2025年第一季度，三大運營商交出了差異化明顯的成績單。

財報信息顯示，中國移動（600941.SH）以營收2638億元、凈利潤306億元繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，營收規(guī)模接近中國電信與中國聯(lián)通之和的1.3倍。中國電信（601728.SH）營收1345億元、凈利潤89億元，但以5G用戶滲透率62%的亮點領(lǐng)先行業(yè)。中國聯(lián)通（600050.SH）則首度實現(xiàn)營收突破千億元規(guī)模，達(dá)到1033.54億元、凈利潤26.06億元，其凈利潤規(guī)模僅為中國移動的8.5%。

從經(jīng)營指標(biāo)增速的角度來看，中國聯(lián)通的營收與利潤增速為三家中最高，分別達(dá)到3.88%和6.50%；對比之下，中國移動與中國電信的營收同比分別增長0.02%、0.01%，凈利潤則分別增長3.5%、3.1%，增速均較往年顯著放緩，這一點也在官方數(shù)據(jù)中得到印證。工信部最新發(fā)布的通信業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況顯示，2025年一季度電信業(yè)務(wù)收入累計完成4469億元，同比增長0.7%。

用戶規(guī)模方面，中國移動的移動用戶總數(shù)突破10億大關(guān)，5G用戶達(dá)5.78億戶，占行業(yè)總量的54%；中國電信5G用戶增至2.7億戶，滲透率62%；中國聯(lián)通5G用戶1.71億戶，滲透率不足50%。固網(wǎng)寬帶市場，中國移動用戶數(shù)3.2億戶，遠(yuǎn)超中國電信的1.73億戶和中國聯(lián)通的1.24億戶，家庭綜合ARPU（每用戶平均收入）亦持續(xù)提升至40.8元。

Omdia電信戰(zhàn)略分析師楊光向《中國經(jīng)營報》記者表示，在電信業(yè)整體收入趨緩的背景下，三大運營商的營收已經(jīng)進(jìn)入“平穩(wěn)”期，但開年一季度的財報仍有不少亮點，也顯示出拉高第二增長曲線，深挖凈利潤，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，將是運營商短期內(nèi)經(jīng)營的主基調(diào)。

低增長將成常態(tài)

經(jīng)歷過去幾年的5G資本開支持續(xù)下滑，運營商傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長趨緩的態(tài)勢已然明晰。隨著一季度財報的發(fā)布，市場對于運營商低速增長常態(tài)化的認(rèn)知也進(jìn)一步加強(qiáng)。

以三大巨頭0.02%、0.01%和3.88%的營收增速為例，記者注意到，在2023年同期，這一數(shù)據(jù)為10.3%、9.4%、9.2%。大幅下滑的背后，則是運營商傳統(tǒng)市場——移動用戶和寬帶市場已接近飽和。

運營商公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月，中國移動移動用戶達(dá)10.03億戶，滲透率超70%；中國電信、中國聯(lián)通 5G 用戶滲透率分別達(dá)62%和 58%，用戶增長紅利見頂。ARPU值也持續(xù)承壓，如中國移動移動ARPU為 46.9 元，較2022年下降約 5 元。

盡管營收增速放緩，三大運營商凈利潤仍保持微增。中國移動、中國電信、中國聯(lián)通一季度歸母凈利潤分別增長3.45%、3.1%、6.5%。電信分析師周桂軍指出，這一 “增收不增利” 的背后，一方面是三大運營商通過削減資本開支和優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)維持盈利，如根據(jù)此前公布的年度預(yù)算，2025年三大運營商合計資本開支2898億元，同比下降9.1%。另一方面則是運營商通過深挖家庭與政企市場拉高盈利空間。財報信息顯示，一季度，中國移動家庭寬帶綜合ARPU達(dá)40.8元，同比增長2.3%，智慧家庭收入同比增22.5%；中國電信千兆寬帶滲透率30%，智慧家庭收入增長11.5%；中國聯(lián)通融合套餐用戶ARPU保持百元以上。

在政企市場，中國移動明確表示政企收入占比持續(xù)提升，DICT（數(shù)據(jù)、信息、通信技術(shù)融合的智能應(yīng)用服務(wù)）項目加速復(fù)制；中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入294億元，大增23.2%；中國聯(lián)通產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入194億元，其中，聯(lián)通云收入197.2億元，增長率高達(dá)114%。

值得注意的是，2025年一季度，三大運營商應(yīng)收賬款也同比增長超 30%，折射出政企客戶回款周期延長。周桂軍認(rèn)為，疊加資本開支向算力傾斜導(dǎo)致的折舊增加，未來三大運營商凈利潤增速可能進(jìn)一步收窄。

不過，增長平穩(wěn)也帶來了資本市場的積極預(yù)期。記者注意到，大摩、天風(fēng)證券日前分別就運營商近期業(yè)績作出反應(yīng)，大摩看好中國移動5G滲透與國際化布局。天風(fēng)證券則發(fā)布研報，認(rèn)為中國電信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)穩(wěn)健且持續(xù)提高分紅派息。

轉(zhuǎn)向新興業(yè)務(wù)破局

面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長放緩瓶頸，三大運營商正將資源向算力網(wǎng)絡(luò)、AI等新興領(lǐng)域傾斜，試圖打造 “第二增長曲線”。

