為什么人民幣國際化歷經(jīng)十年，在全球流通貨幣中的占比僅達(dá)4.5%，而美元卻依舊占據(jù)著48%的主導(dǎo)地位？國際結(jié)算長期被美元壟斷，這背后究竟隱藏著怎樣的秩序和邏輯？
當(dāng)中國已擁有“一帶一路”倡議以及全球領(lǐng)先的制造業(yè)實(shí)力時，我們距離替代美元的道路還有多遠(yuǎn)？
二戰(zhàn)后，布雷頓森林體系的誕生為美元霸權(quán)奠定了基石。該體系確立了美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的規(guī)則，讓美元一躍成為國際貨幣體系的核心。
彼時，美國制造業(yè)占全球比重高達(dá)38%，貿(mào)易額占全球30%，GDP更是占據(jù)全球的40%。同時，美國積極推行歐洲復(fù)興計(jì)劃，大量輸出資金助力歐洲重建，憑借強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和慷慨援助，使得布雷頓森林體系被世界廣泛接納。
但隨著時間推移，美國長期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)，致使其黃金儲備不斷外流。1971年尼克松政府宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系轟然崩塌。不過，美國并未就此失去貨幣霸權(quán)。
1974年，石油與美債掛鉤的全新秩序橫空出世。美國與中東產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議，規(guī)定全球石油貿(mào)易必須用美元結(jié)算。各國為獲取石油，不得不大量儲備美元。
與此同時，美國通過發(fā)行美債，吸引各國將手中美元回流至美國，構(gòu)建起石油美元和美債金融體系，讓美元霸權(quán)得以延續(xù)至今。
當(dāng)下，中國已然成為全球制造業(yè)第一大國，并且全力推進(jìn)“一帶一路”倡議，與世界各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈發(fā)緊密。然而，想要實(shí)現(xiàn)人民幣對美元的替代，依舊面臨重重挑戰(zhàn)。
其中一個核心因素在于，中國是貿(mào)易順差國。若全面采用人民幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，長期的貿(mào)易順差會使人民幣大量回流到國內(nèi)，導(dǎo)致其他國家手中缺乏人民幣用于后續(xù)結(jié)算，這無疑極大地阻礙了人民幣的國際化進(jìn)程。
所以，實(shí)現(xiàn)主權(quán)貨幣國際化的首要條件，便是轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差國，以此將本幣分發(fā)至全球。但這又衍生出新問題，一旦人民幣大量流出，必然面臨貶值壓力。
為穩(wěn)定人民幣價值，需要構(gòu)建兩個至關(guān)重要的“資金蓄水池”：其一是極具吸引力的股市，能夠吸引全球投資者踴躍參與；其二是穩(wěn)定可靠的國債市場，為各國提供安全穩(wěn)健的投資選擇。
這兩個市場將成為人民幣國際化進(jìn)程中的重要支撐，確保人民幣在全球范圍內(nèi)得以穩(wěn)定流通與價值儲存。
回顧歷史，從1979年中美進(jìn)入蜜月期至2012年中國GDP超越美國之前，美國并未將中國視為主要競爭對手，彼時其主要矛頭指向俄羅斯。在此期間，中國的制造業(yè)、貿(mào)易體系以及金融市場尚不成熟。
制造業(yè)雖規(guī)模龐大，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不完善；貿(mào)易體系方面，“一帶一路”倡議尚未全面鋪開；金融市場中，股市較為脆弱，缺乏足夠的穩(wěn)定性與吸引力。
然而在2018年后，美國開始將中國視作頭號對手。這是因?yàn)橹袊铝τ跇?gòu)建3.0版本的社會秩序，對美國長期主導(dǎo)的國際秩序構(gòu)成了潛在挑戰(zhàn)。
那么，3.0版本社會秩序究竟是什么？要弄清楚這個問題，我們得先深入剖析1.0和2.0版本秩序的運(yùn)作機(jī)制及其存在的內(nèi)在缺陷。
1.0版本的布雷頓森林體系，在當(dāng)時能贏得各國信任，關(guān)鍵在于明確的兌換規(guī)則：美國承諾每接收一盎司黃金，便發(fā)行35美元，各國可將黃金存入美國金庫，換取相應(yīng)美元用于國際貿(mào)易，并且隨時可按此價格換回黃金。
這一規(guī)則看似公平合理，讓各國放心地將黃金運(yùn)往美國，換取美元開展貿(mào)易活動。
但該體系的致命缺陷在于貿(mào)易逆差。為將美元分發(fā)至全球，美國不得不長期維持貿(mào)易逆差，依賴國外生產(chǎn)，國內(nèi)消費(fèi)。在20世紀(jì)50-70年代，美國將生產(chǎn)任務(wù)大量外包給歐洲、日本、韓國以及后來的亞洲四小龍，甚至包括中國。
