文 | 融中財(cái)經(jīng)

又有奶茶股，來了。

5月8日，滬上阿姨（02589.HK）順利在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。原招股定價(jià)區(qū)間為95.57-113.12港元/股，上市首日開盤價(jià)高于原招股范圍上限報(bào)190.6港元，總市值約200億港元。

作為年內(nèi)繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，第四家登陸二級(jí)市場(chǎng)的奶茶股，同樣有不少投資者在滬上阿姨IPO路上為其保駕護(hù)航。

IPO前，滬上阿姨便備受資本青睞。自2020年起，滬上阿姨完成了數(shù)輪融資，身后站著嘉御資本、知壹投資、金鼎資本等知名投資人。此次IPO，滬上阿姨引入了兩家基石投資者盈峰控股和華寶股份。其中，華寶股份還是滬上阿姨奶茶原料“爆爆珠”的供應(yīng)商。

如今隨著港交所上市鐘聲響起，早前押注滬上阿姨的一眾投資機(jī)構(gòu)，也將從中獲得一筆不錯(cuò)的回報(bào)收益。

隨著上市鐘聲響起，站在滬上阿姨身后的投資人隊(duì)伍由此收獲一個(gè)IPO，而同樣要在年度成績(jī)單上添上一筆的，還有滬上阿姨所在地——上海。

資本市場(chǎng)的“上海板塊”，力量自然不容小覷。

就在前一日，同樣來自上海的新能源工程機(jī)械制造商博雷頓也在港交所敲響了上市鐘。上市首日，博雷頓股價(jià)高開超50%報(bào)29港元，當(dāng)日總市值一度超百億港元。上海監(jiān)管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 截至2025年3月末，上海資本市場(chǎng)各類市場(chǎng)主體共計(jì)2523家，體量位居前茅。其中，上市公司447家，占全國(guó)的8.26%；新三板掛牌公司415家，占全國(guó)的6.81%。

顯而易見，“上海板塊”這支隊(duì)伍還在日益壯大。

夫妻倆賣奶茶，開了9176家店

如品牌名“滬上阿姨”所示，滬上阿姨的故事始于上海。

不過，滬上阿姨的創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦倆卻并非上海人，而是來自山東。在下海創(chuàng)業(yè)前，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉曾在安利、雅芳等大型企業(yè)進(jìn)行過銷售工作。有份安穩(wěn)工作平淡生活十余年后，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦倆在上海卻看到了茶飲市場(chǎng)的巨大潛力，在當(dāng)時(shí)消費(fèi)者對(duì)于健康、多元化的茶飲需求還未被完全滿足。

于是，夫妻二人萌發(fā)了創(chuàng)業(yè)的想法，并毅然決定辭去穩(wěn)定的工作，賣掉房子和車子，舉家從山東南下到上海創(chuàng)業(yè)。

2013年，單衛(wèi)鈞和周蓉蓉在上海人民廣場(chǎng)租下了一間25平方米的小店，開出第一家滬上阿姨——他們創(chuàng)新性地將谷物融入茶飲，以血糯米奶茶為招牌，主打“奶茶+五谷”的健康組合。其中，“血糯米紅豆奶茶”是店里的爆品，7元一杯的定價(jià)讓無數(shù)消費(fèi)者為之心動(dòng)，一天能賣出3000杯，首月營(yíng)業(yè)額便突破了30萬元。

一個(gè)新品牌剛進(jìn)入市場(chǎng)便有三十萬營(yíng)業(yè)額的成績(jī)不僅僅歸功于上海人民廣場(chǎng)優(yōu)良的地段，更是因?yàn)闇习⒁虅?chuàng)始人為了避開同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，把血糯米、紅豆、青稞、燕麥等融入了奶茶里，在大同小異的臺(tái)式奶茶店里找到了自己的立足之地。

也因此，名字來源于上海老弄堂滬式茶飲的“滬上阿姨”，在上海奶茶界過得風(fēng)生水起。

2015年前后，不滿足于只做一家上海本土奶茶品牌的滬上阿姨開始開放加盟，主要向長(zhǎng)三角地區(qū)擴(kuò)張；2017年，滬上阿姨啟動(dòng)全國(guó)化布局，走出長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，進(jìn)入華中、關(guān)中、華北、東北等地；2019年，單衛(wèi)鈞察覺到消費(fèi)者對(duì)于水果茶飲的需求逐漸增加，果斷將五谷茶與水果茶相結(jié)合，推出水果五谷茶。同時(shí)，品牌進(jìn)行了全新升級(jí)，包括更換品牌logo、更新門店形象等，以更符合年輕人審美以及當(dāng)下的消費(fèi)潮流，為品牌注入新的活力。