根據(jù)最新財報數(shù)據(jù)，2025年一季度，中國電信算力投資同比增長 22%，IDC 收入 95 億元，智能收入同比激增151.6%，量子通信收入增長81.1%；中國聯(lián)通云收入197.2億元，大增114%，智算規(guī)模超21EFLOPS（每秒一百億億次的浮點運算），5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目累計落地3萬個。

中國移動此次雖未披露AI業(yè)務(wù)收入，但在稍早前的2024年報會上曾公布，2025年計劃在算力領(lǐng)域的投資將達(dá)到373億元，約占整體資本開支的25%，而2025年通用算力規(guī)模將累計達(dá)到8.9EFLOPS，智算規(guī)模超34EFLOPS。

楊光認(rèn)為，算力基建的提速是運營商近兩年投資AI的標(biāo)志性動作，這與此前運營商響應(yīng)“東數(shù)西算”的戰(zhàn)略連接起來。據(jù)公開信息統(tǒng)計，截至目前，三大運營商在 “東數(shù)西算” 工程中累計建成超150個智算中心，覆蓋全國八大樞紐節(jié)點。

在去年的中期業(yè)績會上，中國移動董事長楊杰曾指出，傳統(tǒng)通信需求飽和與新動能培育不足是當(dāng)前核心矛盾。而在日前舉行的“2025云智算大會”上，楊杰進(jìn)一步明確，將構(gòu)建從算網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用服務(wù)的全棧能力。

同時，中國電信總經(jīng)理邵廣祿此前也明確表示，“云改數(shù)轉(zhuǎn)”是中國電信核心戰(zhàn)略，2025年計劃新增智算中心8個；中國聯(lián)通則官宣聚焦“聯(lián)網(wǎng)通信+算網(wǎng)數(shù)智”雙主業(yè)，推動IDC向AIDC升級。

這也使得三大運營商在算力外開始瞄準(zhǔn)AI的生態(tài)布局。記者注意到，中國移動已推出了 “AI+” 行動計劃，并宣布聯(lián)合以DeepSeek為代表的企業(yè)構(gòu)建全棧國產(chǎn)化推理服務(wù)；中國電信則推出了 “息壤” 智算平臺，實現(xiàn)科研助手、普惠 AI 等場景落地；中國聯(lián)通AInet網(wǎng)絡(luò)完成了3000公里無損數(shù)據(jù)傳輸驗證，推動AI大模型跨域訓(xùn)練。這些舉措，推動了運營商AI相關(guān)收入在其營收最新占比中提升至10%到15%。

令人欣喜的是，工信部也正積極推動電信領(lǐng)域有序開放，取消互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)外資股比限制，為運營商引入國際資本和技術(shù)提供了契機(jī)。同時，《國家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引》明確要求加快算力網(wǎng)絡(luò)升級，到2025年實現(xiàn)跨樞紐節(jié)點時延低于20ms，為運營商算力業(yè)務(wù)打開了增量空間。

增收挑戰(zhàn)依然艱巨

在增收放緩的形勢下，運營商雖然依靠新興業(yè)務(wù)尋找到突圍的曙光，但在業(yè)內(nèi)看來，其挑戰(zhàn)依然艱巨。

算力需求的結(jié)構(gòu)性矛盾仍是市場可見的挑戰(zhàn)之一。雖然算力投入大刀闊斧，但目前國內(nèi)通用算力過剩與智能算力短缺并存的問題也進(jìn)一步凸顯——部分老舊數(shù)據(jù)中心因技術(shù)過時或配套服務(wù)不足導(dǎo)致閑置，而符合AI大模型訓(xùn)練需求的智能算力供給缺口顯著。

周桂軍認(rèn)為，這一問題非運營商獨有，而是我國算力市場整體遇到的階段性挑戰(zhàn)，后期只能集全產(chǎn)業(yè)之力進(jìn)行調(diào)整，但也意味著解決這一問題需要時間，而這會影響運營商算力投資回報周期。

行業(yè)普遍認(rèn)為，目前AI相關(guān)收入占比僅10%—15%，且商業(yè)化落地面臨模型適配、數(shù)據(jù)安全等挑戰(zhàn)，而算力網(wǎng)絡(luò)的回報周期至少需3—5年，且前兩年對現(xiàn)金流造成明顯擠壓。如中國聯(lián)通一季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額僅170億元，然而其同期的營收卻高達(dá)1033.5億元。

同時，跨界帶來的壓力加劇，也成為運營商無法繞開的競爭。市場信息顯示，騰訊、阿里正通過云服務(wù)蠶食政企市場，虛擬運營商則以靈活的資費分流用戶，倒逼運營商加速生態(tài)構(gòu)建。

楊光認(rèn)為，運營商這些年在云和算力市場拓展很快，其中前者本是互聯(lián)網(wǎng)廠商的地盤，但隨著政企云市場的飽和，運營商增長的壓力陡增。

為此，記者注意到，運營商正試圖構(gòu)建差異化競爭力，來建立壁壘優(yōu)勢。如中國移動試圖打造“通信+金融”融合服務(wù)，中國電信強(qiáng)化衛(wèi)星通信與量子加密技術(shù)，中國聯(lián)通推動數(shù)據(jù)與AI深度融合。

不過，楊光認(rèn)為，這些措施暫時還只是創(chuàng)新探索，要形成規(guī)模化增收尚有距離，運營商能否借勢完成“數(shù)智化重生”，答案或在未來三年的戰(zhàn)略推進(jìn)中漸次揭曉。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）