文 | 萬聯(lián)萬象，作者｜時楠，編輯｜小峰
2025年4月的某個清晨，紐約證券交易所門口擠滿了舉著標(biāo)語抗議的散戶。一位穿著印有“狗狗幣萬歲”T恤的年輕人，正對著手機直播怒吼：“特朗普毀了我的特斯拉股票！”
——此時1600公里外的奧馬哈，94歲的巴菲特正坐在麥當(dāng)勞里，一手捏著2.99美元的豬柳麥滿分，一手翻著《華爾街日報》。報紙頭條寫著：“伯克希爾市值逆勢暴漲14％！”
老爺子推了推眼鏡，嘟囔道：“這幫記者總愛大驚小怪……”
這場景像極了1987年黑色星期一。那天，當(dāng)紐交所的交易員們癱坐在滿地紙屑中時，巴菲特卻在辦公室給可口可樂CEO打電話：“嘿，你們的股票現(xiàn)在打五折對吧？我要十億美元的量。”
三十多年后，當(dāng)特朗普的關(guān)稅大棒砸向科技股時，這位老頑童依然在重復(fù)同樣的劇本——只不過這次他瞄準(zhǔn)的是被恐慌踩踏的農(nóng)機公司和鐵路巨頭。
為什么每次股災(zāi)都成了巴菲特的狂歡節(jié)？他又做對了什么？跟隨萬聯(lián)萬象，解開其中的謎團(tuán)。
01 老爺子的“末日求生包”
時間倒回2024年8月，在伯克希爾董事會上，穿著卡其褲的巴菲特突然掏出一臺1997年的諾基亞手機。“知道為什么我留這玩意兒嗎？”他眨眨眼，“當(dāng)年所有人都覺得摩托羅拉不可戰(zhàn)勝，結(jié)果呢？”接著他甩出一張圖表：美國半導(dǎo)體庫存量已達(dá)歷史峰值的220%。
三天后，蘋果CEO庫克收到一封郵件：“蒂姆，我可能要賣掉些你們的股票，不過別擔(dān)心——我留了足夠多的子彈幫你回購?！钡?2月，伯克希爾的蘋果持倉從400億砍到120億，正好躲過特朗普對科技股的“滅霸響指”。
真正的騷操作在次年3月。
當(dāng)華爾街精英們忙著用AI預(yù)測股市底部時，巴菲特卻派了36名員工去實地考察。他們發(fā)現(xiàn)迪爾農(nóng)機的經(jīng)銷商倉庫里，玉米播種機堆到了天花板——因為農(nóng)民在等政府補貼；諾?？四戏降幕疖囁緳C說現(xiàn)在每周要多拉三趟煤炭，得給電廠囤貨；HCA醫(yī)院的走廊里擠滿感冒病人，聽說醫(yī)保要改革，趕緊先把病看了。
“這些才是真正的經(jīng)濟(jì)體溫計。”巴菲特聽完匯報，連夜召開緊急會議。第二天，伯克希爾就像末日掃貨一樣，用1280億現(xiàn)金把這三家公司“包圓”了。交易員們戲稱這是“巴菲特超市大促銷”：迪爾農(nóng)機的價格比成本價還低20%，相當(dāng)于用五菱宏光的錢買拖拉機。
最絕的是他對期權(quán)的使用。
當(dāng)所有人在拋售看跌期權(quán)時，伯克希爾卻悄悄買入行權(quán)價2500點的標(biāo)普500看跌期權(quán)（當(dāng)時指數(shù)3400點）?！斑@就像給房子買火災(zāi)險，”保險業(yè)務(wù)主管賈恩解釋，“如果真燒起來了，保險金夠我們重建十個房子?！苯Y(jié)果股災(zāi)爆發(fā)后，這些期權(quán)直接變成“印鈔許可證”，每天到賬3億美元。
年輕分析師曾緊張地問：“老板，VIX都82了！我們是不是該跑？”巴菲特只是淡定回應(yīng)：“孩子，知道1942年珍珠港事件后股市漲了多少嗎？131%。記住，混亂是階梯?！?/p>
02 “奧馬哈先知”的六次逃殺
沃倫·巴菲特之所以被稱為"奧馬哈先知"，正是因為他神奇地穿越了六次重大股災(zāi)而屹立不倒。讓我們翻開歷史的賬本，看看這位投資大師是如何在每次危機中化險為夷的。
1. 1973-1974年石油危機股災(zāi)（道指下跌45%）
當(dāng)阿拉伯石油禁運引發(fā)市場恐慌時，巴菲特早已提前布局。他在1972年就開始減持估值過高的"漂亮50"股票，轉(zhuǎn)而以3-5倍市盈率大舉收購《華盛頓郵報》、喜詩糖果等現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)。"就像在暴風(fēng)雪前囤積罐頭食品，"他后來比喻道。到1976年，這些投資平均上漲了4倍。
2. 1987年黑色星期一（單日暴跌22.6%）
在股災(zāi)前9個月，巴菲特就清倉了所有杠桿收購概念股。他注意到一個反?，F(xiàn)象：可口可樂市盈率僅15倍，而同期市場平均市盈率高達(dá)23倍。"當(dāng)所有人都在搶購鉆石時，我在囤積食鹽。"10月19日股災(zāi)當(dāng)天，他反而加倉7億美元，這些頭寸在三年后增值241%。
3. 2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂（納斯達(dá)克暴跌78%）
1999年夏天，當(dāng)科技股市盈率突破150倍時，巴菲特在《財富》雜志發(fā)表《巴菲特論股市》一文警告泡沫。他把伯克希爾的現(xiàn)金比例提高到創(chuàng)紀(jì)錄的42%，轉(zhuǎn)而收購磚塊制造商、地毯公司等"老古董"。最經(jīng)典的是以6.8倍市盈率收購預(yù)制房屋公司Clayton Homes，后來成為房地產(chǎn)繁榮最大贏家。