據(jù)單衛(wèi)鈞過往公開演講可知，滬上阿姨在彼時(shí)的轉(zhuǎn)型是全國(guó)化擴(kuò)張的必然趨勢(shì)。一方面，五谷茶飲在天氣寒冷的北方大受歡迎，但在南方市場(chǎng)接受度一般，營(yíng)收增長(zhǎng)受到了地域的極大限制；另一方面，水果茶在那幾年的熱度居高不下。于是，隨著水果茶消費(fèi)逐漸成為市場(chǎng)新寵，滬上阿姨也順勢(shì)而為轉(zhuǎn)換賽道，升級(jí)為全新的鮮果茶戰(zhàn)略。

2020年，滬上阿姨完成了A+輪融資，進(jìn)一步推動(dòng)了品牌的發(fā)展和擴(kuò)張；2021年，其推出的“鮮果茶系列”成為爆款，單月銷量突破100萬杯；2023年，滬上阿姨增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，旗下品牌門店量一年增長(zhǎng)46.8%，到年底時(shí)門店數(shù)量為7789家；2024年，滬上阿姨遞表港交所啟動(dòng)上市；2025年，滬上阿姨成為繼奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，第六家新茶飲上市公司。

有意思的是，盡管滬上阿姨發(fā)家于上海，但滬上阿姨這個(gè)品牌卻主打“下沉市場(chǎng)”。

滬上阿姨的品牌定位于中端茶飲市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格在7-16元之間，主打高性價(jià)比，精準(zhǔn)地瞄準(zhǔn)了龐大的下沉市場(chǎng)。

如滬上阿姨所言，“我們戰(zhàn)略性聚焦于下沉市場(chǎng)，按門店總數(shù)計(jì)算，我們?cè)谥袊?guó)下沉市場(chǎng)的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中擁有強(qiáng)大市場(chǎng)地位。我們對(duì)在中國(guó)下沉市場(chǎng)的門店?duì)I運(yùn)、人員管理及消費(fèi)者偏好方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，使我們的加盟商能夠更有效率地進(jìn)入該等市場(chǎng)。中國(guó)三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)按GMV計(jì)為2023年至2028年期間最大且預(yù)期增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)，未來增長(zhǎng)潛力巨大。我們?cè)谠摷?xì)分市場(chǎng)的專業(yè)知識(shí)及成功往績(jī)使我們處于有利位置捕捉重大未來機(jī)遇?！?/p>

與喜茶、奈雪的茶等高端品牌形成鮮明對(duì)比，滬上阿姨“高性價(jià)比”策略使其在二三線及以下城市具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠以較低的成本提供品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者對(duì)于美味和健康的需求。

隨著上市鐘聲響起，12年前一家只有25平的小門店，現(xiàn)已成為一家擁有9176家門店的茶飲上市企業(yè)。身后耕耘多年的創(chuàng)始人單衛(wèi)鈞和周蓉蓉夫婦，也于今日收獲一個(gè)百億IPO。有意思的是，茶百道同樣是“夫妻檔”。

奶茶新排位賽，槍聲響起

從成立到上市，這條路滬上阿姨走了12年時(shí)間。但幸運(yùn)的是，在走向港交所這條路途中，滬上阿姨身邊不缺與之相伴左右的投資人。

知壹投資是2023年7月參加了滬上阿姨B輪投資的投資者之一，在回答“當(dāng)初為什么選擇投資滬上阿姨”這個(gè)問題時(shí)，知壹投資聯(lián)合創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理王也向融中財(cái)經(jīng)直言，“首先要感謝公司選擇接受我們的投資。優(yōu)秀的消費(fèi)企業(yè)通常不缺資金，更多是希望選擇與志同道合的朋友攜手同行，相互成就?！?/p>