美國人拿著美元購買來自世界各地的商品，像彩電、冰箱、洗衣機(jī)等。但隨著貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，問題逐漸暴露。貿(mào)易逆差的本質(zhì)意味著，長此以往，美國的美元將不斷被外國人賺取，最終國內(nèi)美元儲備枯竭。
面對這一困境，美國采取了最簡單直接的手段——印鈔。在長達(dá)二十多年的時間里，美國偷偷超發(fā)貨幣。直至法國總統(tǒng)戴高樂敏銳察覺這一問題，意識到按照35美元兌換一盎司黃金的價格，美國的黃金儲備根本無法支撐其超發(fā)的貨幣量，該體系必將走向崩潰。
于是，戴高樂搶先行動，趁著美元與黃金尚未脫鉤，以35美元的官價贖回了法國存放在美國的全部黃金。其他國家見狀，紛紛效仿，要求兌換黃金。
美國無奈之下，只得宣布美元與黃金脫鉤，不再按照固定價格進(jìn)行兌換，布雷頓森林體系就此瓦解。如今，黃金價格已飆升至3000美元一盎司，充分彰顯出美國自那時起超發(fā)貨幣的嚴(yán)重程度。
中國作為貿(mào)易順差國，顯然不能重走美國貿(mào)易逆差的老路來實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。那么，能否通過其他途徑達(dá)成目標(biāo)呢？這就需要深入探究2.0版本的社會秩序——石油美元加美債金融體系。
在2.0版本中，美國依舊維持貿(mào)易逆差，大量派發(fā)美元購買各國商品。為確保美元回流，美國與中東產(chǎn)油國達(dá)成協(xié)議，強(qiáng)制規(guī)定全球石油貿(mào)易必須以美元結(jié)算。由于石油是各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的剛需，這一規(guī)定讓各國不得不依賴美元。
同時，美國通過發(fā)行美債，吸引貿(mào)易順差國將賺取的美元用于購買美債。比如，中東的石油出口國在賺得大量美元后，為防止美元貶值，紛紛購買美債，獲取每年3-5個點(diǎn)的收益。
此外，美國還擁有繁榮的納斯達(dá)克和道瓊斯股市，吸引著全球資金流入，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了美元的閉環(huán)流動。石油為美元背書，貿(mào)易逆差輸出美元，金融市場回流美元，這一體系看似完美，讓美國得以維系長達(dá)50年的貨幣霸權(quán)。
但這一體系同樣存在致命硬傷——美債的償還問題。美債規(guī)模持續(xù)膨脹，美國政府需要不斷發(fā)行新債來償還舊債。若要真正償還債務(wù)，最簡單的方法依舊是印鈔。
可在經(jīng)歷了布雷頓森林體系的崩塌后，再次印鈔償債無疑將嚴(yán)重?fù)p害美國的信用。一旦信用受損，美元的國際地位必將遭受沖擊，整個石油美元加美債金融體系也將搖搖欲墜。
回到最初問題，中國想取代美元，還差這3個致命條件：
其一，貿(mào)易結(jié)構(gòu)需從順差轉(zhuǎn)為逆差：當(dāng)前中國貿(mào)易順差的現(xiàn)狀，使得人民幣難以在國際市場廣泛流通，無法滿足各國持有人民幣用于結(jié)算的需求，不利于人民幣國際化推進(jìn)。只有轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差，才能將人民幣有效分發(fā)到全球，邁出國際化關(guān)鍵一步。
其二，構(gòu)建全球認(rèn)可的股市：一個強(qiáng)大、規(guī)范且具有高度開放性的股市，能夠吸引全球資金涌入，為人民幣提供重要的回流渠道與投資方向。
目前中國股市在全球影響力、制度完善程度以及對國際資本的吸引力等方面，與美國成熟股市相比仍有差距，難以充分承擔(dān)人民幣國際化中資金“蓄水池”的重任。
其三，打造穩(wěn)健可靠的國債市場：國債市場是國家信用的重要體現(xiàn)，也是國際資金尋求安全穩(wěn)定投資的重要選擇。
中國國債市場在規(guī)模、流動性以及國際投資者參與度等方面，還需進(jìn)一步提升，以增強(qiáng)全球?qū)θ嗣駧艊鴤男判?，吸引各國將人民幣儲備投資于中國國債，完善人民幣國際化的回流機(jī)制。
綜上所述，人民幣國際化雖已取得一定成果，但要取代美元成為全球主導(dǎo)貨幣，仍需跨越重重障礙，尤其在貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場建設(shè)以及國際秩序構(gòu)建等方面，還有漫長而艱辛的路要走。
只有成功解決貿(mào)易逆差、人民幣回流機(jī)制以及建立全球認(rèn)可的金融市場等關(guān)鍵問題，人民幣才有可能在國際貨幣體系中登頂，構(gòu)建起屬于中國的3.0版本社會秩序。
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文章來源：源哥言商
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