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（5月5日）

（5月2日）

（5月7日）

（5月6日）

Headline

中國制造業(yè)勞動(dòng)力為美墨加總和五倍

高盛：中概股全部回流，中港股市值將達(dá)17萬億美元

中國三月全面停止采購美國原油，進(jìn)口清零

中國港口集裝箱吞吐量同比增7%，關(guān)稅影響尚未顯現(xiàn)

公募基金科創(chuàng)板持倉與超配比例創(chuàng)新高

摩根大通：中國黃金儲備占比不足5%，增持空間廣闊

美聯(lián)儲維持利率不變，稱通脹與失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)均增加

美國上市公司股票回購公告創(chuàng)下歷史紀(jì)錄

投行警示美國小盤股風(fēng)險(xiǎn)，建議購買看跌期權(quán)對沖

洛杉磯港口進(jìn)口大幅下滑，訂艙量驟降60%

美國年輕人“無所事事”比例顯著上升

歐洲銀行壓力測試表現(xiàn)改善，盈利能力提升

羅馬尼亞政治危機(jī)加深，貨幣跌至歷史新低

英國環(huán)保稅收占GDP比例創(chuàng)28年新低

投機(jī)者大幅增持日元多頭頭寸，創(chuàng)至少十年新高

巴西央行加息50基點(diǎn)，為2006年來最高

沙特債務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄增長，預(yù)算赤字大幅擴(kuò)大

中國

1.中國制造業(yè)勞動(dòng)力規(guī)模占全球總量近40%，遠(yuǎn)超其他國家，幾乎是美、墨、加三國總和的5倍。印度盡管排名第二位，但份額也僅為中國的一小部分。

來源：高盛

2.若在美國交易的中概股全部回流至香港，中國內(nèi)地與香港股票市值將達(dá)到約17萬億美元，占2024年中國內(nèi)地及香港GDP的91%，而當(dāng)前這一比例為89%。

來源：摩根大通（《中國股票策略：美國優(yōu)先投資政策備忘錄：第二部分》，）

3.高盛估計(jì)，中國對美國每出口100萬美元商品可創(chuàng)造37個(gè)崗位，美國高關(guān)稅政策帶來的影響可能威脅中國約1600萬個(gè)就業(yè)崗位。在細(xì)分行業(yè)中，批發(fā)和零售、農(nóng)業(yè)、運(yùn)輸與倉儲占比最高，其中批發(fā)和零售受影響的崗位數(shù)量接近400萬。制造業(yè)中，通信設(shè)備、服裝及化工產(chǎn)品行業(yè)失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。

來源：高盛（《亞洲聚焦：中國勞動(dòng)力市場在美國加征關(guān)稅下的影響》，）

4.受中美貿(mào)易緊張局勢升級影響，中國3月全面停止采購美國原油，結(jié)束自2020年3月以來的持續(xù)采購。今年2月，中國日均進(jìn)口美國原油仍達(dá)14.9萬桶，而3月驟降至零。這一變化對美國頁巖油生產(chǎn)商構(gòu)成壓力，后者已警告在全球需求疲軟與OPEC增產(chǎn)背景下，美國原油產(chǎn)量面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著中國新能源轉(zhuǎn)型加快，中國整體原油進(jìn)口也在減少，自2020年高點(diǎn)以來已明顯回落。

來源：Bloomberg

5.交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月27日的一周，中國港口集裝箱吞吐量為670萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長7%，四周累計(jì)吞吐量增速與之類似，顯示美國關(guān)稅對實(shí)際運(yùn)輸?shù)挠绊懮形达@現(xiàn)。由于海運(yùn)貨物占中國海外運(yùn)輸?shù)慕^大部分，該數(shù)據(jù)預(yù)示著即將于周五公布的4月官方出口數(shù)據(jù)可能較為強(qiáng)勁。

來源：Bloomberg

6.截至2025年一季度，公募基金在科創(chuàng)板的持倉占比已升至約14%，遠(yuǎn)高于其在A股自由流通股市值中的比重，超配比例接近8%，創(chuàng)下歷史新高，反映出機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)板科技創(chuàng)新企業(yè)的配置熱情持續(xù)升溫。

來源：瑞銀（《中國股票策略：2025Q1共同基金持倉回顧》，）

7.黃金在中國官方儲備中的占比雖仍然偏低，但其影響力極大。若中國將黃金儲備占比提高1個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于增持約323噸黃金。當(dāng)前，中國黃金占儲備比例不足5%，遠(yuǎn)低于印度（約12%）、瑞士（約10%）等國，因此仍然存在廣闊的增持空間。

來源：摩根大通（《黃金與白銀：是的，4000美元即將到來——如何及為何》，）

8.臺灣4月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增速放緩至2.03%，低于3月修訂后的2.32%。食品（4.34%）、住房（1.89%）、雜項(xiàng)（2.85%）及醫(yī)療（1.96%）等分項(xiàng)漲幅均有所回落，交通和通信價(jià)格降幅擴(kuò)大至0.76%，服裝價(jià)格降幅亦縮小。經(jīng)季調(diào)后，CPI環(huán)比僅上漲0.05%，為2023年12月以來最小漲幅。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

