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作者林霖編輯袁暢

業(yè)內(nèi)流傳已久的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（后簡稱“行動方案”），在5月7日下午以通知形式被監(jiān)管機(jī)構(gòu)印發(fā)。

此次發(fā)布的行動方案共計25條舉措，無論是其覆蓋的范圍、涉及的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)、規(guī)定的條款細(xì)致程度、相關(guān)要求的力度都超乎行業(yè)此前預(yù)期。

預(yù)計，隨著該方案的逐步落到實處，公募基金的人、財、物、機(jī)構(gòu)都將受到全方位的促動。

整套方案恰如證監(jiān)會主席吳清5月7日上午在發(fā)布會介紹的，屬于證監(jiān)會貫徹落實“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革”決策部署，聚焦廣大投資者普遍反映的痛點、堵點問題，研究制定的。

無論最終落實程度如何，這都將是一個影響巨大的行業(yè)發(fā)展行動方案。

主動權(quán)益基金“收費(fèi)模式”將改

此次行動方案中，最受關(guān)注的是兩個方面：公募基金收費(fèi)和基金經(jīng)理薪酬。

而最終，這兩個方面，相關(guān)方案都有措施力度“巨大”的新方案條款發(fā)布。

管理費(fèi)方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將大力推進(jìn)“主動管理權(quán)益類基金”的管理費(fèi)收取轉(zhuǎn)向浮動管理費(fèi)模式。

具體包括：

1、督促建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費(fèi)收取機(jī)制。對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式；

2、對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。如持有期間產(chǎn)品實際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。

3、在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%；

4、試行一年后，及時開展評估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開。

總體來說，就是大力推行浮動費(fèi)率基金（主動權(quán)益），未來一年內(nèi)優(yōu)先在新基金中實施，且后續(xù)將全面推開。

接下來，備受關(guān)注的是，新模式下的產(chǎn)品發(fā)布后，如何確定其管理費(fèi)和業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的“檔級”，以及未來全面推開的節(jié)奏。

如果最終，相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績要求比較“嚴(yán)格”的話，那么權(quán)益規(guī)模較大且主動比例較高的公募機(jī)構(gòu)，其營收將會受到產(chǎn)品業(yè)績起伏的大幅影響，并因而產(chǎn)生一系列衍生的效果。

幾乎可以肯定，僅此一條就將大大影響各家基金公司未來報送主動權(quán)益基金產(chǎn)品的類型、風(fēng)格等等。

基金經(jīng)理薪酬“改革”

此次備受關(guān)注的另一個焦點話題——是公募基金經(jīng)理的薪酬安排。

在過去幾年內(nèi)，引起廣泛關(guān)注和討論的基金經(jīng)理“限薪”呼聲仍在擴(kuò)散之際，基金經(jīng)理薪酬與基金業(yè)績捆綁的機(jī)制也順勢推出了。

此次行動方案提及，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；

對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

行動方案還要求，在具體考核指標(biāo)上，基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；

對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%。

對基金投資收益全面實施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

以此而言，未來在基金經(jīng)理的考核中，三年以上的中長期收益指標(biāo)會大幅提高，同時個人考核中規(guī)模指標(biāo)會明顯淡化。

如果這些方案的考核指標(biāo)都落到實處，大概率對于公募基金既往歷史中，部分機(jī)構(gòu)“追求規(guī)模勝于業(yè)績”的傾向有很強(qiáng)的限制作用，對基金經(jīng)理專注中長期業(yè)績表現(xiàn)有較好的促進(jìn)作用。

當(dāng)然，此類規(guī)定如何落到實處，如何避免部分機(jī)構(gòu)“陽奉陰違”，預(yù)計還有很長的一段路要走。

進(jìn)一步強(qiáng)化利益一致性

此次行動方案有一個非常“高明”的安排，是進(jìn)一步強(qiáng)化基金公司、基金從業(yè)人員、基金投資者之間的利益綁定機(jī)制。

具體理來說，包括：

提高基金公司高管、基金經(jīng)理跟投本公司管理產(chǎn)品的比例和鎖定期要求；

督促基金公司建立健全與基金投資收益掛鉤的薪酬管理制度，

監(jiān)管方面也表示未來將進(jìn)一步，強(qiáng)化監(jiān)管分類評價的引導(dǎo)作用。將投資者盈虧及占比、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比、權(quán)益類基金占比、投研能力評價情況等納入基金公司評價指標(biāo)體系。將三年以上中長期業(yè)績、自購旗下權(quán)益類基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長規(guī)模等指標(biāo)的加分幅度在現(xiàn)有基礎(chǔ)上提升50%。前述指標(biāo)占“服務(wù)投資者能力”的評分權(quán)重合計不低于80%。

上述的綁定價值，從利益上促進(jìn)了行業(yè)各相關(guān)主體主動履行誠實信托責(zé)任的。某種程度上也構(gòu)成了基金公司、從業(yè)人員和各相關(guān)利益方與“基民”長期利益共同努力的一個保護(hù)機(jī)制。

其實，相關(guān)綁定機(jī)制，還可以進(jìn)一步擴(kuò)大到基金公司和股東層面，比如，強(qiáng)制持有5%以上的股東將其從公司獲得的分紅的相當(dāng)比例（比如，50%以上）購買基金公司旗下產(chǎn)品等，并逐年解禁。預(yù)計也將進(jìn)一步提升相關(guān)方的利益驅(qū)動。