4. 2008年金融危機（標(biāo)普500下跌57%）
雷曼兄弟倒閉前三個月，巴菲特就停止了所有金融衍生品交易。危機爆發(fā)時，他以5%股息率買入高盛優(yōu)先股，注資GEICO保險獲得年化15%固定收益。"別人在拋售止血時，我在收集血袋，"他這樣形容。2009年3月市場觸底時，他440億美元全資收購鐵路公司BNSF，如今每年貢獻(xiàn)70億利潤。
5. 2020年疫情股災(zāi)（道指熔斷4次）
當(dāng)其他投資者瘋狂拋售時，巴菲特做了三件事：首先清倉航空股（承認(rèn)判斷失誤），然后以"打骨折"價格收購Dominion Energy天然氣資產(chǎn)，最后增持美國銀行至11%。"疫情像場颶風(fēng)，但銀行是避風(fēng)港，"他解釋。這些操作讓伯克希爾在反彈中獲利390億美元。
6. 2025年特朗普政策股災(zāi)（科技股腰斬）
這次他展現(xiàn)了教科書級的操作：提前9個月減持蘋果至12%倉位，股災(zāi)中用1280億現(xiàn)金收購迪爾農(nóng)機（0.8倍市凈率）、諾福克南方鐵路（5.3倍市盈率）等抗周期企業(yè)，同時買入深度價外看跌期權(quán)對沖。當(dāng)市場反彈時，這些資產(chǎn)組合創(chuàng)造了1400億美元（約1萬億人民幣）增值。
03 安全邊際煉金術(shù)
每次危機中，巴菲特都遵循著相同的"煉金術(shù)公式"：
危機前：當(dāng)"這次不一樣"的論調(diào)盛行時減持高估值資產(chǎn)；危機中：用現(xiàn)金儲備收購被錯殺的必需品企業(yè)（平均市盈率5-8倍）；危機后：持有至少3-5年等待價值回歸。
"我的秘訣就像老式爆米花機，"2025年接受采訪時，94歲的巴菲特指著辦公室角落的復(fù)古機器說，"火候太小時耐心等待，溫度過高時立即關(guān)火——關(guān)鍵是知道玉米什么時候會'砰'的一聲開花。"
這或許就是對"安全邊際煉金術(shù)"最生動的詮釋：在市場沸騰時保持冷靜，在恐慌彌漫時看到價值，用常識在股災(zāi)廢墟中淘出真金。
2008年金融危機時，有個段子廣為流傳：高盛CEO布蘭克芬凌晨三點給巴菲特打電話：“沃倫，我們需要50億……”老爺子打斷他：“我給你50億，但每年要收10%利息，還要認(rèn)股權(quán)證?！辈继m克芬差點哭出來：“這簡直是搶劫！”巴菲特笑了：“親愛的，現(xiàn)在全華爾街只有我?guī)еF(xiàn)金?！?/p>
這就是“安全邊際”的魔法——用白菜價買黃金，還要搭送翡翠盒子。
1987年股災(zāi)前，巴菲特發(fā)現(xiàn)那些被杠桿收購吹上天的公司市盈率普遍超過25倍，但可口可樂才15倍?！斑@就好比超市里所有礦泉水都賣5塊，突然發(fā)現(xiàn)依云只賣3塊?！彼⒓辞鍌}所有“妖股”，換成可樂和吉列剃須刀。結(jié)果黑色星期一來襲時，這些消費巨頭的股價就像吃了定心丸，三年后直接送他登上世界首富寶座。
老爺子有個怪癖：專撿“過氣明星”。1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時買了家生產(chǎn)磚頭的公司，后來成了房地產(chǎn)泡沫最大贏家；2020年疫情爆發(fā)抄底冰雪皇后DQ，結(jié)果外賣冰淇淋銷量暴漲300%；2025年收購迪爾農(nóng)機時董事們都在翻白眼，直到《農(nóng)業(yè)復(fù)興法案》通過……
“安全邊際不是數(shù)學(xué)題，而是常識?！卑头铺爻Ｅe的例子是買房子：“如果中介說這房子值100萬，但你能80萬拿下，這就是安全邊際。要是還能以60萬成交——恭喜，你找到了會下金蛋的鵝?！?/p>
冷知識是伯克希爾的投資組合里，有23家公司是巴菲特在廁所里想通的——他堅持用紙質(zhì)財報而不是iPad，“手指劃過紙張的聲音，能讓我聽見企業(yè)的呼吸。”
04 結(jié)語
“在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼?！?/p>
這些看似老土的智慧，在2025年股災(zāi)中化身“防彈衣”：當(dāng)量化基金被AI算法帶溝里時，巴菲特在翻農(nóng)場機械的維修記錄；當(dāng)網(wǎng)紅股民盯著K線圖時，他在和醫(yī)院院長聊床位周轉(zhuǎn)率；當(dāng)政客們爭吵不休時，他在數(shù)鐵路運輸?shù)拿禾寇噹?/p>
很多人曾不服氣：“巴菲特就是運氣好！”老爺子回應(yīng)：“是啊，我從1956年開始走運，走了快70年還沒用完呢?！?/p>
他的投資哲學(xué)，就像他最愛喝的櫻桃味可樂，配方百年不變，但總能讓人上頭！
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