū)別。自由現(xiàn)金流，是企業(yè)依靠自身經(jīng)營活動(dòng)賺取的資金扣除企業(yè)投資支出后的盈余部分，它直觀地反映了企業(yè)創(chuàng)造“真金白銀”的核心能力。紅利策略，是盈利穩(wěn)定、有較高分紅意愿的企業(yè)，主要關(guān)注股息率等。

從行業(yè)分布上，紅利策略一般集中在穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，以銀行、煤炭、交通運(yùn)輸和鋼鐵為主。而國證自由現(xiàn)金流指數(shù)覆蓋了石油石化、汽車、家電、煤炭等行業(yè)，但并不包含銀行。

格雷厄姆曾經(jīng)在《證券分析》這本書中，對價(jià)值投資做過定義：你投資這個(gè)資產(chǎn)，是為了獲取其未來的現(xiàn)金流回報(bào)。這一條定義，也已經(jīng)成為了價(jià)值投資的一種“公理”?？梢?，一個(gè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流能力，正是價(jià)值投資者最關(guān)注的指標(biāo)。

推動(dòng)ETF行業(yè)走向成熟

作為國內(nèi)的頭部ETF產(chǎn)品供應(yīng)商，易方達(dá)基金不斷在為行業(yè)走向成熟貢獻(xiàn)力量。幾個(gè)月前，易方達(dá)基金旗下ETF批量改名，是行業(yè)從過去的銷售視角（什么名字好賣）轉(zhuǎn)向用戶視角（什么名字更清晰）。

此次易方達(dá)基金對寬基、行業(yè)、主題、風(fēng)格因子四大類別的ETF梳理分類規(guī)則，也是幫助持有人能夠更清晰了解每一個(gè)產(chǎn)品對應(yīng)的特點(diǎn)，進(jìn)而更好的構(gòu)建個(gè)人理財(cái)?shù)耐顿Y組合。

對應(yīng)整個(gè)ETF行業(yè)來說，通過更清晰的產(chǎn)品名稱和更清晰的產(chǎn)品分類，也能進(jìn)一步和全球成熟市場接軌，實(shí)現(xiàn)ETF產(chǎn)品在個(gè)人財(cái)富的增值保值中發(fā)揮更大的價(jià)值。

最后，讀完了易方達(dá)基金梳理的指數(shù)分類方式后，我們是否對指數(shù)產(chǎn)品分類有了更深的理解？歡迎大家掃描下面圖片的二維碼，做一個(gè)簡單的測試，看看自己是否真的理解指數(shù)分類。

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