2025年4月3日，滬深北交易所同時發(fā)布了《程序化交易管理實施細則》，2025年7月7日起施行。
《實施細則》對高頻量化交易并未禁止，但在程序化交易報告、交易收費、交易監(jiān)管、行情獲取等方面對存在高頻交易的投資者提出差異化管理要求。
什么樣的交易被認定為高頻交易呢？
單個賬戶每秒申報、撤單的最高筆數(shù)達到300筆以上；單個賬戶單日申報、撤單的最高筆數(shù)達到20000筆以上；交易所認定的其他情形。
這就意味著，只要每秒筆數(shù)不超過300，且單日筆數(shù)不超過20000，就不被認定為高頻交易。
然而，較高的封頂筆數(shù)，對游資還是具有相當(dāng)大的降維優(yōu)勢。
超過以上封頂筆數(shù)，就被認定為高頻交易，但并未絕對禁止，只是要在很多方面進行差異化管理，例如交易收費標(biāo)準(zhǔn)可能會提高，并且要報告服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告、系統(tǒng)發(fā)生故障時的應(yīng)急方案等信息。
交易所為什么不一刀切地禁止高頻量化交易呢？
1、技術(shù)識別難度與監(jiān)管成本
高頻交易與普通交易在訂單屬性上難以直接區(qū)分，僅以申報或撤單次數(shù)作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，可能誤傷正常的大額投資者。
舉個例子！
某日行情突然跳水，有些機構(gòu)持有超過300只股票，需要全部出貨以避險。如果同時賣出這300只股票，可能被誤判為高頻交易。
非要完全禁止高頻交易，需要投入巨大的監(jiān)管成本。
2、市場流動性及穩(wěn)定性需求
2015~2025年，A股上市公司從2800家增至的5600家，但日均成交額僅從8000億增至1.2萬億，單只股票資金供給量下降43%。
許多股票無人問津，一天都什么交易量，成為僵尸股。
而高頻量化交易在交易總額中的比例約在20~25%之間，如果一刀切禁止，整個市場更加缺乏流動性。
假設(shè)有一天行情突然走壞，出現(xiàn)大量拋單，高頻量化交易的掛單來不及全部撤銷，可以承接一部分（盡管不是它們的本意），以緩沖價格劇烈波動。
3、與國際接軌
全球主流市場均允許量化交易，保留高頻交易是A股融入國際金融體系、體現(xiàn)市場化的必要舉措。
4、經(jīng)濟利益驅(qū)動
高頻交易帶來的交易量為券商提供傭金收入，同時增加印花稅，支持市場基礎(chǔ)設(shè)施運行。
部分機構(gòu)通過高頻策略實現(xiàn)套利或做市功能，客觀上為市場提供流動性支持，符合監(jiān)管引導(dǎo)長期投資的導(dǎo)向。
什么樣的人反對高頻量化交易呢？
主要是短線交易者，包括游資、跟風(fēng)的散戶，以及其他被誤導(dǎo)的散戶。
這里解釋一下是什么“其他被誤導(dǎo)的散戶”。
由于高頻量化交易沖擊了游資的打板模式，使得游資以及跟風(fēng)的散戶十分不滿，于是甩出一個觀點：高頻量化交易阻礙了牛市的到來。
因此，一些散戶盡管平時不做短線交易（被深套），但也把怨氣撒在高頻量化身上。
其實，這種觀點搞錯了因果關(guān)系！
正是由于行情長期低迷，相關(guān)的交易程式才能總結(jié)出一種套利模式。
例如，2023年A股日均振幅低于1%的個股中，量化策略貢獻了約15%的成交額。
如果行情突然大漲，原來的那一套模式就失效了。
去年9月底的逼空行情，高頻策略依賴的統(tǒng)計套利模型因價格持續(xù)突破歷史波動區(qū)間而失效，多只此前業(yè)績不錯的私募基金反而出現(xiàn)了虧損。
對于中長線思維價值投資者來說，量化交易根本“割不到我韭菜”？
這幾年，游資打板模式玩不轉(zhuǎn)了，不僅是高頻量化交易的沖擊，更是監(jiān)管加強的結(jié)果。
因此，盡管三大交易限制高頻交易，但游資時代或已結(jié)束！
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