查了一下四月份的收益率，8.97%，這是一個(gè)賬戶的，特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)后，我整體收益率已經(jīng)完全破新高了。昨天開始收割納斯達(dá)克和標(biāo)普500，再度買進(jìn)港股消費(fèi)和紅利低波。
前幾天一直講的場(chǎng)內(nèi)基金套利，目前所有操作全部盈利，跟著我干套利的兄弟們吭一聲，你們有沒有任何一筆操作虧錢？
正所謂：君子豹變，順勢(shì)而為；翻手為云，覆手為雨。
開始正文吧。
農(nóng)業(yè)銀行一季度凈利潤同比增長2.2%，撥備覆蓋率下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。
工商銀行一季度凈利潤同比下降3.99%，撥備覆蓋率上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。
建設(shè)銀行一季度凈利潤同比下降3.99%，撥備覆蓋率上升3.21個(gè)百分點(diǎn)。
招商銀行一季度凈利潤同比下降2.08%，撥備覆蓋率下降1.95個(gè)百分點(diǎn)。
其實(shí)我早就說過很多次了，銀行的業(yè)績很差很差。
銀行的收入可以分為三部分：存貸的息差以及中間業(yè)務(wù)的服務(wù)費(fèi)，還有少部分的投資收益，前面兩個(gè)是大頭，衍生出了對(duì)公和零售量大路線，投資收益是添頭。
從賺取利差角度說，最重要的指標(biāo)就是凈息差，國際上公開的警戒線是1.8%，而從24年年報(bào)看，工商銀行1.42%、農(nóng)業(yè)銀行1.42%、建設(shè)銀行1.51%、中國銀行1.4%、交通銀行1.27%、郵儲(chǔ)銀行1.87%。
形勢(shì)其實(shí)很大的，不然你以為為啥要發(fā)5000億特別國債去給國有大行補(bǔ)充核心一級(jí)資本，就是因?yàn)閮?nèi)生性增長不夠了。
銀行賺錢多，是因?yàn)閿偞箫炞銐虼螅Y產(chǎn)規(guī)模掩蓋了凈利差的持續(xù)下滑，這是很危險(xiǎn)的。
2024年銀行業(yè)整體凈息差持續(xù)承壓，主要受LPR下調(diào)、存量房貸利率重定價(jià)等因素影響 ，不斷讓利實(shí)體行業(yè)，到25年今天了，負(fù)債端的降息還沒有到來，資產(chǎn)端早就殺紅了眼，大家業(yè)績負(fù)增長很正常。
尤其是去年銀行投資業(yè)務(wù)方面因?yàn)槔氏滦校掷锍钟械膫筚嵰还P，今年一季度國債利率抬頭，反而形成了虧損。
為什么招商銀行看起來更慘呢？凈利潤下降，連撥備覆蓋率也下滑，核心原因就是在經(jīng)濟(jì)下行周期，零售行會(huì)更為困難。
我們看一下招商的數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)：
1-3月非 息收入 同比-10.6%，增速較24年下行12.1pct。
25Q1財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比+10.5%（24年同比-22.7%）。Q1代銷理財(cái)收入23.7億元，同比+39.5%，主要是代銷規(guī)模增長及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化雙重因素拉動(dòng)；代理保險(xiǎn)收入18.3億元，同比-27.7%，主要受保險(xiǎn)銷量下降影響。
1-3月其他非 息收入 同比-22.2%，增速較24年下行56.3pct，主要受市場(chǎng)利率上升影響，債券和基金投資公允價(jià)值下降。
對(duì)公貸款資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，零售風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。 3月末母公司口徑對(duì)公貸款 不良率環(huán) 比-6bp至0.95%，零售貸款 不良率環(huán) 比+3bp至1.01%。
Q1新增貸款主要由對(duì)公貸款貢獻(xiàn) ，2025Q1招商銀行零售/對(duì)公/票據(jù)增量占比分別為6%/78%/16%。25Q1凈息差1.91%，較24Q4下行3bp 。
去年平安 銀行財(cái)報(bào)出來 后不理想，我就說了，招 行銀行 也好不到哪里去，無非是時(shí)間滯后一點(diǎn)，兩家銀行的大趨勢(shì)是一致的。
當(dāng)然平安銀行最大的問題是不良資產(chǎn)清 理，這塊動(dòng)刀子早，平安銀行這一輪的業(yè)績復(fù)蘇可能會(huì)高于招商銀行。
銀行的估值方面：
銀行是特殊的企業(yè)，承擔(dān)著貫徹國家金融政策的任務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，以凈利差為基礎(chǔ)的商業(yè)模式就需要持續(xù)增加核心資本，導(dǎo)致銀行確實(shí)賺了很多“假錢”，根本無法分紅，尤其是這幾年我們利差不斷下行，銀行讓利的情況下，還出現(xiàn)了國有大型商業(yè)銀行核心資本不夠用的情況。
銀行的估值較低，從現(xiàn)金流的角度出發(fā)是合理的，而零售行的估值較高，是以為中間業(yè)務(wù)的盈利不需要占用核心資本，是真正可以分給股東的真金白銀。
但是零售行在經(jīng)濟(jì)下行周期注定更困難。
好消息也有：
第一、每年年初國債利率抬頭是常見動(dòng)作，四月份后債券利率開始下行， 一季度這里帶來的浮動(dòng)虧損，下半年可能會(huì)成為利潤的來源。
第二、今年大方向還是要降息，我個(gè)人猜測(cè)就是五六月份，都小半年了，再拖效果就不好了。
對(duì)應(yīng)的，保險(xiǎn)的這波停售大潮也已經(jīng)開始，昨天中英人壽的三款重磅儲(chǔ)蓄 險(xiǎn)全部 下架，早上十點(diǎn)通知中午十二點(diǎn)停售，時(shí)間非常緊，考慮到停售，壓根就沒有給客戶留下買的時(shí)間。
為什么 收益率高的產(chǎn)品經(jīng)常猝死？一方面是因?yàn)楸O(jiān)管始終盯著這類產(chǎn)品，一方面是保險(xiǎn)公司自己也有壓力，會(huì)設(shè)定一個(gè)銷售目標(biāo)，達(dá)成后馬上停售，很多看著時(shí)間還寬裕的保險(xiǎn)，忽然就沒了。
如果在利率長期下行的周期想鎖定利率，鎖定財(cái)富的，一定要抓緊時(shí)間了。
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3、關(guān)于紅利基金
港股通高股息，代碼930915，目前股息率8.11%， 恒生港股通高股息低波動(dòng)指數(shù) ，股息率也有7.99%。
24年全年紅利策略表現(xiàn)都非常好，25年要差一點(diǎn)，到底是科技還是紅利？我個(gè)人傾向于認(rèn)為25年的大頭是科技。
如果要配置紅利，一定要仔細(xì)去看看不同紅利類指數(shù)的規(guī)矩，千萬不要一頭沖進(jìn)去，里面的差別還是很大的。
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