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在債務(wù)市場(chǎng)狂飆突進(jìn)的背后，貝森特的債務(wù)管理策略正悄然發(fā)生改變。

周三，美國(guó)財(cái)政部將公布5月至7月季度的債券拍賣規(guī)模。近期長(zhǎng)期國(guó)債收益率的大幅波動(dòng)，讓貝森特面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，財(cái)政部將繼續(xù)按照既定節(jié)奏發(fā)債，預(yù)計(jì)下周的季度贖回拍賣將保持在1250億美元左右，包括3年、10年和30年期限債券。法國(guó)興業(yè)銀行美國(guó)利率策略主管Subadra Rajappa在接受采訪時(shí)表示：

"考慮到美債市場(chǎng)的波動(dòng)性，財(cái)政部長(zhǎng)貝森特將非常謹(jǐn)慎地傳達(dá)任何變化——尤其是票息規(guī)模的調(diào)整。"

近期美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，尤其是10年期國(guó)債收益率一度突破4.3%貝森特曾批評(píng)前任耶倫將美國(guó)債務(wù)向短期國(guó)債傾斜，但在他上任后的首次公告中，仍延續(xù)了耶倫時(shí)期的指導(dǎo)方針。

對(duì)投資者而言，變動(dòng)的節(jié)奏更像是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的“穩(wěn)扎穩(wěn)打”。短債“穩(wěn)定”發(fā)售，長(zhǎng)債“緩慢推進(jìn)”，而未來穩(wěn)定幣的崛起或?qū)⒊蔀樽笥覀懈窬值摹半[藏推手”。

穩(wěn)中求變的債市布局：繼續(xù)按照既定節(jié)奏發(fā)債

根據(jù)歷史模式，即將公布的公告將確定下周季度再融資拍賣的規(guī)模，其中包括3年期、10年期和30年期國(guó)債：

5月5日，580億美元3年期國(guó)債
5月6日，420億美元10年期國(guó)債
5月8日，250億美元30年期國(guó)債

此外，公告還將預(yù)測(cè)到7月底的所有其他票據(jù)和債券拍賣的規(guī)模。如果維持不變，下周的拍賣總額將達(dá)到1250億美元。

美國(guó)國(guó)債規(guī)模受到聯(lián)邦債務(wù)上限的限制，財(cái)政部在調(diào)整其債務(wù)管理策略時(shí)面臨更多約束。為了遵守債務(wù)上限，政府被迫減少一年期以內(nèi)的短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行，并動(dòng)用現(xiàn)金余額。

華爾街預(yù)計(jì)，財(cái)政部可能會(huì)在公告中就債務(wù)上限問題提供指導(dǎo)，包括在沒有提高或暫停債務(wù)上限的情況下，其資源何時(shí)會(huì)耗盡的預(yù)估。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，這一時(shí)間窗口將在8月至10月之間，但具體情況可能取決于5月6日下午3點(diǎn)發(fā)布的政府融資需求和現(xiàn)金余額軌跡的預(yù)估。

對(duì)未來幾年美國(guó)財(cái)政持續(xù)的赤字解釋了為什么許多交易員預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債拍賣規(guī)模最終會(huì)增加。與此同時(shí)，一些美國(guó)國(guó)債觀察人士表示，穩(wěn)定幣（一種價(jià)值與美元掛鉤的加密貨幣）可能成為國(guó)債需求的重要來源。摩根大通估計(jì)，到去年底，約有1140億美元的國(guó)債被用作穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備，雖僅占流通總量的不足2%，但增長(zhǎng)速度驚人。

對(duì)于尋求支撐政府債務(wù)的貝森特來說，穩(wěn)定幣的快速增長(zhǎng)提供了一個(gè)潛在的解決方案。TD Securities的策略師指出，穩(wěn)定幣行業(yè)快速增長(zhǎng)，可能成為貨幣市場(chǎng)中的“重要參與者”：