截止昨日四大行一季度財報已悉數出爐，在工行、建行、中行等利潤下滑情況下，農行營收和利潤均實現正增長，這種表現背后的核心驅動力是什么？
4月30日，招商證券研報指出，上市中大型銀行中，一季度營收利潤雙正增長的銀行不多，農行作為國有大行，營收利潤增速延續(xù)正增長是難得的表現，核心得益于其他非息逆勢高增長繼續(xù)對業(yè)績形成正貢獻。
報告稱，一季度債市調整，銀行業(yè)其他非息普遍承壓，不少銀行明顯負增長，對營收業(yè)績形成拖累。但是農行其他非息增速不降反升，25Q1 其他非息增速 45.3%，較 24 年全年增速（26.3%）進一步上行。
來源：iFind，招商證券
非息收入逆勢增長的神奇操作：精準擇時的戰(zhàn)略布局
農行一季度非息收入逆勢增長，堪稱市場一大亮點。
值得注意的是，這種增長發(fā)生在債市調整背景下。一季度2年期國債收益率上行了43BP，原本應對銀行資產估值形成壓力。眾多大中型銀行的確也因此出現其他非息收入負增長。
招商證券認為，債市調整情況下，其他非息逆勢高增說明農行可能在一季度利率低點時進行了兌現，一方面實現了 OCI 浮盈進入投資收益，另一方面減少了債市調整導致的浮虧幅度
數據顯示，2024年末農行TPL投資（以公允價值計量且其變動計入當期損益）余額0.51萬億元，OCI投資（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）余額3.43萬億元，兩者合計3.84萬億元。若按2年平均久期計算，理論上債券投資應浮虧約330億元。
然而，農行實際結果顯示，其投資凈收益+71億元（同比多增35億元）、公允價值變動凈收益+39億元（同比少3億元）、其他綜合收益-216億元（同比少168億元），三者合計-105億元（同比少136億元），明顯低于330億預估浮虧幅度，證明農行擇時操作取得了成效
規(guī)模降速固成果：主動控制資產增速與結構
招商證券在報告中指出，農行在資產負債表管理上同樣展現出獨到之處。
2025年一季度末，農行總資產增速降至6.3%，為六大國有銀行最低，主要源于兩方面主動調整：
一是大幅壓降了存放同業(yè)和拆出資金等同業(yè)資產；二是金融投資增速從2024年末的23.5%降至一季度末的12.7%。
這些調整與貸款業(yè)務形成對比，農行貸款增速維持在10%左右的中高增速。
這表明農行資負擇時擺布主要通過同業(yè)和金融投資實現，這一策略使其在資產定價下行周期中，仍然保持了較好的收益水平。
同時，農行一季度資產負債表中貴金屬投資大幅增長，與相關市場行情呼應，顯示農行在資產配置上注重把握市場機會。
存款與中收增速：仍需進一步提升
盡管農行資產配置表現亮眼，但其存款和中間業(yè)務收入仍有提升空間。
2025年一季度末，農行存款同比增長3.1%，低于其總資產和貸款增速；一季度凈手續(xù)費收入同比下降3.5%，雖然降幅較2024年有所收窄，但依然為負增長。
招商證券研究指出，盡管農行近年在資產負債擺布方面創(chuàng)造了超額收益，但從長期來看，存款、中收和資產質量才是銀行長期超額收益的基礎。農行資產質量已在大型銀行中領先，如果未來存款和中收能進一步改善，將為農行的估值帶來更大提升空間。
熱門跟貼