針對投資風(fēng)格“穩(wěn)定性”有舉措

方案還突出增強(qiáng)基金投資行為穩(wěn)定性的相關(guān)要求。針對基金“風(fēng)格漂移”“貨不對版”等問題，行動方案要求：

為每只基金產(chǎn)品設(shè)定清晰的業(yè)績比較基準(zhǔn)，作為衡量產(chǎn)品真實業(yè)績的“尺子”，避免產(chǎn)品投資行為偏離名稱和定位，盡量確保投資者所見即所得。

制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實施嚴(yán)格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

圍繞鍛造長期投資的長板，建立健全監(jiān)管部門、自律組織、評價機(jī)構(gòu)、公司自身等全方位激勵約束機(jī)制，督導(dǎo)基金公司全面實施長周期考核；

明確三年以上考核權(quán)重不低于80%，減少基金經(jīng)理“追漲殺跌”現(xiàn)象，提高產(chǎn)品長期收益。

從以上要求可以看出，未來“基金基準(zhǔn)”將成為各家公司和監(jiān)管層重點關(guān)注環(huán)節(jié)，以基準(zhǔn)來強(qiáng)化約束的導(dǎo)向，將進(jìn)一步推動基金經(jīng)理在日常操作中重視和忠實于基金契約設(shè)定。

但同時，對于風(fēng)格較為靈活的基金經(jīng)理，后續(xù)如何修改其基金契約，抑或調(diào)整其投資風(fēng)格（可能性不高），也將是部分公司亟待“解決”的一個重要問題。

基金銷售和評價也有新要求

方案還強(qiáng)調(diào)要提升各相關(guān)機(jī)構(gòu)服務(wù)投資者的能力，具體包括：

抓緊出臺公募基金投資顧問管理規(guī)定，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，為投資者提供適配其特點和需求的組合投資服務(wù)。

加強(qiáng)對基金公司對外提供投資顧問服務(wù)的監(jiān)管。持續(xù)穩(wěn)妥做好類通道業(yè)務(wù)清理。從嚴(yán)從重查處泄露分紅信息、協(xié)助避稅、銷售環(huán)節(jié)輸送不正當(dāng)利益等違規(guī)行為。

加快推出機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺，便利各類機(jī)構(gòu)投資者參與基金投資。方案顯示，要求啟動行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺正式運(yùn)行，為機(jī)構(gòu)投資者投資公募基金提供集中式、標(biāo)準(zhǔn)化、自動化的“一站式”數(shù)據(jù)信息交互服務(wù)。

建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評價機(jī)制。將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評價指標(biāo)體系。對分類評價結(jié)果靠前的基金銷售機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照申請、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面依法優(yōu)先考慮。督促基金銷售機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部考核激勵機(jī)制，加大對保有投資者盈虧情況的考核權(quán)重。

重塑行業(yè)評價評獎業(yè)態(tài)。修訂《公募基金評價業(yè)務(wù)管理暫行辦法》及相關(guān)自律規(guī)則，構(gòu)建以五年以上長周期業(yè)績?yōu)楹诵牡脑u價評獎體系，優(yōu)化基金評價評獎指標(biāo)，提高投資者盈虧、業(yè)績比較基準(zhǔn)對比情況的指標(biāo)權(quán)重，杜絕以短期業(yè)績排名為導(dǎo)向的不合理評價評獎活動。強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法力度，提高評價評獎的專業(yè)性與獨立性，推動不適格評價評獎機(jī)構(gòu)出清，打擊非持牌機(jī)構(gòu)違規(guī)開展評價評獎活動。

提高治理水平

過去一年間，類似淳厚基金這樣的股東內(nèi)斗引發(fā)了行業(yè)廣泛關(guān)注。這些某種程度上都屬于基金公司治理出現(xiàn)了問題。本次行動方案強(qiáng)調(diào)，要提升基金公司治理水平類問題，具體包括：

督促大股東、董事會、經(jīng)營層歸位盡責(zé)；

完善行業(yè)多層次流動性風(fēng)險防控機(jī)制，持續(xù)提高行業(yè)合規(guī)水平；

改革優(yōu)化基金公司獨立董事選聘機(jī)制，提升履職專業(yè)性與獨立性，更好發(fā)揮監(jiān)督作用；

防范大股東不當(dāng)干預(yù)與內(nèi)部人控制。

后續(xù)，行動方案還提出會推動《中華人民共和國證券投資基金法》修訂，加強(qiáng)基金公司股東股權(quán)、公司治理、基金運(yùn)作、人員管理、市場退出等重點領(lǐng)域制度供給，豐富監(jiān)管執(zhí)法手段，大幅提高違法違規(guī)成本。

推動加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事司法銜接，從嚴(yán)打擊利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等嚴(yán)重違法犯罪行為。

嚴(yán)把基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)股東資質(zhì)審核，持續(xù)強(qiáng)化對入股主體股權(quán)結(jié)構(gòu)、出資來源的穿透核查，嚴(yán)厲打擊股權(quán)代持、私下轉(zhuǎn)讓股權(quán)、以非自有資金入股等違規(guī)行為。

抓緊出臺《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法》，提高托管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻。完善基金公司高管任職管理制度，提高履職要求，將違法違規(guī)的高管依法納入誠信檔案，適用相關(guān)禁業(yè)要求等。

相關(guān)條款，可謂拳拳到肉，落子在實處。尤其是提出的修改法規(guī)，增加監(jiān)管制度供給等措施，預(yù)計對未來基金公司運(yùn)作“長治久安”有所裨益。