陜西黑貓旗下龍門煤化
4月18日，陜西黑貓（601015.SH）披露2024年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入145.8億元，同比下降21.58%，歸母凈利潤(rùn)虧損11.58億元。
這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)與焦化行業(yè)整體下行趨勢(shì)一致，基建與地產(chǎn)行業(yè)的低迷，讓需求弱勢(shì)情緒從終端向鋼鐵再向原料端的雙焦傳導(dǎo)，焦炭需求轉(zhuǎn)弱，造成了2024焦化寒冬，并或?qū)⒃?025年繼續(xù)尋底。
周期行業(yè)的投資邏輯不是追逐短線景氣，而是識(shí)別低谷期積蓄的勢(shì)能。因此，公司在行業(yè)谷底的戰(zhàn)略執(zhí)行力與成本控制力是評(píng)估與分析的重點(diǎn)，從陜西黑貓的戰(zhàn)略調(diào)整、項(xiàng)目布局、應(yīng)對(duì)措施上看，其未來(lái)結(jié)構(gòu)性支撐初步顯現(xiàn)，“煤焦化一體化”戰(zhàn)略的深化也預(yù)示著長(zhǎng)期價(jià)值釋放的可能。
行業(yè)背景：供需兩弱，收縮明顯
2024年是煤焦鋼市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行的一年，由于重要終端地產(chǎn)與基建的弱勢(shì)，弱勢(shì)情緒從終端傳導(dǎo)到鋼材，再到原料端的雙焦，黑色系缺乏有效的價(jià)格支撐，焦炭供需格局偏寬松，價(jià)格跌多漲少。
自2024年四季度以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，截至2025年4月已累計(jì)經(jīng)歷九輪價(jià)格下調(diào)，總降幅接近500元/噸，行業(yè)平均利潤(rùn)率較去年同期明顯收窄。
其下行邏輯在于：終端需求減少，弱勢(shì)情緒從終端向鋼鐵再向原料端雙焦傳導(dǎo)，焦炭需求下滑，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為4.48億噸，同比下滑0.67%。下游鋼鐵行業(yè)由于終端的房地產(chǎn)、基建需求下滑等影響，鋼材價(jià)格同樣弱勢(shì)運(yùn)行。而2024年焦炭三次下行最主要的驅(qū)動(dòng)因素就在于終端需求不佳導(dǎo)致鋼廠利潤(rùn)收縮后高爐減產(chǎn)，焦炭需求轉(zhuǎn)弱，鋼廠向原料端焦炭尋求利潤(rùn)，而雙焦供應(yīng)相對(duì)寬松，缺乏價(jià)格支撐，進(jìn)而焦炭?jī)r(jià)格下行。
而Mysteel亦分析指出，展望2025年，焦炭全年供需寬松，因此年均價(jià)則繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，幾個(gè)價(jià)格的轉(zhuǎn)折點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)于2月、4月與9月、10月。
多效并舉，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)韌性
市場(chǎng)沖擊下，陜西黑貓?jiān)诋a(chǎn)能布局與運(yùn)營(yíng)管理上的動(dòng)作尤為值得進(jìn)一步關(guān)注：
安全生產(chǎn)方面，公司以市場(chǎng)行情來(lái)測(cè)算調(diào)整最佳焦炭生產(chǎn)負(fù)荷，適時(shí)優(yōu)化配煤比降低焦炭成本，以及調(diào)節(jié)焦?fàn)t煤氣在不同化工產(chǎn)品生產(chǎn)的分配。
2024年，內(nèi)蒙古黑貓3#焦?fàn)t完成了搗固焦改造，由頂裝變?yōu)閾v固側(cè)裝有效降低了原料成本，遵循了規(guī)?；?、大型化、一體化、基地化、效益化的經(jīng)濟(jì)循環(huán)發(fā)展模式，也標(biāo)志著內(nèi)蒙古黑貓?jiān)诮够に嚿?jí)和節(jié)能減排方面邁進(jìn)了一步。年報(bào)顯示，內(nèi)蒙古黑貓全年生產(chǎn)焦炭約185.10萬(wàn)噸，焦油約6.87萬(wàn)噸，粗苯約2.18萬(wàn)噸，甲醇約20.09萬(wàn)噸，合成氨約3.93萬(wàn)噸。
項(xiàng)目建設(shè)上，公司持續(xù)推進(jìn)內(nèi)蒙古和新疆在建項(xiàng)目建設(shè)。目前內(nèi)蒙古黑貓年產(chǎn)10萬(wàn)噸LNG已完成主體建設(shè)，預(yù)計(jì)上半年正式生產(chǎn)，內(nèi)蒙古LNG項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，將為公司帶來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)；陽(yáng)霞礦業(yè)年產(chǎn)120萬(wàn)噸煤炭項(xiàng)目建設(shè)正在有序推進(jìn)，主要生產(chǎn)系統(tǒng)基本建成，預(yù)計(jì)于2026年上半年試生產(chǎn)。
