上市券商一季報披露“收官”。Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度營業(yè)收入與凈利潤雙增的上市券商占比超七成。其中，合并后的國聯(lián)民生證券、國泰海通證券均交出了一份亮眼的“成績單”。

透視券商營收結(jié)構(gòu)，受A股市場行情上行及交投活躍度抬升助益，自營投資與經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為推升上市券商一季度業(yè)績的關(guān)鍵。機構(gòu)人士普遍認為，依托資本市場高成交額及持續(xù)回暖態(tài)勢，2025年券商業(yè)績有望保持較高水平，證券行業(yè)將進入新一輪上升周期。

超八成券商凈利增長

Choice數(shù)據(jù)顯示，42家上市券商一季度營業(yè)收入合計為1259.30億元，較去年同期增長27.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為521.83億元，同比增長83.48%。

從營收規(guī)模來看，“券業(yè)一哥”中信證券以177.61億元穩(wěn)坐第一；合并后的國泰海通證券位居第二，一季度實現(xiàn)營收117.73億元；華泰證券以82.32億元營收排在第三名。中國銀河證券、廣發(fā)證券、中金公司、申萬宏源、東方證券、國信證券等券商一季度營收均超50億元。

從營收增幅來看，33家券商實現(xiàn)同比增長，占比超七成。其中，合并后的國聯(lián)民生證券一季度營收同比大增800.98%，位居第一。天風(fēng)證券排名第二，同比增幅達243.05%。國信證券、長江證券、華安證券、華西證券營收同比增幅均超50%。

從凈利潤規(guī)模來看，國泰海通證券一季度歸母凈利潤為122.42億元，超越中信證券位居榜首，也成為一季度唯一一家歸母凈利潤超百億元的上市券商。中信證券、華泰證券、中國銀河證券、廣發(fā)證券排在第2至5名，歸母凈利潤分別為65.45億元、36.42億元、30.16億元和27.57億元。

從凈利潤增幅來看，超八成券商凈利潤同比實現(xiàn)增長。東北證券增幅最為明顯，同比增長達859.84%。合并后的國泰海通證券一季度歸母凈利潤同比增長達391.78%。部分中小券商走出虧損“陰霾”，紅塔證券、長江證券、華西證券等券商同比增幅均超100%。此外，國聯(lián)民生證券、天風(fēng)證券也實現(xiàn)扭虧為盈。

自營投資、經(jīng)紀業(yè)務(wù)推升業(yè)績

在券商營收結(jié)構(gòu)中，自營與經(jīng)紀業(yè)務(wù)占據(jù)半壁江山。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，42家上市券商一季度自營和經(jīng)紀業(yè)務(wù)的手續(xù)費凈收入占營收總額的比例分別為38.57%和26%，二者合計占比接近65%。而上述兩項業(yè)務(wù)的凈收入同比增幅同樣居前，漲幅分別達51.02%和48.70%。

具體來看，17家上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增幅超50%，其中國聯(lián)民生證券漲幅高達333.689%，位居第一。按照“投資凈收益+公允價值變動凈收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”統(tǒng)計，共有26家上市券商一季度自營業(yè)務(wù)收入同比增長，其中7家上市券商實現(xiàn)倍增。

同時，多家券商也在一季報中提及自營投資與經(jīng)紀業(yè)務(wù)是業(yè)績增長的“勝負手”。例如，國聯(lián)民生證券表示，一季度業(yè)績增長的主要原因是證券投資、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)同比增長。華西證券在一季報中稱，凈利潤大增主要是財富管理業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)收入同比增加。

東吳證券首席戰(zhàn)略官孫婷分析，得益于市場行情上行及交投活躍度回升，一季度多家券商證券投資和財富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，帶動業(yè)績高增。此外，由于市場回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。

可以佐證的數(shù)據(jù)是，A股市場一季度成交額與新開戶數(shù)明顯抬升。根據(jù)上交所統(tǒng)計，今年一季度，A股新開戶數(shù)達747.14萬戶，較2024年同期的567.1萬戶同比增長31.7%。此外，東吳證券研報稱，今年一季度，萬得全A指數(shù)漲幅為1.9%，全市場日均股、基成交額達1.7萬億元，同比增長70%。

今年券業(yè)有望保持高景氣度

展望后市，機構(gòu)普遍認為，證券行業(yè)2025年業(yè)績有望繼續(xù)保持較高景氣度，券商板塊將迎來估值修復(fù)。

中信證券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良認為，聚焦2025年，證券行業(yè)有望依托高成交額、資本市場持續(xù)回暖以及成本控制，進一步展現(xiàn)自身業(yè)績彈性。在2024年上半年偏低的業(yè)績基數(shù)下，證券行業(yè)凈利潤同比增速有望在2025年上半年繼續(xù)保持較高水平。

中原證券分析稱，2025年證券行業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢，證券行業(yè)有望進入新一輪上升周期。同時，市場各方積極維護資本市場平穩(wěn)運行，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。隨著后續(xù)增量政策的持續(xù)推出、市場的再度轉(zhuǎn)強以及情緒的再度回升，疊加行業(yè)基本面的持續(xù)改善，券商板塊有望迎來業(yè)績與估值的“戴維斯雙擊”。