美國

1.美聯(lián)儲連續(xù)第三次維持聯(lián)邦基金利率在4.25%-4.5%不變，符合預(yù)期。政策聲明指出，經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇，通脹與失業(yè)上升風(fēng)險(xiǎn)均有所增加。鮑威爾在發(fā)布會上表示，當(dāng)前判斷通脹或失業(yè)何者更具威脅仍為時(shí)尚早，美聯(lián)儲無須急于調(diào)整利率，將保持耐心并依據(jù)數(shù)據(jù)決策，同時(shí)稱特朗普施壓“不會影響決策”，強(qiáng)調(diào)從未主動(dòng)要求與其會面。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

2.美股周三收高，投資者消化美聯(lián)儲按兵不動(dòng)的決議并等待中美貿(mào)易局勢發(fā)展。標(biāo)普500指數(shù)上漲0.4%，納斯達(dá)克100指數(shù)升0.3%，道瓊斯指數(shù)漲297點(diǎn)。受中美即將重啟貿(mào)易談判消息提振，早盤股市上漲，但美聯(lián)儲聲明釋放通脹與失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升信號后，主要股指一度轉(zhuǎn)跌。隨后鮑威爾的講話緩和了市場情緒，股指反彈。個(gè)股方面，因特朗普或放松部分AI芯片出口限制，英偉達(dá)漲2.4%；迪士尼旗下主題樂園與流媒體業(yè)務(wù)的超預(yù)期增長，股票大漲10.9%；因蘋果正尋求AI搜索替代方案，谷歌母公司Alphabet重挫7.5%。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

3.據(jù)Birinyi Associates數(shù)據(jù)，截至5月2日，今年美國公司股票回購公告總額已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的7270億美元，僅4月單月回購公告額就達(dá)2338億美元，為1984年有記錄以來的第二高值。

來源：Bloomberg

4.法國巴黎銀行認(rèn)為，4月下半月美國股市的快速上漲勢頭似乎正在消退，小盤股的漲勢可能出現(xiàn)最劇烈的逆轉(zhuǎn)。該機(jī)構(gòu)建議買入7月到期的羅素2000指數(shù)看跌期權(quán)，以對沖兩個(gè)可能引發(fā)市場波動(dòng)的事件：美聯(lián)儲利率決議和特朗普關(guān)稅暫停期的結(jié)束。該機(jī)構(gòu)表示，中小盤股的定價(jià)能力較弱、杠桿率較高、利潤率較低，因此如果經(jīng)濟(jì)放緩加劇，它們將受到更大沖擊。另外，小盤股的看跌期權(quán)成本相對于標(biāo)普500指數(shù)而言較低，使其成為一種有吸引力的對沖工具。

來源：Bloomberg

5.美國抵押貸款申請?jiān)诮刂?月2日當(dāng)周反彈11%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三周的下滑。利率回落令市場暫時(shí)企穩(wěn)，吸引購房者重返市場。購房貸款申請上升11%，而對利率更敏感的再融資申請亦增長11%。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

6.美國零售商和制造商提前大量補(bǔ)庫存后，洛杉磯與長灘港進(jìn)口集裝箱量大幅下滑，港口官員預(yù)計(jì)5月進(jìn)口將急劇減少。4月9日以來中美航線訂艙量驟降60%，越南首次成為更大的貨物來源地。

來源：華爾街日報(bào)

7.美國20多歲年輕人“無所事事”現(xiàn)象加劇。2025年數(shù)據(jù)顯示，20-24歲及25-29歲群體中，不在工作、教育或培訓(xùn)（NEET）且無照顧責(zé)任者的比例較2018-2019年顯著上升。其中，20-24歲人群比例從疫情前的約7%升至9%左右，25-29歲群體升幅更大。疫情后的經(jīng)濟(jì)與就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其是AI沖擊和企業(yè)用工謹(jǐn)慎，使年輕人更難進(jìn)入勞動(dòng)力市場，導(dǎo)致這一現(xiàn)象突出。

來源：Bloomberg

歐洲

1.2025年歐洲央行壓力測試顯示，歐洲主要銀行在資本充足率上的沖擊料將低于上輪，反映出盈利能力與財(cái)務(wù)狀況顯著改善。2024年歐元區(qū)銀行錄得創(chuàng)紀(jì)錄利潤，推動(dòng)普通股一級資本充足率、凈息差及股本回報(bào)率上升，成本收入比下降。

來源：Bloomberg

2.2025年初以來，德國10年期國債收益率顯著回落，主要受經(jīng)濟(jì)增長與通脹預(yù)期下調(diào)拖累。歐洲央行政策預(yù)期對德國收益率幾乎不構(gòu)成影響。

來源：MRB Partners

3.波蘭央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)至5.25%，為2023年10月以來首次降息，以反映通脹回落、薪資增速放緩及2025年初經(jīng)濟(jì)疲軟帶來的影響。4月，波蘭通脹率降至4.2%，較3月的4.9%進(jìn)一步回落，主要受燃油價(jià)格下降及去年食品增值稅上調(diào)效應(yīng)消退推動(dòng)。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

