此前隱隱掉隊的新華保險在最近揚(yáng)眉吐氣了一把，來了一波業(yè)績、股價的雙擊。
2024年，新華保險凈利潤同比增長超兩倍，利潤創(chuàng)歷史新高。新華保險也開啟了資本市場大反攻，924行情至今，新華保險漲超50%，領(lǐng)跑銀行股。
只是拆分新華保險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，還不能說它基本面實現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。
新華保險的增長主要是由投資收益帶來，2024年其投資收益增加了同比大幅增加216億元，作為對比，保險帶來的收入增量只有9.9億。
相比投資收益的大起大落，顯然是保費帶來的業(yè)績增長更穩(wěn)定。
但新華保險保費收入仍是行業(yè)吊車尾的存在。2024年，其保險保費收入同比增長2.8%。其他上市險企保費收入增速都在4%以上。
不難發(fā)現(xiàn)，新華保險的考驗還沒結(jié)束。
本文持有以下觀點：
1、渠道癥結(jié)待解。保費增長核心靠銷售渠道。平安、國壽等普遍重視代理人渠道，代理人貢獻(xiàn)保單收入常年在8成以上。但新華保險代理人貢獻(xiàn)的保費收入不到7成，代理人產(chǎn)能也與頭部有較大差距，其沒有形成差異化銷售能力。
2、管理層面臨考驗。新華保險掉隊根源是管理問題，曾5年4換董事長，導(dǎo)致內(nèi)控不嚴(yán)、戰(zhàn)略延續(xù)性不足。好在，自2023年底楊玉成執(zhí)掌新華保險后，管理層有了趨穩(wěn)趨勢，但業(yè)績能否縮小和頭部的差距，仍待時間驗證。
業(yè)績持續(xù)性存疑
單看財報，新華保險保險似乎無可挑剔。
2024年，新華保險營業(yè)收入實現(xiàn)1325.55億元，同比大增85.3%；凈利潤達(dá)到262.29億元，同比激增201.1%。
尤其是利潤表現(xiàn)，不僅扭轉(zhuǎn)了此前兩年下滑的趨勢，更遠(yuǎn)超2021年的峰值，創(chuàng)下歷史新高。
但如果拆分一下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，其實新華保險的業(yè)績并非數(shù)字上的那么亮眼。
新華保險的業(yè)績增長其實是投資業(yè)務(wù)帶來的。2024年，新華保險服務(wù)收入125億元，同比增長8.6%。而投資收入達(dá)到157億元，同比大幅增加216億元（上一年其投資業(yè)績貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)）。
投資收入的爆發(fā)不難理解，2024年新華保險增加了權(quán)益類資產(chǎn)配置。
其中，股票和基金投資占比分別提升3.2和1.4個百分點至11.1%、7.7%，長期股權(quán)投資金額同比大增484.6%至302.45億元。在加上一波924行情的助力，其投資賺的盆滿缽滿。
但眾所周知，權(quán)益性資產(chǎn)收益高，風(fēng)險也大，有看天吃飯的特征，一旦資本市場掉頭向下，其業(yè)績也會有大波動。
所以，衡量保險公司業(yè)績是否具有持續(xù)性的核心指標(biāo)是保費，險企獲得保費后逐年確認(rèn)收入，并將保費進(jìn)行投資，獲取收益。
但新華保險保費收入其實并不盡如人意。
2024年，新華保險原保險保費收入1705.11億元，同比增長僅2.8%。橫向?qū)Ρ龋渌鲜须U企保費收入增速都在4%以上。
拉長周期看，新華保險的掉隊趨勢其實已經(jīng)由來已久。
按照保費規(guī)模的大小，人身險行業(yè)里存在著“老五家”，即保費收入規(guī)模排名前五的公司。
在2021年，新華保險在老五家中保費規(guī)模還能排在行業(yè)第四。但近年來，其“老五家”地位已經(jīng)不穩(wěn)。
2023年、2024年，新華保險人身險保費規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年被太平人壽超過，人身險規(guī)模已經(jīng)滑落到行業(yè)第六位。
新華保險是如何掉隊的？
渠道癥結(jié)待解
在保險這門生意中，對銷量起決定性因素的是銷售渠道。
