【截至 4 月 29 日，美國國債總額突破 36 萬億美元】截至 2025 年 4 月，美國國債總額超 36 萬億美元，債務(wù)占 GDP 比重逾 120%，利息支出持續(xù)快速上升，成為財政支出中增長最快的部分。2025 年美債到期規(guī)模與 2024 年大致持平，但短期國庫券到期滾續(xù)壓力顯著高于以往，期限結(jié)構(gòu)進一步偏短。盡管財政部發(fā)債節(jié)奏總體穩(wěn)定、違約風(fēng)險依然極低，但當(dāng)前美債面臨的核心挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)向需求端承接能力下降與融資成本上升，供需矛盾加劇使美債收益率下行空間受限。悲觀情況下，關(guān)稅沖擊推升通脹，滯脹風(fēng)險加劇，外資減持、美聯(lián)儲獨立性受質(zhì)疑，市場避險屬性削弱，導(dǎo)致美債收益率大幅上行，10 年期可能上行突破 5%，加劇財政負擔(dān)與金融市場波動。中性情境下，美聯(lián)儲維持中性政策框架、財政赤字雖大但有序再融資，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整適度，利率維持在高位震蕩區(qū)間內(nèi)，收益率走勢受供需博弈影響但未脫錨，整體市場信心保持。樂觀情境下，則建立在軟著陸、通脹持續(xù)回落基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲重啟寬松政策，美債作為避險資產(chǎn)重新獲得青睞，收益率下行至 3.5%左右，財政融資成本下降，利率曲線走向恢復(fù)穩(wěn)定。需警惕油價快速上漲風(fēng)險，流動性快速收緊風(fēng)險。