巴菲特已執(zhí)掌伯克希爾60年 圖片來源：視覺中國
當?shù)貢r間5月3日，被譽為“投資界春晚”的伯克希爾·哈撒韋（以下簡稱伯克希爾）年度股東大會將在美國奧馬哈拉開帷幕，這場盛會不僅是股東們的聚會，更是全球投資者學(xué)習與交流的絕佳機會。
此次大會適逢巴菲特執(zhí)掌伯克希爾60周年，在特朗普關(guān)稅政策攪動全球經(jīng)濟、芒格離世、阿貝爾的接班、伯克希爾步入“后巴菲特時代”的背景下，這場盛會看點十足。
屆時，“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾和保險業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩同臺，回答股東提問，分享對市場趨勢、公司運營及投資策略的深刻洞察。
2024年底，伯克希爾公司的現(xiàn)金儲備超過3300億美元，創(chuàng)歷史新高。伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現(xiàn)金，主要原因在于當前市場估值過高。
資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝向《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）指出，“美國總統(tǒng)特朗普上任后揮舞‘關(guān)稅大棒’，把世界攪得天翻地覆?！痹谶@種充滿不確定性的環(huán)境下，市場上符合價值投資標準的優(yōu)質(zhì)標的愈發(fā)稀缺。“巴菲特以伯克希爾有史以來最大的現(xiàn)金比例無聲地表達了價值投資的悲哀，”王世渝補充道。
投資者預(yù)計將聚焦四大核心看點：手握巨額現(xiàn)金，巴菲特將如何布局投資版圖？面對美國經(jīng)濟2022年以來首現(xiàn)萎縮，他將如何解讀宏觀形勢，如何看待特朗普關(guān)稅？日本與能源領(lǐng)域的投資策略，是否會有新變化？伯克希爾自身盈利增長與未來發(fā)展藍圖，又將如何規(guī)劃？
這些懸念，或許都將在這場萬眾期待的盛會上找到答案。
巴菲特股東大會時間表
看點一：手持巨額現(xiàn)金，巴菲特下一步計劃是什么？
2024年底，伯克希爾公司的現(xiàn)金儲備超過3300億美元，創(chuàng)歷史新高，較2023年底的1676億美元翻倍。其中，超過3000億美元投資于短期美國國債，占美國國庫券市場的近5%，這一比例甚至超過了美聯(lián)儲的持倉。
投資者普遍關(guān)注在即將到來的伯克希爾年度股東大會上，“奧馬哈先知”巴菲特將如何部署這筆歷史性的巨額資金。
從操作層面來看，減持蘋果股票與暫停股票回購是現(xiàn)金激增的主因。長期以來，巴菲特一直批評對科技股的估值過高。近年來，蘋果股票的估值遠高于巴菲特公司在2016年至2018年建立頭寸時的估值。
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續(xù)四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。
此外，伯克希爾·哈撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。
資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“巴菲特以伯克希爾有史以來最大的現(xiàn)金比例無聲地表達了價值投資的悲哀?！?/p>
巴菲特此前表示，其“永遠”會將絕大部分股東資金投資于股票，并且永遠不會偏好持有現(xiàn)金，而會選擇擁有或投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
伯克希爾長期觀察者認為，巴菲特之所以“囤積”現(xiàn)金，主要原因在于當前市場估值過高。
從衡量股票價值的指標來看，標普500指數(shù)在2024年的市盈率達到了28倍，2025年經(jīng)歷了大幅回調(diào)之后，市盈率仍接近25倍，而其他主要發(fā)達經(jīng)濟體股票市場的市盈率普遍不超20倍。
Gabelli Funds投資組合經(jīng)理Macrae Sykes表示，伯克希爾的現(xiàn)金儲備應(yīng)被視為一項關(guān)鍵資產(chǎn)，因為它確保了“伯克希爾的競爭能力，在受到激勵時能夠迅速做出大規(guī)模反應(yīng)。從歷史上看，當伯克希爾部署資金時，它會帶來可觀的未來回報?！?/p>
美國晨星公司分析師表示，巴菲特這種“只減不增”的操作策略看似保守，實則通過剝離高估值資產(chǎn)、回籠資金，成功將投資組合的久期從7.2年壓縮至5.8年，并用真金白銀為美股可能出現(xiàn)的最壞情況做好準備。
看點二：對特朗普關(guān)稅的看法
美國商務(wù)部4月30日公布最新數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮0.3%，較2024年第四季度環(huán)比增長2.4%的前值大幅回落，是2022年以來美國經(jīng)濟的最差季度表現(xiàn)。
