近幾日，亞洲匯市劇烈波動，在岸人民幣大漲近600點，離岸人民幣一度漲破7.20，港幣連續(xù)觸及強方兌換保證，臺幣更是“歷史級別”的暴漲，兩天累計上漲超過9%，這種幅度在匯率市場十分少見。
大漲背后，除了最直接的導火索是美國關(guān)稅談判的積極信號外，市場正熱議，一場幕后版的“海湖莊園協(xié)議”正在醞釀中。
據(jù)追風交易臺消息，盡管市場傳言紛紛，但摩根大通在其最新外匯策略周報中認為，美元的疲軟并非源自某種協(xié)調(diào)性協(xié)議，而是由基本面等諸多變化推動的。
比如美國經(jīng)濟增長預期被下調(diào)，貿(mào)易沖突的滯脹擔憂加??；美聯(lián)儲獨立性惹爭議；美國期限溢價上升與美聯(lián)儲終端利率下降同時出現(xiàn)；德國財政政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，對歐洲資本市場形成支撐等。
在這種背景下，美元資產(chǎn)的吸引力下降，資金自然向其他市場流動。
另外摩根大通表示，目前市場普遍認為，亞洲強勢貨幣背后還有另一個強大推手——多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)開始回流，構(gòu)成了強大的外匯對沖壓力。
高盛分析師Teresa Alves則認為，美元高估了16%，如果宏觀基本面“重大變化”，可能快速調(diào)整、甚至超調(diào)。
“海湖莊園協(xié)議”原指特朗普構(gòu)想的通過多邊方式壓低美元、提升出口國貨幣的戰(zhàn)略。雖然該構(gòu)想從未正式實施，但近期亞洲貨幣的異常波動再次令這一話題重燃。
比如，韓國財政部長日前承認，將與美國財政部進行匯率問題的“工作層面磋商”；而中國臺灣“中央銀行”則罕見地在新臺幣升值之后發(fā)布聲明稱“并未受到美國施壓”。這些模糊回應(yīng)反而增加了市場的揣測空間。
更為關(guān)鍵的是，市場普遍認為本輪匯率行情“非比尋?！?。摩根大通指出，像新臺幣這樣的暴漲，幾乎不可能在沒有政策默許的情況下發(fā)生。而亞洲各國外匯市場長期由監(jiān)管部門主導，因此“無風不起浪”的說法在此情境下并非空穴來風。
而且與1985年廣場協(xié)議不同，當前亞洲國家（尤其出口導向型經(jīng)濟）手中積累了大量美元資產(chǎn)。在這種情況下，政府不需要直接賣美元干預，只要通過“窗口指導”，提高企業(yè)的對沖比率或要求其兌換部分美元收入為本幣，就能推動貨幣升值。
法國巴黎銀行的專家對此表示：
雖然沒有哪個經(jīng)濟體會正式承認貨幣估值是談判的重點，但市場預期卻表明并非如此。鑒于海湖莊園協(xié)議強調(diào)美元估值過高是美國貿(mào)易失衡的根本原因，這一點尤其值得注意。
雖然“海湖莊園協(xié)議”是否存在仍無官方定論，但亞洲貨幣的上漲已在資本市場掀起漣漪。 在地緣政治、宏觀政策與市場預期交織影響下，一場看不見的“貨幣風暴”或許正在形成。
市場普遍認為，亞洲強勢貨幣背后還有另一個強大推手——多年貿(mào)易順差積累的巨額美元資產(chǎn)開始回流。
據(jù)摩根大通估計，僅中國出口商就持有4000億至7000億美元資產(chǎn)，加上其他亞洲出口國的凈國際投資頭寸盈余，構(gòu)成了巨大的潛在回流和外匯對沖壓力。
瑞銀5日的研究也指出，除了股票流入外，此輪新臺幣上漲的主要推手是保險公司、企業(yè)等進行的匯率對沖以及此前新臺幣融資套利交易的止損。
此外，中國近期調(diào)降美元/人民幣固定匯率也被視為重要政策信號，為亞洲貨幣廣泛升值掃除了障礙。
美元貶值可能還沒結(jié)束？
高盛分析師Teresa Alves在5月1日的報告中表示，美元目前被高估約16%，這一估值錯配主要由全球資金追逐美國卓越回報前景所驅(qū)動。隨著美國回報優(yōu)勢逐漸減弱，美元的高估狀態(tài)可能將逐步糾正。
高盛研究指出，美元高估程度高度依賴于經(jīng)常賬戶"標準水平"的假設(shè)。
當前美國實際經(jīng)常賬戶赤字約4%，如果經(jīng)常賬戶赤字縮小至2.6%，將對應(yīng)約16.5%的美元調(diào)整；若進一步縮小至2%（接近IMF2023年標準值），則可能導致22%的美元貶值；若降至1%，可能需要31%的美元貶值才能實現(xiàn)。
投資者應(yīng)當關(guān)注美國經(jīng)常賬戶狀況和全球資金流動的變化趨勢，為可能的美元調(diào)整做好準備。
?星標華爾街見聞，好內(nèi)容不錯過?
本文不構(gòu)成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。
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