作者：周源/華爾街見聞

北京君正2025年一季報和2024年業(yè)績，難言樂觀。

雖然今年一季度北京君正營收同比增長5.28%，結(jié)束了連續(xù)九個季度（2023年一季度至2024年四季度）的同比下滑態(tài)勢，但凈利潤同比增幅下滑15.30%，卻已是持續(xù)十個季度（2022年四季度至今年一季度）。

北京君正2020年完成重大資產(chǎn)重組，作價72億元收購北京矽成半導(dǎo)體有限公司全部股權(quán)，業(yè)績對賭期為2019-2021年。此后自2022年第四季度開始，至2024年，北京君正凈利潤同比持續(xù)下滑。

今年一季度，北京君正主營收入10.6億元，同比上升5.28%；歸母凈利潤7390.5萬元，同比下降15.30%；扣非凈利潤6634.79萬元，同比下降18.83%，銷售毛利率36.4%，同比微降1.05個百分點；凈利潤率6.95%，同比下滑1.71%。

2024年年報顯示，北京君正營業(yè)總收入42.13億元，同比下降7.03%；歸母凈利潤3.66億元，同比下降31.84%；扣非凈利潤3.12億元，同比下降36.52%；凈利潤率8.65%，同比下降2.73個百分點；毛利率36.73%，同比微降0.37%。

從單季度數(shù)據(jù)來看，2024年第四季度營業(yè)總收入10.11億元，同比下降8.97%；歸母凈利潤6178.18萬元，同比下降63.41%；扣非凈利潤3.12億元，同比下滑36.52%。

這些財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，北京君正盈利能力仍在繼續(xù)減弱。

北京君正主營存儲芯片、計算芯片、模擬與互聯(lián)芯片，在嵌入式CPU、視頻編解碼、影像信號處理、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、AI算法、高性能存儲、模擬、互聯(lián)、車規(guī)級芯片等方向加大研發(fā)投入。

簡單來說，北京君正的各類芯片主要面向兩塊市場：智能硬件、智能安防、泛視頻等消費類市場；還有一塊是汽車電子、工業(yè)制造、醫(yī)療設(shè)備、通訊設(shè)備等行業(yè)市場；其推行“計算+存儲+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略和“內(nèi)循環(huán)+外循環(huán)”的市場戰(zhàn)略。

北京君正三類芯片面對的競對結(jié)構(gòu)：存儲芯片，競對包括英飛凌、華邦、美光、三星、海力士等；計算芯片，包括聯(lián)詠科技、國科微、星宸科技、富瀚微等競對；模擬與互聯(lián)芯片，面臨TI（德州儀器：Texas Instruments）、英飛凌、邁來芯、高通等對手。

存儲芯片是北京君正第一大營收來源（占營收比61.47%），計算芯片緊隨其后為第二大收入來源（占比25.88%），排名最末的產(chǎn)品是模擬與互聯(lián)芯片（占比11.19%），毛利率排名：最高的是模擬與互聯(lián)芯片（49.16%）、存儲芯片（34.55%）和計算芯片（33.02%）。其中，毛利率最高的模擬與互聯(lián)芯片，占營收比最小。

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據(jù)2024年年報顯示，這塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收25.89億元，同比下滑11.06%；毛利率34.55%，同比下降1.93%。

存儲芯片在今年一季度實現(xiàn)營收6.63億元，環(huán)比增長9.90%，同比增長3.44%，主要受益于汽車和工業(yè)等行業(yè)市場復(fù)蘇。

計算芯片是該公司第二大收入產(chǎn)品板塊：2024年實現(xiàn)10.90億元收入，同比微降1.65%；毛利率33.02%，同比提升5.06個百分點。

今年一季度實現(xiàn)營收2.70億元，環(huán)比下降2.65%，同比增長12.41%主要是計算芯片面向的安防監(jiān)控市場處于傳統(tǒng)淡季期間。

北京君正第三塊業(yè)務(wù)是模擬與互聯(lián)芯片，2024年營收4.72億元，同比增長15.31%；毛利率49.61%，同比下降1.73%；今年一季度收入1.19億元，環(huán)比下降3.99%，同比增長12.30%。

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但北京君正一季報顯示了典型的“增收不增利”，當(dāng)期歸母凈利潤和扣非凈利潤雙雙下滑，延續(xù)了2023年一季度以來的盈利下滑趨勢。

2024年，北京君正毛利率出現(xiàn)同比下滑，主因是全球晶圓代工價格2024年同比上漲8%，消費級芯片成本傳導(dǎo)能力受限；車規(guī)級芯片研發(fā)投入激增，2024年研發(fā)費用 6.2億元，同比增長15%，但高毛利產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

另外，今年一季度，北京君正營業(yè)總成本為9.71億元，同比增加6.99%，比當(dāng)季營收增速高1.71個百分點。其中，營業(yè)成本6.74億元，同比增加7.04%，同樣超過同期營收增速。

值得一提的是，北京君正業(yè)績難言靚麗，但今年一季度，該公司仍在推進股票激勵計劃（限制性），故而導(dǎo)致管理費用同比增加34.07%至5776.13萬元，形成對當(dāng)季凈利潤的重壓。

好消息是，在盈利承壓的背景下，北京君正財務(wù)健康度維持行業(yè)高位。

2025年一季度末，北京君正負債率僅6.29%，較2024年末的7.12%進一步下降，顯著低于同期半導(dǎo)體行業(yè)平均負債率32.7%（數(shù)據(jù)來源：Wind）。

低負債結(jié)構(gòu)帶來財務(wù)費用優(yōu)勢，今年一季度財務(wù)費用- 1940.15萬元，主要源于存款利息收入及匯兌收益，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.75億元，同比增加388.33%，貨幣資金32.61億元，顯示賬面資金充裕。

但就核心業(yè)務(wù)來說，北京君正短期壓力將得以持續(xù)：比如面向AI應(yīng)用的3D DRAM產(chǎn)品，很多券商研報認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)是北京君正未來盈利的主力，但目前這類產(chǎn)品還在研發(fā)階段，北京君正稱爭取今年能向客戶提供樣品，但具體進度取決于實際研發(fā)進度。