保險在產(chǎn)品層面同質(zhì)化相對高，在加上保險產(chǎn)品理解起來難度到，在保障范圍、定價等復(fù)雜環(huán)節(jié)上都需要銷售給消費者講解，因此銷售渠道很大程度上決定著保險公司的業(yè)績走勢。
保險銷售渠道又可分為代理人、銀保渠道、經(jīng)紀(jì)公司、代理公司等等。在如此關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，保險公司自然應(yīng)該將自有的代理人渠道作為重心，來形成自己的差異化銷售能力。
保費規(guī)模最頭部的平安、國壽也是這么做的，兩家險企的代理人渠道貢獻(xiàn)保費均在八成以上。但新華保險并非如此。
新華保險長期以來更加依賴銀保渠道，2010年時，新華保險銀保渠道曾占比高達(dá)68%，之后公司雖大了代理人渠道建設(shè)，到2024年新華保險代理人渠道貢獻(xiàn)保費收入已達(dá)到68%，但與同行超8成的貢獻(xiàn)對比，仍存在差距。
依賴銀保渠道也是新華保險24年保費規(guī)模增速墊底的原因，受銀保渠道“報行合一”政策影響，銀保渠道拿不到銷售保險的返點傭金后，賣保單的意愿下降。
同時，新華保險代理人產(chǎn)能也與行業(yè)有較大差距。
按照代理人渠道新增保費除以代理人規(guī)模來估算，2024年平安、太保壽險人均產(chǎn)能分別為3.4萬元/月、元/月、新華保險則只有0.81萬元/月，差距較大。
新華保險也在補(bǔ)代理人渠道的短板，2024年新華保險深化“以客戶為中心”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，同時通過“XIN一代”計劃推動代理人隊伍專業(yè)化改革。
但目前看，效果還有待提升，專業(yè)化改革下，雖然代理人數(shù)量下降了，但質(zhì)量提升不穩(wěn)定，2024年其月均人均綜合產(chǎn)能達(dá)到0.81萬，雖較2023年有所提升，但不及2024年中的1.04萬。
代理人渠道建設(shè)持續(xù)落后行業(yè)，新華保險曾經(jīng)的管理層有很大責(zé)任。
董事長面臨大考
在頭部保險公司中，新華保險的“命運”最為波折。
國壽一直是財政部實控的金融央企，太保一直是上海國資體系中的重要成員，平安與泰康多年來一直由創(chuàng)始人馬明哲、陳東升掌舵，穩(wěn)定性很強(qiáng)。
但新華保險成立之初由央企和民企均衡持股，后續(xù)又陸續(xù)經(jīng)歷了由東方集團(tuán)、中國保險保障基金、中央?yún)R金等掌舵。
多變的是股東結(jié)構(gòu)，間接使其管理層變化較為頻繁，甚至一度出現(xiàn)5年4換董事長。
如此關(guān)鍵的職位都能頻繁變動，新華保險也就出現(xiàn)了內(nèi)控不嚴(yán)、戰(zhàn)略不連續(xù)等兩大頑疾。
內(nèi)控方面，多位負(fù)責(zé)人曾出現(xiàn)違法亂紀(jì)等行為，包括關(guān)國亮、萬峰、李全等，涉及保險資金挪用，對親屬的利益輸送，保險資金運用違規(guī)等等。
高管的頻繁變動也影響了戰(zhàn)略和經(jīng)營思路的連續(xù)性。
如萬峰來到新華任總裁后，向傳統(tǒng)的保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，重點發(fā)展養(yǎng)老、健康、醫(yī)療、一般壽險和意外險業(yè)務(wù)。但之后的掌權(quán)者又提出了“二次騰飛”的策略，把財富管理和康養(yǎng)作為第二、第三曲線，強(qiáng)化了資管的地位。
不過，新華保險的管理問題有了好轉(zhuǎn)。自2023年底，楊玉成執(zhí)掌新華保險后，管理層有了趨穩(wěn)趨勢。
楊玉成本人也表現(xiàn)出來較高的投入度與專業(yè)性。
與此前的董事長依然在中投任職、不在新華保險辦公不同，楊玉成全職在新華保險辦公，投入程度更高。而且在發(fā)展思路上，楊玉成總體方向是要推進(jìn)專業(yè)化、市場化改革，亦是走在正確的道路上。
只是知易行難，新華保險能否重拾競爭力，需要時間給出答案。
責(zé)任編輯丨陳斌
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