今日（4月24日）上市的新股天有為讓中簽的投資者大跌眼鏡。其不僅是近一年最貴的新股，也是近一年上市首日漲幅最低的新股，收盤僅上漲了24.06%，遠不及可比公司平均估值水平和近期新股首日的平均表現(xiàn)！

那么，天有為為何會表現(xiàn)如此弱勢呢？除了今天市場整體表現(xiàn)一般外，可能的原因還包括發(fā)行價太高、募資金額較大。另外，今日同時上市兩只新股導致接盤資金被分流，也對其上市表現(xiàn)造成了一定壓力。

而明日又將迎來1只創(chuàng)業(yè)板新股上市，那就是眾捷汽車。那么，眾捷汽車明日上市會有怎樣的表現(xiàn)？

深耕汽車熱管理系統(tǒng)，海外市場銷售占比八成以上

公開資料顯示，眾捷汽車主營汽車熱管理系統(tǒng)精密加工零部件，主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車發(fā)動機系統(tǒng)等汽車零部件，目前已擁有3,000余種型號零部件產(chǎn)品。

業(yè)務方面，公司營業(yè)收入以海外為主。在2022~2024年，公司海外市場銷售占主營業(yè)務收入比分別為80.88%、81.35%、83.61%，目前已與馬勒、翰昂、摩丁、馬瑞利、法雷奧、康迪泰克等知名的大型跨國一級汽車零部件供應商形成了深度合作關(guān)系。國內(nèi)方面，公司已獲得比亞迪、長城汽車、上汽集團的相關(guān)項目定點函且部分產(chǎn)品已進入量產(chǎn)階段。其中，對比亞迪的在手項目定點函預計年量達到8,048萬元。

從行業(yè)方面來看，公司可歸屬于汽車熱管理行業(yè)，汽車熱管理系統(tǒng)就是對汽車進行溫控和冷卻，用來保證汽車各零部件以及駕駛艙內(nèi)處于合理溫度范圍，從而達到節(jié)油、舒適、提升續(xù)航里程等目的的系統(tǒng)。目前國際龍頭日本電裝、韓國翰昂、德國馬勒、法國法雷奧合計占據(jù)全球汽車熱管理系統(tǒng)市場約50%的份額。華金證券研報預計，2025年中國汽車熱管理系統(tǒng)市場空間或超1000億元，全球汽車熱管理系統(tǒng)市場空間或超3000億元。

從業(yè)績方面來看，公司2022~2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.13億元、8.22億元、9.78億元，同比增長率分別為20.21%、15.25%、19.00%。實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元、0.83億元、0.95億元，同比增長率依次為60.87%、5.42%、15.55%。

從募投項目來看，公司共發(fā)行3040萬股，共募集資金5.02億元。公司募集資金扣除發(fā)行費用后，擬投入數(shù)字化智能工廠建設及擴產(chǎn)項目、新建研發(fā)中心項目、補充流動性資金，擬分別使用募集資金2.85億元、0.57億元、0.8億元。

估值與可比公司平均水平相當，發(fā)行價、募資金額處于中游水平

可見，眾捷汽車有不少亮點。那么，其在上市首日會有怎樣的表現(xiàn)呢？

首先，從估值的角度來看，眾捷汽車估值和可比公司平均水平相當。新股雷達數(shù)據(jù)顯示，眾捷汽車發(fā)行時的動態(tài)市盈率為21倍。眾捷汽車的可比公司為銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車、邦德股份。截至4月24日，剔除市盈率為負值和指標異常的公司后，可比公司平均動態(tài)市盈率為22倍?？梢园l(fā)現(xiàn)眾捷汽車沒有明顯的估值優(yōu)勢。如果眾捷汽車在上市首日的估值要達到可比公司估值的平均水平，意味著其要在上市首日上漲4.8%。

其次，近一個月來，新股上市首日總體表現(xiàn)相當不錯，近一個月A股上市的新股首日平均漲幅為220%，漲幅中位數(shù)為214%。而從眾捷汽車所在的創(chuàng)業(yè)板來看，創(chuàng)業(yè)板近一個月上市的新股首日平均漲幅為240%，漲幅中位數(shù)為223%。如果眾捷汽車能達到近期新股上市首日的平均漲幅，那么意味著其上市首日的漲幅重要參考區(qū)間是214%~240%。

再次，從發(fā)行價來看，眾捷汽車的發(fā)行價為16.5元，近一個月上市的新股平均發(fā)行價為25.3元，發(fā)行價中位數(shù)為17.8元?？梢园l(fā)現(xiàn)眾捷汽車發(fā)行價處于近一月上市的新股發(fā)行價的中游偏下水平，所以說其發(fā)行價并無明顯優(yōu)勢。而從募資金額來看，其募資金額也處于近一個月上市新股中的中游水平。

所以，考慮到眾捷汽車無明顯估值優(yōu)勢，且發(fā)行價和募資金額也無明顯優(yōu)勢，所以其在上市首日或難達到近期新股首日的平均漲幅，對應的上市首日漲幅參考上限為214%。

實際上，眾捷汽車估值水平和可比公司估值水平相當，考慮到近期新股情緒有所下滑，其或許很難達到可比公司平均估值水平的一倍以上，而這個估值水平對應的漲幅為110%，所以可以將眾捷汽車上市首日漲幅參考上限進一步下修至110%。

綜合以上分析，眾捷汽車上市首日的漲幅上限可以參考110%，對應的價格參考上限則為34.65元。

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