和滬上阿姨創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)相識(shí)已久的知壹團(tuán)隊(duì)，在過去持續(xù)和滬上創(chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)保持緊密的溝通。如王也所言，“我們不僅見證了公司行業(yè)地位的快速提升，也切身感受到因?yàn)闇蟿?chuàng)始人及團(tuán)隊(duì)渴望學(xué)習(xí)，不斷提升迭代，主動(dòng)迎接變化，持續(xù)做長(zhǎng)期積累而使得公司不斷壯大。此外，茶飲賽道廣闊，知壹團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)定會(huì)出現(xiàn)若干頭部企業(yè)持續(xù)整合行業(yè)。而滬上阿姨就是這樣既有能力整合行業(yè)，又在快速增長(zhǎng)的頭部企業(yè)。而我們又可以歸因出他們成為頭部和快速增長(zhǎng)的原因，并且信任創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)可以將企業(yè)帶上下一個(gè)臺(tái)階，因此果斷在2023年7月完成了對(duì)滬上阿姨的B輪投資。”

與此同時(shí)，金鼎資本創(chuàng)始合伙人王亦頡也向融中財(cái)經(jīng)表示，“滬上阿姨是當(dāng)今奶茶行業(yè)里的一家獨(dú)具特色的頭部企業(yè)，它兼顧了高效的產(chǎn)品創(chuàng)新和較高的性價(jià)比，符合當(dāng)今時(shí)代的需求，也為消費(fèi)者帶來了非常好的產(chǎn)品體驗(yàn)。滬上阿姨這個(gè)品牌已經(jīng)遍布國(guó)內(nèi)的主要城市，尤其是下沉市場(chǎng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，成為整個(gè)奶茶品類在消費(fèi)者心智中的一員。同時(shí)，我們更加看重單總帶領(lǐng)下的謙遜、高效和務(wù)實(shí)的團(tuán)隊(duì)風(fēng)格，這使我們有信心期待滬上阿姨上市之后將會(huì)具備更大的成長(zhǎng)潛力?！?/p>

上市意味著滬上阿姨邁入了一個(gè)全新的發(fā)展階段，但從其所處的市場(chǎng)環(huán)境來看，作為今年第4只“奶茶股”的滬上阿姨，仍要面臨不少挑戰(zhàn)。

從市場(chǎng)環(huán)境來看，現(xiàn)制茶飲依舊是一門“好生意”。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模（以GMV計(jì)）從2019年的4748億元增長(zhǎng)至2024年的8189億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為11.5%；其中，現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)增速最快，2019—2024年CAGR為21.7%。

并且，現(xiàn)制茶飲行業(yè)自2024年起便迎來新一輪的激烈競(jìng)爭(zhēng)。過去幾年一級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)投資雖有降溫，但新茶飲市場(chǎng)仍是資本的擁躉。在2024年，蓉小茶、蓋是茶、茶韻東來、茉藍(lán)山、鄧氏阿嬤手作、茶山頌、茉莉奶白等品牌先后完成融資。

與此同時(shí)，茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬，還有今日主角滬上阿姨等頭部品牌在2024年和2025年先后成功登陸資本市場(chǎng)。在資本的加持下，新品牌迅速崛起，老品牌加速擴(kuò)張，行業(yè)格局正在被重新書寫。

與此同時(shí)，現(xiàn)制茶飲競(jìng)爭(zhēng)也在放緩。

數(shù)據(jù)顯示，近三年現(xiàn)制茶飲門店關(guān)店數(shù)量顯著上升。浙商證券研究報(bào)告顯示，106家連鎖茶飲品牌2024年開店總數(shù)約為30000+家，相對(duì)2023年略有減少；而閉店數(shù)超過了20000家，相對(duì)2023年有所增加。對(duì)比2022年來看，近兩年現(xiàn)制茶飲品牌的開店數(shù)和閉店數(shù)均有大幅提升。閉店數(shù)量的持續(xù)提升顯現(xiàn)出賽道競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

2024年相較2023年，僅100—500家規(guī)模品牌略有增長(zhǎng)，其余規(guī)模品牌平均新開店數(shù)量均有所下滑。從絕對(duì)量來看，除了100—500家規(guī)模的品牌2024年平均開店數(shù)多于2023年，其他規(guī)模段的茶飲品牌平均開店數(shù)相對(duì)2023年有明顯的降低趨勢(shì)。其中，平均增長(zhǎng)率降低最多的為0—100家規(guī)模的茶飲品牌。

隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的飽和，現(xiàn)制茶飲品牌也開始將目光投向海外市場(chǎng)，全球化布局已初見端倪。滬上阿姨也于2024年2月，在馬來西亞吉隆坡開設(shè)了海外首家滬上阿姨自營(yíng)店。

作為滬上阿姨投資人的知壹投資，聯(lián)合創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理王也向融中財(cái)經(jīng)指出了滬上阿姨的競(jìng)爭(zhēng)力，“從顯性和靜態(tài)看，滬上阿姨在行業(yè)中的身位和規(guī)模優(yōu)勢(shì)是現(xiàn)階段的優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力，這些優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力背后可以綜合分解為產(chǎn)品、品牌、供應(yīng)鏈、加盟伙伴及門店運(yùn)營(yíng)等，而這些背后是企業(yè)的組織力、人才能力和價(jià)值選擇，比如‘在消費(fèi)者、加盟伙伴、公司之間誰優(yōu)先？怎么優(yōu)先’的價(jià)值選擇。知壹投資相信企業(yè)發(fā)展是事在人為，靜態(tài)的優(yōu)勢(shì)都可能改變，而我們更看重滬上阿姨創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)能力及學(xué)習(xí)意愿，及其轉(zhuǎn)化出來不斷提升迭代的能力，通過迭代來持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

從融資熱潮到IPO沖刺，從供應(yīng)鏈優(yōu)化到海外市場(chǎng)擴(kuò)張，現(xiàn)制茶飲品牌們正在展開全方位競(jìng)爭(zhēng)。頭部品牌憑借資本優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)建了難以逾越的壁壘，而新品牌則通過差異化策略和創(chuàng)新產(chǎn)品試圖突圍。未來的現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)，將在資本、供應(yīng)鏈和消費(fèi)者需求的多重作用下，迎來新的格局。

眼下，新一輪排位賽的發(fā)令槍聲已然響起，眾多品牌已經(jīng)在這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)上展開激烈角逐。

來自上海

同樣值得慶賀的，還有上海。

值得一提的是，今日成功IPO的滬上阿姨，不過上海在2025年5月拿下的第二個(gè)IPO了。就在前一日即5月7日，同樣來自上海的博雷頓正式登陸港股。

博雷頓作為一家在新能源工程機(jī)械領(lǐng)域嶄露頭角的企業(yè)，其產(chǎn)品類型豐富多樣，涵蓋了電動(dòng)裝載機(jī)、寬體自卸車和牽引車等諸多品類。其中，電動(dòng)裝載機(jī)的價(jià)格區(qū)間在40萬到130萬元，這類設(shè)備主要用于重型起重以及物資搬運(yùn)工作，在崎嶇地形、繁忙建筑工地等復(fù)雜環(huán)境中都能穩(wěn)定行駛，憑借強(qiáng)勁性能為各類工程作業(yè)提供助力。而價(jià)格在90萬到230萬元的電動(dòng)寬體自卸車，主要應(yīng)用場(chǎng)景集中在露天采礦行業(yè)，能夠滿足礦區(qū)大量土石等物料的運(yùn)輸需求。

隨著電動(dòng)化在工程機(jī)械領(lǐng)域滲透率的不斷提高，博雷頓眾多產(chǎn)品的銷量呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從2022年—2024年，其電動(dòng)寬體自卸車的出貨量由59臺(tái)增加到307臺(tái)，電動(dòng)裝載機(jī)的出貨量由326臺(tái)增至450臺(tái)，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為128.1%及17.5%。在銷售增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，博雷頓的收入也一路上揚(yáng)。據(jù)其招股書顯示，2022年—2024年，博雷頓的收入分別為3.6億元、4.64億元、6.35億元。

此前，還有同樣來自上海的匯舸環(huán)保、布魯可等企業(yè)順利登陸二級(jí)市場(chǎng)。而除了成功登陸二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)外，上海還有一批拿著號(hào)碼牌排隊(duì)IPO的企業(yè)。

