4月7日晚，招商銀行私人銀行向客戶發(fā)信，談及市場巨震后的配置策略。

招行重點向高凈值客戶強(qiáng)調(diào)：在基本面相對疲弱且景氣行業(yè)相對稀缺時，紅利板塊通常具備跑贏大勢的潛力。近期下跌后，紅利板塊股息率已超7%，遠(yuǎn)超30年期國債收益率，長期配置價值顯著。

對于美股，招行則認(rèn)為：美股估值壓力部分釋放，但仍面臨不利局面，后續(xù)仍有調(diào)整可能。

截至2024年末，招行的私行客戶（在招行日均人民幣總資產(chǎn)1000萬元的客戶）總計16.9萬戶。該機(jī)構(gòu)對高凈值客戶的溝通內(nèi)容，具有一定參考意義。

資事堂將此份溝通內(nèi)容要點總結(jié)如下，以饗讀者。

A股后市怎么看

A股風(fēng)險偏好明顯下降，調(diào)整幅度較大，短期建議保持謹(jǐn)慎，但中長期不改上漲趨勢。

其一，指數(shù)調(diào)整幅度較大，上證指數(shù)位置較低，市凈率分位數(shù)已處于過往5年12%的低分位數(shù)水平。

其二，924之后政策轉(zhuǎn)向積極，有意愿、有能力、有條件穩(wěn)住股市。

第三，新“國九條”實施后，A股擁有大批高分紅高股息的公司，將成為穩(wěn)定A股市場的中流砥柱。

目前上證指數(shù)的股息率已達(dá)3.22%，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)歷史經(jīng)驗，上證指數(shù)股息率每一次創(chuàng)歷史新高之后，迎來牛市。不過，市場短期或維持震蕩，一方面美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性仍然較大，另一方面基本面風(fēng)險尚未釋放完畢，全球股市情緒或仍有反復(fù)。

紅利+消費+科技

在板塊結(jié)構(gòu)方面，招行私人銀行建議均衡配置紅利、消費和科技板塊。

首先，紅利板塊配置價值更加凸顯。在基本面相對疲弱且景氣行業(yè)相對稀缺時，紅利板塊通常具備跑贏大勢的潛力。近期下跌后，紅利板塊股息率已超7%*，遠(yuǎn)超30年期國債收益率，長期配置價值顯著。

其次，消費板塊將受益于政策和基本面復(fù)蘇。三月份中辦和國辦聯(lián)合出臺《提振消費專項行動方案》，擴(kuò)大內(nèi)需和提振消費是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)政策重點，近期消費股相對抗跌，市場或已在反映該預(yù)期。歷史上頂層政策出臺后，A股相關(guān)行業(yè)大概率將跑贏大勢。此外，消費股估值處于歷史底部，有望回歸至正常水平。不過，在總需求仍在修復(fù)的背景下，短期內(nèi)消費股彈性或?qū)⒂邢?，配置消費板塊需著眼中長期。

最后，A股科技股自主可控方向?qū)⒏苜Y金關(guān)注。一季度在AI的驅(qū)動下，科技股經(jīng)歷火熱行情，但缺乏業(yè)績基本面支撐的矛盾始終存在。此次疊加關(guān)稅壓力，估值和擁擠度將進(jìn)一步調(diào)整。在技術(shù)進(jìn)步和政策支持下，科技板塊具有長期配置價值，若調(diào)整到位，也可積極布局。

固收能否增配？

近一周，債市表現(xiàn)強(qiáng)勢，主因資金重回寬松及市場避險情緒升溫。往后看，債市機(jī)會與風(fēng)險并存，關(guān)稅影響和避險情緒短期內(nèi)對債市仍有支撐。不過在債券收益率重新回到年內(nèi)低點的背景下，后續(xù)債券走勢或以震蕩為主，不宜盲目追高，建議維持當(dāng)前配置比例，關(guān)注固收+品種的配置機(jī)會。

大類資產(chǎn)配置建議

對于大類資產(chǎn)的組合配置建議，招行私行拆解如下：

A股：二季度進(jìn)入季報及年報發(fā)布期，市場焦點逐漸回歸基本面。隨著財報披露，機(jī)構(gòu)開始向績優(yōu)股調(diào)倉轉(zhuǎn)換，疊加外圍擾動仍在，A股仍存在階段性調(diào)整的可能性。中期看，A股估值調(diào)整至合理水平，政策拐點明確，中期上漲趨勢不改。策略上維持中高配，重點關(guān)注科技成長、紅利價值和大消費方向。

港股：港股前期的快速上漲得益于AI帶動的外資和南下資金的流入，但關(guān)稅影響下，資金流向有待進(jìn)一步觀察，市場進(jìn)一步上行需要有境內(nèi)基本面和穩(wěn)定國際環(huán)境的支持，短期港股弱勢整理，中長期配置價值仍在，重點布局科技與紅利方向。

美股：美股估值壓力部分釋放，但仍面臨不利局面，后續(xù)仍有調(diào)整可能。中期關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)韌性、關(guān)稅及貨幣政策變化，暫維持對美股的標(biāo)配建議。

境內(nèi)債市：債市機(jī)會與風(fēng)險并存，后續(xù)走勢或以震蕩為主，不宜追高。建議維持當(dāng)前配置比例，關(guān)注固收+品種的配置機(jī)會。

黃金：短期金價大概率維持高位震蕩，購入時需考慮下行風(fēng)險，策略上建議逢低建倉，已持倉則建議觀望。