對于美國經(jīng)濟前景，分析師普遍認為，特朗普政府的關(guān)稅政策將對經(jīng)濟增長構(gòu)成一定的下行風險。
在此背景下，巴菲特對美國經(jīng)濟和特朗普關(guān)稅的看法成為焦點。
事實上，巴菲特在此前就透露過自己對特朗普關(guān)稅計劃的負面態(tài)度。3月初，巴菲特接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）采訪時稱，這“在某種程度上是一種戰(zhàn)爭行為”。
當被問到關(guān)稅會如何影響美國通貨膨脹時，巴菲特表示，隨著時間推移，關(guān)稅會變成一種商品稅。
此前，在特朗普的第一個任期內(nèi)，巴菲特曾在2018年和2019年對特朗普引發(fā)的貿(mào)易沖突發(fā)表了詳細的看法，并警告說，特朗普的激進舉動可能會在全球范圍內(nèi)造成負面后果。
看點三：伯克希爾全球資產(chǎn)配置
王世渝在接受每經(jīng)記者采訪時表示，隨著芒格離世、阿貝爾接棒，加之巴菲特去年底公布遺囑，種種跡象表明，伯克希爾已悄然邁入后巴菲特時代。
巴菲特過去60年的投資亮點
疊加全球金融市場動蕩的背景，伯克希爾對于日本資產(chǎn)的態(tài)度是否發(fā)生轉(zhuǎn)變是市場關(guān)注的焦點。
2020年8月，巴菲特宣布以約300億美元收購日本的五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事）各5%的股份。今年3月，伯克希爾增加了對五大商社的持股，持股比例均提高了1個百分點以上，持股比例在8.5%至9.8%之間。
巴菲特曾表示，他當時僅僅翻閱了五大商社的財務(wù)報表，便對其極低的股價感到震驚。隨著時間的推移，他發(fā)現(xiàn)這五家公司的運營模式與伯克希爾有很多相似之處。
截至2024年底，伯克希爾對五大商社的總投資成本為138億美元，而市值已達235億美元，獲利近百億美元，成為近些年伯克希爾最為成功的投資之一。
今年4月，伯克希爾還發(fā)行了一筆總額900億日元（約合人民幣46億元）的債券。分析認為，伯克希爾此次債券發(fā)售籌集的資金可能被用于增持日本公司的股份。
巴菲特今年2月在致股東信中表示，對日本的投資是長期的，預(yù)計持有時間將在10年到20年。
市場同樣關(guān)注伯克希爾在能源領(lǐng)域的布局是否會出現(xiàn)變化。能源行業(yè)是伯克希爾近年來重點布局的領(lǐng)域之一。
自2022年一季度起，巴菲特持續(xù)加碼能源股，這一策略在2024年高油價環(huán)境中獲利頗豐。
今年2月，美國證券交易委員會披露的文件顯示，伯克希爾繼去年12月末買入西方石油公司股票以來，再次增持該公司股份。本次增持后，伯克希爾對西方石油的持股比例提升至約28.3%，是后者的第一大股東。
2024年全年，受能源價格下跌拖累，西方石油公司股價累計下跌超過17%。伯克希爾趕在去年12月末，即西方石油股價顯著下跌期間大舉買入過近890萬股。
然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測，巴菲特可能會在此次股東大會上透露其在能源領(lǐng)域的投資邏輯。
巴菲特或會在股東大會上透露其投資邏輯圖片來源：視覺中國
看點四：伯克希爾自身盈利與增長前景
伯克希爾在2024年表現(xiàn)出了強勁的盈利增長，主要得益于其保險業(yè)務(wù)的強勁表現(xiàn)。
公司財報數(shù)據(jù)顯示，該公司2024財年營收3714.33億美元，上年同期3644.82億美元；全年凈利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元。
其中，承保業(yè)務(wù)稅前利潤從2023年的69.1億美元提升至2024年的114.1億美元，其中政府雇員保險公司（GEICO）稅前利潤提升了41.8億美元，表現(xiàn)最為突出。保險投資業(yè)務(wù)的稅前利潤從2023年的115.8億美元提升至2024年的167.5億美元，主要由于短期投資利息收入增加。
然而，值得注意的是，伯克希爾旗下并非所有業(yè)務(wù)都實現(xiàn)了增長，旗下189家運營企業(yè)中有53%的企業(yè)報告盈利下降。
此外，在特朗普激進的關(guān)稅政策攪亂華爾街之際，伯克希爾股價大幅跑贏標普500指數(shù)，截至發(fā)稿，伯克希爾A類股和B類股年初至今分別上漲了約16.8%和16.9%，而標普500指數(shù)年內(nèi)跌幅為4.71%。
目前，伯克希爾的市盈率約為12.9倍，與歷史平均水平相比略高。本次股東大會上，巴菲特可能會就公司未來的盈利增長點、面臨的挑戰(zhàn)以及潛在的風險進行闡述。
伯克希爾與標普500指數(shù)歷年年化收益率對比
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