戰(zhàn)略瘦身后，達(dá)仁堂要靠什么重回增長快車道？
4月15日晚間，達(dá)仁堂（600329.SH）發(fā)布公告稱，擬將其所持有的中美天津史克制藥有限公司（簡稱“天津史克”）12%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給赫力昂（中國）有限公司（簡稱“赫力昂中國”）和Haleon CH SARL，交易總價達(dá)16.23億元。
本次交易完成后，達(dá)仁堂將徹底退出天津史克的股東行列。公告表示此次交易價格相比于資產(chǎn)評估價值有35%的溢價，根據(jù)公司初步測算，減去史克投資賬面價值后，這一交易預(yù)計影響當(dāng)期投資收益約15.4億元，預(yù)計增加交易發(fā)生會計年度所得稅后凈利潤約13億元。
這已不是達(dá)仁堂首次通過出售天津史克股權(quán)獲得豐厚回報。2024年9月，達(dá)仁堂與其控股股東天津市醫(yī)藥集團有限公司分別向赫力昂中國轉(zhuǎn)讓了天津史克13%和20%的股權(quán)，交易價格各為17.59億元和27.06億元。
2024年，達(dá)仁堂營收現(xiàn)雙位數(shù)下滑，為近8年來首次，但利潤卻有三位數(shù)增速，這正是由于公司期內(nèi)出售天津史克獲得了大額投資收益。擁有速效救心丸超級大單品的達(dá)仁堂實則正面臨增長乏力困境。
40年合資畫上句號，為新財年預(yù)訂利潤
達(dá)仁堂與天津史克的關(guān)系可以追溯到1984年，當(dāng)時，外資企業(yè)帶著先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗進(jìn)入中國市場，天津史克是最早一批成立的中外合資藥企之一，當(dāng)時總投資額2994萬美元，其主要股東為達(dá)仁堂的前身天津中新藥業(yè)集團股份有限公司，以及美國史克公司，而美國史克公司與本次的股權(quán)收購方有著千絲萬縷的關(guān)系。
1989年，美國史克與英國必成公司合并為史克必成公司；2000年，史克必成公司與葛蘭素威康合并，成立了葛蘭素史克（GSK）。2022年，GSK將消費健康業(yè)務(wù)分拆獨立為專注于消費健康的赫力昂（Haleon），并在倫敦證券交易所和紐約證券交易所上市，而赫力昂中國、Haleon CH SARL均是赫力昂的子公司。
當(dāng)時入股中外合資公司，達(dá)仁堂意圖明顯，天津史克主營主營OTC（非處方藥）和保健品業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛?a class="keyword-search" >新康泰克、芬必得、百多邦、腸蟲清、舒適達(dá)抗敏感牙膏等眾多產(chǎn)品。
入股之后，天津史克為增厚達(dá)仁堂業(yè)績貢獻(xiàn)不菲。
數(shù)據(jù)顯示，在2018年至2023年期間，天津史克的凈利潤合計超過38億元，達(dá)仁堂從中獲取約10億元權(quán)益凈利潤。2024年，達(dá)仁堂又從天津史克獲得了豐厚的投資收益，9月份，公司出售了天津史克13%的股權(quán)，交易對價為17.59億元，處置收益17.10億元，稅后凈利潤14.5億元。此次清空剩余股權(quán)，達(dá)仁堂繼續(xù)大賺一筆。
對于此次與天津史克40年合資經(jīng)營的終結(jié)，達(dá)仁堂在公告中表示，本次交易符合公司聚焦主業(yè)的發(fā)展思路，有利于增加公司現(xiàn)金流入，交易獲得的資金可用于公司業(yè)務(wù)擴張，包括但不限于有戰(zhàn)略意義標(biāo)的并購項目、研發(fā)項目、新品開發(fā)與市場拓展項目、營運資金及一般公司用途等等。
通過本次交易，達(dá)仁堂也提前將2025年的利潤收入囊中，以致于營收兩連降的公司業(yè)績在新的一年不至于太難看，仍有一項利潤數(shù)據(jù)撐面子。那么，達(dá)仁堂正在大力聚焦的主營業(yè)務(wù)，前景如何？
混改后，主營業(yè)務(wù)失速
值得注意的是，根據(jù)最新公告，2024年，天津史克營收幾乎與去年持平，為35.59億元，凈利潤同比下滑27.58%至7.11億元，這也是近4年來，天津史克利潤首次大幅下滑。但達(dá)仁堂的離場與此關(guān)系不大。
過去幾年，天津醫(yī)藥集團推進(jìn)混改，達(dá)仁堂是旗下核心平臺，立于混改前列，與此同時，達(dá)仁堂在2022年首次提出中成藥板塊聚焦“三核九翼”產(chǎn)品線的建設(shè)，將中藥核心戰(zhàn)略推到首位，為此，公司不僅逐漸剝離天津史克，同期還在退出醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)。
2024年9月，達(dá)仁堂清空了專營醫(yī)藥商業(yè)的子公司天津中新醫(yī)藥有限公司（簡稱“天津中新”）的全部股權(quán)，不過，以增資形式接手天津中新股權(quán)的是天津醫(yī)藥集團的子公司津藥太平醫(yī)藥有限公司（簡稱“津藥太平”），如今，達(dá)仁堂轉(zhuǎn)為持股津藥太平43.35%股權(quán)。
達(dá)仁堂目前有醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊，2024年，醫(yī)藥工業(yè)收入44.91億元，同比下降8.91%，醫(yī)藥商業(yè)收入31.12億元，同比下降17.25%，公司總體營收同比下降11.14%至73.07億元，最能夠反映公司經(jīng)營業(yè)務(wù)盈利水平的扣非歸母凈利潤，去年同比下降21.61%至7.46億元，這一盈利水平幾乎與剛剛“分手”的天津史克相當(dāng)，但更大收入體量的達(dá)仁堂，顯然成本更高、控費壓力更大。
在達(dá)仁堂的“三核九翼”產(chǎn)品線中，三核分別是以速效救心丸為代表的“中國心”系列心腦健康產(chǎn)品線，以京萬紅軟膏為代表的“中國皮膚”系列產(chǎn)品，以牛黃清心丸、清宮壽桃丸為代表的“中國腦”計劃系列產(chǎn)品。
其中，速效救心丸是達(dá)仁堂的超級大單品，這一產(chǎn)品的行業(yè)地位無可取代，2024年在醫(yī)療和零售領(lǐng)域的覆蓋率達(dá)到81%，在TOP產(chǎn)品銷售增長率排名中位列第二，但仍透露出一絲隱憂。在2023年，這一大單品的銷售額超過20億元，2024年銷售額（含稅）為19.8 億元，銷售量同比下降1.7%。重要的是，速效救心丸2024年庫存量同比增長了80.88%。
2024年，達(dá)仁堂的產(chǎn)品陣營中比較出色的是清咽滴丸，全年銷售額（含稅）突破3.5億元，同比增長61%。漲勢喜人，但規(guī)模尚小。
如今，達(dá)仁堂通過變賣合資公司的股權(quán)，為公司新一財年的利潤上了保險，可是，營收能否在新一年由降轉(zhuǎn)漲才最關(guān)鍵，目前來看，增長點可能不夠明朗。
（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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