經(jīng)營(yíng)管理方面，原料采購(gòu)上，公司加大對(duì)優(yōu)質(zhì)終端供應(yīng)商采購(gòu)比重，確保原料煤和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。同時(shí)產(chǎn)品銷售上，在現(xiàn)有長(zhǎng)協(xié)客戶穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，公司積極開拓新客戶，向價(jià)高者優(yōu)先發(fā)貨，有效保障公司利益；公司與承運(yùn)焦炭的鐵路部門積極開展合作，降低了鐵路運(yùn)費(fèi)，焦炭運(yùn)輸成本有效降低。
內(nèi)控管理方面，公司精簡(jiǎn)合并管理機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)控管理體系，提升運(yùn)營(yíng)管理效能，降低人力成本；積極開拓融資渠道，改善融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本；加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部管理監(jiān)審工作和專項(xiàng)審計(jì)，提升公司的內(nèi)控水平；形成了多層次、多維度的績(jī)效指標(biāo)目標(biāo)預(yù)算體系，提升精細(xì)化管理水平。
面對(duì)當(dāng)前嚴(yán)峻的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，陜西黑貓全年以提質(zhì)增效為目標(biāo)、以轉(zhuǎn)型升級(jí)為主線、以基礎(chǔ)管理為抓手，持續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、降本增效，多措并舉應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊。充分調(diào)配有限資源，多維發(fā)力確保在建項(xiàng)目建設(shè)順利開展，促進(jìn)在建項(xiàng)目早日投產(chǎn)達(dá)效。
行業(yè)整合下的長(zhǎng)期視角
當(dāng)前的業(yè)績(jī)虧損反映了焦化周期性波動(dòng)，但企業(yè)能否穿越周期取決于其戰(zhàn)略執(zhí)行力。從陜西黑貓的布局看，其從資源綜合利用角度著手布局各產(chǎn)業(yè)鏈，“資源→產(chǎn)品→廢棄物→再生資源”的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)過(guò)程較為完整，是其經(jīng)濟(jì)效益的獨(dú)特保障。
地域布局上，陜西黑貓項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。公司設(shè)立的內(nèi)蒙古黑貓煤化有限公司，生產(chǎn)園區(qū)距離蒙古國(guó)南戈壁省塔本陶勒蓋煤礦350公里、甘其毛都口岸160公里，當(dāng)?shù)?a class="keyword-search" >煤炭資源豐富，交通運(yùn)輸條件便利，電力及通訊設(shè)施完善，為發(fā)展焦化產(chǎn)業(yè)奠定了良好的基礎(chǔ)。
近年來(lái)，陜西黑貓先后投資約10.8億元建設(shè)干熄焦項(xiàng)目，伴隨龍門煤化4套干熄焦裝置和內(nèi)蒙古黑貓3套干熄焦裝置的陸續(xù)投運(yùn)，公司760萬(wàn)噸產(chǎn)能全線實(shí)現(xiàn)干熄焦生產(chǎn)，進(jìn)一步提高了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。
為表明對(duì)公司價(jià)值及公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定認(rèn)可，向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，2024年8月9日-2025年1月21日期間，陜西黑貓實(shí)控人李保平先生通過(guò)上海證券交易所以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)增持公司股份32,792,270股，占目前公司總股本的1.61%，增持金額約1億元，完成了增持計(jì)劃。
綜上所述，短期陣痛與長(zhǎng)期價(jià)值的平衡，將是觀察陜西黑貓乃至焦化行業(yè)的核心邏輯，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張與成本管控上的投入或?yàn)楹罄m(xù)復(fù)蘇埋下了伏筆，市場(chǎng)需靜待周期與戰(zhàn)略的共振。（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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