文 / 大力財(cái)經(jīng)
作者 / 魏力
在新能源汽車產(chǎn)業(yè)加速變革的時(shí)代浪潮中，賽力斯集團(tuán)（前身為小康股份）于2025年4月28日正式向港交所遞交主板上市申請，計(jì)劃通過發(fā)行H股實(shí)現(xiàn)融資。若成功登陸港股，賽力斯有望躋身近年來港股市場規(guī)模最大的新能源汽車企業(yè)IPO行列。
回溯賽力斯的發(fā)展軌跡，堪稱一部跌宕起伏的奮斗史。自1986年以零部件業(yè)務(wù)起步，歷經(jīng)多年市場錘煉，于2016年敏銳捕捉新能源汽車發(fā)展趨勢，毅然開啟轉(zhuǎn)型之路。2021年，與華為達(dá)成戰(zhàn)略合作，聯(lián)合推出問界品牌，成為其發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。憑借雙方在技術(shù)與渠道上的協(xié)同優(yōu)勢，問界系列迅速打開市場局面。2024年，賽力斯迎來高光時(shí)刻，全年?duì)I收達(dá)1451.76億元，同比增長305%；凈利潤實(shí)現(xiàn)59.46億元，成功扭虧為盈。
其中，問界M7、M9車型表現(xiàn)亮眼，合計(jì)交付35萬輛，新能源車毛利率更是達(dá)到26.21%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場競爭力。然而，進(jìn)入2025年第一季度，賽力斯遭遇發(fā)展瓶頸，營收同比下滑27.91%，銷量下降42.47%。值得關(guān)注的是，問界M9憑借出色的產(chǎn)品力實(shí)現(xiàn)逆勢增長，銷量同比激增117.83%，為企業(yè)發(fā)展注入新的活力。
此次港股上市，賽力斯選擇中金公司與中國銀河國際證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。盡管具體融資規(guī)模尚未正式披露，但此前市場傳聞其擬募資超10億美元（約合72億元人民幣）。從資金用途規(guī)劃來看，70%將投入智能駕駛、增程技術(shù)等核心領(lǐng)域的研發(fā)，旨在提升產(chǎn)品技術(shù)含量與市場競爭力；20%用于海外市場拓展，加速全球化布局；剩余10%則用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，緩解企業(yè)流動(dòng)性壓力。這一資金分配方案，清晰勾勒出賽力斯以技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、以海外市場開拓實(shí)現(xiàn)突破、以穩(wěn)健財(cái)務(wù)保障運(yùn)營的戰(zhàn)略藍(lán)圖。
賽力斯將全球化作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃將業(yè)務(wù)覆蓋至62個(gè)國家和地區(qū)，并通過自建、合資等多元化模式擴(kuò)大海外產(chǎn)能。這一雄心勃勃的目標(biāo)，源于對全球新能源汽車市場廣闊前景的深刻洞察。在全球綠色低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，新能源汽車市場需求持續(xù)攀升，為中國車企出海創(chuàng)造了有利條件。
大力財(cái)經(jīng)分析指出，賽力斯積極布局海外市場，有望在全球化浪潮中搶占先機(jī)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展。
然而，賽力斯的全球化征程并非坦途，諸多挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。在技術(shù)層面，賽力斯對華為存在深度依賴，其智能駕駛、鴻蒙座艙等核心技術(shù)均由華為提供。盡管與華為的合作助力賽力斯快速崛起，但隨著華為與更多車企展開合作，資源分流風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。一旦華為的資源分配策略發(fā)生變化，賽力斯的技術(shù)升級與產(chǎn)品迭代進(jìn)程可能受到制約。
財(cái)務(wù)壓力同樣是賽力斯面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前，企業(yè)負(fù)債率高達(dá)87.38%，應(yīng)付賬款規(guī)模達(dá)685億元，過高的負(fù)債水平嚴(yán)重限制了資金運(yùn)作空間，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在競爭激烈的新能源汽車市場，穩(wěn)定的資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)生存與發(fā)展的生命線，稍有不慎便可能陷入財(cái)務(wù)困境。
在市場競爭方面，賽力斯雖已躋身全球第四家盈利的新能源車企，僅次于特斯拉、比亞迪與理想，彰顯出其商業(yè)模式與產(chǎn)品的市場認(rèn)可度。但新能源汽車市場競爭白熱化，奇瑞智界、小米SU7等競品不斷涌現(xiàn)，在產(chǎn)品性能、價(jià)格定位、品牌營銷等方面展開激烈角逐。此外，賽力斯此次港股IPO還可能與奇瑞爭奪“最大IPO”頭銜，折射出新能源車企在資本市場競爭的激烈程度。
對于賽力斯而言，成功登陸港股將為其帶來寶貴的資金支持，有力推動(dòng)研發(fā)投入與海外市場拓展，加速全球化戰(zhàn)略落地。但與此同時(shí)，企業(yè)必須妥善應(yīng)對高負(fù)債、技術(shù)依賴、銷量波動(dòng)等多重風(fēng)險(xiǎn)。
大力財(cái)經(jīng)建議，賽力斯應(yīng)在持續(xù)深化與華為合作的基礎(chǔ)上，加大自身研發(fā)投入，構(gòu)建自主可控的技術(shù)體系；在海外市場拓展過程中，深入研究目標(biāo)市場的需求特點(diǎn)、政策法規(guī)與文化差異，制定精準(zhǔn)的本土化市場策略；在財(cái)務(wù)管理方面，積極優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債率，提高資金使用效率。
賽力斯的港股上市之路，對中國新能源汽車行業(yè)具有重要的示范意義。若能成功上市并有效化解風(fēng)險(xiǎn)，將為中國新能源車企國際化提供可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)，激勵(lì)更多企業(yè)走出國門，參與全球競爭；反之，若遭遇困境，也將為行業(yè)敲響警鐘，促使企業(yè)在發(fā)展過程中更加注重風(fēng)險(xiǎn)防范與戰(zhàn)略規(guī)劃。
從投資者視角來看，賽力斯港股IPO兼具吸引力與不確定性。一方面，作為新能源汽車行業(yè)的重要參與者，賽力斯憑借過往的業(yè)績表現(xiàn)與華為的品牌背書，具備一定的投資價(jià)值；另一方面，企業(yè)面臨的高負(fù)債、技術(shù)依賴等風(fēng)險(xiǎn)因素，又要求投資者保持理性與謹(jǐn)慎。投資者需深入研究賽力斯的技術(shù)實(shí)力、市場競爭力、財(cái)務(wù)狀況等基本面，密切關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)與政策變化，綜合評估投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，做出符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資決策。
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