首虧后光韻達(dá)擬收購(gòu)謀變 網(wǎng)絡(luò)圖
光韻達(dá)（300227.SZ）昨晚發(fā)布公告，稱擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)深圳市億聯(lián)無(wú)限科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億聯(lián)無(wú)限”）100%的股份，對(duì)價(jià)不超過(guò)6.5億元。
值得注意的是，近一個(gè)月前光韻達(dá)剛剛發(fā)布其2024年業(yè)績(jī)報(bào)告，因?yàn)閷?duì)商譽(yù)、應(yīng)收賬款等進(jìn)行計(jì)提減值等原因，期內(nèi)公司扣非歸母凈利潤(rùn)虧損4810.71萬(wàn)元，為上市以來(lái)首次虧損。與此同時(shí)，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，光韻達(dá)的毛利率和凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。
在公司看來(lái)，此時(shí)再謀跨界收購(gòu)，一方面能夠“延伸公司在電子制造產(chǎn)業(yè)鏈的布局”，另一方面，也是“為公司帶來(lái)新的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”。
但鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)標(biāo)的億聯(lián)無(wú)限IPO折戟時(shí)的諸多問(wèn)題尚未解決，此次收購(gòu)是否能夠幫助光韻達(dá)扭虧為盈，還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。
沖刺創(chuàng)業(yè)板失利，持續(xù)成長(zhǎng)性存疑
億聯(lián)無(wú)限是一家典型IPO失敗轉(zhuǎn)并購(gòu)的標(biāo)的。
2023年6月，深交所首次受理億聯(lián)無(wú)限的上市申請(qǐng)。但深交所發(fā)布第二輪問(wèn)詢函時(shí)，公司還未來(lái)得及回復(fù)，其上市夢(mèng)便被深交所一紙公告無(wú)情終止。
深交所首次受理億聯(lián)無(wú)限的上市申請(qǐng) 網(wǎng)絡(luò)截圖
公開(kāi)資料顯示，億聯(lián)無(wú)限主要從事寬帶接入設(shè)備、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為光網(wǎng)絡(luò)終端（ONT）、無(wú)線路由器、DSL終端等。公司客戶主要在海外市場(chǎng)，2022年海外收入占比超過(guò)90%。
作為曾沖刺創(chuàng)業(yè)板的“折戟者”，億聯(lián)無(wú)限的核心爭(zhēng)議仍未消散。其中，突擊分紅、“低價(jià)”增資和持續(xù)成長(zhǎng)能力存疑最受市場(chǎng)各方關(guān)注。
據(jù)招股書(shū)，億聯(lián)無(wú)限原計(jì)劃募資3.68億元用于長(zhǎng)沙生產(chǎn)制造基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，但在報(bào)告期內(nèi)卻合計(jì)向股東現(xiàn)金分紅了6500萬(wàn)元。同時(shí)在賬面存有1.42億元貨幣資金情況下接受自然人“低價(jià)”突擊增資2000萬(wàn)元，該輪融資估值僅為IPO估值的一半，公司內(nèi)部治理存在較大漏洞。
更值得關(guān)注的是億聯(lián)無(wú)限持續(xù)成長(zhǎng)能力。其2022年?duì)I收同比激增80.52%，顯著高于行業(yè)24.77%的平均增速，引發(fā)監(jiān)管部門(mén)首輪對(duì)其境外銷(xiāo)售真實(shí)性的重點(diǎn)問(wèn)詢。
根據(jù)億聯(lián)無(wú)限的回復(fù)，公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，主要是印度客戶和P國(guó)客戶采購(gòu)大幅增長(zhǎng)。彼時(shí)，印度在政策推動(dòng)下，光纖占固定寬帶比例（光纖滲透率）由2020年初的14.11%增長(zhǎng)至2022年末的80.17%。隨伴固定寬帶接入特別是光纖接入的增長(zhǎng)，印度市場(chǎng)對(duì)光網(wǎng)絡(luò)終端和無(wú)線路由器需求大幅增長(zhǎng)。
而P國(guó)客戶的采購(gòu)增長(zhǎng)，則主要是2022年受地緣政治因素影響，以歐美為主的通信設(shè)備撤出P國(guó)市場(chǎng)，留下較大市場(chǎng)空白。
