4月21日，國內(nèi)可循環(huán)包裝領(lǐng)域的龍頭企業(yè)喜悅智行（301198.SZ）交出了上市以來的首份虧損成績單。而這主要來源于市場競爭加劇帶來的價格下滑，以及對長庫齡存貨的減值計提。
進(jìn)入2025年，上述負(fù)面因素依然在影響公司的業(yè)績。2025Q1，喜悅智行的營收雖然微增，但不斷創(chuàng)新低的毛利率加速了公司的虧損，扣非凈利潤更是下滑達(dá)153.05%。
來源：choice
值得注意的是，對于未來的經(jīng)營計劃，喜悅智行在2024年的年報中基本復(fù)制了2022年和2023年的內(nèi)容。按照這樣的計劃，喜悅智行接下來或很難“喜悅”。
凈利潤三連降并由盈轉(zhuǎn)虧
年報顯示，2024年，喜悅智行實現(xiàn)營業(yè)總收入3.66億元，同比下降9.14%；歸母凈利潤-1200萬元，同比大幅下降132.77%；扣非凈利潤-1556.43萬元，同比下降149.93%。根據(jù)公司此前披露的業(yè)績預(yù)告來看，虧損數(shù)據(jù)也基本貼著最大數(shù)額。
從數(shù)據(jù)上看，喜悅智行的銷售毛利率為15.30%，相比去年同期26.34%的銷售毛利率降幅達(dá)41.91%。
目前，喜悅智行的主營業(yè)務(wù)為提供可循環(huán)包裝整體解決方案，主要服務(wù)于汽車、家電、果蔬生鮮等行業(yè)。
從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，占公司業(yè)務(wù)10.33%的物流供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)跌至負(fù)數(shù)，為-6.24%，同比下滑30.87%；而占公司近6成的汽車制造行業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率也僅為7.33%，同比下滑14.84%。
高毛利率的家電制造業(yè)務(wù)成為公司2024年發(fā)展的亮點，營收同比增長22.56%，營收占比也升至2.41%，但該業(yè)務(wù)毛利率也在下滑。
對于虧損原因，公司方面指出，“因市場競爭加劇，公司產(chǎn)品價格承壓，同時公司募投項目投產(chǎn)，固定成本有所增長，公司毛利率較上年同期有所下降，對本期凈利潤影響較大?！蓖瑫r，喜悅智行對長庫齡存貨計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，也對當(dāng)期凈利潤產(chǎn)生了較大影響。
而上述原因正在持續(xù)侵蝕公司的利潤。
根據(jù)喜悅智行同期披露的一季報數(shù)據(jù)，雖然公司在2025年前三個月完成營業(yè)總收入9366.74萬元，較去年同期增長10.10%，但凈利潤為-285.24萬，較去年同期下滑129.74%，上年同期盈利958.96萬元；扣非凈利潤虧損432.21萬元，上年同期盈利814.67萬元。
更加值得關(guān)注的是，公司的銷售毛利率已經(jīng)跌至12.14%，為公司上市以來的最低。
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反轉(zhuǎn)難見曙光
2023年年報中，公司對于行業(yè)規(guī)模的描述引用了中國包裝聯(lián)合會2023年的數(shù)據(jù)，“隨著物流體系中可共享使用的可循環(huán)包裝供應(yīng)鏈的成熟，可循環(huán)塑料包裝行業(yè)將迎來新的增長點，環(huán)保可循環(huán)塑料包裝材料的可應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步擴大?！?/p>
但2024年公司并未享受到上述行業(yè)帶來的增長，反而營收和凈利潤雙雙下滑，并且由盈轉(zhuǎn)虧。
諷刺的是，2024年公司的財報依然引用上述2023年的行業(yè)數(shù)據(jù)，并再次強調(diào)，“可循環(huán)塑料包裝行業(yè)將迎來新的增長點，環(huán)?？裳h(huán)塑料包裝材料的可應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步擴大。”從2025年第一季度的數(shù)據(jù)來看，公司也還沒能享受到行業(yè)增長帶來的紅利。
與此同時，新能源汽車行業(yè)是喜悅智行在2023年和2024年年報中反復(fù)提及的另外一個市場增長點。但從披露的財報數(shù)據(jù)來看，新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展并未轉(zhuǎn)化為公司業(yè)績的增長動力。而從目前如火如荼的新能源汽車的價格戰(zhàn)來看，新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的利潤將進(jìn)一步受到擠壓。
盡管如此，公司依然需要新能源汽車制造帶來的業(yè)務(wù)。2025年2月14日，喜悅智行主動披露與某新能源電池公司簽訂了《循環(huán)包材租賃合同》，合同總金額約為9171.39萬元。這一單量約等于2024年公司營收的25%。
業(yè)績的不斷下滑，自然會引來投資者對于公司未來發(fā)展的關(guān)注。
對于未來的發(fā)展，喜悅智行在2024年的年報中給出了包括“市場營銷及開拓計劃”“技術(shù)研發(fā)計劃”“生產(chǎn)制造水平提升計劃”“企業(yè)文化及人力資源計劃”4個方面的經(jīng)營計劃。
有意思的是，這4個方面的經(jīng)營計劃內(nèi)容和2022年及2023年喜悅智行公司年報披露的內(nèi)容如出一轍。也就是說，正是依靠連續(xù)3年一樣的經(jīng)營計劃，公司的業(yè)績一步步下滑，直至2024年陷入虧損的境地。
再回到2024年年報，對比2023年年報中的經(jīng)營計劃發(fā)現(xiàn)，4大計劃或和2024公司最后落地的情況大相徑庭。
比如，公司在“市場營銷及開拓計劃”中指出要“公司將在原有市場領(lǐng)域優(yōu)勢的基礎(chǔ)上持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量、加強品牌建設(shè)、加大市場開拓力度”，但是2024年喜悅智行在銷售費用上的投入約為2285萬元，同比還下降了4.21%。
而公司在“技術(shù)研發(fā)計劃”中指出要“積極研發(fā)符合不同行業(yè)客戶需求的產(chǎn)品，探索更加優(yōu)化的工藝技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而增強公司在可循環(huán)包裝行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢”。
與之形成鮮明對比的是，喜悅智行2024年在研發(fā)上的投入約為1068萬元，同比下降13.34%；研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為2.92%，相比去年同期下降0.14%。
即便如此，2024年公司依然沿用了2022年至今都未變的經(jīng)營計劃。這是公司戰(zhàn)略部門的“偷懶”，還是公司真的堅信4大計劃能夠幫助公司業(yè)績翻身，不得而知。
但從2025年第一季度的數(shù)據(jù)看來，4大計劃還未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的曙光，而這也讓公司未來的業(yè)績充滿不確定性。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者 | 曹晟源)
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