近半年來，便有云漢芯城、道生天合、卓越睿新、友升股份等上海企業(yè)遞交上市申請(qǐng)，沖刺IPO。

對(duì)于上海來說，企業(yè)排隊(duì)IPO這一幕并不陌生。畢竟作為一個(gè)盛產(chǎn)獨(dú)角獸這類IPO后備軍的上海來說，企業(yè)上市不過是早晚問題。

中糧福臨門、智元機(jī)器人、緯景儲(chǔ)能、Minimax名之夢(mèng)、臻驅(qū)科技、星思半導(dǎo)體、生工生物……這些都是上海在2023年新增的獨(dú)角獸企業(yè)。《2024全球獨(dú)角獸企業(yè)觀察報(bào)告》顯示，2024中國(guó)新晉18家獨(dú)角獸分布在11個(gè)地區(qū)，其中上海新晉4家，位居全國(guó)之首。

如官方所言，“上海近兩年新增獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量均位居全國(guó)第一，集成電路、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量全國(guó)領(lǐng)先。新晉獨(dú)角獸企業(yè)的科技屬性愈發(fā)凸顯，大多分布于創(chuàng)新藥、集成電路、創(chuàng)新醫(yī)療器械、機(jī)器人、人工智能、新材料、新能源汽車等賽道?！?/p>

上海獨(dú)角獸頻頻亮相這一切皆有跡可循。

2023年上海國(guó)際股權(quán)投資論壇上，上海市地方金融監(jiān)督管理局副局長(zhǎng)葛平便直言，“近年來上海通過培育產(chǎn)業(yè)促資引導(dǎo)、優(yōu)化環(huán)境、出臺(tái)政策等方式，集聚和發(fā)展了一批具有重要影響力的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。面向未來，上海將繼續(xù)持續(xù)地推動(dòng)國(guó)際金融中心和科創(chuàng)中心的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，搭建便捷高效的產(chǎn)融對(duì)接平臺(tái)，做好股權(quán)投資人才服務(wù)，吸引各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和人才匯聚上海，安心發(fā)展、長(zhǎng)期發(fā)展?！?/p>

2024年以來，上海更是連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)利好。

一開年，上海便正式印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》。與此同時(shí)，由“上海浦東投控集團(tuán)”整合浦東新區(qū)相關(guān)創(chuàng)投資源組建而成的“上海浦東創(chuàng)投集團(tuán)”也于開年后正式落地。在未來規(guī)范方面，上海浦東創(chuàng)投集團(tuán)表示將在三年完成項(xiàng)目直接投資200億元，同時(shí)，完成引領(lǐng)區(qū)基金布局，計(jì)劃拉動(dòng)1000億元基金群，吸引2000億元社會(huì)資本。并將鏈接政策資源、金融資源、產(chǎn)業(yè)資源和應(yīng)用場(chǎng)景，形成多元服務(wù)的投后增值賦能工具箱，持續(xù)提升國(guó)資創(chuàng)投平臺(tái)的影響力。

2024年7月，《上海市人民政府辦公廳關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《若干意見》）發(fā)布，并于2024年8月1日起正式實(shí)施。同年12月，上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金首批遴選生態(tài)合作伙伴簽約暨第二批遴選申報(bào)發(fā)布儀式在上海舉行。儀式上，三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金管理公司與首批12家生態(tài)合作基金正式簽約，共認(rèn)繳出資67億元，基金總規(guī)模250億元，放大倍數(shù)3.73倍。就在同一天，上海國(guó)投公司與浦東新區(qū)共同發(fā)布上海具身智能基金、與徐匯區(qū)共同發(fā)布上海大模型基金，兩只基金的首期規(guī)模均為10億元。

2025年一開年，上海正式發(fā)布100億未來產(chǎn)業(yè)基金，據(jù)了解，上海未來產(chǎn)業(yè)基金旨在推動(dòng)上海乃至中國(guó)“從0到1”科技成果轉(zhuǎn)化，周期為15年，定位為逆周期耐心資本，基金未來將聚焦“從0到1”的科技發(fā)展階段，即在從科學(xué)研究到產(chǎn)業(yè)形成這一“從0到100”過程中，關(guān)注最早期階段。

創(chuàng)投興則產(chǎn)業(yè)興，上海作為這條路上的“排頭兵”，未來，勢(shì)必帶領(lǐng)出更多獨(dú)角獸和IPO。