換句話說(shuō)，億聯(lián)無(wú)限2022年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，具備較強(qiáng)的偶然性，后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力存疑。由于光貓、路由器等產(chǎn)品使用壽命為3-5年，用戶的復(fù)購(gòu)率較低。與此同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，海外通信基礎(chǔ)建設(shè)也逐漸趨于完善，億聯(lián)無(wú)限面臨的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力也將進(jìn)一步加大。
億聯(lián)無(wú)限2022年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備較強(qiáng)的偶然性
根據(jù)國(guó)貿(mào)通統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2018年路由器出口平均單價(jià)約為52.72美元/臺(tái)，2022年平均單價(jià)為64.74美元/臺(tái)，為歷年最高，而到了2024年，平均單價(jià)降至42.09美元/臺(tái)，出口價(jià)格的降低也一定程度上說(shuō)海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。與此同時(shí)，2020年國(guó)內(nèi)路由器出口達(dá)到頂點(diǎn)后，已經(jīng)連續(xù)4年下滑，也一定程度上說(shuō)明海外市場(chǎng)需求放緩。
億聯(lián)無(wú)限的銷(xiāo)售主要面向海外，公司產(chǎn)品主要為光貓和路由器，面對(duì)路由器出口價(jià)格和數(shù)量的下滑，公司未來(lái)的成長(zhǎng)性也將遭遇市場(chǎng)拷問(wèn)。
首虧后定增補(bǔ)流收購(gòu)謀變
光韻達(dá)主要業(yè)務(wù)是提供激光應(yīng)用服務(wù)和智能制造創(chuàng)新解決方案。2017年-2020年，為拓寬業(yè)務(wù)線，公司先后進(jìn)行過(guò)兩筆收購(gòu)，包括2.21億元收購(gòu)上海金東唐科技股份有限公司（下稱“金東唐”）100.00%股權(quán)、分兩次合計(jì)4.34億元收購(gòu)成都通宇航空設(shè)備制造有限公司49%股權(quán)，溢價(jià)率分別為310.70%、566.68%。
光韻達(dá)歸母凈利潤(rùn)連年下滑
然而，這兩筆收購(gòu)未能阻擋公司業(yè)績(jī)疲軟步伐，光韻達(dá)歸母凈利潤(rùn)連年下滑。2020-2024年，公司銷(xiāo)售毛利率分別為42.45%、39.48%、39.32%、29.38%，連續(xù)4年下滑。2024年公司扣非歸母凈利潤(rùn)虧損4810.71萬(wàn)元，為上市以來(lái)首次虧損。
其中，公司2017年收購(gòu)子公司金東唐凈利潤(rùn)虧損3461.15萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失計(jì)提了2423.96萬(wàn)元。公司在年報(bào)公司，主要系自動(dòng)化設(shè)備產(chǎn)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率下降，整體毛利下降。
眼下來(lái)看，此次收購(gòu)是光韻達(dá)在業(yè)績(jī)承壓下的一次破局之舉。公司在公告稱，“本次交易有助于公司切入網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備制造市場(chǎng)，有助于為公司開(kāi)拓國(guó)內(nèi)的消費(fèi)電子領(lǐng)域客戶提供支撐，以及開(kāi)拓海外市場(chǎng)，為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”
鈦媒體APP注意到，光韻達(dá)賬上的流動(dòng)資金略顯緊張。截至2024年末，光韻達(dá)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為3.74億元，不足以覆蓋此次收購(gòu)交易對(duì)價(jià)。
近期光韻達(dá)正籌劃定增補(bǔ)充流動(dòng)資金。2024年12月，公司拋出4.49億元定增補(bǔ)流預(yù)案，因股東大會(huì)未通過(guò)流產(chǎn)。今年2月初，光韻達(dá)再拋出定增預(yù)案，公司擬向定控股股東雋光投資的全資子公司，募集不超過(guò)3.72億元。募資資金將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
二級(jí)市場(chǎng)方面，公司股價(jià)今日開(kāi)盤(pán)沖高，漲幅一度超過(guò)13%，后回落收漲5.51%，報(bào)8.23元/股。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 周健，編輯 | 曹晟源）
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