（圖片系A(chǔ)I生成）
4月20日，恩威醫(yī)藥（301331.SZ）發(fā)布2024年報和2025年一季度兩份財報，凈利潤一降一升，2024年下降56.56%，2025第一季度增長93.56%。
對于2024年凈利潤的下降，恩威醫(yī)藥稱主要系股權(quán)激勵計劃的成本攤銷以及收購河南信心藥業(yè)（下稱“信心藥業(yè)”）相關(guān)無形資產(chǎn)攤銷所致。作為恩威醫(yī)藥斥巨資收購的標(biāo)的，投資者極為關(guān)注信心藥業(yè)能為公司帶來多大增量。盡管2024年信心藥業(yè)已有產(chǎn)品上市，但其并不在恩威醫(yī)藥年度凈利潤影響10%以上的子公司序列，可見該標(biāo)的目前對于公司的凈利潤貢獻(xiàn)有限，公司預(yù)計今年下半年其產(chǎn)品放量。同時公司“買買買”的策略沒有改變。
從財報梳理來看，2024年恩威醫(yī)藥還出現(xiàn)全線產(chǎn)品毛利下降的現(xiàn)象。2025年全年是否能保持第一季度的增長勢頭還需要打一個問號。
主線產(chǎn)品毛利下降
拉長時間線來看，盡管恩威醫(yī)藥收入逐年保持增長，但成長卻不明顯，除2023年取得了兩位數(shù)增長以外，其余年度大都是個位數(shù)的增幅。其次，雖未虧損，但公司歸母凈利潤長期徘徊在一億元以內(nèi)。
2024年，恩威醫(yī)藥營收8.12億元，同比增長3.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3749.75萬元，同比下降56.56%。
拋開公司提到的“股權(quán)激勵計劃的成本攤銷2542.59萬元以及并購信心藥業(yè)相關(guān)無形資產(chǎn)攤銷1044.29萬元”的影響，產(chǎn)品收入下滑也是恩威醫(yī)藥業(yè)績不佳的直接因素之一。
根據(jù)財報，恩威醫(yī)藥主要從事中成藥、化學(xué)藥及健康私護(hù)用品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，專注于婦科產(chǎn)品、兒科用藥、呼吸系統(tǒng)用藥及健康私護(hù)用品等領(lǐng)域。婦科外用洗液“潔爾陰洗液”是公司核心產(chǎn)品，公司目前已經(jīng)擁有包括潔爾陰洗液、潔爾陰軟膏、潔爾陰泡騰片、健兒藥丸、山麥健脾口服液、化瘀舒經(jīng)膠囊、益肺健脾顆粒、感冒舒顆粒等21個獨家品種。
但2024年除了婦科產(chǎn)品收入同比實現(xiàn)增長外，恩威醫(yī)藥兒科類產(chǎn)品、感冒類產(chǎn)品收入均同比下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司婦科類產(chǎn)品收入4.19億元，同比增長15.43%；兒科類產(chǎn)品收入0.89億元，同比下降10.4%；感冒類產(chǎn)品收入1.11億元，同比下降31.12%。
值得注意的是，包括核心業(yè)務(wù)婦科產(chǎn)品在內(nèi)，2024年恩威醫(yī)藥全線產(chǎn)品毛利下降。其中，婦科產(chǎn)品毛利率59.17%，同比下降2.28%；兒科類產(chǎn)品毛利率54.05%，同比下降0.57%；感冒類產(chǎn)品毛利率34.14%，同比下降3.07%
（來源：上市公司2024年年報）
從成本端來看，2024年恩威醫(yī)藥銷售費用同比增長13.75%，管理費用同比增長28.25%。今年Q1，公司費用等成本的下降，增厚了利潤。數(shù)據(jù)顯示，Q1恩威醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)總收入1.96億元，同比增長7.10%，歸母凈利潤1630.51萬，同比增長93.56%。
信心藥業(yè)產(chǎn)品仍有待市場檢驗
對于未來計劃，恩威醫(yī)藥希望2025年主營業(yè)務(wù)收入達(dá)10億元，凈利潤翻一番。2027年實現(xiàn)營收翻一番，凈利潤翻兩番。
從目前來看，恩威醫(yī)藥這一目標(biāo)實現(xiàn)難度不小。截至2024年，恩威醫(yī)藥共有3家一級子公司、6家二級子公司。其中，對公司凈利潤影響在10%以上僅四川恩威制藥有限公司以及恩威（江西）制藥有限公司，兩家公司2024年營收合計4.04億元，占公司營收近一半。
（來源：上市公司2024年年報）
在其子公司當(dāng)中，信心藥業(yè)是市場關(guān)注焦點。2023年，恩威醫(yī)藥斥資1.06億元收購信心藥業(yè)，并取得了信心藥業(yè)125個中成藥產(chǎn)品，以兒科、呼吸科產(chǎn)品為主，其中包括4個獨家品種，同時還取得了“安宮牛黃丸”等多個心腦血管品種。
這之后信心藥業(yè)產(chǎn)品何時上市且能為上市公司貢獻(xiàn)多少收入被廣大投資者追問。到2024年上半年，信心藥業(yè)凈利潤虧損57萬元。
據(jù)恩威醫(yī)藥方面透露，信心藥業(yè)第一批口服液品種在去年末投放市場，預(yù)計2025 年下半年出貨量將迎來大幅增長，計劃在三年時間內(nèi)實現(xiàn)產(chǎn)品市場占有率進(jìn)入頭部序列。
公司表示，2025 年，公司計劃完成包括健兒藥丸、烏雞白鳳丸（濃縮丸）、安宮牛黃丸等十多個重點品種的開發(fā)投產(chǎn)，目前產(chǎn)品設(shè)計、合作方選擇、藥監(jiān)溝通等多項工作均已同步開展，公司將集中調(diào)度相關(guān)資源，全力加快各項工作進(jìn)度。
今年3月，恩威醫(yī)藥再次回復(fù)投資者提問時表示，信心藥業(yè)品種“安宮牛黃丸”已完成產(chǎn)品外包裝設(shè)計及試生產(chǎn)原材料采購，目前正在進(jìn)行工藝驗證批生產(chǎn)，后期還需開展產(chǎn)品穩(wěn)定性考察并經(jīng)相關(guān)部門審批備案后方能進(jìn)行委托生產(chǎn)，產(chǎn)品投產(chǎn)和上市具體時間具有一定不確定性。產(chǎn)品品牌和推廣方式公司需要結(jié)合成本、市場等諸多因素進(jìn)行綜合研判。
需要指出的是，作為一家醫(yī)藥公司，恩威醫(yī)藥靠買藥品和技術(shù)、研發(fā)投入遠(yuǎn)低于同行的現(xiàn)象歷來被市場詬病，2024年公司研發(fā)費用進(jìn)一步壓縮減少46.04%，今年Q1公司研發(fā)費用從上年同期的161.72萬元減少至108.55萬元。
對此，公司解釋稱，2024年研發(fā)費用大幅減少主要系本年部分項目處在穩(wěn)定性考察階段，直接材料投入減少，導(dǎo)致研發(fā)費用降低。
而且公司似乎有意延續(xù)“買買買”的傳統(tǒng)。在今年2月的機構(gòu)調(diào)研活動上，恩威醫(yī)藥被問及近期有無并購計劃，其表示2024 年以來，公司也關(guān)注了數(shù)個并購標(biāo)的，并對其中部分標(biāo)的保持持續(xù)關(guān)注，一旦達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)，公司將及時履行信息披露義務(wù)。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊歡）
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