趙詣
12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年投資管理經(jīng)驗(yàn)?，F(xiàn)任泉果基金董事總經(jīng)理、公募投資部基金經(jīng)理。目前管理產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合型基金（以下簡(jiǎn)稱“泉果旭源”），成立于2022年10月。
前言：
從4月2日特朗普宣布向所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅"，到4月9日宣布暫停大部分“對(duì)等關(guān)稅”，再到豁免的語(yǔ)焉不詳、談判預(yù)期的搖擺反復(fù)，全球市場(chǎng)在貿(mào)易體系的不確定性里出現(xiàn)罕見波動(dòng)。上證指數(shù)一度下探至3040點(diǎn)附近，A股經(jīng)歷情緒沖擊后已開始顯現(xiàn)出韌性，其中類“平準(zhǔn)基金”、社保基金、企業(yè)回購(gòu)增持等多箭齊發(fā)向股市注入增量資金，市場(chǎng)悲觀預(yù)期逐漸修復(fù)。整體來看，今年最大的背景依舊是寬松，短期波動(dòng)帶來新的布局契機(jī)。讓我們和基金經(jīng)理趙詣一起，回顧2025年一季度的產(chǎn)品運(yùn)作。
『產(chǎn)品運(yùn)作』
港股及前十大個(gè)股倉(cāng)位提升
Q：泉果旭源整體運(yùn)作情況如何？
據(jù)一季報(bào)披露，截至2025年3月31日，組合股票倉(cāng)位占基金資產(chǎn)凈值的92.58%，較2024年四季度略有下降，組合主要以高端制造、新質(zhì)生產(chǎn)力為主，如：新能源、軍工、機(jī)械、互聯(lián)網(wǎng)+AI等行業(yè)，以及穩(wěn)健增長(zhǎng)、高股息率的企業(yè)。其中，泉果旭源的港股投資市值占基金資產(chǎn)凈值比例的23.06%。
基于對(duì)上市公司的深入調(diào)研，我們延續(xù)此前的操作思路，在行業(yè)和個(gè)股配置上進(jìn)一步集中，同時(shí)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，增持基本面率先觸底回升的個(gè)股，逐步提升組合的持倉(cāng)集中度和選股的銳度，港股及前十大個(gè)股倉(cāng)位較上一季度略有提升。
產(chǎn)品最新前十大持倉(cāng)如下：
注：持倉(cāng)及比例信息來自2025年一季報(bào)。前十大重倉(cāng)股采用申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類，不代表當(dāng)前和未來持倉(cāng)以及個(gè)股和行業(yè)推薦，不構(gòu)成投資建議。以上數(shù)據(jù)具有時(shí)效性。
『行業(yè)分析』
AI技術(shù)逐步落地，軍工及新能源行業(yè)有望反轉(zhuǎn)
Q：AI技術(shù)的發(fā)展日新月異，您對(duì)此怎么看？
我們觀察到AI開始陸續(xù)改變生活，從生物、化學(xué)，到軍工，再到出行和日常生活，都已經(jīng)開始得到應(yīng)用，這意味著從硬件端到應(yīng)用端都會(huì)持續(xù)產(chǎn)生好的投資機(jī)會(huì)。其中包含兩個(gè)緯度：一是AI應(yīng)用，我們自2023年開始布局人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，這是AI應(yīng)用較為明確的落腳場(chǎng)景。隨著AI技術(shù)的發(fā)展，越來越多領(lǐng)域的產(chǎn)品開始逐步得到應(yīng)用，包括智能駕駛、AI醫(yī)療、軍工等。二是國(guó)產(chǎn)硬件，隨著應(yīng)用場(chǎng)景的廣泛落地，國(guó)產(chǎn)算力的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入大幅提升，近期大廠資本投入大幅上調(diào)，國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商及算力服務(wù)商或?qū)⒂瓉硪欢ǖ耐顿Y機(jī)會(huì)。
Q：軍工及新能源行業(yè)經(jīng)歷了過去幾年的調(diào)整是否要迎來困境反轉(zhuǎn)？
軍工行業(yè)有三重積極信號(hào)：一是2024年三季報(bào)顯示行業(yè)合同負(fù)債出現(xiàn)快速增長(zhǎng)；二是人事調(diào)整等非基本面擾動(dòng)因素逐步減弱；三是2025年作為“十四五”規(guī)劃收官年，前期延遲訂單有望集中釋放。因此，我們認(rèn)為軍工板塊有可能在今年出現(xiàn)一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的狀態(tài)。
對(duì)于新能源，無論是供給端的限制，還是產(chǎn)品價(jià)格及排產(chǎn)情況，都已經(jīng)開始出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，有觸底回升的跡象。產(chǎn)能限制的同時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格開始上漲，排產(chǎn)出現(xiàn)淡季不淡的情況。
隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)披露，優(yōu)秀企業(yè)的業(yè)績(jī)有望得到驗(yàn)證，市場(chǎng)會(huì)基于微觀企業(yè)盈利和宏觀政策基調(diào)對(duì)股價(jià)進(jìn)行修正，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的主旋律。
Q：您怎么看港股互聯(lián)網(wǎng)公司？
港股互聯(lián)網(wǎng)公司以其回購(gòu)及分紅力度較大的特性，一定程度上起到組合對(duì)沖的作用。從2023年開始，這些頭部企業(yè)在收縮投資的同時(shí)，通過持續(xù)、大額的股份回購(gòu)及注銷來回報(bào)股東，內(nèi)在回報(bào)顯著提升；外部環(huán)境來看，隨著政策開始支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，這些企業(yè)自身的基本面也在變好，伴隨后市國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面觸底，外資回歸，有望迎來進(jìn)一步利好。
『市場(chǎng)展望』
出口短期承壓，看好科技+高端制造
Q：在美國(guó)關(guān)稅政策的沖擊下，后續(xù)組合持倉(cāng)將重點(diǎn)關(guān)注哪些方向？
2025年的全球金融市場(chǎng)，在政策博弈與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉鋸中呈現(xiàn)高度復(fù)雜性。隨著貿(mào)易摩擦的加劇，對(duì)于出口將產(chǎn)生較大的不確定性，因此對(duì)于全球化公司是否能有海外屬地化運(yùn)營(yíng)能力將尤為關(guān)鍵；同時(shí)在出口受到影響的情況下，國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策的力度也將值得關(guān)注。
當(dāng)下國(guó)內(nèi)環(huán)境發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。與2018年"內(nèi)外交困"的宏觀形勢(shì)不同，當(dāng)前國(guó)內(nèi)正處于內(nèi)需持續(xù)修復(fù)、科技創(chuàng)新不斷突破的戰(zhàn)略機(jī)遇期，這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型將成為應(yīng)對(duì)外部壓力的重要支撐。特別是以DeepSeek為代表的科技突破，更是顯著增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。因此后續(xù)組合更關(guān)注兩個(gè)方面：一方面是處于較快增長(zhǎng)的AI相關(guān)領(lǐng)域的頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械等方向。另一方面是高端制造中的新能源、軍工等可能出現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的方向。
轉(zhuǎn)載來源：基金空間站
以上內(nèi)容與數(shù)據(jù)，與有連云立場(chǎng)無關(guān)，不構(gòu)成投資建議。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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