4.由于全球貿(mào)易局勢不確定性加劇，愛爾蘭政府下調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)修正的國內(nèi)需求（MDD）增速為2.5%，低于此前預(yù)測的2.9%。MDD被認(rèn)為是比國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）更能準(zhǔn)確衡量愛爾蘭經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。考慮到貿(mào)易局勢變化帶來的潛在經(jīng)濟(jì)影響，財(cái)政部預(yù)測，在更差情景下，2025年MDD增速可能進(jìn)一步放緩至2%。

來源：Bloomberg

5.受日益加深的政治危機(jī)影響，羅馬尼亞列伊兌歐元匯率跌至歷史新低，目前處于1美元兌5.1列伊附近。此前，與特朗普立場一致的極右翼領(lǐng)導(dǎo)人喬治·西蒙在總統(tǒng)大選首輪投票中獲得近41%的選票，以領(lǐng)先身份進(jìn)入將于5月18日舉行的次輪投票。此舉導(dǎo)致現(xiàn)任總理馬塞爾·喬拉庫宣布辭職，其所在的羅馬尼亞議會第一大黨社會民主黨僅以20.11%的得票率位居第三，無緣次輪。市場擔(dān)憂政局動(dòng)蕩將導(dǎo)致羅馬尼亞的赤字惡化，目前其已經(jīng)是歐盟赤字最嚴(yán)重的國家。羅馬尼亞債市和股市也出現(xiàn)拋售，10年期列伊計(jì)價(jià)國債收益率一周內(nèi)躍升約50個(gè)基點(diǎn)，超過8%，布加勒斯特基準(zhǔn)股指下跌逾3%。

來源：Bloomberg

英國

英國國家統(tǒng)計(jì)局（ONS）數(shù)據(jù)顯示，2024年英國環(huán)保稅收總額為543億英鎊（約合730億美元），同比下降0.5%，僅占國民產(chǎn)出的1.9%，該比例為28年來最低水平。環(huán)保稅收占總稅收的比例為5.4%，也創(chuàng)歷史新低。主要原因是燃油稅再次凍結(jié)，以及碳排放交易機(jī)制和氣候變化稅的收入下降。

來源：Bloomberg

亞太

投機(jī)者正大舉押注日元升值。當(dāng)前CME日元非商業(yè)期貨凈多頭頭寸已飆升至近20萬張，創(chuàng)下至少十年來最高水平。這一劇烈反轉(zhuǎn)尤為顯著，因?yàn)樵?021年至2024年期間，日元長期處于凈空頭狀態(tài)，市場普遍預(yù)期其走弱。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

新興/前沿市場

1.巴西央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至14.75%，為2006年以來最高水平，符合市場預(yù)期。在連續(xù)三次各加息100個(gè)基點(diǎn)后，本次加息步伐有所放緩。自2024年9月以來，巴西央行已累計(jì)加息達(dá)425個(gè)基點(diǎn)，因其通脹預(yù)計(jì)至2028年底仍會高于3%目標(biāo)。

來源：邊際Lab x FinGraph財(cái)經(jīng)圖集

2.由于沙特阿拉伯政府在一季度增加了私人市場借款，其債務(wù)水平創(chuàng)紀(jì)錄地增長了約300億美元，甚至超過了2020年新冠疫情時(shí)期油價(jià)短暫轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)的增幅。其中，國內(nèi)借款增加160億美元，約130億美元來自此前未公布的私募；此外，通過國際債券發(fā)行籌集了超過140億美元。王儲穆罕默德·本·薩勒曼下周將接待美國總統(tǒng)特朗普來訪。特朗普將尋求沙特1萬億美元的投資，但鑒于沙特不斷增長的預(yù)算赤字和債務(wù)，這項(xiàng)任務(wù)的難度似乎越來越大。過去三年，隨著油價(jià)下跌以及政府為王儲的大型項(xiàng)目（包括新城尼歐姆）維持高支出，沙特借款持續(xù)增加。一季度，沙特財(cái)政赤字也創(chuàng)下2021年以來的最高水平。盡管如此，沙特債務(wù)總額為3540億美元，僅占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的30%左右，與大多數(shù)其他國家的政府相比仍然較低。

來源：Bloomberg

大宗商品和能源

銅價(jià)通常被視為全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在4月初美國總統(tǒng)特朗普公布關(guān)稅計(jì)劃后曾一度暴跌，但隨后在中國強(qiáng)勁買盤的支撐下反彈。年初至今，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)上漲逾8%。上海期銅市場近月合約對遠(yuǎn)月合約升水躍升至2022年以來最高水平，凸顯現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張局面。國家電網(wǎng)今年前3個(gè)月投資同比大增25%，新設(shè)備投入激增60%，帶動(dòng)線纜、電纜等銅密集型產(chǎn)品需求激增；同時(shí)，空調(diào)、電動(dòng)車等銅使用量大的終端產(chǎn)品產(chǎn)量回升，五一假期家電銷售同比增長16%，加劇市場對銅需求的積極預(yù)期。